內外資演繹消費股投資“圍城”：有的人想進來，有的人卻想出去

　　王炯業(yè)

　　《圍城》里有一句經(jīng)典臺詞：“婚姻就像一座圍城，外面的人想進去，里面的人想出來?！?/p>

　　A股的消費板塊，最近儼然也像這么一個圍城：

　　統(tǒng)計顯示，2019年二季度，以主動普通股票和偏股混合基金為代表的內資蜂擁而入消費股，將消費倉位提升至歷史新高。而在內資抱團消費的同時，以滬深港通北向資金為樣本的外資不僅沒有加入，反而開始減配。

　　作為A股市場兩大最為核心的交易參與方，外資和內資對消費股截然不同的操作會產(chǎn)生怎樣的影響？以史為鑒，或可知興替。

　　現(xiàn)象：截然相反的操作

　　盡管2019年以來，A股市場呈現(xiàn)前高后低走勢，但是消費股卻走出了一波獨立行情。

　　統(tǒng)計顯示，2019年上半年，申萬一級行業(yè)分類的食品飲料漲幅位居榜首，累計上漲超過48%，相關公司的股價漲幅更是巨大。

　　　　申萬一級行業(yè)食品飲料指數(shù)走勢

　　安信證券最新發(fā)布的一篇“內外資消費局”的研報試圖從二季度機構倉位、歷史數(shù)據(jù)對比等多方面來解析內外資對消費股的真實態(tài)度，以啟迪未來投資。

　　其采用了一個全新的視角來觀察機構配置比例，即GDP的計算思路。

　　　　以基金君的理解，該算法消除了原本股價因素干擾，從而使得機構配置數(shù)據(jù)更加接近事實。

　　最終的計算結果顯示，二季度，內資和外資對消費股的配置行為出現(xiàn)了明顯差異。國內公募基金在二季度大量增持了食品飲料和家電板塊，配置比例分別提高2.46個百分點，1.17個百分點。外資則減配了食品飲料1.78個百分點，減配家電0.78個百分點。

　　這一結果也挺符合我們的真實感受，從外資二季度凈賣出最多股票名單中，也可以發(fā)現(xiàn)大部分為消費股。

　　　　同時，國內公募基金對消費股的配置達到歷史最高峰。

　　具體而言，二季度主動普通股票和偏股混合基金對消費類行業(yè)持倉比例首次突破50% ，達到51.01%，相較于一季度增配了5.1個百分點，并且遠高于近年來的平均水平38.34%。

　　一增一減，內資和外資的操作截然相反。作為A股市場兩大最核心的交易參與方，內資和外資的行為又預示著什么？

　　啟迪：消費后續(xù)空間已不大

　　回顧歷史，內資和外資在消費板塊上的“對立”并非首次。

　　安信證券指出，以2017為例，當年3月份，外資開始從消費股上流出，當月賣出食品飲料34億元。此后其加大了賣出消費股的力度，4月、5月份分別賣出食品飲料154億元、153億元。由此，外資對食品飲料的配置持續(xù)下降。而在家電板塊上外資同樣如此。

　　然而在這個時候，內資卻更加堅定地提高了消費的配置比例，直至2018年一季度，內資才大幅減配消費。

　　　　而從盤面來看，申萬一級行業(yè)分類的食品飲料指數(shù)也于2018年1月份達到階段性高點，此后開始回落，整個一季度跌幅約7.8%。

　　如今，內資和外資在消費股上的操作再現(xiàn)分歧，是否表明消費股行情即將結束？

　　對此，安信證券認為，結合內資對消費的配置達到峰值的情況來看，消費抱團的后續(xù)空間已經(jīng)不大，此時考慮目前倉位比例較低的科技板塊或許是一個更好的選擇。

　　建議未來加倉向科技成長板塊靠攏，重點可以關注計算機、通信、電子等行業(yè)，優(yōu)選行業(yè)龍頭公司。

　　事實上，基金君在采訪中也了解到，在消費股大漲后，外資及部分內資雖然依然長期看好相關龍頭未來的發(fā)展，但也都認為當下其估值已超出了買入的區(qū)間范圍。

　　一位剛從外資加盟內資機構的投資總監(jiān)對記者表示，從長期角度來看，消費龍頭股依然值得看好，但短期而言，已不適合繼續(xù)追高，而是要等待這類股票的估值回到合理區(qū)間后再開始買入。

　　光大保德信的基金經(jīng)理魏曉雪表示，從估值來看，消費板塊已談不上低估，比如目前白酒龍頭的估值達到30倍左右，而從歷史經(jīng)驗來看，消費股的估值是不會無限擴張的，所以現(xiàn)在加入消費抱團的隊列并不合適。