7月23號(hào) 今天是科創(chuàng)板正式開始交易的第二天，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了反彈的走勢(shì)，而科創(chuàng)板的25只個(gè)股和預(yù)期一樣出現(xiàn)了比較大的分化。少數(shù)股票繼續(xù)上漲，而多數(shù)股票出現(xiàn)了調(diào)整，特別是開盤的時(shí)候，由于昨天很多科創(chuàng)板的新股漲幅較大，今天開盤，很多科創(chuàng)板的股票出現(xiàn)了大幅低開?，F(xiàn)前海開源基金董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍做客新浪財(cái)經(jīng)直播，就科創(chuàng)板時(shí)代的投資機(jī)會(huì)的話題做如下概述：

　　7月22日是科創(chuàng)板開板的第一天，可以說是非常壯觀的一天。昨天的25只科創(chuàng)板新股集體亮相，根據(jù)收盤的數(shù)據(jù)，平均漲幅達(dá)到了140%，換手率更是高達(dá)70%以上。 這顯示出投資者對(duì)科創(chuàng)板股票的追捧非常熱烈，70%的換手率則說明換手是比較充分的。昨天賣出的投資者都是打新打中的投資者，這些投資者基本上都進(jìn)行了逢高拋售。而昨天漲幅最大的一個(gè)個(gè)股漲幅盤中超過了500%，漲幅非常大。到收盤的時(shí)候漲幅有所收窄，但是仍然高達(dá)400%以上。從成交額來看，昨天一天科創(chuàng)板的成交額達(dá)到了480億，而科創(chuàng)板里面最大的股票【中國(guó)通號(hào)(688009)、股吧】，昨天的成交量破百億，也是全市場(chǎng)成交額最大的一只股票，顯示出非?；钴S的狀態(tài)。

　　昨天科創(chuàng)板表現(xiàn)亮眼，很多資金流入科創(chuàng)板進(jìn)行交易，對(duì)主板和中小創(chuàng)的走勢(shì)形成了一定的壓制。很多人擔(dān)心，科創(chuàng)板開板之后，對(duì)于主板和中小創(chuàng)的資金分流作用會(huì)不會(huì)很大？我昨天強(qiáng)調(diào)，這種資金分流作用是短期的，從中長(zhǎng)期來看，其實(shí)資金分流作用并不大，因?yàn)榭苿?chuàng)板其實(shí)是對(duì)主板和中小創(chuàng)的一個(gè)有效的補(bǔ)充，都是我國(guó)建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，所以對(duì)于資金分流作用不應(yīng)該夸大。

　　當(dāng)然，新股上市首日的爆炒，確實(shí)也有比較大的風(fēng)險(xiǎn)。昨天追高的投資者今天就出現(xiàn)了不少的虧損。往往在新股上市之后，當(dāng)日炒作比較大的股票在隨后的走勢(shì)可能就難以延續(xù)這種強(qiáng)勢(shì)。而對(duì)于科創(chuàng)板股票的估值存在著非常大的分歧。在發(fā)行方面，科創(chuàng)板取消了23倍市盈率的限制，這是一個(gè)成功的改革。因?yàn)閷?duì)于初創(chuàng)企業(yè)來說，還沒有穩(wěn)定的盈利，所以它的市盈率必然是高的。用市盈率來看，科創(chuàng)板的估值是不合適的。對(duì)于很多科創(chuàng)企業(yè)來說，估值方法應(yīng)該是不一而足，不應(yīng)該有一個(gè)方法。

　　比方說對(duì)于一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，可能大家更多的要關(guān)注公司的客戶數(shù)、流量；對(duì)于科技型的企業(yè)，要關(guān)注它的技術(shù)含量，科技的含金量，在行業(yè)中的地位等等。對(duì)于一些其他類型的、不同的行業(yè)的科創(chuàng)板公司，估值方法是完全不同的。有的券商已經(jīng)用多種估值方法來進(jìn)行估值，包括PS（市銷率）、DCF、EV/EBITDA等等這些估值，也有一些通過另類的估值方法，但是無論哪種估值方法，其實(shí)都無法準(zhǔn)確地去定義公司的真實(shí)價(jià)值。因?yàn)檫@個(gè)公司是否有投資價(jià)值，它的價(jià)格高不高，其實(shí)很大程度上取決于其未來的成長(zhǎng)能不能兌現(xiàn)。如果它們將來的業(yè)績(jī)能夠持續(xù)增長(zhǎng)的話，現(xiàn)在的價(jià)格其實(shí)并不貴。當(dāng)然如果公司未來經(jīng)營(yíng)不下去，或者是未來的業(yè)績(jī)無法兌現(xiàn)，現(xiàn)在價(jià)格可能就是偏高的。

　　所以這一點(diǎn)一定要注意，就是不能靜態(tài)地來看科創(chuàng)板股票的估值，而是要?jiǎng)討B(tài)的來看。抓住科創(chuàng)板股票其實(shí)相當(dāng)于挖掘黑馬。挖掘黑馬成功率確實(shí)比較低，對(duì)投資者的這種眼光的要求也很高，你要從眾多的股票里面挑選出來，將來能夠成長(zhǎng)成大公司的股票，這對(duì)于投資者的要求是比較高的。

　　普通投資者投資于科創(chuàng)板公司，盡量通過買入科創(chuàng)板基金來參與。畢竟科創(chuàng)板基金是由專業(yè)的基金經(jīng)理來進(jìn)行選股，投資能力方面會(huì)有一定的優(yōu)勢(shì)。當(dāng)然，投資于科創(chuàng)板基金也不是沒有風(fēng)險(xiǎn)的，因?yàn)楫吘箍苿?chuàng)板基金經(jīng)理也要從二級(jí)市場(chǎng)買入股票。當(dāng)然，他們也可以通過網(wǎng)下配售或者網(wǎng)上申購(gòu)來打新股，但是打新股的回報(bào)和二級(jí)市場(chǎng)上買賣的收益的波動(dòng)相比還是偏小的。所以在選股能力上，要看科創(chuàng)板基金經(jīng)理的個(gè)人投資水平。對(duì)于一些懂科技，懂成長(zhǎng)股投資機(jī)會(huì)的基金經(jīng)理可以更加關(guān)注一些。如果投資經(jīng)理沒有轉(zhuǎn)變思路，還是按原來傳統(tǒng)行業(yè)的投資方法來選科創(chuàng)板股票，有可能是無法選出好公司的。

　　投資于科技類的公司，我們不僅要用多種估值模型，更重要的是，要對(duì)公司未來的成長(zhǎng)有更深入的了解，要去考察這個(gè)公司的技術(shù)門檻，考察其上下游的客戶，考察它的機(jī)會(huì)，即未來能夠發(fā)展成大公司的機(jī)會(huì)。只有這樣才能夠保證我們?cè)谕顿Y上獲得好的回報(bào)。因?yàn)橐粋€(gè)科創(chuàng)板公司的投資是否成功，實(shí)際上就取決于它未來的成長(zhǎng)性，能不能成長(zhǎng)為大公司。

　　設(shè)立科創(chuàng)板對(duì)標(biāo)美國(guó)的納斯達(dá)克。納斯達(dá)克之所以成功，就是因?yàn)樗叱隽艘慌鷤ゴ蟮墓荆裉O果，像微軟等等。那么中國(guó)的科創(chuàng)板能不能建成中國(guó)版納斯達(dá)克，能不能走出一批偉大的企業(yè)，這個(gè)既需要制度的保障，比如說完善退市制度，完善懲罰機(jī)制，讓造假者損害中小投資利益者的行為受到沉重的打擊。另一方面，也需要選出一批優(yōu)秀的上市公司，因?yàn)樯鲜泄臼琴Y本市場(chǎng)的基石，只有上市公司優(yōu)秀，能長(zhǎng)期成長(zhǎng)，才能夠給投資者帶來長(zhǎng)期的回報(bào)。

　　在退市制度方面，科創(chuàng)板是非常嚴(yán)格的，根據(jù)規(guī)定列舉了多條退市的條件?？苿?chuàng)板公司一旦觸犯了這些退市條件，可能就會(huì)直接退市。這樣才能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勝劣汰，讓好的公司留在市場(chǎng)上，讓績(jī)差公司直接退市。通過這樣的大浪淘沙，科創(chuàng)板將來留下來的公司都是好公司。所以完善退市制度是非常重要的一環(huán)。

　　今年以來，以消費(fèi)、金融為代表的白龍馬股大幅上漲。我從2016年提出來的“白龍馬股”的概念現(xiàn)在已經(jīng)深入人心。白龍馬股就是白馬股加行業(yè)龍頭。現(xiàn)在各行各業(yè)的龍頭，特別是業(yè)績(jī)能夠穩(wěn)定增長(zhǎng)的行業(yè)龍頭，股權(quán)的價(jià)值得到了越來越多人的認(rèn)可，可以說消費(fèi)金融板塊在今年表現(xiàn)的超額收益很高。現(xiàn)在科創(chuàng)板正式開板交易了，科創(chuàng)板能否帶動(dòng)一波科技股的行情，是值得期待的。因?yàn)榭苿?chuàng)板上市的公司受到資金的追捧，估值已經(jīng)抬得比較高，雖然我們不能單單從市盈率來看科創(chuàng)板公司是不是貴，但是我們還是會(huì)看到比價(jià)效應(yīng)。如果在主板、中小創(chuàng)上找到了和科創(chuàng)板同行業(yè)、同類型的公司，而估值又非常便宜，這時(shí)候可能就會(huì)帶動(dòng)資金去流入到這些被低估的股票，從而有比較好的表現(xiàn)。這個(gè)選股思路我覺得是值得關(guān)注的。

　　如果說科創(chuàng)板的設(shè)立能發(fā)動(dòng)一波科技股的行情，加上消費(fèi)、金融等板塊出現(xiàn)聯(lián)袂上漲，那么A股的走勢(shì)必然就會(huì)由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)。在去年11月份市場(chǎng)最低迷的時(shí)候，前海開源基金率先提出“棋局明朗，全面加倉(cāng)”，我當(dāng)時(shí)就提出這三個(gè)方向，大消費(fèi)、金融和科技龍頭股，現(xiàn)在來看依然有效，建議大家重點(diǎn)關(guān)注這三個(gè)方向的投資機(jī)會(huì)。