來源：【中國銀河(601881)、股吧】證券研究

　　付延平丨策略分析師

　　S0130518020001

　　本文摘自：8月21日發(fā)布的策略報告

　　曾萬平

　　特此感謝：

　　胡遠東、肖蘊童、馬晨軒

　　摘要

　　◆ 上市公司質(zhì)量研究，首先要樹立“反脆弱”的投資觀。

　　◆ 多措并舉，全方位挖掘上市公司的地雷風(fēng)險。微觀公司層面，公司大股東或高管層、公司治理、公司財務(wù)、資本運作等層面都有預(yù)警指標(biāo)。

　　◆ 警惕516家名單之外的危險上市公司。516家所謂的“問題”上市公司，有的不實，有的股價已經(jīng)大跌即體現(xiàn)了相關(guān)的風(fēng)險。不在名單中的一些知名上市公司，存在猝不及防的風(fēng)險。

　　核心觀點

　　真的有516家問題上市公司？近期市場流傳了兩篇點擊率較高的文章，即所謂的某大券商內(nèi)部泄露《勁爆！516家問題上市公司名單！》《400家問題上市公司名單！》。文章受到關(guān)注的背景是最近一兩年，上市公司出現(xiàn)問題的情況趨于增多，以至于市場有點風(fēng)聲鶴唳的氛圍。經(jīng)過分析，我們發(fā)現(xiàn)這兩篇點擊率較高的文章不少內(nèi)容是屬實的，但也有可商榷之處。

　　上市公司質(zhì)量研究，首先要樹立“反脆弱”的投資觀。少聽故事，多思考常識，投資第一步是規(guī)避巨虧。

　　上市公司質(zhì)量研究是個系統(tǒng)工程，沒有單一的萬能指標(biāo)。要從大股東或管理層的品行、誠信度，從主營業(yè)務(wù)、護城河、競爭力，從資產(chǎn)負(fù)債表的勾稽關(guān)系、異常指標(biāo)等多維度著手。

　　多措并舉，全方位挖掘上市公司的地雷風(fēng)險。宏觀環(huán)境層面，流動性收緊、信用收緊、監(jiān)管部門的監(jiān)管執(zhí)法力度加大時，比如2015年股災(zāi)后、2018年資管新規(guī)出臺，上市公司出現(xiàn)地雷風(fēng)險的概率顯著上升。中觀行業(yè)和省市層面，一些行業(yè)和地區(qū)出現(xiàn)地雷風(fēng)險較高。微觀公司層面，公司大股東或高管層、公司治理、公司財務(wù)、資本運作等層面都有預(yù)警指標(biāo)。

　　有的指標(biāo)關(guān)注度低但很重要，比如有的上市公司喜歡改名字，動機包括蹭市場熱點炒作股價、改名能夠減少公眾對其歷史負(fù)面信息的關(guān)注度或增加信息搜集難度等；有的上市公司利潤好看，但是現(xiàn)金分紅少，這類公司往往面臨造假或資金鏈緊張乃至斷裂的風(fēng)險；有的上市公司頻繁融資是為了利益輸送等違法違規(guī)行為，制造“高成長”的假象，最后蓋不住時通過 “財務(wù)洗澡”毀尸滅跡。

　　警惕516家名單之外的危險上市公司。516家所謂的“問題”上市公司，有的不實，有的股價已經(jīng)大跌即體現(xiàn)了相關(guān)的風(fēng)險。不在名單中的一些知名上市公司，存在猝不及防的風(fēng)險。