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　　□本報(bào)記者 羅晗

　　在監(jiān)管關(guān)注和發(fā)行人提示風(fēng)險(xiǎn)后，游資仍在爆炒橫河轉(zhuǎn)債。21日起，橫河轉(zhuǎn)債及其正股停牌自查，給炒作資金以重?fù)?，但?dāng)日仍有轉(zhuǎn)債“接力”被炒。被炒作的小盤轉(zhuǎn)債溢價(jià)率也持續(xù)飆升，拉高市場估值。分析人士認(rèn)為，游資炒作干擾了轉(zhuǎn)債市場的估值體系，一旦交易量大幅下滑，轉(zhuǎn)債溢價(jià)率收縮幅度會(huì)比以前更大。

　　炒作現(xiàn)象再起

　　橫河模具20日晚間公告，公司可轉(zhuǎn)債近期交易價(jià)格波動(dòng)較大，公司股票及可轉(zhuǎn)債將于4月21日開市起停牌，將就近期二級(jí)市場交易的相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行核查，完成相關(guān)工作并披露核查結(jié)果后復(fù)牌。

　　上周，游資重回轉(zhuǎn)債市場，一度“熄火”的炒作現(xiàn)象再現(xiàn)。橫河轉(zhuǎn)債“打頭陣”，14日換手率由此前的1倍飆升至25倍，次日續(xù)漲，16日高開低走后17日又“卷土重來”，當(dāng)日盤中最高漲超50%。

　　如此反復(fù)波動(dòng)，已經(jīng)引起監(jiān)管關(guān)注。14日橫河模具就收到了深交所關(guān)注函；15日公司又發(fā)布公告提示轉(zhuǎn)債價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；17日，深交所發(fā)布監(jiān)管動(dòng)態(tài)稱，對橫河轉(zhuǎn)債持續(xù)進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控，并及時(shí)采取監(jiān)管措施。然而，20日開盤后，橫河轉(zhuǎn)債快速拉升，最高漲超30%，全天收漲21.46%，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率升至263.57%，為全市場最高。

　　橫河轉(zhuǎn)債停牌對試圖參與炒作的投資者也是一種警醒。不過，21日，游資還未退出。藍(lán)盾股份早間發(fā)布公告稱收到深交所關(guān)注函，其中包括轉(zhuǎn)債漲幅較大的問題。藍(lán)盾轉(zhuǎn)債開盤跌8.33%，但盤初又轉(zhuǎn)頭向上，開盤10分鐘內(nèi)成交量突破3億元，換手率超300%，盤中最高漲近20%，臨近午盤漲幅收窄，午后轉(zhuǎn)跌，一度跌近6%。藍(lán)盾轉(zhuǎn)債跌勢顯露時(shí)，特發(fā)轉(zhuǎn)債又“接力”上漲，午后持續(xù)拉升，漲幅一度逼近45%，全天收漲37.61%，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率升至95.7%，換手率近17倍。

　　流動(dòng)性變化是最大風(fēng)險(xiǎn)

　　近期游資炒作特點(diǎn)十分明顯，都是小盤轉(zhuǎn)債，橫河轉(zhuǎn)債和藍(lán)盾轉(zhuǎn)債余額都未超1億元。此前，橫河模具公告稱，橫河轉(zhuǎn)債的價(jià)格已嚴(yán)重脫離與公司股價(jià)之間的關(guān)聯(lián)，主要系公司可轉(zhuǎn)債流通量較小，價(jià)格易被市場資金影響。

　　雖然是小盤轉(zhuǎn)債，但在“T+0”和不設(shè)漲跌幅限制的交易制度下，溢價(jià)率很容易被炒高，從而影響市場整體估值。

　　天風(fēng)證券孫彬彬團(tuán)隊(duì)指出，轉(zhuǎn)債近期表現(xiàn)較為異常，指數(shù)層面沒有跟上權(quán)益市場的反彈節(jié)奏，估值層面卻繼續(xù)在提升。該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，出現(xiàn)這種結(jié)構(gòu)性異常的表現(xiàn)，主要原因在于游資沉寂一段時(shí)間后又回到轉(zhuǎn)債市場中。整體轉(zhuǎn)債市場的流動(dòng)性反復(fù)，干擾了轉(zhuǎn)債的估值體系，導(dǎo)致流動(dòng)性的邊際變化成為當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場最大的不確定性風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　孫彬彬團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，對于長期配置轉(zhuǎn)債的資金而言，多樣化的轉(zhuǎn)債持有人結(jié)構(gòu)有助于提升轉(zhuǎn)債市場的流動(dòng)性。但是，流動(dòng)性提升也需要一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，就是長期且穩(wěn)定。短期游資帶來的流動(dòng)性提升不能看作是機(jī)會(huì)，反而是隱患。估值被動(dòng)提升后，流動(dòng)性的邊際變化將成為轉(zhuǎn)債市場最大的風(fēng)險(xiǎn)因素，一旦周交易量再下滑至1000億元以內(nèi)，轉(zhuǎn)債溢價(jià)率收縮幅度會(huì)比此前更大。