來源：建投策略研究

　　【建投策略】MSCI今日調(diào)整生效，警惕尾盤配置異動——流動性觀察（2019年8月第5周）

　　融資融券余額：融資融券余額上周為8945.68億元，資金流入19.89億元，流入環(huán)比增加149.46億元。上周末融資融券余額占A股流通市值2.10%。1

　　核心結(jié)論

　　（1）MSCI今日調(diào)整生效，警惕尾盤配置異動

　　MSCI擴(kuò)大納入調(diào)整今天（周二收盤）生效。前兩次擴(kuò)大納入對市場沖擊有限，而第三次擴(kuò)大納入生效前夕，外資流入偏弱市場交投低迷，尾盤被動資金流入的沖擊效應(yīng)非常明顯，且金融消費(fèi)漲幅居前。復(fù)盤以往MSCI納入表現(xiàn)，2018年6月和2018年9月兩次擴(kuò)大納入后，外資持續(xù)大量流入，但在調(diào)整生效日市場運(yùn)行平穩(wěn)。而2019年5月第三次宣布擴(kuò)大后，受人民幣匯率走弱影響，外資大幅流出。2019年5月28日，擴(kuò)大納入調(diào)整生效當(dāng)天，外資結(jié)束此前連續(xù)8額交易日的凈流出態(tài)勢。當(dāng)天北向資金合計(jì)凈流入55.7億，14時(shí)59分，北向資金一度凈流入高達(dá)到117億元。受尾盤北向資金大幅流入帶動，上證綜指收盤前扭頭向上，三大指數(shù)齊齊收漲。5月28日當(dāng)天，與MSCI成分最為相近的滬深300漲幅高達(dá)1%，明顯跑贏上證綜指（0.6%）、創(chuàng)業(yè)板指（0.9%）和中小板指（0.6%）等主流指數(shù)。從行業(yè)走勢看，MSCI中占比較高的消費(fèi)金融漲幅居前。我們認(rèn)為8月27日調(diào)整生效日當(dāng)天有可能會發(fā)生尾盤沖擊異動，上周金融消費(fèi)龍頭漲幅居前，部分主動資金已提前配置。建議投資者提前考慮把握本次交易性機(jī)會，在生效日前提前布局，通過交易降低持倉成本增厚投資收益。

　　　?。?）近期央行小額凈投放，周一MLF報(bào)價(jià)持平

　　央行已連續(xù)十個(gè)工作日開展逆回購，最近兩周投放量略高于到期量。本周（8月19日-8月25日）共開展逆回購2700億元，公開市場有3000億元央行逆回購到期，凈回籠300億元。另外，本周六（24日）還有1490億MLF到期，按慣例順延至周一。從全口徑測算，本周央行合計(jì)回籠資金1790億元。央行公告指出，逆回購?fù)斗胖饕菫閷_政府債券發(fā)行繳款、地方國庫現(xiàn)金管理到期和央行逆回購到期等因素的影響。自上周一（8月12日）央行時(shí)隔14個(gè)工作日重啟逆回購以來，央行已連續(xù)10個(gè)工作日開展逆回購。過去兩周逆回購與MLF投放總額為9，700億，略大于這兩周逆回購與MLF到期額8，320億。周一央行在實(shí)行新LPR報(bào)價(jià)制度后，首次開展MLF操作。操作為一年期，利率為3.3%，與此前持平。

　?。?）國債信用債收益率反彈

　　本周貨幣市場保持充裕，但國債收益率與企業(yè)債收益率有所反彈。本周五DR007收報(bào)2.64%，環(huán)比下降3個(gè)BP；隔夜SHIBOR收報(bào)2.59%，環(huán)比下降8個(gè)BP。債券市場方面，10年期國債收報(bào)3.06%，環(huán)比上升4個(gè)BP；7年期中債企業(yè)債收益率收報(bào)7.0509%，環(huán)比上行5個(gè)BP。最近兩周，在前期央行流動性持續(xù)投放下，銀行間流動性仍然維持寬松，但國債收益率與企業(yè)債收益率略有反彈。

　?。?）市場交投活躍，情緒有所好轉(zhuǎn)

　　上周兩市交投活躍度明顯上升，市場情緒有所好轉(zhuǎn)。滬深兩市共有344家上市公司漲停，環(huán)比上升158家。兩市日均成交額為4，912億元，環(huán)比上升1，111億元。融資融券余額收報(bào)9164.99億元，環(huán)比增加212.38億元；融資買入額為1822.91億元，環(huán)比上升378.74億元。

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　　流動性觀察

　　　　央行凈回籠300億元：本周央行公開市場操作，逆回購?fù)斗?700億元，逆回購到期3000億元；無MLF公開操作。央行已連續(xù)十個(gè)工作日開展逆回購，最近兩周投放量略高于到期量。央行公告指出，逆回購?fù)斗胖饕菫閷_政府債券發(fā)行繳款、地方國庫現(xiàn)金管理到期和央行逆回購到期等因素的影響。

　　　?。?）貨幣市場

　　本周貨幣市場保持充裕，但國債收益率與企業(yè)債收益率有所反彈：本周DR007周五收報(bào)2.72%，比上周五下降8個(gè)BP；隔夜SHIBOR收報(bào)2.59%，環(huán)比下降6個(gè)BP；中債國債1年、5年、10年期國債收益率分別報(bào)2.62%、2.96%、3.06%，較上周五分別上升2BP、3BP、4BP；7年期AA-中債企業(yè)債收益率周五收報(bào)7.05%，比上周五上升5BP。

　　LPR形成機(jī)制改革：8月17日，央行改革完善LPR形成機(jī)制，LPR將成為商業(yè)銀行新發(fā)放貸款的定價(jià)參照利率。1年期報(bào)價(jià)為4.25%，低于原來1年期貸款基準(zhǔn)利率4.35%，且低于原貸款基礎(chǔ)利率4.31%；5年期LPR報(bào)價(jià)為4.85%，高于5年期貸款基準(zhǔn)利率4.75%，但低于5年期以上基準(zhǔn)利率4.9%。短期來看，新的LPR形成機(jī)制將會導(dǎo)致銀行利差收窄。

　　　?。?）債券市場

　　當(dāng)前貨幣市場寬松，各層次利率均有所上行：上周中債國債1年、5年和10年收益率分別報(bào)2.62%、2.96%、3.06%，1年、5年、10年期收益率均小幅上升。上周末10年期國開債到期收益率收于3.43%，環(huán)比上行2個(gè)BP。上周3A企業(yè)債到期收益率（3年/5年/7年）收于3.38%/3.70%/3.97%，7年、5年、3年期收益率均環(huán)比同步上行2個(gè)、3個(gè)、5個(gè)BP。

　　　?。?）漲停情況

　　上周滬深兩市共有344家上市公司漲停，環(huán)比上升158家：其中滬市82家，環(huán)比增加6家；深市262家，環(huán)比增加152家。此外，中小企業(yè)板共有109家企業(yè)漲停，環(huán)比增加65家。

　　　?。?）資金流出

　　IPO與再融資：上周證監(jiān)會核發(fā)IPO批文1個(gè)，核發(fā)募集資金數(shù)量為6.06億元，環(huán)比增加0.62億元。上周新股實(shí)際募集資金為141.57億元，環(huán)比增加84.60億元。上周增發(fā)金額為53.93億元，環(huán)比增加34.62億元。

　　重要股東增減持：上周重要股東減持44.05億元，環(huán)比減少60.41億元。

　　　?。?）兩融

　　融資融券余額：融資融券余額上周為9164.99億元，資金流入225.79億元，流入環(huán)比增加212.38億元。上周末融資融券余額占A股流通市值2.09%。

　　融資買入額：融資買入額上周為1822.91億元，環(huán)比上升378.74億元；上周融資買入額占A股成交額9.12%，環(huán)比上升1.63%。

　　　　（4）資金流入

　　北上資金流出：本周陸股通資金流入112.49億元，環(huán)比增加103.42億元，占A股成交額0.56%。

　　　　新發(fā)基金規(guī)模：上周新發(fā)股票型及混合型基金為87.11億元，環(huán)比增加68.72億元。

　　　　美元兌人民幣：人民幣對美元略貶值。截至8月23日，美元兌人民幣匯率中間價(jià)報(bào)7.0572，環(huán)比上升205BP。截至7月31日，實(shí)際人民幣有效匯率指數(shù)121.18。

　　　　全球債券市場：美國10年期美債收益率為1.52%，1年期美債收益率為1.73%，利差為-0.21%；德國10年期債券利率為-0.67%，1年期債券利率為-0.83%，利差為0.16%，日本10年期債券利率為-0.24%，1年期債券利率為-0.27%，利差為-0.029%。本周美國短端收益率小幅上行，長端收益率下行，期限利差趨于放寬；德國短端、長端收益率均小幅下行，期限利差有所放寬；日本短端、長端利率均小幅下行，利差整體趨于放寬。

　　　　免責(zé)聲明

　　本公眾訂閱號（微信號：CSCSTR）為張玉龍策略研究團(tuán)隊(duì)（現(xiàn)供職于【中信建投(601066)、股吧】證券研究發(fā)展部）設(shè)立的，關(guān)于策略研究證券研究的公眾訂閱號；團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人張玉龍具備證券投資咨詢（分析師）執(zhí)業(yè)資格，資格證書編號為：S1440518070002。

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　　分析師介紹：

　　張玉龍：北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融學(xué)博士，北京大學(xué)一等博士學(xué)業(yè)獎學(xué)金獲得者，2016年新財(cái)富上榜團(tuán)隊(duì)核心成員，2017年帶來團(tuán)隊(duì)活動金融界行業(yè)配置第四名，2018年Wind中國金牌分析師第四名。張玉龍先生2013-2015年就職于中國【工商銀行(601398)、股吧】總行風(fēng)險(xiǎn)管理部，負(fù)責(zé)全球主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理和海外頭寸控制，并代表工商銀行赴英國展開工作交流。2016年加入中信建投證券，全面負(fù)責(zé)中信建投策略研究工作，涵蓋大勢判斷、行業(yè)配置、風(fēng)格分析。張玉龍先生擁有豐富的金融研究經(jīng)歷，致力于經(jīng)濟(jì)與金融前沿理論創(chuàng)新和應(yīng)用，先后在《金融研究》、《管理世界》、《經(jīng)濟(jì)學(xué)季刊》等頂級學(xué)術(shù)雜志上發(fā)表多篇論文，并代表北京大學(xué)在中國金融學(xué)年會、中國金融學(xué)國際年會上發(fā)表演講。

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　　執(zhí)業(yè)證書編號：S1440518070002

　　研究助理：

　　羅永峰 luoyongfeng@csc.com.cn

　　證券研究報(bào)告名稱：《MSCI今日調(diào)整生效，警惕尾盤配置異動——流動性觀察（2019年8月第5周）》

　　對外發(fā)布時(shí)間：2019年8月26日

　　報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司