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　　原標(biāo)題 警惕美股回調(diào) 機(jī)構(gòu)認(rèn)為A股更具吸引力

　　□本報(bào)記者 李惠敏 林榮華

　　美股回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)上升

　　在全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)尚未完全恢復(fù)的情況下美股連續(xù)上漲。業(yè)內(nèi)人士說(shuō)，流動(dòng)性利好和預(yù)期經(jīng)濟(jì)最差時(shí)刻已過(guò)成為美股連續(xù)上漲的重要原因，但美股回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)已需引起重視。

　　摩根資管亞洲首席市場(chǎng)策略師Tai Hui表示，當(dāng)前標(biāo)普500指數(shù)回到年初水平，納指再創(chuàng)新高，意味著各國(guó)央行穩(wěn)定市場(chǎng)的努力開始奏效，但實(shí)際上全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)遠(yuǎn)未達(dá)到疫情爆發(fā)前的水平。此輪上漲緣于投資者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退最糟糕的時(shí)期已過(guò)，在此情況下，股票投資者傾向于關(guān)注長(zhǎng)期收益前景，而非關(guān)注未來(lái)12個(gè)月的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

　　Tai Hui指出，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的勢(shì)頭強(qiáng)勁或持續(xù)數(shù)周，若投資者繼續(xù)消化快速?gòu)?fù)蘇的影響，股市回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)將上升，尤其是容易受到疫情以及外圍摩擦升級(jí)影響的行業(yè)。未來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在：一方面，第二波疫情威脅尚未消除，尤其在巴西、印度和俄羅斯等國(guó)新感染率上升的情況下；另一方面，金融市場(chǎng)對(duì)外圍摩擦再度升級(jí)持謹(jǐn)慎態(tài)度，而失業(yè)率上升和破產(chǎn)的第二輪影響也在一定程度上抑制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　少數(shù)派投資認(rèn)為，此輪美股反彈主要是居民、外資和杠桿共同作用的結(jié)果，反彈核心在于美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)疫情向全球市場(chǎng)投放了史無(wú)前例的貨幣流動(dòng)性，包括重啟零利率和啟動(dòng)不限量的量化寬松貨幣政策。而且，如今各個(gè)經(jīng)濟(jì)體的降息空間非常小，降息周期也縮短，全球貨幣寬松推動(dòng)了全球最大經(jīng)濟(jì)體的股市反彈。

　　專注資產(chǎn)配置解決方案的吸引子科技也表示，即使考慮到2021年的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，美股估值也不便宜，美股的連續(xù)上漲只有利率下行才能解釋。

　　A股仍具吸引力

　　3月份美股大幅回調(diào)時(shí)A股跌幅更小，但在4月以來(lái)的本輪反彈中，A股指數(shù)漲幅卻不及美股。機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，本輪反彈A股和美股的差異主要與資金面有關(guān)，A股在全球股市中仍具有吸引力。

　　少數(shù)派投資指出，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性釋放較為克制，同時(shí)貨幣寬松支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因此無(wú)需從兩個(gè)月的視角判斷兩地股市的差異。

　　富達(dá)國(guó)際中國(guó)區(qū)股票投資主管、基金經(jīng)理周文群認(rèn)為，A股在全球股市中仍具有吸引力。中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整勢(shì)頭不減，基建投資和消費(fèi)升級(jí)將有望引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)反彈。整體看，由于受疫情和海外不確定因素影響，A股整體業(yè)績(jī)或會(huì)有下調(diào)空間，但科技創(chuàng)新仍是重要增長(zhǎng)點(diǎn)，而且強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局也愈加突顯，流動(dòng)性寬松將支持股指震蕩上行。短期內(nèi)建議規(guī)避出口型企業(yè)，長(zhǎng)期挖掘有機(jī)會(huì)成為全球性企業(yè)的標(biāo)的。

　　交銀國(guó)際董事總經(jīng)理、研究部主管洪灝指出，從過(guò)往數(shù)據(jù)看，目前上證綜指與標(biāo)普500指數(shù)的相對(duì)表現(xiàn)已經(jīng)達(dá)到一個(gè)拐點(diǎn)，預(yù)示著未來(lái)上證指數(shù)的相對(duì)回報(bào)更好。隨著基本面邊際改善、市場(chǎng)長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進(jìn)和貨幣寬松的持續(xù)，長(zhǎng)期看中國(guó)將相對(duì)跑贏美國(guó)市場(chǎng)。港股方面，在3月份的下跌中，恒指也觸及當(dāng)前周期的低點(diǎn)，這個(gè)低點(diǎn)不太可能被突破。他認(rèn)為，未來(lái)A股和港股有可能受到美國(guó)成長(zhǎng)股泡沫破滅的影響，但即便有影響，價(jià)值投資者也不會(huì)拒絕更好的價(jià)格。

　　價(jià)值與成長(zhǎng)同受關(guān)注

　　與納指引領(lǐng)美股反彈類似，A股今年以來(lái)創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)最為強(qiáng)勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月10日，今年以來(lái)創(chuàng)業(yè)板指上漲22.46%，同期上證綜指和滬深300指數(shù)分別下跌3.49%、1.39%。基金經(jīng)理認(rèn)為，以科技股為代表的成長(zhǎng)股依舊是重要的布局方向，但傳統(tǒng)行業(yè)中的一些價(jià)值股也值得關(guān)注。

　　一位公募基金經(jīng)理表示，科技仍是未來(lái)投資的主要方向之一。但在目前市場(chǎng)分化特征顯著的情況下，從平衡組合風(fēng)險(xiǎn)收益特征來(lái)看，也需投資一些安全邊際較高的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。由于這些公司本身管理較優(yōu)秀，雖然處于傳統(tǒng)行業(yè)，但長(zhǎng)期需求預(yù)期相對(duì)穩(wěn)定。在行業(yè)集中度持續(xù)提升、競(jìng)爭(zhēng)緩和的狀況下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)波動(dòng)變小，疊加非常低的估值水平，未來(lái)收益可期。

　　吸引子科技表示，成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)遠(yuǎn)超價(jià)值風(fēng)格是最近半年全球股市的普遍現(xiàn)象，現(xiàn)在已經(jīng)極化，目前美股的風(fēng)格正在發(fā)生變化，能否持續(xù)要看利率能否回升。預(yù)計(jì)A股價(jià)值風(fēng)格里嚴(yán)重低估的行業(yè)將出現(xiàn)修復(fù)，比如非銀。

　　另一位公募基金經(jīng)理表示，未來(lái)對(duì)市場(chǎng)影響最大的還是外部因素，但長(zhǎng)期看會(huì)加速推動(dòng)國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。所以，在科技領(lǐng)域長(zhǎng)期看好企業(yè)信息化和云化，一是未來(lái)企業(yè)對(duì)人才的吸引將不再受地域的限制，不同地點(diǎn)員工的溝通將更有效率；二是企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)不會(huì)因?yàn)橐粋€(gè)地區(qū)的突發(fā)事件停擺，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用也將大大降低。

　　本周二晚間，美股表現(xiàn)分化：納指上漲0.29%，盤中突破10000點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高，但標(biāo)普500與道指分別下跌0.78%和1.09%。實(shí)際上，近一段時(shí)間，美股在強(qiáng)勁反彈中持續(xù)分化，納指從3月底的6631.42低點(diǎn)上漲至9953.75點(diǎn)，漲幅超50%，遠(yuǎn)超標(biāo)普500與道指。

　　雖然美股持續(xù)反彈，但機(jī)構(gòu)認(rèn)為美股回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)正在上升。在本輪反彈中，雖然A股不及美股，但A股在全球股市中仍具吸引力。在近期全球股市成長(zhǎng)股持續(xù)跑贏價(jià)值股的風(fēng)格背景下，傳統(tǒng)行業(yè)中的一些價(jià)值股也開始受到機(jī)構(gòu)關(guān)注。