中信證券：等待信號(hào)明確 增配A股是大部分資金的選擇

　　市場(chǎng)糾結(jié)和等待的背后，反映了其對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策和資本市場(chǎng)改革比較悲觀的預(yù)期。未來(lái)預(yù)期改善的信號(hào)會(huì)逐漸明確：短期基本面預(yù)期筑底企穩(wěn)，國(guó)內(nèi)貨幣政策量?jī)r(jià)齊松，外資流入A股也會(huì)逐步提速。另外，市場(chǎng)對(duì)資本市場(chǎng)改革短期沖擊的擔(dān)憂也會(huì)逐步修正。月度級(jí)別反彈變奏不改趨勢(shì)：靴子逐步落地后，增配A股依然是大部分資金的選擇。

　　國(guó)盛策略：短期情緒或提振 中期震蕩延續(xù)

　　短期市場(chǎng)情緒或受區(qū)塊鏈等事件因素提振，中期震蕩仍將延續(xù)。自9月22日周報(bào)起我們明確提示“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升最快的時(shí)期或已過去，行情將逐步回歸基本面”，指數(shù)回歸震蕩。10月22日的四季度策略報(bào)告《震蕩繼續(xù)，等待春天》中我們?cè)俅翁岢?，四季度市?chǎng)仍將以震蕩為主：1）經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)將呈現(xiàn)韌性。2）通脹持續(xù)向上，疊加經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)，四季度政策貨幣空間不大。3）外貿(mào)摩擦、英國(guó)脫歐等外部風(fēng)險(xiǎn)在緩和或鈍化。因此，自上而下，目前仍未看到導(dǎo)致系統(tǒng)性調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)出現(xiàn)，導(dǎo)致大部分機(jī)構(gòu)投資者尤其相對(duì)收益機(jī)構(gòu)缺乏大幅降倉(cāng)動(dòng)力。但自下而上看，市場(chǎng)長(zhǎng)期一致看好的消費(fèi)、科技此前已積累較大漲幅；而對(duì)于漲幅落后的板塊，除了相對(duì)便宜外，并未出現(xiàn)長(zhǎng)期向好的拐點(diǎn)，因此也很難找到明確的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)?？偨Y(jié)而言，未來(lái)一個(gè)階段市場(chǎng)可能仍處于一個(gè)自上而下沒有明確風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，但自下而上也缺乏明確方向的尷尬時(shí)期。

　　聯(lián)訊策略：區(qū)塊鏈有望引領(lǐng)科技板塊反攻（附概念股）

　　下周科技主線有望回歸最強(qiáng)音，帶領(lǐng)大盤繼續(xù)反攻。

　　其一，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，新經(jīng)濟(jì)為代表的上市公司業(yè)績(jī)整體轉(zhuǎn)好，創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)預(yù)告業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓厣堫^企業(yè)更為占優(yōu)（詳情請(qǐng)見《創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)大幅回暖，科技制造景氣度上行——2019年三季報(bào)預(yù)告點(diǎn)評(píng)》）；

　　其二，科技創(chuàng)新是提高社會(huì)生產(chǎn)力和綜合國(guó)力的戰(zhàn)略支撐，政策中長(zhǎng)期利好將支持有前景有技術(shù)壁壘的科技公司發(fā)展?？苿?chuàng)板的出臺(tái)、重組新規(guī)的發(fā)布等金融改革將豐富科技公司的融資渠道，5G、區(qū)塊鏈、人工智能等新興產(chǎn)業(yè)政策預(yù)計(jì)也將持續(xù)推進(jìn)落地。

　　興證策略：三難點(diǎn)影響行情上揚(yáng) 配置金融地產(chǎn)、大創(chuàng)新

　　近期在與投資者交流過程中，認(rèn)為市場(chǎng)主要存在三方面“難”點(diǎn)，影響行情“上”揚(yáng)?！半y點(diǎn)1”：從投資者行為角度看，由于收益不錯(cuò)，傾向于保障收益、落袋為安、降低倉(cāng)位、觀望為主，參與市場(chǎng)積極性不高?！半y點(diǎn)2”：從基本面角度，投資者對(duì)2020年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“失速”、“通脹”、貨幣政策轉(zhuǎn)向等擔(dān)憂，不敢大舉快上。“難點(diǎn)3”：從中美外貿(mào)角度，部分投資者認(rèn)為11月16日智利APEC會(huì)議不確定性仍在，擾動(dòng)較多。

　　國(guó)君策略：目前為科技長(zhǎng)期牛市起點(diǎn) 調(diào)整即可布局TMT

　　科技牛市可長(zhǎng)達(dá)3年，目前為科技板塊長(zhǎng)期牛市起點(diǎn)，調(diào)整即可布局。2005年以來(lái)，科技板塊有2輪持續(xù)正超額收益周期，分別為2007年末至2010年末，及2012年末至2015年末。分別對(duì)應(yīng)3G與4G周期，且股價(jià)有1年的提前量。當(dāng)前我國(guó)剛發(fā)放5G牌照，且全球半導(dǎo)體銷量增速、我國(guó)手機(jī)產(chǎn)量增速均處于歷史底部且拐點(diǎn)初現(xiàn)，科技板塊ROE也處于歷史底部。從基本面、估值、交易擁擠度等維度看，科技股目前處于長(zhǎng)周期牛市的起點(diǎn)。

　　結(jié)構(gòu)重于擇時(shí)，把握第三勝負(fù)手，布局銀行、券商、傳媒、汽車等新β行業(yè)。第四季度市場(chǎng)將開啟第三勝負(fù)手，即風(fēng)格轉(zhuǎn)向金融等絕對(duì)收益板塊。前三季度表現(xiàn)落后，及估值低的行業(yè)第四季度表現(xiàn)更好，建議把握絕對(duì)收益品種，布局新β行業(yè)，關(guān)注核心資產(chǎn)中的銀行、券商，以及具有困境反轉(zhuǎn)潛力的傳媒、汽車行業(yè)。銀行走勢(shì)與企業(yè)盈利相關(guān)，將受益于盈利底確認(rèn)，券商行業(yè)受益于A股長(zhǎng)期向好，傳媒行業(yè)走勢(shì)與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)相關(guān)，將受益于政策放松與5G周期啟動(dòng)，汽車行業(yè)將受益于汽車銷量回升。

　　新時(shí)代策略：震蕩可能很快結(jié)束 年內(nèi)大概率能見到

　　市場(chǎng)擺脫底部的時(shí)間將會(huì)比2013-2014年更短。如果按照單純的時(shí)間對(duì)比，未來(lái)半年A股可能會(huì)出現(xiàn)2013年底到2014年上半年的弱勢(shì)震蕩。但是我們認(rèn)為現(xiàn)在的各類宏觀產(chǎn)業(yè)格局整體上比那時(shí)候好很多，結(jié)束震蕩的時(shí)間也會(huì)短很多。2019年各行業(yè)產(chǎn)能情況較為健康，2013-2014年主板大量行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重。2019年經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在，但是已經(jīng)是一輪經(jīng)濟(jì)下行的中后段了，而2013年底-2014年初是新一輪經(jīng)濟(jì)下行的初度。所以最終擺脫震蕩的時(shí)間可能會(huì)比2013年底-2014年初短很多，年內(nèi)大概率能見到，最早11月就可以期待了。

　　華泰策略：風(fēng)險(xiǎn)偏好與外圍回暖助力市場(chǎng)重拾動(dòng)能

　　盈利企穩(wěn)是根基，風(fēng)險(xiǎn)偏好與外圍回暖或助力市場(chǎng)重拾動(dòng)能

　　截至25日，已披露三季報(bào)的非金融上市公司凈利累計(jì)同比增速為8.0%，可比口徑下中報(bào)凈利增速為5.7%，我們維持A股非金融企業(yè)三季報(bào)業(yè)績(jī)邊際企穩(wěn)的判斷；國(guó)內(nèi)穩(wěn)+海外寬的流動(dòng)性局面或延續(xù)，中美利差走擴(kuò)+11月MSCI擴(kuò)容預(yù)期支持外資持續(xù)流入；外圍市場(chǎng)整體較友好，周末商談傳遞積極信號(hào)+區(qū)塊鏈頂層支持或催化短期A股風(fēng)險(xiǎn)偏好，下周區(qū)塊鏈概念行情如何是當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的試金石。宏觀偏弱微觀穩(wěn)背景下Q4A股絕對(duì)收益大概率不弱，戰(zhàn)術(shù)性配置銀行與制造業(yè)，戰(zhàn)略性配置科技股。

　　安信證券：A股市場(chǎng)在短期迎來(lái)一個(gè)不錯(cuò)的時(shí)間窗口

　　總的來(lái)說，我們認(rèn)為在四中全會(huì)召開、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議有望進(jìn)一步降息、中美外貿(mào)商談進(jìn)展積極、APEC會(huì)議值得期待的背景下，A股市場(chǎng)在短期迎來(lái)一個(gè)不錯(cuò)的時(shí)間窗口，但市場(chǎng)反彈幅度也不宜給予過高預(yù)期，此后年底前兌現(xiàn)盈利訴求較強(qiáng)和肉價(jià)上漲使得CPI超預(yù)期等問題依然制約市場(chǎng)。行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：家電、銀行、地產(chǎn)、醫(yī)藥、食品、電子等，主題建議關(guān)注區(qū)塊鏈、國(guó)企改革等。

　　廣發(fā)策略：“低估值”換倉(cāng)意愿為何不足？

　　我們?cè)?0.25的基金三季報(bào)分析《消費(fèi)降溫，成長(zhǎng)星火》中指出：三季報(bào)基金超配最多的行業(yè)仍是高估值的+科技（電子）+必需消費(fèi)（食品飲料、醫(yī)藥生物）。雖然投資者普遍擔(dān)憂快速上升的通脹會(huì)約束“高估值”（科技+必需消費(fèi)），但從10月的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，大家換倉(cāng)“低估值”（可選消費(fèi)+銀行）的積極性并不高。