股市太火！一批二級債基狂買A股、可轉(zhuǎn)債

　　來源：中國基金報

　　記者 吳君

　　在股市反彈、債市平穩(wěn)環(huán)境下，今年部分二級債基規(guī)模增長十分明顯，有基金甚至遭到銀行等渠道的個人客戶哄搶，采取大額限購。一些基金公司今年重點發(fā)展二級債基，基金經(jīng)理表示，當(dāng)前權(quán)益市場低估值，未來上行空間較大，債市總體機會大于風(fēng)險，從資產(chǎn)配置角度來說，適當(dāng)提升股票、可轉(zhuǎn)債的比例，并配置中高等級信用債作為底倉。

　　部分二級債基今年規(guī)模增長迅速 基金公司積極布局

　　國內(nèi)某中型基金公司市場人士告訴記者，公司某只二級債基今年6月以來規(guī)模增長了30億左右，到現(xiàn)在規(guī)模達到60、70億，“我們的二級債基主要靠一些主流銀行渠道在銷售，賣給個人客戶，近期在零售渠道每天都有差不多1個億的申購，中間一度因為規(guī)模增幅太大，并結(jié)合市場行情，暫停大額申購兩三次?！?/p>

　　記者發(fā)現(xiàn)，今年部分基金公司旗下二級債基規(guī)模增長十分明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，從中報來看，工銀瑞信雙利A、鵬揚匯利A、易方達穩(wěn)健收益B，去年底到今年年中，規(guī)模分別增長了55.02億、29.90億、27.94億，還有一些二級債基今年規(guī)模增長超過10億、20億。

　　在此情況下，基金公司今年布局二級債基十分積極。鵬揚泓利債券基金經(jīng)理焦翠表示，二級債基是今年重點發(fā)展品種，主要由于債市在經(jīng)歷了2018年牛市后，2019年進入慢牛行情，絕對收益率水平逐步走低，而權(quán)益市場整體估值偏低，二級債基適度配置權(quán)益類資產(chǎn)，一方面可以與債券久期形成對沖，另一方面也為債券基金增厚業(yè)績提供了有利條件。“鵬揚目前有2只公募二級債基——鵬揚匯利和鵬揚泓利，二季度末其合計規(guī)模54億，三季度以來兩只基金規(guī)模仍處于穩(wěn)定增長態(tài)勢，在債市慢牛、股市震蕩筑底行情下，二級債基較受客戶青睞，公司今年擬新發(fā)二級債基?！?/p>

　　光大保德信基金稱，今年以來主要以光大安和、光大安誠的持續(xù)營銷為主，“現(xiàn)在市場較為看好，因為8月債市整體表現(xiàn)良好，長端優(yōu)于短端，側(cè)重轉(zhuǎn)債投資的轉(zhuǎn)債債基以及偏債債基獲得不錯收益。二級債基堅持信用債底倉、可轉(zhuǎn)債增強的策略，較好享受了債券、可轉(zhuǎn)債兩類資產(chǎn)的共同上漲行情?！?/p>

　　基金經(jīng)理看好股市彈性 債市機會大于風(fēng)險

　　當(dāng)前基金經(jīng)理比較看好股票市場的彈性。鵬華基金公募債券投資部基金經(jīng)理王石千表示，在利率水平大幅下行、企業(yè)實行減稅降費、政策逆周期調(diào)節(jié)力度加大等因素作用下，企業(yè)盈利預(yù)期將逐步觸底企穩(wěn)；短期來看，上市公司四季度業(yè)績將會受益于低基數(shù)明顯反彈，在業(yè)績層面利空較小。估值層面，雖然不同股票之間分化較大，但A股整體估值仍處在較低位置。在基本面逐步見底、估值處于低位、貨幣較寬松背景下，預(yù)計權(quán)益市場的預(yù)期收益較為可觀。

　　焦翠認為，考慮臨近建國70周年國慶，美國若9月進一步降息，中國央行當(dāng)前明顯偏緊的流動性可能會有所放松，這將給股市帶來正面支持。目前最佳配置方向是兼具政策支持和估值優(yōu)勢的價值成長行業(yè)和個股。

　　同時，基金經(jīng)理也認為，目前債市機會大于風(fēng)險。焦翠表示，債市主要支持因素是全球貨幣政策重回寬松，中國經(jīng)濟下行有壓力且中國央行此輪首次全面降準(zhǔn)；主要風(fēng)險是受強化逆周期調(diào)節(jié)的政策如地方債增量發(fā)行等因素影響，或改變基本面下行趨勢，以及股市風(fēng)險偏好回升導(dǎo)致的債市短期調(diào)整風(fēng)險。

　　王石千認為，在宏觀經(jīng)濟較為疲軟環(huán)境下，債市總體來看風(fēng)險不大，短期內(nèi)降準(zhǔn)提前落地，貨幣政策基調(diào)轉(zhuǎn)為寬松，且降準(zhǔn)資金也有望釋放一定流動性，短端收益率的下行或更為確定；由于期限利差較低，長端收益率目前來看空間較為有限，后續(xù)表現(xiàn)依賴于短端收益率的下行。

　　劉文良表示，債市中期向好格局不變，近期快速上漲之后市場面臨一定的阻力，MLF利率下調(diào)可以打開進一步上漲空間，但是短期受到結(jié)構(gòu)性通脹、地產(chǎn)調(diào)控等因素的制約，且貨幣政策重點在于疏通傳導(dǎo)機制，短期債市進入震蕩蓄勢階段。

　　二級債基提升股票、轉(zhuǎn)債配置比例 配置中高等級信用債做底倉

　　據(jù)了解，目前基金經(jīng)理從大類資產(chǎn)配置的角度出發(fā)，在二級債基的投資上，適當(dāng)提升股票、可轉(zhuǎn)債的比例，并配置中高等級信用債作為底倉。

　　王石千認為，當(dāng)前權(quán)益市場估值處于歷史低位，債券市場收益率處于低位，總體來看可能股票的性價比要好于債券，所以，二級債基投資股票的機會成本較低，會充分利用20%的股票投資比例?！肮善狈矫妫攸c配置具備核心競爭優(yōu)勢、業(yè)務(wù)周期性偏弱的藍籌股，適當(dāng)配置科技、周期、金融板塊中景氣向上、業(yè)績具備彈性的中小盤股票；債券方面，看好到期收益率較高且轉(zhuǎn)股溢價率較低的高性價比轉(zhuǎn)債，同時相對看好短久期、收益率較高的中等評級信用債，以及具備交易性機會的長端利率債?！?/p>

　　劉文良表示，二級債基資產(chǎn)配置上以信用債為底倉，嚴格篩查信用風(fēng)險，在控制好期限、流動性和集中度的前提下，力求獲取相對穩(wěn)定的票息收益；同時，通過股票和可轉(zhuǎn)債力求獲取權(quán)益市場上漲的收益。結(jié)構(gòu)上，5G落地引領(lǐng)科技創(chuàng)新周期，全球科技和先進制造業(yè)競爭背景下國產(chǎn)替代加速，國內(nèi)消費持續(xù)升級，這代表了未來2-3年的趨勢，將繼續(xù)挖掘這些領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性機會，同時利用轉(zhuǎn)債攻守兼?zhèn)涞奶匦?，提高?quán)益部分的風(fēng)險收益比。

　　焦翠稱，債券方面，堅定逢高增持與基本面趨勢相比有一定安全邊際的高質(zhì)量的利率債券、中高等級信用債券，繼續(xù)保持中等略偏高久期；股票方面，同時考慮債券久期與股票總體估值水平，暫時保持中性略偏多的倉位比例，并積極尋找基本面良好、正股股價相對低位、不存在違約風(fēng)險的中高等級、中低絕對價格的可轉(zhuǎn)換債券的增倉配置機會，逢高逐步減持絕對價格和溢價率均較高的轉(zhuǎn)債。

　　光大保德信基金表示，在光大安誠的管理中，放棄了高倉位的長久期利率債、股票，選擇的是波動性居中的信用債作為底倉、可轉(zhuǎn)債作為增強。另外，光大安和是追求絕對收益的二級債基，債券部分靈活調(diào)整利率債與可轉(zhuǎn)債倉位，力爭提高債券倉位收益貢獻，同時以精選個券的思路細致挑選底倉信用債，以求獲取穩(wěn)定的底倉收益；股票部分以買入估值安全、業(yè)績穩(wěn)定的個股為主，同時輔以一定的交易策略，增厚收益并控制回撤。