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　　澎湃新聞記者 葛佳

　　2月22日，滬深兩市延續(xù)節(jié)后“八二”行情態(tài)勢，順周期股在有色金屬股的帶領(lǐng)下全線爆發(fā)。但前期漲幅較高的白酒等板塊繼續(xù)下挫，中證白酒指數(shù)下跌8.25%。

　　截至收盤，上證指數(shù)收跌1.45%報3642.44點，深證成指跌3.07%報15336.95點，創(chuàng)業(yè)板指大跌4.47%報3138.67點。兩市成交額創(chuàng)近半年新高，為1.29萬億元。北向資金沖高回落，全天凈賣出11.14億元。

　　對于近期白酒等機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股的持續(xù)調(diào)整，澎湃新聞記者第一時間搜集了13家公募基金的觀點，整體來看，機(jī)構(gòu)大多認(rèn)為，白酒概念的基本面仍然相對較好，下跌原因主要是前期漲幅較多透支了未來預(yù)期。未來具有相對優(yōu)勢的板塊仍將集中在順周期板塊。

　　“過去幾年，一些白馬龍頭股，尤其是消費類個股的業(yè)績增長其實相對穩(wěn)定，但估值卻經(jīng)歷了大幅提升，這背后實際上隱藏了一定的風(fēng)險。但由于市場過于追求業(yè)績‘確定性’，使得不少公司的估值維持了較高溢價?！眳R豐晉信首席宏觀及策略師閔良超指出，隨著“抱團(tuán)股”開始出現(xiàn)瓦解跡象，以及低估值順周期板塊隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇迎來了景氣度大幅回升，低估值板塊的機(jī)會開始被市場所認(rèn)識。

　　閔良超稱，近期指數(shù)表現(xiàn)，實際上更多是投資者進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整的結(jié)果。因此更應(yīng)該去關(guān)注指數(shù)下跌背后的市場結(jié)構(gòu)變化，而不用過度關(guān)注指數(shù)調(diào)整本身。“一些估值相對較低或合理，且受益于景氣度反轉(zhuǎn)的部分藍(lán)籌股，有望成為后續(xù)關(guān)注的重點。”

　　招商基金量化投資部副總監(jiān)、招商中證白酒指數(shù)基金經(jīng)理侯昊表示，節(jié)前白酒概念受預(yù)期改善及事件性因素帶動漲幅較大，節(jié)后受流動性收緊及市場風(fēng)格調(diào)整影響，板塊出現(xiàn)一定回調(diào)，更多是情緒面、資金面影響。白酒基本面仍然相對較好，高端白酒價格維持高位、庫存相對低位，龍頭白酒供不應(yīng)求，高端酒整體動銷增長顯著。從基本面分析，白酒概念仍然相對較好。

　　博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春的觀點是，短期A股市場依然處于春節(jié)后到兩會前的高勝率交易窗口期，本輪牛市余溫尚存；結(jié)構(gòu)上，抱團(tuán)資金解體尚不能確認(rèn)，但周期的賺錢效應(yīng)已經(jīng)催化了資金的轉(zhuǎn)向。繼續(xù)底倉順周期的有色和化工，成長類新能源車、電子、醫(yī)藥、計算機(jī)也是短期阻力較小的方向。中期再通脹預(yù)期繼續(xù)利好化工、有色，同時向“緊貨幣+緊信用”階段受益的白酒、白電、銀行板塊逐漸調(diào)倉。

　　浦銀安盛基金：順周期板塊優(yōu)勢延續(xù)

　　當(dāng)前A股板塊行業(yè)分化演繹得較為劇烈，順周期板塊占優(yōu)的趨勢延續(xù)。從估值和無風(fēng)險利率角度看，我們認(rèn)為機(jī)構(gòu)重倉股下跌的主要原因在于：首先，目前前期漲幅較多的行業(yè)板塊均處于突破歷史估值中樞的情況，透支了未來較多的預(yù)期；其次，當(dāng)前利率中樞的上移使得長久期資產(chǎn)即有遠(yuǎn)期成長空間的個股板塊受到一定沖擊。

　　展望后市，隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步修復(fù)，企業(yè)盈利的強(qiáng)度是顯而易見的，特別是順周期板塊的盈利強(qiáng)度。未來幾個宏觀經(jīng)濟(jì)變量的核心在于：工業(yè)品通脹、出口超預(yù)期、美國房地產(chǎn)火熱、我國貨幣政策邊際收緊。總體來看，經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)向上趨勢、貨幣政策則邊際收緊。因此，在這種宏觀組合下，我們認(rèn)為具有相對優(yōu)勢的板塊仍將集中在順周期板塊中，如有色、化工、大金融等。

　　招商基金量化投資部副總監(jiān)、招商中證白酒指數(shù)基金經(jīng)理侯昊：白酒概念回調(diào)更多是受情緒面、資金面影響

　　節(jié)前白酒概念受預(yù)期改善及事件性因素帶動漲幅較大，節(jié)后受流動性收緊及市場風(fēng)格調(diào)整影響，板塊出現(xiàn)一定回調(diào)，更多是受情緒面、資金面影響。白酒基本面仍然相對較好，高端白酒價格維持高位、庫存相對低位，龍頭白酒供不應(yīng)求，高端酒整體動銷增長顯著。從基本面分析，白酒概念仍然相對較好。白酒春節(jié)動銷及價格表現(xiàn)均較好，尤其是高端、次高端品牌需求旺盛。高端酒價格高位堅挺，需求旺盛下價格天花板持續(xù)打開，節(jié)后漲價預(yù)期升溫，次高端、區(qū)域名酒此前由于疫情對部分場景的沖擊預(yù)期不高，春節(jié)動銷反饋較好，疫情得到有效控制后，消費場景復(fù)蘇下仍有回補(bǔ)空間，醬酒市場持續(xù)較熱，主要區(qū)域春節(jié)出貨量增幅明顯，低端自飲酒保持穩(wěn)定增長；春節(jié)開門紅有望帶動板塊業(yè)績超預(yù)期，次高端及區(qū)域名酒二季度仍有超預(yù)期可能，業(yè)績驅(qū)動板塊邏輯更為順暢。

　　從基本面角度，建議繼續(xù)關(guān)注名酒提價、高端酒節(jié)后價格及庫存情況，配置上在春季糖酒會前仍有望有相對較好的投資機(jī)會。中長期行業(yè)趨勢來看，消費升級和集中度提升仍有空間，頭部品牌有望持續(xù)享受行業(yè)紅利，拉長投資周期看白酒概念仍有較好的配置價值。

　　鵬華酒ETF基金經(jīng)理張羽翔：酒類板塊短暫調(diào)整后，靜待一季報經(jīng)營數(shù)據(jù)落地驗證業(yè)績

　　現(xiàn)階段海外和國內(nèi)的貨幣政策，對于高估值的板塊均存在負(fù)面影響，前期漲幅較大的酒類板塊存在調(diào)整的需求，春節(jié)期間完整的實際銷售情況，需要1-2周才能真正地從渠道匯總上來。

　　根據(jù)當(dāng)前相關(guān)渠道反饋的數(shù)據(jù)結(jié)果，春節(jié)期間酒類消費良好、動銷好、庫存低、價格穩(wěn)定，經(jīng)過負(fù)面情緒釋放，酒類板塊短暫調(diào)整后，靜待一季報經(jīng)營數(shù)據(jù)落地驗證業(yè)績。

　　匯豐晉信首席宏觀及策略師閔良超：不用過度關(guān)注指數(shù)調(diào)整本身

　　指數(shù)大跌只是結(jié)果，背后更多反映的是市場結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

　　雖然指數(shù)跌幅較大，但從結(jié)構(gòu)來看，主要是過去兩年漲幅較大、估值相對較高的大市值龍頭公司在調(diào)整。少數(shù)個股拖累指數(shù)，背后反映的其實是市場對于“抱團(tuán)股”高估值的擔(dān)憂，以及對于低估值順周期板塊的價值再發(fā)現(xiàn)。

　　過去幾年，一些白馬龍頭股，尤其是消費類個股的業(yè)績增長其實相對穩(wěn)定，但估值卻經(jīng)歷了大幅提升，這背后實際上隱藏了一定的風(fēng)險。但由于市場過于追求業(yè)績“確定性”，使得不少公司的估值維持了較高溢價。但隨著“抱團(tuán)股”開始出現(xiàn)瓦解跡象，以及低估值順周期板塊隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇迎來了景氣度大幅回升，低估值板塊的機(jī)會開始被市場所認(rèn)識。因此近期的指數(shù)表現(xiàn)，實際上更多是投資者進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整的結(jié)果。因此我們更應(yīng)該去關(guān)注指數(shù)下跌背后的市場結(jié)構(gòu)變化，而不用過度關(guān)注指數(shù)調(diào)整本身。

　　一些估值相對較低或合理，且受益于景氣度反轉(zhuǎn)的部分藍(lán)籌股，有望成為后續(xù)關(guān)注的重點，包括：

　　1、順周期板塊，包括受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的有色、石油產(chǎn)業(yè)鏈、金融等。

　　2、可選消費板塊，包括家電、家居和汽車等。

　　3、盈利增速可以消化估值的高景氣度板塊，包括電子、軍工、新能源等。

　　博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春：權(quán)益市場短期處于高勝率交易窗口期

　　A股方面，短期市場依然處于春節(jié)后到兩會前的高勝率交易窗口期，本輪牛市余溫尚存；結(jié)構(gòu)上，抱團(tuán)資金解體尚不能確認(rèn)，但周期的賺錢效應(yīng)已經(jīng)催化了資金的轉(zhuǎn)向。繼續(xù)底倉順周期的有色和化工，成長類新能源車、電子、醫(yī)藥、計算機(jī)也是短期阻力較小的方向。中期再通脹預(yù)期繼續(xù)利好化工、有色，同時向“緊貨幣+緊信用”階段受益的白酒、白電、銀行板塊逐漸調(diào)倉。

　　浙商智能行業(yè)優(yōu)選基金經(jīng)理向偉：關(guān)注食品飲料行業(yè)短期估值回調(diào)到合理區(qū)間

　　2021年以來，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐步兌現(xiàn)疊加市場風(fēng)格較快切換，導(dǎo)致盤面劇烈波動的頻次較高，會對我們在本輪經(jīng)濟(jì)周期中力求獲取的“中國核心資產(chǎn)的核心競爭力紅利”帶來一定困難。但正是在這種復(fù)雜多變的市場環(huán)境下，盲目看多或者看空都不是最佳的方案，從反面思考來看，風(fēng)險與機(jī)遇其實是共生體。如果，我們能夠靜下心來，仔細(xì)去分析由于市場波動帶來的核心資產(chǎn)錯誤定價的機(jī)會，結(jié)合對于核心資產(chǎn)合理回報的精細(xì)化測算，來動態(tài)分配各個行業(yè)和個股的合理頭寸，反而會比我們?nèi)ゼm結(jié)要不要抱團(tuán)、壓大盤還是小盤風(fēng)格這種賭博類行為，勝算可能更大。

　　科技板塊內(nèi)的各個行業(yè)已經(jīng)歷3-5個月的回調(diào)或橫盤震蕩，前期由于流動性溢價帶來的高估值風(fēng)險已經(jīng)通過時間消化過半，在這些子行業(yè)中，我們比較看好電子行業(yè)中的半導(dǎo)體、安防和光學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈，以及處于業(yè)績底部反轉(zhuǎn)的軍工龍頭企業(yè)。

　　消費板塊中的食品飲料行業(yè)因春節(jié)前的短期事件驅(qū)動，導(dǎo)致當(dāng)期估值被拉升較高，但由于龍頭企業(yè)的ROE和業(yè)績增速較高，所以仍然值得關(guān)注短期估值回調(diào)到合理區(qū)間；可選消費品類中，隨著經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇，我們建議在低估值板塊，例如紡服、汽車零部件、家電中選擇性關(guān)注籌碼。

　　周期板塊中，一方面，我們較為看好低估值的建材和交運板塊在后疫情時代的估值修復(fù)行情；另一方面，我們也看好受益于全球通脹預(yù)期的有色和化工品種，但是由于這些品類波動性較大，所以短期暴漲時反而不宜追高，可耐心等待情緒回落。

　　醫(yī)藥板塊中，由于節(jié)前疫情反復(fù)的短期事件導(dǎo)致整個板塊估值透支預(yù)期較多，最近正在發(fā)生較大幅度回調(diào)，我們建議重點關(guān)注CXO和醫(yī)療器械可能存在的被錯殺機(jī)會。

　　大金融板塊中，我們較為看好后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受益的保險行業(yè)，同時低估值的券商和地產(chǎn)行業(yè)也存在短期的交易性機(jī)會，但需要控制合理回報預(yù)期。

　　農(nóng)銀匯理基金：低估值周期板塊值得關(guān)注

　　行穩(wěn)方能致遠(yuǎn)，A股短期表現(xiàn)的“節(jié)制”，對中期來說并非壞事。板塊和個股上建議結(jié)合估值和景氣程度自下而上進(jìn)行選擇，國際復(fù)蘇更為敏感的低估值周期板塊值得關(guān)注。

　　行業(yè)配置方面可以關(guān)注：1、 周期性行業(yè)中關(guān)注部分金屬原材料、原油產(chǎn)業(yè)鏈等板塊；2、消費全年或在低基數(shù)上繼續(xù)復(fù)蘇，確定性相對高，仍是自下而上選股的重點方向；3、 逢低吸納新能源及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中上游高景氣的領(lǐng)域；4、科技及產(chǎn)業(yè)自主領(lǐng)域關(guān)注電子半導(dǎo)體等科技硬件板塊。

　　平安基金：保持謹(jǐn)慎樂觀應(yīng)對結(jié)構(gòu)性行情

　　短期無需過度擔(dān)憂，春節(jié)后市場資金面緊張的局面正在緩解，同時偏股基金仍在高速發(fā)行。配置上，保持謹(jǐn)慎樂觀，積極尋找估值和基本面匹配的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，核心資產(chǎn)短期調(diào)整，然而這些公司都是中國各行各業(yè)經(jīng)過充分競爭過后脫穎而出的行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，擁有強(qiáng)勁的長期盈利能力與成長空間。

　　短期建議關(guān)注：1、受益于價格上漲、順周期的板塊，如機(jī)械、化工、有色；2、估值性價比高，受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的保險、銀行；3、政策大力支持、未來持續(xù)高景氣新能源汽車、光伏等。長期內(nèi)應(yīng)持續(xù)關(guān)注受益于雙循環(huán)的大消費行業(yè)、國家戰(zhàn)略支持的大科技行業(yè)，隨著流動性的邊際收緊，投資更加考驗選股能力，須精選業(yè)績良好、估值合理的個股。

　　中歐基金：預(yù)計今年2-3季度流動性將迎來沖擊

　　宏觀狀態(tài)為“繁榮”，資產(chǎn)配置的建議為結(jié)構(gòu)性超配股票和商品，股票中推薦可選消費，受益于量價齊升利潤恢復(fù)；商品中推薦銅、原油，也可以買入相應(yīng)的周期類股票。當(dāng)前最突出的矛盾為工業(yè)品PPI價格上漲超預(yù)期，導(dǎo)致流動性邊際收緊，雖然美債利率已經(jīng)上升至1.34%，但好在實際利率的上行還沒有開始，對于流動性的沖擊還沒有來到，預(yù)計今年2-3季度流動性將迎來沖擊，對于高估值和抱團(tuán)股的沖擊也會相應(yīng)發(fā)生，彼時經(jīng)濟(jì)狀態(tài)也會切換為“過熱”，屆時股票將偏向必選消費（農(nóng)產(chǎn)品、食品、醫(yī)藥）。

　　國泰基金：兩條主線會繼續(xù)占優(yōu)

　　對于A股而言，前期一直提到的兩條主線會繼續(xù)占優(yōu)，一是全球大宗商品漲價下的有色、化工板塊，二是中國對美出口的品牌商品，預(yù)計新一輪財政刺激落地后，美國居民可支配收入會出現(xiàn)再次加速，帶動中國對美出口。對于國內(nèi)而言，需要進(jìn)一步觀察春節(jié)后央行貨幣政策的動向，整體而言可能仍是邊際偏緊。行業(yè)配置層面，順周期品種將進(jìn)入分化階段，與內(nèi)需相關(guān)的周期成長、可選消費的品種將隨著社融增速的回落而出現(xiàn)行情分化，與外需相關(guān)的品種表現(xiàn)將隨著海外疫苗注射、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)一步持續(xù)，主要集中在有色、化工、機(jī)械等細(xì)分板塊。金融中的銀行板塊作為后周期品種，仍有估值修復(fù)的機(jī)會。新能源車、軍工概念產(chǎn)業(yè)鏈景氣繼續(xù)向上，但前期漲幅較大，隨著社融增速的回落存在短期調(diào)整的可能。

　　摩根士丹利華鑫基金：關(guān)注周期板塊階段性的修復(fù)機(jī)會

　　近期大宗商品板塊得以走強(qiáng)，離不開一系列因素的綜合影響。一方面，國外多項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期正在加強(qiáng)；另一方面，美國1.9萬億美元刺激草案的推出，也對包括我國在內(nèi)的全球大宗商品走強(qiáng)起到了助推作用。

　　盡管今日市場表現(xiàn)不佳，但展望后市來看，A股市場依然總體向好。進(jìn)一步就結(jié)構(gòu)性方向來看，順周期、優(yōu)質(zhì)消費和科技龍頭的機(jī)會都值得關(guān)注，尤其是周期板塊階段性的修復(fù)機(jī)會。

　　國壽安保基金：震蕩會有所加劇，風(fēng)格或開始回歸均衡

　　A股中性偏好，但分化巨大，且風(fēng)格較春節(jié)前出現(xiàn)較大幅度逆轉(zhuǎn)。引發(fā)市場波動的主要原因包括，一是春節(jié)期間全球市場風(fēng)險偏好極高，全球風(fēng)險資產(chǎn)普遍上漲，帶動A股在節(jié)后快速上行趨勢較大；二是實際開盤后市場高開，但一方面受到對后續(xù)流動性的擔(dān)憂，A股風(fēng)險偏好并未延續(xù)全球市場走強(qiáng)，另一方面前期機(jī)構(gòu)重倉股交易擁擠度較高，在市場波動下出現(xiàn)了一些調(diào)整。

　　中期市場的方向沒有太大變化，但震蕩會有所加劇，風(fēng)格或開始回歸均衡，但全面性逆轉(zhuǎn)比較困難。

　　行業(yè)推薦上，中期層面我們還是維持不變，一是中高端制造為主要方向，配置機(jī)械、電新、軍工、電子等行業(yè)；二是其他順周期板塊：白酒、銀行、有色、煤炭等。三是內(nèi)需趨勢改善，可選消費彈性最大，優(yōu)選汽車、家電、輕工。

　　德邦基金：未來市場將從流動性驅(qū)動轉(zhuǎn)向業(yè)績驅(qū)動

　　牛年以來，A股市場風(fēng)格發(fā)生顯著逆轉(zhuǎn)，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的大市值頭部公司普遍高位回調(diào)。其實從2020年四季度以來，頭尾部公司指數(shù)持續(xù)分化，尤其是投資者結(jié)構(gòu)機(jī)構(gòu)化趨勢明顯，大市值的藍(lán)籌白馬型公司加速表現(xiàn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)領(lǐng)先，正處于后疫情恢復(fù)的中后期，基本面上行支撐結(jié)構(gòu)性牛市下半場，按“估值修復(fù)—業(yè)績增長與提估值-估值泡沫化”的牛市三階段行情來看，當(dāng)前A股市場的白馬龍頭股的第二階段業(yè)績增長預(yù)期提前反應(yīng)較為充分，已逐步進(jìn)入泡沫化階段。

　　短期來看，流動性最為寬松的時期已經(jīng)過去，資金面邊際上收緊或許僅會加劇市場的波動，這可能是短期決定行情趨勢的核心因素之一。

　　隨歐美疫情拐點出現(xiàn)，海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)修復(fù)共振可能進(jìn)一步導(dǎo)致通脹預(yù)期的攀升。

　　我們認(rèn)為，中期宏觀經(jīng)濟(jì)、流動性、情緒三者將決定行情走勢，在流動性已經(jīng)出現(xiàn)邊際收緊，未來市場將從流動性驅(qū)動轉(zhuǎn)向業(yè)績驅(qū)動。