科技股三季報(bào)將決定四季度行情

　　來源：證券市場(chǎng)紅周刊

　　文 | 樂松

　　2019年三季度的行情就像過山車，先抑后揚(yáng)，從起點(diǎn)又回到了終點(diǎn)。但就像泰戈?duì)査f：天空沒有留下翅膀的痕跡但鳥兒已經(jīng)飛過。雖然指數(shù)波動(dòng)不大，看似來回蕩秋千一般，但不占權(quán)重的、彈性極大的科技股卻走出了一輪波瀾壯闊的行情，一點(diǎn)不比上半年的藍(lán)籌行情差。

　　問題是現(xiàn)在科技股在臨近四季度不到一周就出現(xiàn)了大幅下跌，短線調(diào)整后四季度的行情還有機(jī)會(huì)嗎？我們的回答是部分科技股還會(huì)延續(xù)行情但系統(tǒng)性機(jī)會(huì)很難了。今年已經(jīng)漲了兩波了，俗話說花無百日紅，人無千日好，大盤要歇歇了。本文將簡(jiǎn)要探討做出此論斷的理由。

　　自然律提醒9月末是波段轉(zhuǎn)折點(diǎn)

　　自然律告訴我們9月末是波段轉(zhuǎn)折點(diǎn)，現(xiàn)在看無疑是高點(diǎn)。上證指數(shù)3042點(diǎn)已經(jīng)見高，短期很難逾越了。隨后總體上出現(xiàn)的應(yīng)該是回落走勢(shì)，至于能否貫穿整個(gè)季度還不敢說。這里的自然律我們主要是指周期律。這個(gè)東西就像是文化界近來很熱的陸王心學(xué)一樣，是明心見性，直指人心的，不需要像程朱理學(xué)一樣要通過格物致知的過程，所用的都是一些易簡(jiǎn)的功夫。

　　但如果有幸查證筆者近來的觀點(diǎn)就不難發(fā)現(xiàn)：不管是2018年11月19日2449點(diǎn)所謂牛市起點(diǎn)還是4月8日3288點(diǎn)本年高點(diǎn)都受到這條規(guī)律的影響，最起碼說周期是猜測(cè)的謠言可以不攻自破，其實(shí)大到自然小到人的壽命，乃至于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行都是有周期的，人為的逆周期而動(dòng)結(jié)果一定是悲慘的。

　　這首先可給我們一個(gè)框架性的認(rèn)識(shí)。周期律提示的一個(gè)小拐點(diǎn)在節(jié)后第一周，即將面臨日線級(jí)別的反彈，然后重歸沉寂?？梢宰鳛橐粋€(gè)小小的驗(yàn)證。那么能否早點(diǎn)提醒呢？其實(shí)這既重要也不重要，主要看您怎么做盤，在本文的最后會(huì)特別談到這一點(diǎn)。

　　價(jià)值規(guī)律提示價(jià)格必須圍繞價(jià)格波動(dòng)

　　我們還是用陸王心學(xué)和程朱理學(xué)來舉例，這兩個(gè)看似不同的理論其實(shí)有內(nèi)在聯(lián)系，都是各取了中庸中同一句話的各半句，這句話就是尊德性，道問學(xué)，解釋起來也特別簡(jiǎn)單，前者只要發(fā)掘本性就可以了解事情真相，后者卻是要通過積累做出判斷。投資學(xué)上道問學(xué)即通過積累學(xué)問經(jīng)驗(yàn)去發(fā)現(xiàn)規(guī)律最典型的就是價(jià)值規(guī)律。

　　截至到本周初，這輪唱主角的科技龍頭股的估值已經(jīng)不謂不高，有點(diǎn)類似2015年6月高點(diǎn)科技龍頭股的估值了，比如截至9月23日，卓勝微上市以來相較首發(fā)價(jià)累計(jì)漲幅高達(dá)993%，市盈率（TTM）為157倍；博通集成同期較首發(fā)價(jià)格年漲幅為625%，市盈率為148倍；聞泰科技的年內(nèi)累計(jì)漲幅為302%，市盈率為124倍。

　　電子制造板塊的年漲幅為70%，半導(dǎo)體的年漲幅更是高達(dá)95%，漲高了調(diào)整是必然的。

　　25日還是部分股票如5G的東山精密、ETC龍頭金溢科技的跌停，26日再次出現(xiàn)百股跌停，大盤由于銀行下調(diào)撥備利好上漲支撐大盤微跌但半導(dǎo)體、國(guó)產(chǎn)軟件和芯片等板塊的跌幅都接近5%，中期調(diào)整已經(jīng)開始了。

　　究其原因，首先預(yù)示科技股在三季報(bào)公布前的困惑，很顯然有很多高科技是偽裝的，比如國(guó)產(chǎn)替代要產(chǎn)生成效，恐怕不是可以立竿見影的。從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)尋底之路尚未結(jié)束，年底前也不敢斷言一定觸底成功，而5G新技術(shù)乃至科技革命對(duì)經(jīng)濟(jì)的引領(lǐng)的效果也有待時(shí)間驗(yàn)證。從高速度轉(zhuǎn)到高質(zhì)量發(fā)展不是一蹴而就的事。講穩(wěn)經(jīng)濟(jì)其實(shí)經(jīng)濟(jì)還沒完全穩(wěn)定。

　　此外，還有一些典型的相反指標(biāo)的佐證。據(jù)私募排排網(wǎng)報(bào)道，本周初有多達(dá)65.58%的受訪私募機(jī)構(gòu)看好持股過節(jié)；認(rèn)為假期前后風(fēng)險(xiǎn)未知、投資者可以逢高兌現(xiàn)收益之后持幣過節(jié)的私募機(jī)構(gòu)比例則僅為9.29%；有25.13%的私募機(jī)構(gòu)持中性觀點(diǎn)，認(rèn)為投資者可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行選擇，持幣持股均有機(jī)會(huì)。

　　這個(gè)好淡指數(shù)是反向指標(biāo)！9月新基金發(fā)行規(guī)模超1400億，受益于今年的結(jié)構(gòu)性行情，偏股型基金賺錢效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵，基金發(fā)行市場(chǎng)近期頻頻出現(xiàn)募集規(guī)模數(shù)十億的產(chǎn)品。截至9月25日，9月份的新基金發(fā)行規(guī)模超過1400億元，為今年以來募集情況最好的一個(gè)月。這個(gè)也是反向的指標(biāo)！反向指標(biāo)要特別注意適用條件，在市場(chǎng)一致預(yù)期狂熱或一致預(yù)期與市場(chǎng)走勢(shì)不一致但一致不改時(shí)往往是最有效的。這反證中線高點(diǎn)已經(jīng)成立，調(diào)整不像是短期的。

　　科技股三季報(bào)業(yè)績(jī)直接決定四季度行情機(jī)會(huì)

　　導(dǎo)致科技股大跌的直接動(dòng)因據(jù)說是美國(guó)公司全面恢復(fù)華為供貨，這短期是一個(gè)較大利空，市場(chǎng)認(rèn)為，美國(guó)恢復(fù)供貨會(huì)擠壓華為產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)內(nèi)廠家的份額。這是近日5G概念、華為概念下挫的主要原因之一。

　　對(duì)于國(guó)產(chǎn)芯片同樣如此，如果貿(mào)易緩和甚至達(dá)成協(xié)議，中國(guó)方面會(huì)加大對(duì)于美國(guó)芯片的采購(gòu)，對(duì)于國(guó)產(chǎn)芯片替代化造成一定程度的利空。即使達(dá)成協(xié)議也是短期利空。長(zhǎng)期看，中國(guó)走創(chuàng)新之路，產(chǎn)業(yè)鏈向高科技延伸不會(huì)變，自主可控不會(huì)變，貿(mào)易戰(zhàn)加速了這一進(jìn)程，有了一次教訓(xùn)，敲響了警鐘，必然警鐘長(zhǎng)鳴，現(xiàn)在看已經(jīng)非常明顯，國(guó)內(nèi)高科技企業(yè)開始加大研發(fā)投入，華為研發(fā)已經(jīng)提高到1200億元的水平（較2018年增加185億元）。

　　歷史上1999年，因南斯拉夫大使館被炸事件，我國(guó)軍費(fèi)和科研經(jīng)費(fèi)占GDP比重快速提升。1998年軍費(fèi)占GDP比重1.11%，1999年1.2%，2002年1.42%，其后幾年長(zhǎng)期保持1.42%水平?？蒲薪?jīng)費(fèi)1998年526億，占GDP比重0.66%，1999年占0.83%，2000年占1%，2015年占2.1%，2018年占2.18%，目前已經(jīng)超越歐盟的平均水平。26日晚間華為Mate 30上市大獲成功，據(jù)稱頭一分鐘銷售收獲破五億元，現(xiàn)在這條產(chǎn)業(yè)鏈上的公司收益情況不會(huì)低于當(dāng)年蘋果產(chǎn)業(yè)鏈帶來的持續(xù)巨大的投資機(jī)會(huì)。

　　所以筆者認(rèn)為，前期市場(chǎng)的主流品種科技股整體需要較大的調(diào)整，整個(gè)科技股同漲同跌的局面必定會(huì)產(chǎn)生巨大分化，后期業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的龍頭會(huì)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，而前期渾水摸魚的“偽科技股”則將面臨大幅殺跌。因?yàn)檫@波科技股的行情就有中報(bào)電子制造和5G華為產(chǎn)業(yè)鏈相當(dāng)一批個(gè)股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)或未來確定增長(zhǎng)造成的，所以三季報(bào)科技股業(yè)績(jī)對(duì)行情的支撐很關(guān)鍵，這取決于相關(guān)科技板塊或產(chǎn)業(yè)鏈在多大程度上和多寬廣的范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

　　與三季度不同，買板塊ETF可能效果不行了，重要的是一些業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)超預(yù)期的就可以按估值增長(zhǎng)反復(fù)炒作向上，一句話，大盤機(jī)會(huì)小，個(gè)股機(jī)會(huì)大。這與2013—2015年以科技股中小創(chuàng)主要炒作概念不同，與2016年以后包括白酒在內(nèi)的藍(lán)籌股隨業(yè)績(jī)上升不斷上漲的十分類似，今年中報(bào)之前消費(fèi)股也出現(xiàn)過集體上揚(yáng)，但中報(bào)公布后基本只剩高增長(zhǎng)的白酒活躍至今，所以只要拿到的是這些真科技股，即使沒趕在9月末之前出貨其實(shí)也關(guān)系不大，因?yàn)檫@些股票的上升周期還遠(yuǎn)沒有結(jié)束，拿對(duì)這些個(gè)股遠(yuǎn)比做出一般個(gè)股波段重要得多，這就是市場(chǎng)給我們的有益啟示。天道循環(huán)，生生不息！