2021年漸行漸近，作為影響力越來越大的機(jī)構(gòu)投資者，各大基金又是怎么預(yù)判2021年行情？又是如何看待板塊配置？

　　梳理工銀瑞信、廣發(fā)、銀華、博時(shí)等基金公司近期觀點(diǎn)可以發(fā)現(xiàn)，多數(shù)買方機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2021年可能仍是結(jié)構(gòu)性行情，但想要獲得高額回報(bào)相對(duì)比較難，投資者需要降低回報(bào)預(yù)期。就具體板塊而言，未來一到二季度順周期股被看好。而成長(zhǎng)與價(jià)值股估值分化情況可能會(huì)收斂。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年迄今近兩年時(shí)間內(nèi)，近1200只基金產(chǎn)品凈值翻倍。年初以來，所有偏股型基金收益率中位數(shù)為36.8%，為2010年至今最高收益率水平，高于2019年的中位數(shù)35%?！?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/600918/" target="_blank" title="中泰證券(600918)股票分析,新聞,資金流向,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)">中泰證券(600918)、股吧】首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷指出，“時(shí)代的天平正在向機(jī)構(gòu)投資者傾斜。”

　　//  2021年或結(jié)構(gòu)性行情或繼續(xù) //

　　工銀瑞信權(quán)益投資部副總監(jiān)王筱苓認(rèn)為，2021年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)較為確定，上市公司盈利面還將延續(xù)改善勢(shì)頭，這對(duì)權(quán)益市場(chǎng)有正面支撐。受消費(fèi)均值回歸、出口維持高位、建安投資尚平穩(wěn)和制造業(yè)投資結(jié)構(gòu)性回升影響，短期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將延續(xù)復(fù)蘇。在環(huán)比延續(xù)復(fù)蘇和低基數(shù)作用下，明年一季度GDP增速將超過15%?？紤]到國(guó)內(nèi)政策逐漸回歸常態(tài)和補(bǔ)償性需求逐漸得到釋放，預(yù)計(jì)全年環(huán)比擴(kuò)張將逐漸放緩。政策防風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重上升，流動(dòng)性緊平衡。

　　廣發(fā)基金宏觀策略部總經(jīng)理武幼輝認(rèn)為，未來一段時(shí)間，宏觀基本面預(yù)計(jì)將從“緊貨幣、寬信用、經(jīng)濟(jì)上”轉(zhuǎn)向“緊貨幣、緊信用、經(jīng)濟(jì)上”，但力度上偏向“弱復(fù)蘇、慢收緊”。對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格來說，這意味著股市的估值受到壓制，但仍然存在盈利驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性行情；利率上行最快的時(shí)候已經(jīng)過去，但債市仍需時(shí)間磨底?？傮w而言，股優(yōu)于債的格局會(huì)延續(xù)，不過一旦增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向下行，股債性價(jià)比將有可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，明年二季度將會(huì)是重要的觀察時(shí)點(diǎn)。

　　博時(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春指出，明年宏觀基本面改善與宏觀流動(dòng)性收緊的賽跑，將是影響資產(chǎn)價(jià)格的重要因素。宏觀基本面方面，預(yù)計(jì)2021年盈利高點(diǎn)在Q1，全年盈利中樞明顯上移。2020年4季度A股盈利將延續(xù)二季度以來的逐季改善趨勢(shì)，并將會(huì)在2021Q1達(dá)到本輪盈利改善周期的高點(diǎn)，隨后企業(yè)盈利增速步入放緩?fù)ǖ?，但整體盈利中樞相比2020年會(huì)有明顯上移。政策方面，預(yù)計(jì)本輪信用擴(kuò)張周期有望在2021Q1后見頂回落，輸入型通脹壓力約束國(guó)內(nèi)貨幣政策，整體構(gòu)成偏緊的宏觀流動(dòng)性環(huán)境。

　　國(guó)投瑞銀基金研究部總經(jīng)理桑俊認(rèn)為，明年海外市場(chǎng)會(huì)逐步回升，這將讓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)存在一點(diǎn)壓力。但如果拉平來看，市場(chǎng)整體上是一個(gè)回升的過程，可能有更多操作的空間。另外，美聯(lián)儲(chǔ)提到，下一個(gè)周期他們對(duì)通脹的容忍度會(huì)更高一點(diǎn)，這樣對(duì)于A股來說，戰(zhàn)略可供選擇的期限會(huì)更長(zhǎng)一點(diǎn)。

　　銀華基金薄官輝認(rèn)為，從宏觀層面看，2021年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要比2020年好，呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)；疫苗助推全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，雖然刺激政策退出，但2021年還是存在很多結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。

　　// 收益預(yù)期要降低 //

　　廣發(fā)基金研究發(fā)展部總經(jīng)理孫迪認(rèn)為，2021年宏觀上可能會(huì)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和貨幣信用逐步回歸常態(tài)、溫和收縮的環(huán)境中。有盈利支撐，我們對(duì)權(quán)益市場(chǎng)并不悲觀，整體系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大。不過，在流動(dòng)性收縮的情況下，市場(chǎng)缺乏大幅上漲的基礎(chǔ)，需要適當(dāng)降低收益預(yù)期，更好地把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　招商基金投資管理四部總監(jiān)賈成東表示，全球經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷疫情之后緩步修復(fù)，結(jié)構(gòu)市邏輯還在，但明年與2020年的結(jié)構(gòu)相比有較大的不同。隨著疫苗研發(fā)的推進(jìn)，央行貨幣政策化的決心更為堅(jiān)定，流動(dòng)性不會(huì)更寬松，還會(huì)有收緊的可能。過去的大半年里，因?yàn)閲?guó)內(nèi)疫情控制較好，許多產(chǎn)業(yè)獲得了一個(gè)比較優(yōu)勢(shì)窗口期。后續(xù)，如果全球疫苗可以如期推出，那么窗口期帶來的利好因素會(huì)逐步減弱。

　　//  成長(zhǎng)與價(jià)值股估值分化將收斂  //

　　工銀瑞信王筱苓表示，一方面基金重倉股中成長(zhǎng)股估值處于歷史高位，且隨著經(jīng)濟(jì)的修復(fù)，政策防風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重上升流動(dòng)性緊平衡，其估值難以進(jìn)一步擴(kuò)張。另一方面，歷史上行業(yè)分化大、且傳統(tǒng)低估值金融地產(chǎn)、順周期板塊顯著跑輸新型成長(zhǎng)行業(yè)的年份，次年都迎來了低估值板塊的修復(fù)，低估值表征的行業(yè)比如銀行、房地產(chǎn)、建筑建材均有較好表現(xiàn)。預(yù)計(jì)2021年市場(chǎng)從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)為盈利驅(qū)動(dòng)，成長(zhǎng)與價(jià)值風(fēng)格的估值分化將收斂。

　　博時(shí)基金魏鳳春指出，2021年A股風(fēng)格會(huì)繼續(xù)向均衡演繹，“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+緊宏觀流動(dòng)性”組合支撐2021Q1前順周期價(jià)值風(fēng)格繼續(xù)修復(fù)。2021年中以后，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭和宏觀流動(dòng)性衰減動(dòng)能放緩，業(yè)績(jī)趨勢(shì)可能重新回到新興產(chǎn)業(yè)占優(yōu)，屆時(shí)成長(zhǎng)風(fēng)格也會(huì)有相對(duì)不錯(cuò)的表現(xiàn)。

　　//  順周期成長(zhǎng)股仍被看好  //

　　廣發(fā)基金武幼輝指出，未來1-2個(gè)季度，仍然偏好順周期行業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注受益于疫情改善及經(jīng)濟(jì)修復(fù)的品種，包括可選消費(fèi)（白酒，汽車和餐飲旅游等）、出口制造鏈（家電，家居，機(jī)械設(shè)備和汽車零部件等）和受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的順周期成長(zhǎng)（化工和有色）等細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

　　博時(shí)基金魏鳳春建議，2021年行業(yè)配置方向重點(diǎn)圍繞業(yè)績(jī)改善彈性和確定性來布局，重點(diǎn)關(guān)注三條主線：（1）受益海外需求擴(kuò)張且對(duì)我國(guó)依存度高的領(lǐng)域，如家具、機(jī)電產(chǎn)品、汽車零部件、精細(xì)化工品等；（2）受益海外通脹預(yù)期發(fā)酵且?guī)齑娴臀坏男袠I(yè)，如工業(yè)金屬和化工品等；（3）部分成長(zhǎng)性高且景氣向上的部分先進(jìn)制造業(yè)，如新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈和消費(fèi)電子等。

　　銀華基金薄官輝表示，首先看好可選消費(fèi)的機(jī)會(huì)，如家電、汽車以及家具在疫情過后的逐步恢復(fù)。其次看好新能源的機(jī)會(huì)，主要是碳中和政策下的太陽能和新能源汽車。第三是看好獨(dú)立周期的板塊，如軍工。

　　農(nóng)銀匯理基金趙詣指出，更加關(guān)注有增量的方向：一是技術(shù)進(jìn)步帶來需求提升的方向，包括新能源和5G應(yīng)用；一是國(guó)產(chǎn)替代、補(bǔ)短板的方向，尤其是以航空發(fā)動(dòng)機(jī)、半導(dǎo)體、北斗為主的高端制造業(yè)。

　　中歐基金王健認(rèn)為，明年更看好邊際改善明顯的產(chǎn)業(yè)，包括可選消費(fèi)中的汽車及家電，化工以及服務(wù)相關(guān)行業(yè)。在較長(zhǎng)時(shí)間維度更關(guān)注新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域醫(yī)藥、汽車電動(dòng)化及智能化、光伏等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　//  高盛、大摩、橋水均看好A股  //

　　看好國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的還有海外機(jī)構(gòu)。

　　高盛在近日舉行的電話會(huì)議上表示，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比如大宗商品、周期性股票和包括中國(guó)市場(chǎng)在內(nèi)的新興市場(chǎng)股市會(huì)有出色表現(xiàn)?！爸芷谛缘男袠I(yè)，受疫情影響較大的行業(yè)，包括奢侈品消費(fèi)、能源、工業(yè)制造、金融行業(yè)等，將實(shí)現(xiàn)大幅補(bǔ)漲。股市投資風(fēng)格將出現(xiàn)從科技股領(lǐng)銜市場(chǎng)上漲到傳統(tǒng)行業(yè)、周期板塊復(fù)蘇反彈的輪動(dòng)態(tài)勢(shì)。”

　　摩根士丹利同樣保持樂觀，該投行對(duì)MSCI中國(guó)股指和A股均給出繼續(xù)“超配”的評(píng)級(jí)，對(duì)A股繼續(xù)持樂觀立場(chǎng)，認(rèn)為估值仍有吸引力，“十四五”規(guī)劃將提供支持，其在MSCI指數(shù)中的權(quán)重可能進(jìn)一步提升。

　　橋水達(dá)里奧近期已多次強(qiáng)調(diào)，不管是出于長(zhǎng)期多元化目的，還是短期投資戰(zhàn)術(shù)，都需要將其資產(chǎn)中的“很大一部分”投資于中國(guó)資產(chǎn)。

　　另外，在本月美國(guó)銀行的調(diào)查中，有一半的基金經(jīng)理將新興市場(chǎng)視為2021年的首選。新興和前沿市場(chǎng)專家復(fù)興資本則建議投資者大舉買入新興市場(chǎng)，該公司通常對(duì)看漲新興市場(chǎng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。