投資研報(bào)

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　　【主力資金】北交所概念股炒作“梯隊(duì)”生變！牛市旗手持續(xù)大漲（內(nèi)附5只受益股值得關(guān)注）

　　【超級(jí)大單】千億龍頭將誕生，未來(lái)需求十年十倍大賽道浮現(xiàn)！3條主線受益股全曝光（名單）

　　基建狂魔再發(fā)力，海螺水泥底部反轉(zhuǎn)式大漲，華新水泥翻倍預(yù)期，關(guān)注水泥概念機(jī)會(huì)， 華東華中已開(kāi)啟水泥第三輪漲價(jià)，附華新水泥空間測(cè)算

　　原標(biāo)題：A股爆量成交拆解|基金發(fā)行創(chuàng)新高，偏股型基金連續(xù)四周加倉(cāng)

　　近期A股日交易額持續(xù)高位，截至9月6日收盤(pán)，已連續(xù)34個(gè)交易日維持在一萬(wàn)億元以上，對(duì)于A股爆量成交的背后力量，有市場(chǎng)人士認(rèn)為，公募基金建倉(cāng)和調(diào)倉(cāng)換股或是其中一項(xiàng)主要因素。

　　年內(nèi)基金發(fā)行刷新歷史紀(jì)錄

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月31日，年內(nèi)新成立基金1198只，總發(fā)行份額達(dá)21169.35億份。此前，歷史上僅2020年基金發(fā)行份額突破過(guò)2萬(wàn)億份，達(dá)31371.94億份。

　　此外，2020年前8月，新成立基金總發(fā)行份額為20121.15億份，今年前8月基金發(fā)行總份額已超過(guò)2020年同期，創(chuàng)造歷史新高。

　　一位市場(chǎng)人士向澎湃新聞?dòng)浾弑硎?，A股最大的“金主”——公募基金，一定程度上貢獻(xiàn)了部分增量資金。

　　值得一提的是，自6月底以來(lái)，公募基金發(fā)行持續(xù)回暖，6月-8月公募基金發(fā)行份額分別為2838.54億元、2441.67億元、2482.16億元。雖然較今年1月發(fā)行高峰4901.4億元差距較大，但相對(duì)于4-5月發(fā)行低谷期而言，已經(jīng)明顯提升。

　　按日來(lái)計(jì)算，8月底以來(lái)基金發(fā)行又有了明顯提速。僅8月24日當(dāng)天就有19只基金成立，募資規(guī)模達(dá)198.9億元。8月31日新發(fā)行基金13只，募資150.94億元。9月1日，這一盛況再次出現(xiàn)，當(dāng)天13只基金新成立，募資47.43億元。

　　“高成交額背后或主要是公募基金調(diào)倉(cāng)、北向資金活躍和量化高頻交易三重力量。公募方面，我們預(yù)計(jì)景氣、估值、政策等交叉影響下，方向選擇與調(diào)倉(cāng)行為或仍將糾結(jié)至三季報(bào)期。”華泰證券策略團(tuán)隊(duì)表示。

　　另一位市場(chǎng)人士向澎湃新聞?dòng)浾弑硎?，在居民資產(chǎn)尋求投資出口的背景下，基金公司發(fā)行持續(xù)火爆，基民正在借道布局公募基金投資A股。

　　今年6月底，為了降低基民交易成本，滬深交易所曾下調(diào)了基金投資者的交易費(fèi)用。

　　交易所文件顯示，自7月19日起，上交所基金交易經(jīng)手費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)由按成交金額的0.0045%雙邊收取，下調(diào)至按成交金額的0.004%雙邊收取，基金大宗交易經(jīng)手費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)按調(diào)整后的標(biāo)準(zhǔn)費(fèi)率同步下浮，下浮幅度維持不變，即按競(jìng)價(jià)交易經(jīng)手費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的50%向買(mǎi)賣(mài)雙方收取。交易單元使用費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)由原每個(gè)交易單元每年5萬(wàn)元，下調(diào)至每個(gè)交易單元每年4.5萬(wàn)元。

　　同日，深交所發(fā)布為進(jìn)一步降低投資者交易成本，自7月19日起，基金交易經(jīng)手費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)由按成交金額的0.00487%雙邊收取下調(diào)至按成交金額的0.004%雙邊收取，基金大宗交易經(jīng)手費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)按調(diào)整后標(biāo)準(zhǔn)費(fèi)率的50%雙邊收取。

　　東莞證券認(rèn)為，與直接降低證券交易印花稅相比，下調(diào)基金交易經(jīng)手費(fèi)和交易單元使用費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)對(duì)市場(chǎng)作用效果將更加溫和，避免了資金在A股市場(chǎng)大進(jìn)大出的風(fēng)險(xiǎn)，符合監(jiān)管層促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展的目標(biāo)。此舉一方面降低了基金投資者的交易成本，引導(dǎo)資金流入基金市場(chǎng)，另一方面，通過(guò)基金流入的方式，整個(gè)證券市場(chǎng)的流動(dòng)性也將增加。

　　偏股型基金連續(xù)四周小幅加倉(cāng)

　　雖然新基金發(fā)行后的建倉(cāng)行為對(duì)A股市場(chǎng)的交投活躍形成貢獻(xiàn)，但也有分析人士認(rèn)為，公募基金的調(diào)倉(cāng)行為，可能貢獻(xiàn)了更多的成交額。

　　8月30日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在基金業(yè)協(xié)會(huì)第三屆會(huì)員代表大會(huì)上表示，截至今年6月底，各類基金產(chǎn)品持有股票市值10.8萬(wàn)億元，占A股總市值的12.5%，較2017年底提高4.3個(gè)百分點(diǎn)，特別是2019年、2020年和2021年上半年分別提升了1.2、2.7和0.6個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)成為促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的重要“壓艙石”。

　　海通證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，7月1日以來(lái)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化更加明顯，前期基金重倉(cāng)的大消費(fèi)深度調(diào)整，而新能源產(chǎn)業(yè)鏈、煤炭鋼鐵等資源股表現(xiàn)亮眼，這其實(shí)就是公募基金調(diào)倉(cāng)的結(jié)果。

　　“基金調(diào)倉(cāng)也可以通過(guò)基金凈值變化的差異來(lái)印證。”海通證券策略團(tuán)隊(duì)分別在6月、8月選取兩個(gè)寬基指數(shù)漲幅和跌幅較大的鄰近交易日，以滬深300和中證500作為基準(zhǔn)，繪制主動(dòng)偏股型基金的凈值漲跌幅散點(diǎn)圖，發(fā)現(xiàn)相較于6月，8月散點(diǎn)分布向中證500附近遷移，即公募基金凈值漲跌幅與中證500漲跌幅趨勢(shì)相對(duì)更加一致，這恰恰印證了公募基金的調(diào)倉(cāng)動(dòng)作。

　　而據(jù)好買(mǎi)基金研究中心最新數(shù)據(jù)，偏股型基金整體小幅加倉(cāng)1.62%至歷史高位水平，這已是該類基金連續(xù)第四周持續(xù)小幅加倉(cāng)。

　　好買(mǎi)基金指出，公募偏股型基金上周小幅加倉(cāng)，名義調(diào)倉(cāng)與主動(dòng)調(diào)倉(cāng)方向一致，且主動(dòng)調(diào)倉(cāng)幅度大于名義調(diào)倉(cāng)。

　　行業(yè)配置方面，汽車(chē)、醫(yī)藥和交通運(yùn)輸三個(gè)板塊被公募基金主動(dòng)相對(duì)大幅加倉(cāng)，幅度分別為2.43%、2.32%和2.16%；基金主要減倉(cāng)了紡織服裝、商貿(mào)零售和基礎(chǔ)化工三個(gè)行業(yè)，減倉(cāng)幅度分別為1.55%、1.39%和1.12%。

　　充沛流動(dòng)性帶領(lǐng)市場(chǎng)大漲

　　在A股成交持續(xù)走高的背景下，滬深股指在9月6日迎來(lái)大幅反彈，截至收盤(pán)，上證指數(shù)收盤(pán)報(bào)3621.86點(diǎn)，漲1.12%；深證成指報(bào)14546.6點(diǎn)，漲2.59%；滬深300報(bào)4933.73點(diǎn)，漲1.87%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)3228.09點(diǎn)，漲4.06%。

　　“當(dāng)前下行壓力和政策監(jiān)管環(huán)境看似與2018年類似，但其背后的動(dòng)因、影響范圍和市場(chǎng)參與者的信心都優(yōu)于2018年，市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)概率小，更多表現(xiàn)為風(fēng)格結(jié)構(gòu)的切換?！辈r(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春向澎湃新聞?dòng)浾弑硎?，A股二季度營(yíng)收繼續(xù)高增長(zhǎng)，ROE高點(diǎn)則要到2022上半年，結(jié)構(gòu)依然重于倉(cāng)位。從基本面周期分位數(shù)與估值分位數(shù)的匹配度看，當(dāng)前消費(fèi)品估值相對(duì)基本面高估明顯，仍需消化估值，周期和成長(zhǎng)匹配尚可。據(jù)此，9月高增長(zhǎng)的新能源車(chē)、光伏、半導(dǎo)體方向繼續(xù)消化交易性價(jià)比，高增長(zhǎng)方向的下一個(gè)交易時(shí)間窗口在10月，調(diào)整中等待布局。

　　展望后市，浦銀安盛基金認(rèn)為，當(dāng)前A股整體宏觀基本面、流動(dòng)性、景氣賽道產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)等未發(fā)生根本性改變。A股延續(xù)的“重成長(zhǎng)、關(guān)注行業(yè)景氣度”的投資邏輯也沒(méi)有改變， 因此將繼續(xù)尋找高成長(zhǎng)、景氣度向上的板塊。后市以新能源車(chē)、光伏、醫(yī)藥等為代表的高景氣成長(zhǎng)賽道或仍是主要布局方向。

　　招商基金認(rèn)為，中報(bào)落地后行業(yè)短期催化因素較少，估值回落、外部抽水效應(yīng)緩解可能帶來(lái)板塊彈性機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注新冠疫苗出口量?jī)r(jià)及加強(qiáng)針情況，以及CXO、醫(yī)美等板塊估值消化情況，時(shí)間拉長(zhǎng)看二類疫苗及CXO行業(yè)未來(lái)景氣度持續(xù)上行，配置上可通過(guò)定投等方式平緩短期波動(dòng)，通過(guò)長(zhǎng)期投資把握高成長(zhǎng)景氣賽道機(jī)會(huì)。

　　“短期而言，雖然市場(chǎng)流動(dòng)性溢價(jià)伴隨成交額的升高而抬升，但在大體量機(jī)構(gòu)投資者持倉(cāng)調(diào)整的階段，市場(chǎng)潛在波動(dòng)率可能走高?！敝袣W基金的觀點(diǎn)是，市場(chǎng)高波動(dòng)期，組合防御性仍是近期關(guān)注的焦點(diǎn)，但這一時(shí)期同樣也容易顯現(xiàn)下半年超額收益的買(mǎi)入點(diǎn)。

　　考慮到場(chǎng)外資金的機(jī)會(huì)成本，中歐基金建議關(guān)注低估值板塊受益社會(huì)資本流入的估值修復(fù)機(jī)會(huì)，近期消費(fèi)行業(yè)的連續(xù)下挫使得A股成長(zhǎng)股相對(duì)價(jià)值股的估值差異收窄?！皩?duì)市場(chǎng)而言，行業(yè)的輪動(dòng)更可能發(fā)生在公募基金重倉(cāng)的行業(yè)中。當(dāng)前消費(fèi)估值已出現(xiàn)中長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)，建議加大對(duì)其中基本面并未顯著惡化的公司的關(guān)注?！?/p>

　　摩根士丹利華鑫基金研究管理部表示，短期看，中報(bào)季節(jié)結(jié)束，進(jìn)入短暫真空期，近期成交量不斷放大，結(jié)構(gòu)性行情有望持續(xù)，熱門(mén)賽道資金可能不斷外溢到底部的板塊和個(gè)股，一方面要關(guān)注短期有變化，或有政策催化的子行業(yè)，另一方面開(kāi)始布局潛在的估值切換機(jī)會(huì)。