最近A股太熱鬧，每天超萬億資金在激烈“搏殺”。

　　9月3日A股成交額超1.5萬億，連續(xù)33個(gè)交易日超萬億，近33個(gè)交易日的累計(jì)成交額高達(dá)44.68萬億元，這是2015年大牛市以來的第一次，對于如此火爆且持續(xù)的成交量，市場更是不斷傳出關(guān)于牛市開端的討論。

　　但A股的走勢卻一直不溫不火，7月1日至9月3日期間，滬指幾乎原地踏步，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)甚至下跌超10.8%。那么問題來了：A股每日萬億成交的背后，到底是誰在買？是有增量資金入場？還是場內(nèi)資金的博弈調(diào)倉？

　　通過梳理公募基金、北上資金、量化交易和杠桿資金的最新動(dòng)向發(fā)現(xiàn)，A股持續(xù)爆量的主要原因或許是，場內(nèi)機(jī)構(gòu)資金調(diào)倉博弈、量化交易愈發(fā)火爆、杠桿資金的搏殺以及炒房資金。另外，每日成交額破萬億與A股市場體量規(guī)模的增長也有一定的關(guān)系。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，7月以來，A股的成交金額明顯放大，主要原因是目前全球流動(dòng)性仍較為寬松、A股結(jié)構(gòu)性行情致使市場資金頻繁調(diào)整倉位、市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升、量化交易愈發(fā)火爆、杠桿資金的搏殺以及投資者對于相關(guān)政策的擔(dān)憂在減弱，部分炒房資金也開始進(jìn)入股市。

　　連續(xù)33天，萬億資金激烈“搏殺”

　　A股成交額已經(jīng)成為了當(dāng)前最熱門的話題之一。9月3日收盤，A股的總成交金額定格在15727.67億元，再次突破萬億成交額，相比9月2日1.434萬億元略有增加。

　　而這已經(jīng)是A股成交金額連續(xù)33個(gè)交易日超過萬億元，是2015年大牛市以來的第一次，如此火爆的交投似乎成了當(dāng)前A股市場的新常態(tài)。

　　回顧今年以來的A股成交數(shù)據(jù)，3月-5月期間一度非常低迷，破萬億成交額非常罕見，但進(jìn)入7月以來，除了7月20日的成交額低于萬億元外，7月至今的46個(gè)交易日的成交金額均突破了萬億元。

　　　　如此火爆的交易量，在A股歷史上也是非常罕見的。A股首次成交金額破萬億大關(guān)是在2014年末，緊接著，2015年便上演了一輪轟轟烈烈的大牛市，牛市加持下，萬億元成交額成了2015年A股的常態(tài)，當(dāng)年多達(dá)114個(gè)交易日成交額超萬億元，期間更是上演了連續(xù)99個(gè)交易日成交金額超萬億元，創(chuàng)下A股歷史紀(jì)錄，一直保持至今。

　　分市場來看，此前成交額被深市“壓制”的滬市，近期也開始放量，9月1日一度創(chuàng)出8425億元的天量成交，是近6年以來的新高。與此同時(shí)，深市成交金額仍保持在高位，已連續(xù)9個(gè)交易日超7000億元。

　　盡管單日成交金額持續(xù)超萬億元，但A股走勢并未走強(qiáng)，仍處于橫盤震蕩格局，7月1日至9月3日期間，滬指幾乎原地踏步，累計(jì)跌幅僅有0.26%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)甚至出現(xiàn)了明顯下跌，累計(jì)跌幅達(dá)10.8%，深證成指同樣跌去了6.48%。

　　　　那么問題來了，A股交易量如此火爆的同時(shí)，三大指數(shù)為何波瀾不驚、不漲反跌？每日萬億成交金額背后，誰在買？是有增量資金入場？還是因?yàn)閳鰞?nèi)資金博弈調(diào)倉？

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，7月以來，A股的成交金額明顯放大，主要原因是目前全球流動(dòng)性仍較為寬松、A股結(jié)構(gòu)性行情致使市場資金頻繁調(diào)整倉位、市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升、量化交易愈發(fā)火爆、杠桿資金的搏殺以及投資者對于相關(guān)政策的擔(dān)憂在減弱，部分炒房資金也開始進(jìn)入股市。

　　誰在買？誰在賣？

　　首先來看，A股最大的“金主”——公募基金，一定程度上貢獻(xiàn)了部分增量資金。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，今年以來，公募基金發(fā)行規(guī)模已突破了2.1萬億關(guān)口，達(dá)到21233.71億元，新發(fā)行基金數(shù)達(dá)1211只，但與2020年的3.13萬億元的新發(fā)量相比仍有一定的距離。但去年同期A股的成交額維持在8000-10000億的水平，因此可以判斷，盡管新發(fā)基金會(huì)影響到A股成交量，但考慮到建倉周期，平均單日貢獻(xiàn)的成交額畢竟有限。

　　相比新發(fā)基金，規(guī)模巨大的存量公募基金調(diào)倉帶來的影響力會(huì)更強(qiáng)，截至目前，A股的基金規(guī)模已達(dá)到23.5萬億元，各類基金產(chǎn)品持有股票市值10.8萬億元，占A股總市值的12.5%，一旦出現(xiàn)持續(xù)性的大規(guī)模調(diào)倉，必然會(huì)對A股成交量產(chǎn)生直接影響。

　　近期，國泰君安首席策略分析師陳顯順表示，公募機(jī)構(gòu)調(diào)倉放大了A股市場的成交量，在科技成長行情的帶領(lǐng)下，中盤藍(lán)籌開始逐步成為資金的共識(shí)，主動(dòng)型基金逐步加大了對中盤股的配置，2021年二季度，公募基金對300-1000億的中盤藍(lán)籌配置比例上升了1.5%，而千億以上大盤股持倉占比大幅下滑了3.6%。

　　另外，某大型券商人士也認(rèn)為，7月以來，機(jī)構(gòu)投資者的資金存在一定分歧，調(diào)倉跡象明顯，因此盡管市場整體成交活躍，但A股并未出現(xiàn)明顯合力拉升趨勢，市場仍處于缺乏宏觀變量催化、增量資金入場的狀態(tài)下。

　　其實(shí)，9月1日的成交額超1.7萬億便是鮮活的案例，當(dāng)日新能源、鋰電等熱門“賽道”集體殺跌，傳統(tǒng)藍(lán)籌板塊卻突然爆發(fā)，大資金調(diào)倉的跡象非常明顯。

　　其次，A股的另一支重要力量——外資。

　　近期，北上資金掃貨A股的態(tài)度非常堅(jiān)決，截至9月3日，北上資金已連續(xù)10個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)凈買入，為1月21日以來首次，近10個(gè)交易日累計(jì)凈買入金額近460億元。

　　值得一提的是，近期以來，北上資金的單日成交額出現(xiàn)了較為明顯的放大，這直接影響到A股交易量。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，北上資金成交額已連續(xù)5個(gè)交易日突破1500億元，9月1日的成交一度高達(dá)1865億元，創(chuàng)出歷史第二高水平。

　　　　在2020年以前，北上資金單日成交額長期維持在1000億以下，甚至部分交易日不足500億元，2021年以來，這一數(shù)字明顯放大。意味著，北上資金的博弈、調(diào)倉變得更加頻繁，一定程度上助推了A股成交額。

　　第三，A股成交額超萬億的另一個(gè)原因或許是量化資金。

　　不少部分業(yè)內(nèi)分析人士都認(rèn)為，量化交易在A股的體量持續(xù)攀升，對A股持續(xù)爆出巨量貢獻(xiàn)了一大部分成交額，A股交易金額放大也給量化交易提供了給更多的套利機(jī)會(huì)和空間。

　　另外，自科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制實(shí)施后，個(gè)股漲跌停幅限制擴(kuò)大至±20%，為量化交易提供了更強(qiáng)的操作性，部分短線量化交易者更加活躍。

　　其實(shí)，自2018年資管新規(guī)之后，量化私募發(fā)展得非常迅速，百億量化私募快速涌現(xiàn)。今年上半年，量化私募又迎來一波大發(fā)展。截至到2021年7月底，量化私募規(guī)模已突破萬億，百億量化私募由去年底的11家上升到18家，量化私募占整個(gè)私募證券市場的占比也提升到21%以上，且有進(jìn)一步增長的空間。

　　中泰證券表示，隨著量化私募基金越來越壯大，萬億成交量或?qū)⒊蔀锳股的常態(tài)，而且成交量也可能會(huì)一次又一次創(chuàng)造突破。

　　另外，杠桿資金也是市場最活躍的一股力量。

　　目前A股的融資融券規(guī)模正在向2萬億規(guī)模逼近，截至9月2日，A股兩融規(guī)模達(dá)到18735.27億元，創(chuàng)下2015年7月3日以來的近6年多的新高。

　　從兩融交易活躍度來看，目前兩融交易額占A股成交額的比例在9%左右，相比2015年仍有比較大的差距，當(dāng)時(shí)兩融交易額占比一度超過22%。

　　第四是部分炒房資金開始“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”股市。

　　據(jù)證券時(shí)報(bào)記者調(diào)查，部分炒樓資金已經(jīng)進(jìn)入A股市場?！皹鞘匈Y金流入股市情況確實(shí)存在，我身邊不少百萬級的資金都進(jìn)場了?！崩蠀问且晃毁Y深的房產(chǎn)投資人士，在深圳20年操作過多套房產(chǎn)，目前資產(chǎn)頗豐，他向記者表示，他不少原來投資房產(chǎn)的朋友今年都進(jìn)入股市了。

　　記者在一個(gè)房產(chǎn)投資交流群中發(fā)現(xiàn)，目前群內(nèi)交流的話題，股市早已經(jīng)超越樓市占據(jù)了主流，對于樓市的信息，大多是群內(nèi)偶爾有人發(fā)個(gè)筍盤的信息，群友們驚嘆幾句：“啊，跌這么多了嗎”、“沒想到宇宙中心也跌了”、“太狠了，一下跌了幾十萬”……

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　　A股萬億成交的另一面

　　其實(shí)，A股成交額破萬億的另一面是，A股體量正在迅速增長。

　　今年以來，A股上市的新股數(shù)量已經(jīng)超過330只，募集資金超3300億元，其中更是不乏中國電信、三峽能源等市值超千億的巨頭。再拉長周期看，最近3年來，A股上市公司數(shù)量增長近千家，近6年時(shí)間A股上市公司數(shù)量增加了70%左右，不斷推動(dòng)A股體量的增長，蓄水的池便大了，池子中的水自然也會(huì)增長。

　　這一點(diǎn)從A股換手率（成交額相對流通市值）的指標(biāo)也可以得到確認(rèn)，盡管A股成交金額持續(xù)超萬億元，但A股的換手率并沒有明顯增長，一直維持在4%以下。

　　　　而反觀2020年7月，期間有多個(gè)交易日的成交額超過1.5萬億元，但換手率有9個(gè)交易日超過5%，最高時(shí)一度達(dá)到5.67%。

　　很顯然，當(dāng)前A股成交金額持續(xù)超萬億，與A股體量變化有一定的關(guān)系。這也解釋了，為何A股交易量持續(xù)火爆，三大指數(shù)的走勢卻波瀾不驚、持續(xù)橫盤。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，結(jié)合A股體量、換手率等指標(biāo)來看，當(dāng)前A股的成交金額持續(xù)放大，并非大規(guī)模增量資金入場導(dǎo)致，主要還是場內(nèi)資金為主，A股或?qū)⑷砸越Y(jié)構(gòu)性行情為主，熱門賽道的激烈波動(dòng)或?qū)⒊掷m(xù)