投資研報

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　　　　這兩天的市場，不賺錢的是真不賺，瘋狂的也是真瘋狂！

　　在經歷了一次大幅放量之后，今天A股市場再度迎來寬幅震蕩。上證指數(shù)一度殺跌近30點，但收盤卻上漲了15點；科創(chuàng)板指和創(chuàng)業(yè)板指則繼續(xù)殺跌，傳統(tǒng)藍籌股上午也是一度大幅拖累指數(shù)，各種茅紛紛跳水。這其中，芯片巨頭集體暴跌尤其值得關注。

　　分析人士認為，芯片殺跌與兩則消息有關：

　　一是臺積電與其設備和材料供應商就明年降價15%進行談判；

　　二是兆易創(chuàng)新和韋爾股份的減持公告對市場沖擊較大。其實，由于通訊電子行業(yè)景氣度不高，市場可能更擔心未來芯片市場的需求，畢竟這兩個行業(yè)關聯(lián)度很高。

　　不過，整個市場并非沒有賺錢效應，全市場漲停個股達107只。有色煤炭全面爆發(fā)，這其中，倫敦鋁更是創(chuàng)下10年新高，該品種的牛市已經持續(xù)了15個月。那么，接下來的問題是：煤飛色舞還能持續(xù)多久？

　　市場再度分裂

　　8月31日，A股市場再度大幅震蕩。午后，由于外圍市場紛紛造好，券股股開始烘托人氣，中信證券、中信建投等大漲，觀察資金隨之紛紛入場。資金進攻的方向依然是，稀土、煤炭、鋰礦板塊趁勢再度爆發(fā)，北方稀土、【五礦稀土(000831)、股吧】、兗州煤業(yè)、陜西煤業(yè)、山西焦煤漲停。

　　截至收盤，上證指數(shù)收盤上漲0.45%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.76%。據(jù)WIND數(shù)據(jù)，8月份，上證指數(shù)漲4.3%，創(chuàng)業(yè)板指跌6.57%。Wind稀土指數(shù)8月再漲超兩成，上月漲65%，年內已累升2倍。Wind鋰礦指數(shù)8月份漲58%，上月漲54%。周期板塊的賺錢效應可謂是十分突出。

　　但并不是所有的板塊都有上漲，今天上漲的股票依然少于殺跌的股票，部分權重股更是大幅殺跌，在一定程度上影響了市場人氣，也在極端化市場結構。熱門芯片股集體殺跌，芯片指數(shù)跌超2%，兆易創(chuàng)新、立昂微、華微電子跌停，韋爾股份跌超9%，【中芯國際(688981)、股吧】大跌超4%。

　　　　白酒指數(shù)大跌1.86%，舍得酒業(yè)、瀘州老窖、酒鬼酒等跌幅都較大；此外，光伏巨頭隆基股份跌超8%，因業(yè)績不佳，海天味業(yè)、中順潔柔跌停，石頭科技一度跌停，中國平安再跌1.6%，盤中續(xù)創(chuàng)多年新低，愛爾眼科跌超8%；鋰電龍頭寧德時代4連陰，今天再度跌2%。

　　分析人士認為，現(xiàn)在這市場給人的感覺已經不是龍頭引領市場，而是周期在主導市場。從中報業(yè)績來看，利潤也在向上游集中。中下游企業(yè)的業(yè)績，即使強如寧德時代、比亞迪等，都面臨著毛利率下行的情況。這種狀況可能會面臨一些改變，但也需要時間。

　　芯片巨頭緣何集體殺跌？

　　那么，芯片巨頭緣何集體殺跌呢？這個板塊在六七月份還是非常熱，但當市場運行至八月份時，突然熄火。券商中國此前也報道過，買方研究員基本是全面看空半導體。究竟發(fā)生了什么？

　　今天的殺跌可能與兩則消息有關：

　　一是臺積電與其設備和材料供應商就明年降價15%進行談判。臺媒 digitimes 報道指出，消息人士稱，臺積電準備從明年開始將其所有工藝制造產品的報價提高20%，以保持其盈利能力。與此同時，臺積電還計劃在第四季度與晶圓廠設備制造商和材料供應商就明年的價格展開談判，并尋求大幅壓低報價，該代工廠將尋求其設備和材料供應商在2022年提供的價格至少降低15%。據(jù)了解，臺積電在海外建造晶圓廠的計劃引發(fā)了市場對代工可能面臨巨大成本壓力的擔憂。消息人士稱，臺積電在芯片制造領域的主導地位使其在與供應商及客戶談判價格時擁有更大的議價能力，因市場環(huán)境仍有利于代工企業(yè)。

　　二是兆易創(chuàng)新和韋爾股份的減持公告對市場沖擊較大。兆易創(chuàng)新發(fā)布公告稱，股東朱一明先生和香港贏富得有限公司擬通過集中競價交易和/或大宗交易方式減持股份，朱一明先生擬減持公司股份不超過1328萬股，不超過公司總股本約2%；香港贏富得有限公司擬減持公司股份不超過806萬股，不超過公司總股本約1.21%。韋爾股份公告稱，其控股股東虞仁榮因個人資金需求，計劃自公告披露之日起15個交易日后的六個月內通過集中競價方式減持公司股份數(shù)量不超過90萬股，通過大宗交易方式減持公司股份數(shù)量不超過700萬股，共計減持不超過790萬股，占公司目前總股本的0.91%。

　　其實，通訊電子行業(yè)景氣度較弱可能是芯片殺跌的根本原因。國際數(shù)據(jù)公司（IDC）不久前發(fā)布的中國季度手機市場跟蹤報告顯示，2021年第2季度中國智能手機市場出貨量約7810萬臺，較去年同期（約8780萬臺）下降11%。芯片在手機端的應用較為廣泛，若手機出貨量下降，芯片的需求前景就會遭受質疑。

　　鋁創(chuàng)十年新高，強周期還能強多久？

　　弱的是真的弱，強的也是特別強。強周期板塊有色煤炭最近真是非常猛，煤炭指數(shù)今天狂飆超5%，有色指數(shù)大漲近2.5%。其中，倫敦鋁創(chuàng)下十年新高特別引人關注。該品種已經牛了15個月，漲幅接近80%。

　　　　分析人士認為，全球大部分的鋁供應商都集中在亞洲，但今年以來，全球供應鏈受到港口擁堵、工業(yè)集裝箱短缺等因素影響，遠在亞洲的鋁庫存難以運送至歐美等西方市場。另一方面，在輕量化及新能源浪潮下，交通用鋁的需求將快速提升。據(jù)Statista統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年全球鋁材消費量6250萬噸，交通運輸占比為23%。

　　那么，這種煤飛色舞的行情還能持續(xù)多久呢？從2008年金融危機之后的情況來看，持續(xù)時間接近三年。目前，這段行情才開始一年左右，未來的情況由三個因素決定：

　　一是全球央行縮表的進度，特別是美聯(lián)儲，若美聯(lián)儲引發(fā)美元大幅反彈，強周期也會跟著結束；

　　二是看需求，現(xiàn)在其實是一個產業(yè)周期的起點，碳中和時代的來臨可能會加大對一些金屬的需求，在供需平衡之前，邏輯和產業(yè)景氣度都不會發(fā)生太大變化；

　　三看供給，8月26日消息，新疆昌吉州發(fā)改委下發(fā)《關于嚴管嚴控電解鋁產能產量工作的提醒函》，加上內蒙古雙控，云南限電等事件或進一步控制了產能供給。類似的事件其實還不少。海外的產能限制才來自于疫情，在疫情未能結束之前，產能可能都難以有效放大。