來源：琥珀金融幫

　　如今，中國經(jīng)濟已經(jīng)從高增長步入到結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，資金流、人口流、貨物流和信息流通過市場的力量會不斷集聚，從而成為引領(lǐng)中國經(jīng)濟發(fā)展的一個又一個重心。在這一經(jīng)濟背景下，潮水交疊，層層迷霧中，投資者應(yīng)該如何看待中國經(jīng)濟的發(fā)展趨勢以及投資機會？

　　對此，中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷近日在“廣運財富·2019中國首席悅享會”論壇上表示，中國的經(jīng)濟長趨勢為均值回歸，而這一趨勢下投資應(yīng)關(guān)注存量經(jīng)濟下的結(jié)構(gòu)性機會、經(jīng)濟再平衡下的確定性機會。

　　人口影響經(jīng)濟發(fā)展趨勢

　　李迅雷表示，中國經(jīng)濟經(jīng)過70年的發(fā)展，必然面臨均值的回歸。當(dāng)經(jīng)濟發(fā)展到一定程度之后，所有的經(jīng)濟增速都會下行，而這一過程中經(jīng)濟將實現(xiàn)轉(zhuǎn)型。而在研究經(jīng)濟發(fā)展時，人口是較為重要的影響因素。目前中國有兩大人口特點，其一是人口老齡化，其二是城鎮(zhèn)化進程步入后期。

　　人口老齡化方面，中國是未富先老的狀態(tài)，在未成為一個全球富強的國家之前進入這一狀態(tài)，我們的勞動年齡人口也開始減少。盡管老年人口的消費或投資動作較少，但從投資者的角度來說，一定要把握老齡人口的消費和投資觀，從而對未來的投資和資產(chǎn)進行配置，比如生物醫(yī)藥方面。

　　而城鎮(zhèn)化方面，現(xiàn)在大部分城市人口是流出的，城市在收縮。李迅雷認為，中國的城鎮(zhèn)化已經(jīng)到了后期。但這是即是人們所面臨的問題，同時也是機會。比如投資時可將眼光放在人口處于增長狀態(tài)的地區(qū)。

　　綜合而言，李迅雷較看好未來消費的增長。其表示，人們的健康意識、養(yǎng)老意識、品牌意識都有所提高。舉例來說，盡管汽車銷售并不景氣，但品牌車的銷量依舊在上升。再比如，現(xiàn)在的香煙銷量在減少，但收入?yún)s在增長，原因就是消費者對高檔煙的需求增加了。不過其同時指出，這樣的消費升級是建立在消費分級的基礎(chǔ)上的，事實上貧富差距正在拉大。

　　而在存量經(jīng)濟之下，除了人口因素之外，港口、外貿(mào)等貨物流也在下降，將帶來一定的風(fēng)險。最后是貨幣流，資金流也會下降。所以在作投資選擇時，也可更加看重新興產(chǎn)業(yè)和信息技術(shù)的發(fā)展。

　　把握確定性機會

　　李迅雷在會上表示，現(xiàn)在已經(jīng)進入了分化時代，不論是人口布局、區(qū)域發(fā)展，還是行業(yè)發(fā)展或行業(yè)內(nèi)的企業(yè)發(fā)展都在進行分化。所以未來的牛市是可以期待的，但會是一個結(jié)構(gòu)性的牛市，一個優(yōu)勝劣汰的過程。

　　從2018年的數(shù)據(jù)來看，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值增長了30%，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，包括金融、房地產(chǎn)建筑，增長只有3%到4%?？梢?G、人工智能、云計算等新興產(chǎn)業(yè)增速是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的10倍。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在分化，信息產(chǎn)業(yè)在崛起。也就是說，只有行業(yè)龍頭以及有科技含量的公司才是值得投資的。

　　而此時推出的科創(chuàng)板，就具有了劃時代的意義。一方面科創(chuàng)板服務(wù)于我們經(jīng)濟新舊動能轉(zhuǎn)換相關(guān)，將上海打造成全球科創(chuàng)中心，另一方面，科創(chuàng)板推行注冊制、放寬交易限制，對資本市場改革提振市場信心、提升市場活躍程度都有積極意義。

　　而其最重要的三大意義，一是給民營科技類企業(yè)提供融資渠道，第二也是增加產(chǎn)業(yè)升級的速度，第三對資本市場的改革。具體而言，傳統(tǒng)的以銀行為核心的融資體系利于傳統(tǒng)工業(yè)和地產(chǎn)基建經(jīng)濟發(fā)展，科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級等新興經(jīng)濟的發(fā)展則需要融資模式的創(chuàng)新，科創(chuàng)板等資本市場制度的創(chuàng)新，正符合中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的融資要求?？苿?chuàng)板將推動資本市場改革。作為增量改革的前沿試點，其機制在不斷改善成熟后，將延伸至A股市場的存量領(lǐng)域，如創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板，使得資本市場活力進一步增強。

　　不過李迅雷也指出，對于科創(chuàng)板的預(yù)期不應(yīng)過高，科創(chuàng)板并非完美無缺。

　　另外，其認為股市的未來還是會有活躍表現(xiàn)，同時將會由散戶主導(dǎo)變?yōu)闄C構(gòu)主導(dǎo)。過去散戶的交易量占到80%，今后機構(gòu)的避重會不斷增加，MSCI、QFII等等，今后的規(guī)模會遠遠超過國內(nèi)公募基金持股的規(guī)模，機構(gòu)主導(dǎo)的特征越來越明顯。

　　機構(gòu)和外資的投資都是理性的，所以，現(xiàn)在已是符合價值投資的時機。目前來看，A股績優(yōu)股的估值水平跟美股相比，從市盈率的角度看是更便宜了。往后將更多由估值驅(qū)動。通過優(yōu)勝劣汰留下好公司，公司治理水平的提升對市場整體上漲有利。

　　總體而言，李迅雷認為，在當(dāng)前的節(jié)點不必過于執(zhí)著于周期的判斷，與其擔(dān)心周期性下行的風(fēng)險，把握結(jié)構(gòu)性投資機會更為重要。