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　　原標題：估值降維，基金Q3增配可選消費和金融

　　新時代策略

　　根據(jù)公募基金三季度披露的數(shù)據(jù)顯示，2020年三季度公募基金持倉環(huán)比今年二季度有所回落。其中，普通股票型基金持股比例為91.05%，環(huán)比下降0.72個百分點；偏股混合型基金持股比例為90.04%，環(huán)比下降0.15個百分點；靈活配置型基金持股比例為81.73%，環(huán)比下降0.89個百分點。三季度公募基金各板塊持倉占比主板、中小板上升，創(chuàng)業(yè)板下降。以A股各板塊自由流通市值的占比為基準，三季度公募基金持倉超配中小創(chuàng)，低配主板。此外，公募基金三季度繼續(xù)減倉下游行業(yè)，加倉中游。分板塊來看，減倉必選消費和成長，小幅減倉周期，加倉可選消費和金融。其中電氣設備、銀行、電子、汽車、交通運輸是超配比例提升最快的五大行業(yè)，非銀金融、銀行、公用事業(yè)、建筑裝飾和化工則為低配幅度最大的五個行業(yè)。

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　　2020年三季度基金持倉小幅回落

　　2020年三季度公募基金持倉環(huán)比今年二季度有所回落。從各類主動型基金持股比例中位數(shù)來看，2020Q3普通股票型基金持股比例為91.05%，相比2020Q2下降0.72個百分點；2020Q3偏股混合型基金持股比例為90.04%，較2020Q2下降0.15個百分點；2020Q3靈活配置型基金持股比例為81.73%，較2020Q2下降0.89個百分點。2010年以來普通股票型和偏股混合型基金各季度持股比例中位數(shù)的均值分別為88.31%和84.69%，當前兩類基金持股水平都在均值之上。

　　　　主動型基金持倉分布來看，三季度公募基金持股水平較今年二季度中樞有所下降，持股水平90%以上區(qū)間占下降3.08個百分點，普通股票型基金持倉水平90%以上區(qū)間占比下降至61.66%，環(huán)比下降9.85個百分點。偏股混合型及靈活配置型基金90%以上持股區(qū)間基金占比分別下降2.03和2.77個百分點。

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　　公募基金增配主板、中小板，減配創(chuàng)業(yè)板

　　三季度公募基金各板塊持倉占比主板、中小板上升，創(chuàng)業(yè)板下降。以A股各板塊自由流通市值的占比為基準，三季度公募基金持倉超配中小創(chuàng)，低配主板。以上述主動型權益基金重倉股為樣本，截至2020年三季度公募基金對主板、創(chuàng)業(yè)板和中小板的持股占比分別為58.12%、19.19 %和22.69%，與2020年二季度相比主板和中小板分別提升2.42和1.47個百分點，創(chuàng)業(yè)板下降3.89個百分點。以各板塊自由流通市值占比為參考，公募基金分別超配中小板、創(chuàng)業(yè)板3.09和4.10個百分點，低配主板7.19個百分點，環(huán)比來看2020Q3中小板超配比例提升1.55個百分點，創(chuàng)業(yè)板超配比例回落4.26個百分點，主板低配比例2.71提升個百分點。

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　　公募基金減倉必選消費和成長，加倉可選消費和金融

　　公募基金三季度減倉下游行業(yè)，加倉中游。三季度公募基金持倉市值占比中上、中、下游持倉占比依次為6.46%、18.89%和74.65%，環(huán)比二季度分別下降0.03、上升5.44和下降5.41個百分點。上、中、下游超低配比例依次為-4.96%、3.21%和1.75%，相比二季度上游低配比例下降0.22個百分點，中游低配比例回升3.72個百分點，下游超配比例回落3.50個百分點。

      公募基金三季度開始大幅減倉必選消費和成長，小幅減倉周期，加倉可選消費和金融。分大類板塊來看，三季度公募基金在必選消費、可選消費、成長、金融、周期及其他的持股市值占比依次為29.42%、9.85%、22.48%、9.81%、6.46%和22.25%，與2020年二季度相比，環(huán)比變化依次為-5.99、2.48、-3.44、2.41、-0.03和4.56個百分點，大幅減配必選消費、成長板塊，增配可選消費和金融板塊。相比各板塊自由流通市值占比，三季度公募基金仍大幅超配必選消費、可選消費和成長板塊，低配周期和金融板塊。其中，必選消費、可選消費和成長板塊的超配比例分別為10.42%、2.63%、2.06%，金融、周期低配比例分別為10.99%和4.96%。相比2020年二季度，必選消費超配比例大幅減少6.30個百分點，可選消費超配比例提升2.06個百分點，成長超配比例回落1.80個百分點，周期低配比例擴大0.22個百分點，金融低配比例縮小2.45個百分點。

    分行業(yè)來看，申萬一級行業(yè)中公募基金持倉占比前五的行業(yè)為食品飲料、醫(yī)藥生物、電子、電氣設備和計算機，持倉占比依次為15.55%、13.76%、12.00%、10.53%、5.01%，合計占比為56.85%。與2020年二季度相比，2020年三季度公募基金持倉占比提升前五的行業(yè)為電氣設備、食品飲料、汽車、非銀金融、銀行，分別提升3.34、1.18、1.15、1.04、0.98個百分點，三季度公募基金持倉占比下降前五的行業(yè)為醫(yī)藥生物、計算機、傳媒、商業(yè)貿(mào)易和通信，分別下降7.11、2.76、0.80、0.67、0.29個百分點。相比各行業(yè)自由流通市值占比，公募基金超配比例較高的行業(yè)為食品飲料、電氣設備、電子、醫(yī)藥生物和休閑服務，分別超配7.45、5.66、3.78、3.43、1.55個百分點，低配比例較高的行業(yè)為非銀金融、銀行、公用事業(yè)、建筑裝飾和化工，分別低配6.22、4.28、1.97、1.69、1.63個百分點。三季度公募基金超低配比例比2020年二季度提升前五的行業(yè)為電氣設備、銀行、電子、汽車、交通運輸，分別提升2.39、1.75、0.91、0.86、0.70個百分點；下降前五的行業(yè)為醫(yī)藥生物、計算機、商業(yè)貿(mào)易、國防軍工和有色金屬，分別下降6.62、2.15、0.50、0.41、0.22個百分點。