【聯(lián)訊策略周報(bào)】從創(chuàng)業(yè)板透視科創(chuàng)板——2019年第26期

　　來(lái)源：崇利論市

　　從創(chuàng)業(yè)板首批上市公司表現(xiàn)看科創(chuàng)板

　　創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板首日全部個(gè)股均實(shí)現(xiàn)上漲，隨后個(gè)股表現(xiàn)出現(xiàn)分化。創(chuàng)業(yè)板首批28家上市公司于2009年10月30日在深交所掛牌上市，從首日的表現(xiàn)來(lái)看，平均漲幅為106.23%，漲幅最大的為金亞科技（維權(quán)）209.73%，漲幅最小的是南風(fēng)股份（維權(quán)）75.84%。而一周的表現(xiàn)則出現(xiàn)了明顯變化（2009.10.30-2009.11.6），僅有吉峰科技和鼎漢技術(shù)錄得正收益，其余個(gè)股均出現(xiàn)了不同的下跌，跌幅最大的為金亞科技下跌23.51%，其次為華誼兄弟跌幅為19.18%。從月度表現(xiàn)來(lái)看（2009.10.30-2009.11.30），個(gè)股出現(xiàn)一定分化，吉峰科技位于漲幅榜首位，當(dāng)月上漲106.23%，華誼兄弟表現(xiàn)較弱，下跌16.79%。

　　從長(zhǎng)期表現(xiàn)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板的分化更為明顯。截至2019年7月19日收盤，愛(ài)爾眼科自上市日上漲了11.68倍，而金亞科技則下跌了94.69%，整體看來(lái)，創(chuàng)業(yè)板首批28家上市公司中多數(shù)上漲，上漲公司占比約為68%。

　　從成交方面來(lái)看，預(yù)計(jì)科創(chuàng)板創(chuàng)立初期成交較為活躍，同時(shí)可能會(huì)對(duì)其他板塊的流動(dòng)性產(chǎn)生一定沖擊?？苿?chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板在開(kāi)板首日均無(wú)漲跌幅限制，2009年10月30日，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板首日的單日成交額為219.08億元，約占當(dāng)日全部A股成交額1/10，而當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)板的個(gè)股數(shù)量在全部A股中占比約為1.73%，自由流通市值占比約為0.36%。創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板一周累計(jì)成交額在全部A股成交額中占比約為3.06%，一月累計(jì)成交額在全部A股成交額中占比約為1.63%，可見(jiàn)創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板初期交易較為活躍。預(yù)計(jì)科創(chuàng)板創(chuàng)立初期成交也同樣會(huì)較為活躍，同時(shí)可能會(huì)對(duì)其他板塊的流動(dòng)性產(chǎn)生一定沖擊。

　　從盈利的角度來(lái)看，首批科創(chuàng)板企業(yè)的整體盈利水平強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板?？苿?chuàng)板首批25家企業(yè)2018年凈利潤(rùn)中位數(shù)為1.23億元，較2017年增速為91.1%。首批創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的2008年凈利潤(rùn)中位數(shù)為0.34億元，較2007年增速為36.6%。盡管科創(chuàng)板允許尚未盈利的企業(yè)登陸，但首批科創(chuàng)板企業(yè)的整體盈利水平依然強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板，而且截止至目前尚未有未盈利的企業(yè)正式過(guò)會(huì)。

　　科創(chuàng)板開(kāi)板初期，科創(chuàng)板公司股價(jià)有望快速抬升，而科創(chuàng)板公司股價(jià)上漲能夠帶動(dòng)相關(guān)板塊的估值提升，與科創(chuàng)板對(duì)標(biāo)的影子股同樣有望受到資金追捧，對(duì)于科創(chuàng)板企業(yè)集中的新一代信息技術(shù)、高端設(shè)備、新材料、醫(yī)藥生物等相關(guān)板塊也會(huì)有所提振，然而從中長(zhǎng)期來(lái)看，股價(jià)表現(xiàn)仍將回歸于基本面。

　　后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的持續(xù)性

　　二季度實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)6.2%，增速比一季度下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，從6月份的情況，經(jīng)濟(jì)從4、5月的低谷有所回升，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的持續(xù)性。

　　消費(fèi)大幅回升主要受6月汽車消費(fèi)激增的帶動(dòng)，受國(guó)五車型清庫(kù)存的影響，6月汽車消費(fèi)同比大增17.2%。不過(guò)，需要注意到，6月汽車消費(fèi)對(duì)三季度需求存在一定程度透支，行業(yè)并未真正走出低谷，所以6月的消費(fèi)高增長(zhǎng)不可持續(xù)。

　　投資增速略有回升主要得益于基建投資和制造業(yè)投資的上升，地方政府專項(xiàng)債的加快發(fā)行起到了一定的作用，但可能會(huì)透支部分下半年的額度。另外，房地產(chǎn)投資仍在下行，房地產(chǎn)銷售依然承壓。

　　大勢(shì)判斷：關(guān)注科技股和大金融的交易性機(jī)會(huì)

　　近期大小票的分化較為明顯，中小票的走勢(shì)整體強(qiáng)于權(quán)重股。目前A股正處于中報(bào)集中披露期，藍(lán)籌股業(yè)績(jī)頻頻爆雷使得投資者產(chǎn)生擔(dān)憂，資金在擔(dān)憂下暫時(shí)撤離，這就導(dǎo)致了近期白酒、家電為代表的藍(lán)籌板塊缺乏后續(xù)資金接力，表現(xiàn)較為低迷。

　　而另一方面，業(yè)績(jī)支撐、政策支持以及短期事件催化使得以科技股為代表的中小票的吸引力提升。業(yè)績(jī)方面，目前創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)預(yù)告已全部披露完畢，多數(shù)創(chuàng)業(yè)板公司中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告向好，對(duì)中小票的股價(jià)形成支撐。政策方面，科技創(chuàng)新依舊是政策的著力點(diǎn)，受益于政策支持的板塊往往會(huì)得到資金的青睞。短期事件催化方面，下周科創(chuàng)板即將開(kāi)板，利好科創(chuàng)板影子標(biāo)的，這部分也成為目前短期市場(chǎng)博弈的重點(diǎn)。

　　科創(chuàng)板即將開(kāi)板，重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)方面：其一是可能會(huì)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的資金產(chǎn)生一定分流，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板初期交易較為活躍，預(yù)計(jì)科創(chuàng)板創(chuàng)立初期成交也同樣會(huì)較為活躍，可能會(huì)對(duì)其他板塊的流動(dòng)性產(chǎn)生一定沖擊；其二是可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格產(chǎn)生一定影響，以科技股為代表的中小盤短期機(jī)會(huì)可能更大。

　　政策方面，7月20日，金穩(wěn)委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放的有關(guān)舉措》，推出11條金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放措施，主要針對(duì)債券、證券市場(chǎng)以及銀行保險(xiǎn)等各方面，對(duì)金融行業(yè)整體形成利好。

　　我們?cè)谏掀谥軋?bào)《如何理解A股與美股的落差》中曾經(jīng)分析過(guò)國(guó)內(nèi)的貨幣政策是一種典型的“滯后性寬松”，即在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)明顯惡化的情形下才被動(dòng)采取逆周期的調(diào)節(jié)，A股雖然也在憧憬央行降息，但并不敢提前給與太高的價(jià)碼，市場(chǎng)延續(xù)震蕩的可能性較大。然而在科創(chuàng)板開(kāi)板及11條金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放措施的刺激下，市場(chǎng)存在交易性機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦三條主線：

　　第一條主線是科創(chuàng)板相關(guān)板塊，比如受益的券商以及科創(chuàng)板影子標(biāo)的；

　　第二條主線是大金融板塊，金穩(wěn)委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放的有關(guān)舉措》，推出11條金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放措施，主要針對(duì)債券、證券市場(chǎng)以及銀行保險(xiǎn)等各方面，對(duì)金融行業(yè)整體形成利好；

　　第三條主線是中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期或出現(xiàn)邊際拐點(diǎn)的板塊和個(gè)股。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不達(dá)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，外圍環(huán)境大幅惡化

　　以下為正文部分

　　本周（7月15日至7月19日）市場(chǎng)沖高回落。最終，滬指收于2924.20點(diǎn)，跌0.22%；科創(chuàng)板即將開(kāi)板利好影子標(biāo)的，本周創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，收于1541.98點(diǎn)，漲1.57%。板塊方面農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)有色金屬漲幅居前，而家用電器、食品飲料等大消費(fèi)類板塊則處于跌幅榜的前列。

　　　　一、從創(chuàng)業(yè)板首批上市公司表現(xiàn)看科創(chuàng)板

　　科創(chuàng)板將于7月22日正式開(kāi)板，隨著開(kāi)板時(shí)間的臨近，市場(chǎng)對(duì)其的關(guān)注度也有所增強(qiáng)。從目前A股中幾個(gè)板塊來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板的定位是暫時(shí)無(wú)法在主板上市的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)、中小企業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)企業(yè)，與科創(chuàng)板具有一定可比性，下面就讓我們以創(chuàng)業(yè)板為參考，看一下上市初期各家公司的表現(xiàn)。

　　創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板首日全部個(gè)股均實(shí)現(xiàn)上漲，隨后個(gè)股表現(xiàn)出現(xiàn)分化。創(chuàng)業(yè)板首批28家上市公司于2009年10月30日在深交所掛牌上市，從首日的表現(xiàn)來(lái)看，平均漲幅為106.23%，漲幅最大的為金亞科技209.73%，漲幅最小的是南風(fēng)股份75.84%。而一周的表現(xiàn)則出現(xiàn)了明顯變化（2009.10.30-2009.11.6），僅有吉峰科技和鼎漢技術(shù)錄得正收益，其余個(gè)股均出現(xiàn)了不同的下跌，跌幅最大的為金亞科技下跌23.51%，其次為華誼兄弟跌幅為19.18%。從月度表現(xiàn)來(lái)看（2009.10.30-2009.11.30），個(gè)股出現(xiàn)一定分化，吉峰科技位于漲幅榜首位，當(dāng)月上漲106.23%，華誼兄弟表現(xiàn)較弱，下跌16.79%。

　　從長(zhǎng)期表現(xiàn)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板的分化更為明顯。截至2019年7月19日收盤，愛(ài)爾眼科自上市日上漲了11.68倍，而金亞科技則下跌了94.69%，整體看來(lái)，創(chuàng)業(yè)板首批28家上市公司中多數(shù)上漲，上漲公司占比約為68%。

　　　　從成交方面來(lái)看，預(yù)計(jì)科創(chuàng)板創(chuàng)立初期成交較為活躍，同時(shí)可能會(huì)對(duì)其他板塊的流動(dòng)性產(chǎn)生一定沖擊。科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板在開(kāi)板首日均無(wú)漲跌幅限制，2009年10月30日，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板首日的單日成交額為219.08億元，約占當(dāng)日全部A股成交額1/10，而當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)板的個(gè)股數(shù)量在全部A股中占比約為1.73%，自由流通市值占比約為0.36%。創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板一周累計(jì)成交額在全部A股成交額中占比約為3.06%，一月累計(jì)成交額在全部A股成交額中占比約為1.63%，可見(jiàn)創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板初期交易較為活躍。預(yù)計(jì)科創(chuàng)板創(chuàng)立初期成交也同樣會(huì)較為活躍，同時(shí)可能會(huì)對(duì)其他板塊的流動(dòng)性產(chǎn)生一定沖擊。

　　從盈利的角度來(lái)看，首批科創(chuàng)板企業(yè)的整體盈利水平強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板?？苿?chuàng)板首批25家企業(yè)2018年凈利潤(rùn)中位數(shù)為1.23億元，較2017年增速為91.1%。首批創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的2008年凈利潤(rùn)中位數(shù)為0.34億元，較2007年增速為36.6%。盡管科創(chuàng)板允許尚未盈利的企業(yè)登陸，但首批科創(chuàng)板企業(yè)的整體盈利水平依然強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板，而且截止至目前尚未有未盈利的企業(yè)正式過(guò)會(huì)。

　　科創(chuàng)板開(kāi)板初期，科創(chuàng)板公司股價(jià)有望快速抬升，而科創(chuàng)板公司股價(jià)上漲能夠帶動(dòng)相關(guān)板塊的估值提升，與科創(chuàng)板對(duì)標(biāo)的影子股同樣有望受到資金追捧，對(duì)于科創(chuàng)板企業(yè)集中的新一代信息技術(shù)、高端設(shè)備、新材料、醫(yī)藥生物等相關(guān)板塊也會(huì)有所提振，然而從中長(zhǎng)期來(lái)看，股價(jià)表現(xiàn)仍將回歸于基本面。

　　二、后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的持續(xù)性

　　二季度實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)6.2%，增速比一季度下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，從6月份的情況，經(jīng)濟(jì)從4、5月的低谷有所回升，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的持續(xù)性。

　　　　消費(fèi)大幅回升主要受6月汽車消費(fèi)激增的帶動(dòng)，受國(guó)五車型清庫(kù)存的影響，6月汽車消費(fèi)同比大增17.2%。不過(guò)，需要注意到，6月汽車消費(fèi)對(duì)三季度需求存在一定程度透支，行業(yè)并未真正走出低谷，所以6月的消費(fèi)高增長(zhǎng)不可持續(xù)。

　　投資增速略有回升主要得益于基建投資和制造業(yè)投資的上升，地方政府專項(xiàng)債的加快發(fā)行起到了一定的作用，但可能會(huì)透支部分下半年的額度。另外，房地產(chǎn)投資仍在下行，房地產(chǎn)銷售依然承壓。

　　　　三、大勢(shì)判斷：關(guān)注科技股和大金融的交易性機(jī)會(huì)

　　近期大小票的分化較為明顯，中小票的走勢(shì)整體強(qiáng)于權(quán)重股。目前A股正處于中報(bào)集中披露期，藍(lán)籌股業(yè)績(jī)頻頻爆雷使得投資者產(chǎn)生擔(dān)憂，資金在擔(dān)憂下暫時(shí)撤離，這就導(dǎo)致了近期白酒、家電為代表的藍(lán)籌板塊缺乏后續(xù)資金接力，表現(xiàn)較為低迷。

　　而另一方面，業(yè)績(jī)支撐、政策支持以及短期事件催化使得以科技股為代表的中小票的吸引力提升。業(yè)績(jī)方面，目前創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)預(yù)告已全部披露完畢，多數(shù)創(chuàng)業(yè)板公司中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告向好，對(duì)中小票的股價(jià)形成支撐。政策方面，科技創(chuàng)新依舊是政策的著力點(diǎn)，受益于政策支持的板塊往往會(huì)得到資金的青睞。短期事件催化方面，下周科創(chuàng)板即將開(kāi)板，利好科創(chuàng)板影子標(biāo)的，這部分也成為目前短期市場(chǎng)博弈的重點(diǎn)。

　　科創(chuàng)板即將開(kāi)板，重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)方面：其一是可能會(huì)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的資金產(chǎn)生一定分流，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板初期交易較為活躍，預(yù)計(jì)科創(chuàng)板創(chuàng)立初期成交也同樣會(huì)較為活躍，可能會(huì)對(duì)其他板塊的流動(dòng)性產(chǎn)生一定沖擊；其二是可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格產(chǎn)生一定影響，以科技股為代表的中小盤短期機(jī)會(huì)可能更大。

　　政策方面，7月20日，金穩(wěn)委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放的有關(guān)舉措》，推出11條金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放措施，主要針對(duì)債券、證券市場(chǎng)以及銀行保險(xiǎn)等各方面，對(duì)金融行業(yè)整體形成利好。

　　我們?cè)谏掀谥軋?bào)《如何理解A股與美股的落差》中曾經(jīng)分析過(guò)國(guó)內(nèi)的貨幣政策是一種典型的“滯后性寬松”，即在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)明顯惡化的情形下才被動(dòng)采取逆周期的調(diào)節(jié)，A股雖然也在憧憬央行降息，但并不敢提前給與太高的價(jià)碼，市場(chǎng)延續(xù)震蕩的可能性較大。然而在科創(chuàng)板開(kāi)板及11條金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放措施的刺激下，市場(chǎng)存在交易性機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦三條主線：

　　第一條主線是科創(chuàng)板相關(guān)板塊，比如受益的券商以及科創(chuàng)板影子標(biāo)的；

　　第二條主線是大金融板塊，金穩(wěn)委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放的有關(guān)舉措》，推出11條金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放措施，主要針對(duì)債券、證券市場(chǎng)以及銀行保險(xiǎn)等各方面，對(duì)金融行業(yè)整體形成利好；

　　第三條主線是中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期或出現(xiàn)邊際拐點(diǎn)的板塊和個(gè)股。