來(lái)源：券商中國(guó)

　　原標(biāo)題：火鍋也被唱空！從抽煙喝酒到吃火鍋，核心資產(chǎn)因何屢遭“侵犯”？老核心松動(dòng)，新核心三大動(dòng)力崛起

　　沒(méi)想到干掉“白馬”的是“驢”！

　　早些時(shí)候，有投資者戲言：中國(guó)股市的核心資產(chǎn)就是“抽煙喝酒吃火鍋”，但16日火鍋也被唱空了。國(guó)金證券發(fā)表研究報(bào)告下調(diào)港股“海底撈”的評(píng)級(jí)，該股一度殺跌超過(guò)5%。

　　加上因中報(bào)業(yè)績(jī)不佳而被下調(diào)評(píng)級(jí)的東阿阿膠和大族激光，7月16日一天之內(nèi)就有三家白馬股被唱空。從市場(chǎng)的整體表現(xiàn)來(lái)看，消費(fèi)ETF表現(xiàn)遠(yuǎn)遜于大盤(pán)，全天殺跌1.15%，貴州茅臺(tái)、五糧液、格力電器、美的集團(tuán)、中國(guó)平安等諸多白馬股以下跌為主。

　　　　然而，就在此刻，市場(chǎng)里有一股新勢(shì)力正在崛起，那就是創(chuàng)50，16日該指數(shù)微跌0.01%，遠(yuǎn)強(qiáng)于大盤(pán)藍(lán)籌股的表現(xiàn)。據(jù)7月15日消息，恒生指數(shù)公司推出恒生A股創(chuàng)業(yè)指數(shù)。恒生A股創(chuàng)業(yè)指數(shù)追蹤于深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市的市值最大50只A股的整體表現(xiàn)。

　　這項(xiàng)指數(shù)為有意投資深圳創(chuàng)業(yè)板，捕捉創(chuàng)新業(yè)務(wù)及新興行業(yè)的潛在增長(zhǎng)之投資者提供參考。占比最高的三個(gè)業(yè)務(wù)類別分別為醫(yī)療保健、工業(yè)工程及軟件服務(wù)，合計(jì)占成分股比重超過(guò)60%。分析人士認(rèn)為，這一動(dòng)作有望為創(chuàng)50帶來(lái)較為明顯的增量資金。

　　此外，從中報(bào)的數(shù)據(jù)來(lái)看，創(chuàng)50的整體業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^為可觀。而科創(chuàng)板開(kāi)板在即，以科技股為核心的創(chuàng)50在一定程度上應(yīng)該成為科創(chuàng)板估值體系的錨，此時(shí)若這類股票出現(xiàn)大跌，對(duì)科創(chuàng)板新股的表現(xiàn)會(huì)存在一定沖擊。而從一級(jí)市場(chǎng)的數(shù)據(jù)來(lái)看，由于科技類上市公司表現(xiàn)不如預(yù)期，二季度風(fēng)投數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)了斷崖式下跌?；诖?，以科技股為核心的創(chuàng)藍(lán)籌的戰(zhàn)略地位日益凸顯。

　　三大白馬皆被下調(diào)評(píng)級(jí)

　　據(jù)wind研報(bào)平臺(tái)，昨晚深夜，國(guó)金證券發(fā)表研究報(bào)告表示，盡管海底撈短期門(mén)店擴(kuò)張帶來(lái)的增長(zhǎng)較為確定，且其餐飲品牌影響力值得一定估值溢價(jià)，但目前股價(jià)隱含市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)三年50-60%的凈利潤(rùn)復(fù)合增速預(yù)期很難達(dá)到，因此下調(diào)其評(píng)級(jí)從“增持”至“減持”，采用DCF估值法，以8.6%的WACC得出12個(gè)月的目標(biāo)價(jià)為23.23港元，相當(dāng)于19-21年45x/33x/27x PE。同時(shí)下調(diào)公司19-21年EPS預(yù)測(cè)至人民幣0.45/0.62/0.73元，下調(diào)幅度分別為13%/14%/16%。

　　這一報(bào)告導(dǎo)致海底撈16日早盤(pán)出現(xiàn)暴跌，最多時(shí)下跌5%，后有所反彈。該股自去年10月份以來(lái)，處于上升通道當(dāng)中，最大漲幅超過(guò)130%。

　　　　國(guó)金證券表示，海底撈門(mén)店拓展加速，但小型門(mén)店占比提升。該行數(shù)據(jù)監(jiān)控顯示，市場(chǎng)對(duì)于新店帶來(lái)的營(yíng)收規(guī)模測(cè)算需要下調(diào)，一線城市由于門(mén)店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張明顯，拉新的邊際效應(yīng)在降低，1H19期間單店客流量表現(xiàn)開(kāi)始分化。低線城市紅利仍在，但持續(xù)性尚待驗(yàn)證。

　　與此同時(shí)，近期爆出業(yè)績(jī)地雷的東阿阿膠和大族激光也被大行下調(diào)評(píng)級(jí)。中金公司表示，下調(diào)東阿阿膠（000423）評(píng)級(jí)至中性，并將其目標(biāo)價(jià)下調(diào)32.4%至33.8元，因預(yù)計(jì)公司全年業(yè)績(jī)承壓；而摩根士丹利則下調(diào)大族激光（002008）評(píng)級(jí)至平配，目標(biāo)價(jià)從52元人民幣大幅下調(diào)至32元。其指出，消費(fèi)電子行業(yè)處于下行周期導(dǎo)致下游廠商資本支出減少，且中國(guó)激光機(jī)器行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。上述兩家公司本周一皆以跌停開(kāi)盤(pán)，周二繼續(xù)大跌。

　　與此同時(shí)，A股市場(chǎng)上的白馬股抱團(tuán)現(xiàn)象正在分裂。繼周一震蕩之后，周二白馬股繼續(xù)走低，上證50殺跌0.62%，中國(guó)平安、貴州茅臺(tái)等多數(shù)大型藍(lán)籌股成殺跌主力。

　　　“創(chuàng)藍(lán)籌”又見(jiàn)活水

　　在大盤(pán)白馬股抱團(tuán)開(kāi)始分裂的時(shí)候，創(chuàng)業(yè)板藍(lán)籌股似有崛起的跡象，創(chuàng)藍(lán)籌近日迎來(lái)活水。

　　據(jù)7月15日消息，恒生指數(shù)公司推出恒生A股創(chuàng)業(yè)指數(shù)。恒生A股創(chuàng)業(yè)指數(shù)追蹤于深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市的市值最大50只A股之整體表現(xiàn)。這項(xiàng)指數(shù)為有意投資深圳創(chuàng)業(yè)板，捕捉創(chuàng)新業(yè)務(wù)及新興行業(yè)的潛在增長(zhǎng)之投資者提供參考。占比最高的三個(gè)業(yè)務(wù)類別分別為醫(yī)療保健、工業(yè)工程及軟件服務(wù)，合共占成份股比重超過(guò)60%。這一動(dòng)作有望為創(chuàng)50帶來(lái)較為明顯的增量資金。

　　早前，已經(jīng)有MSCI和富時(shí)羅素指數(shù)將創(chuàng)業(yè)板納入。根據(jù)MSCI的5月半年度指數(shù)審議結(jié)果，被MSCI納入的A股共有256只，其將于5月28日首次納入18只大盤(pán)創(chuàng)業(yè)板股，包括同花順、泰格醫(yī)藥、溫氏股份、康泰生物、愛(ài)爾眼科、邁瑞醫(yī)療、寧德時(shí)代等。

　　富時(shí)更是直接宣布將創(chuàng)業(yè)板納入國(guó)際指數(shù)，因?yàn)楦粫r(shí)認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板對(duì)于全球投資者投資A股而言是重要的一部分。共有1097只A股入選，其中包括292只大盤(pán)股、422只中盤(pán)股、376只小盤(pán)股以及7只微盤(pán)股。

　　　　創(chuàng)業(yè)板打破業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)格局

　　來(lái)自招商證券的數(shù)據(jù)顯示，由于二季度金融行業(yè)帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)隽控暙I(xiàn)有限，全部上市公司業(yè)績(jī)將在2019年中報(bào)中進(jìn)一步探底，預(yù)計(jì)整體A股盈利增長(zhǎng)將在下半年企穩(wěn)回升。但是創(chuàng)業(yè)板連續(xù)四個(gè)季度保持盈利負(fù)增長(zhǎng)以后，二季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)小幅反彈，單季度歸母凈利潤(rùn)增速恢復(fù)至正增長(zhǎng)，景氣度向上的行業(yè)以及業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀的龍頭企業(yè)值得關(guān)注。

　　根據(jù)已經(jīng)披露的公司業(yè)績(jī)預(yù)告中值測(cè)算，創(chuàng)業(yè)板2019H1累計(jì)歸母凈利潤(rùn)增速測(cè)算值為-3.0%，2019Q1/2018/2017年累計(jì)歸母凈利潤(rùn)增速為-17.0%/-79.3%/-20.9%。剔除發(fā)生較大額非經(jīng)常性損益或盈利體量過(guò)大的極值公司后，創(chuàng)業(yè)板2019H1累計(jì)歸母凈利潤(rùn)增速測(cè)算值為-1.9%，2019Q1/2018/2017年累計(jì)歸母凈利潤(rùn)增速為-16.0%/-73.9%/-16.3%。由于創(chuàng)業(yè)板中大多數(shù)公司的市值和盈利等體量較小，部分發(fā)生較大額盈利變動(dòng)或其他非經(jīng)常性損益的公司往往給整個(gè)板塊帶來(lái)較多的干擾，因此將這部分公司剔除。（注明：被剔除掉的公司包括堅(jiān)瑞沃能（巨虧）、神霧環(huán)保（維權(quán)）（巨虧）、鴻利智匯（巨虧）、寧德時(shí)代、邁瑞醫(yī)療）。

　　從單季度盈利測(cè)算情況來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板二季度歸母凈利潤(rùn)增速測(cè)算值已經(jīng)回暖至7.9%，終于打破2018年二季度以來(lái)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)的局面。剔除掉極值以后，創(chuàng)業(yè)板Q2單季度歸母凈利潤(rùn)增速測(cè)算值回升至11.1%。而從創(chuàng)50基金權(quán)重股的表現(xiàn)來(lái)看，大多數(shù)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俜浅？捎^。根據(jù)公告，最大的權(quán)重股東方財(cái)富較上年同期增長(zhǎng)約45.00%—66.48%，愛(ài)爾眼科同比增長(zhǎng)30%-40%，樂(lè)普醫(yī)療同比增長(zhǎng)則達(dá)40%-50%，網(wǎng)宿科技更是增長(zhǎng)高達(dá)78.01%-106.94%。還未納入權(quán)重的邁瑞醫(yī)療增速亦高達(dá)20%-30%。

　　國(guó)信證券表示，當(dāng)前民企制造業(yè)負(fù)債率較低，存在加杠桿的空間，在相關(guān)監(jiān)管部門(mén)表態(tài)支持民企融資的情況下，預(yù)計(jì)民企制造業(yè)將成為補(bǔ)杠桿的潛在新增長(zhǎng)點(diǎn)；而在供給側(cè)改革下，隱形冠軍公司的ROE預(yù)計(jì)將會(huì)持續(xù)提升。由此可以預(yù)期，未來(lái)中小創(chuàng)上市公司業(yè)績(jī)存在持續(xù)改善的可能性。

　　　“創(chuàng)藍(lán)籌”的戰(zhàn)略地位顯現(xiàn)

　　值得注意的是，科技股估值的錨應(yīng)該是當(dāng)下已經(jīng)上市且成熟的“創(chuàng)藍(lán)籌”?？苿?chuàng)板即將上市，之前市場(chǎng)對(duì)于相關(guān)股票的估值有過(guò)較多議論，那么究竟應(yīng)該怎樣來(lái)定義科技股的估值呢？

　　分析人士認(rèn)為，這要看創(chuàng)業(yè)板，特別是以科技股為主的創(chuàng)50估值水平有多高。從目前來(lái)看，創(chuàng)50的市盈率水平大約在42倍左右。這個(gè)估值如果往下殺，則有可能拉低未來(lái)上市科技股的估值；同樣，若這些股票的估值有一個(gè)抬升的過(guò)程，則可以為新上市科技股估值提供支撐。

　　此外，還有兩個(gè)來(lái)自一級(jí)市場(chǎng)的數(shù)據(jù)值得關(guān)注：根據(jù)金融數(shù)據(jù)公司Prequin的數(shù)據(jù)，2019年第二季度，中國(guó)的風(fēng)投總規(guī)模為97億美元。與去年同期投資的413億美元相比，下降了近77%。路孚特近期公布報(bào)告顯示，2019年上半年中國(guó)股權(quán)資本市場(chǎng)總發(fā)行金額達(dá)668億美元，較2018年同期下降14.3%。（數(shù)據(jù)截至今年7月4日），中國(guó)企業(yè)通過(guò)首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）募集資金總額達(dá)196億美元，同比下降30.4%。這是自2016年上半年121億美元募集資金以來(lái)的最低值。

　　有投資者表示，新成立的企業(yè)缺乏創(chuàng)新是原因之一。此外，一些中國(guó)科技公司在公開(kāi)市場(chǎng)上表現(xiàn)不佳，這也促使投資者在私人市場(chǎng)更加謹(jǐn)慎。這意味著，若二級(jí)市場(chǎng)里的這些科技類上市公司表現(xiàn)乏力，亦會(huì)波及到一級(jí)市場(chǎng)的融資，很多科技類企業(yè)可能因此融資難度加大。在這個(gè)層面上，伴隨著業(yè)績(jī)的反彈，以科技類企業(yè)為核心的創(chuàng)業(yè)板以及未來(lái)即將登臺(tái)的科創(chuàng)板，其戰(zhàn)略地位已經(jīng)顯現(xiàn)，他們需要有一個(gè)不錯(cuò)的表現(xiàn)，方可激活實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活力。