原標(biāo)題：【廣發(fā)策略戴康團(tuán)隊(duì)】傳統(tǒng)產(chǎn)能“低碳轉(zhuǎn)型”新方向——周末五分鐘全知道（11月第3期）

　　● “真空期”流動(dòng)性較為寬松，近期小盤成長跑贏，市值/業(yè)績因子占優(yōu)。10月下旬以來小盤成長風(fēng)格占優(yōu)，主要得益于相對寬松的流動(dòng)性環(huán)境，疊加政策和盈利的“真空期”。同時(shí)，因子分析也顯示：近期“市值下沉”（流動(dòng)性寬松）和“即期業(yè)績好”（“真空期”業(yè)績相對優(yōu)勢）策略均相對占優(yōu)。可以看到：在流動(dòng)性相對偏緊的“真空期”（9月中旬-10月中旬），大盤成長（消費(fèi)股）占優(yōu)；在流動(dòng)性相對寬松的“真空期”（10月下旬以來），小盤成長（科技新能源）占優(yōu)。

　　● 經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，“穩(wěn)增長”政策仍需加力，但地產(chǎn)/基建動(dòng)能不足。10月工業(yè)/投資/消費(fèi)增速依次為5.19%/3.93%/4.60%，繼續(xù)低位徘徊，地產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)全線回落，“穩(wěn)增長”政策仍需加力。同時(shí)，出口數(shù)量同比和PMI新訂單持續(xù)下行，進(jìn)一步提升“穩(wěn)增長”政策訴求。在傳統(tǒng)的“穩(wěn)增長”信用寬松周期中，地產(chǎn)和基建是主要支撐項(xiàng)。但“房住不炒”和地方隱性債務(wù)，約束本輪信用周期中地產(chǎn)/基建的“穩(wěn)增長”動(dòng)能。

　　● 11月央行/國常會(huì)政策提示“寬信用”新方向：傳統(tǒng)產(chǎn)能“低碳升級(jí)”。11月8日央行“碳減排支持工具”提供了“寬信用”供給端貨幣投放新渠道：預(yù)計(jì)未來1年可投放1.8萬億元的基礎(chǔ)貨幣。11月17日國常會(huì)“2000億支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款”提供了“寬信用”需求端財(cái)政投放的新方向：傳統(tǒng)產(chǎn)能的“低碳化/清潔化”轉(zhuǎn)型升級(jí)。11月19日三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，則在一定程度上放松了“寬信用”的總量約束：刪去“堅(jiān)決不搞‘大水漫灌’”和“管好貨幣總閘門”的表述。

　　● 傳統(tǒng)產(chǎn)能“低碳轉(zhuǎn)型”加持“穩(wěn)增長”，將開啟“雙碳”寬信用新周期。碳中和“后破”并非產(chǎn)能“出清”，而是傳統(tǒng)產(chǎn)能“低碳轉(zhuǎn)型”，在未來“低碳時(shí)代”繼續(xù)維持中國制造業(yè)的全球競爭優(yōu)勢。“低碳轉(zhuǎn)型”將涉及傳統(tǒng)產(chǎn)能全鏈條的升級(jí)改造，需要巨量財(cái)政資金（并帶動(dòng)社會(huì)資本）投入，既提供了“穩(wěn)增長”政策發(fā)力的新思路，也將開啟“雙碳”寬信用新周期。我們判斷：碳中和“先立”（新能源“先發(fā)優(yōu)勢”）、“后破”（傳統(tǒng)產(chǎn)能“低碳轉(zhuǎn)型”），將構(gòu)建起中國低碳全產(chǎn)業(yè)鏈的“新格局”。

　　● “真空期”疊加“雙碳”新周期（預(yù)期），繼續(xù)“高區(qū)+低區(qū)”均衡配置。傳統(tǒng)產(chǎn)能“轉(zhuǎn)型升級(jí)”（碳中和“后破”）涉及全產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)改造，強(qiáng)化“雙碳”寬信用新周期（預(yù)期）。“真空期”建議繼續(xù)均衡配置高區(qū)新能源“先發(fā)優(yōu)勢”（碳中和“先立”）+低區(qū)傳統(tǒng)產(chǎn)能“低碳轉(zhuǎn)型”（碳中和“后破”）：1.行業(yè)景氣延續(xù)+政策信號(hào)持續(xù)釋放+新基建穩(wěn)增長（風(fēng)電/光伏-電站、組件/新能源汽車-零部件）；2.傳統(tǒng)產(chǎn)能“低碳轉(zhuǎn)型”潛在受益的鋼鐵/煤炭；3. 景氣預(yù)期與基金配置雙雙觸底+提價(jià)線索（食品加工）。

　　● 風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情控制反復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，海外不確定性。

　　核心觀點(diǎn)速遞

　?。ㄒ唬罢婵掌凇绷鲃?dòng)性較為寬松，小盤成長表現(xiàn)較好，市值因子和業(yè)績因子占優(yōu)。10月下旬以來市場風(fēng)格整體偏向小盤成長：相對寬松的流動(dòng)性環(huán)境，疊加政策和盈利的“真空期”——我們10.17《政策相對“真空期”如何配置？》以來持續(xù)判斷：當(dāng)前A股處于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始下行，但“穩(wěn)增長”政策將出未出的“真空期”。近期流動(dòng)性環(huán)境相對寬松，長短端利率（10年/1年期國債利率&DR007）從10月下旬以來均有所回落。同時(shí)，通過拆解市值、PEG、基金持倉和業(yè)績增速等多項(xiàng)交易因子，我們可以發(fā)現(xiàn)：近期“市值下沉”策略（受益于流動(dòng)性寬松）和“即期業(yè)績好”（“真空期”業(yè)績相對優(yōu)勢）策略均占優(yōu)——（1）“市值下沉”策略有效性凸顯：大市值因子明顯弱于其他因子，且小市值公司能夠獲得更為顯著的收益率；（2）“即期業(yè)績好”策略也相對占優(yōu)：市場對業(yè)績因子的重視度相對偏高，在我們測算的4類因子中，業(yè)績因子排名第二。由此可見：在流動(dòng)性相對偏緊的“真空期”（9月中旬-10月中旬），投資者傾向于配置大市值的業(yè)績相對穩(wěn)健的消費(fèi)（大盤成長）；而在流動(dòng)性相對寬松的“真空期”（10月下旬以來），投資者傾向于配置小市值的業(yè)績相對占優(yōu)的科技制造（小盤成長）。

　　　?。ǘ?0月經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，“穩(wěn)增長”政策仍需加力，但“房住不炒”和地方隱性債務(wù)，約束地產(chǎn)/基建“穩(wěn)增長”動(dòng)能。10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低位徘徊，地產(chǎn)指標(biāo)繼續(xù)下探，“穩(wěn)增長”仍需加力——從兩年復(fù)合增速的角度來看：10月工業(yè)、投資、消費(fèi)增速依次為5.19%、3.93%、4.60%，仍處于相對低位。地產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)全線回落：購地、新開工、施工、竣工、銷售單月同比均低于-20%，幅度也均較上月顯著擴(kuò)大。出口數(shù)據(jù)也顯示出較大的下行壓力，進(jìn)一步提升“穩(wěn)增長”政策訴求——雖然10月出口金額當(dāng)月同比依舊維持在27.1%的相對高位，但結(jié)構(gòu)上來看，出口數(shù)量同比增速從今年7月以來明顯下滑，同時(shí)，作為領(lǐng)先/同步指標(biāo)的PMI出口新訂單數(shù)據(jù)下半年也持續(xù)回落。在傳統(tǒng)的“穩(wěn)增長”信用寬松周期中，地產(chǎn)和基建是主要支撐項(xiàng)。但本輪“寬信用”周期中，地產(chǎn)/基建動(dòng)能不足——（1）近期部分地區(qū)的地產(chǎn)政策出現(xiàn)松動(dòng)跡象，但“房住不炒”政策主線將約束地產(chǎn)鏈“穩(wěn)增長”的力度；（2）近期地方專項(xiàng)債發(fā)行加速，疊加2022年財(cái)政前置（政策跨周期調(diào)節(jié)），基建有望逐步修復(fù)，但借鑒18-19年的“財(cái)政前置&非標(biāo)壓降低基建僅弱修復(fù)”的經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)本輪基建鏈修復(fù)斜率也將繼續(xù)受到地方隱性債務(wù)制約。

　　　?。ㄈ┙谘胄泻蛧?huì)的政策提示“寬信用”供需擴(kuò)張新方向：傳統(tǒng)產(chǎn)能“低碳轉(zhuǎn)型”。11月8日央行“碳減排支持工具”提供了“寬信用”供給端貨幣投放新渠道——央行通過“先貸后借” 直達(dá)機(jī)制提供“碳減排貸款”本金60%的資金支持，利率為1.75%。預(yù)計(jì)未來一年央行可投放基礎(chǔ)貨幣1.8萬億元，效果類似于結(jié)構(gòu)性定向降準(zhǔn)+定向降息。11月17日國常會(huì)“2000億支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款”提供了“寬信用”需求端財(cái)政投放的新方向——“支持煤炭高效清潔”這一政策表述本身，就已經(jīng)顯示出未來財(cái)政投放除了新/老基建外，也可以重點(diǎn)關(guān)注傳統(tǒng)產(chǎn)能的“低碳化/清潔化”轉(zhuǎn)型升級(jí)。11月19日三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，則進(jìn)一步弱化了“寬信用”政策的總量約束——三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告判斷世界經(jīng)濟(jì)“復(fù)蘇動(dòng)能趨緩”、強(qiáng)調(diào)貨幣政策“以我為主”、認(rèn)為“通脹壓力整體可控”，并刪除了“堅(jiān)決不搞‘大水漫灌’”和“管好貨幣總閘門”的表述。

　　　?。ㄋ模﹤鹘y(tǒng)產(chǎn)能“低碳轉(zhuǎn)型”加持“穩(wěn)增長”新動(dòng)能，碳中和“先立后破”也將構(gòu)建中國低碳全產(chǎn)業(yè)鏈“新格局”，繼地產(chǎn)/基建周期之后，“雙碳”寬信用新周期有望開啟。碳中和“后破”不是出清，而是傳統(tǒng)產(chǎn)能“低碳轉(zhuǎn)型”——730政治局會(huì)議提示碳中和政策“先立后破”，我們認(rèn)為：“后破”不應(yīng)該是簡單的傳統(tǒng)產(chǎn)能“出清”，拱手讓出中國過去30多年深耕的全球供應(yīng)鏈優(yōu)勢地位，而是應(yīng)該通過技術(shù)改造升級(jí)，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)能的“低碳化/清潔化”轉(zhuǎn)型升級(jí)。傳統(tǒng)產(chǎn)能“低碳轉(zhuǎn)型”提供了“穩(wěn)增長”寬信用的新方向：從地產(chǎn)/基建周期轉(zhuǎn)向“雙碳”周期——當(dāng)前地產(chǎn)鏈（“房住不炒”政策約束）、老基建（地方債務(wù)約束）和新基建（體量/動(dòng)能有限）對“寬信用”的驅(qū)動(dòng)力相對有限，而傳統(tǒng)產(chǎn)能“低碳轉(zhuǎn)型”并“形成政策規(guī)?！?，可能會(huì)成為“寬信用”的新發(fā)力方向。碳中和“先立后破”也將構(gòu)建中國低碳全產(chǎn)業(yè)鏈“新格局”：高端新能源鏈“先發(fā)優(yōu)勢”+中低端傳統(tǒng)產(chǎn)能“低碳轉(zhuǎn)型”——中國已經(jīng)通過財(cái)政補(bǔ)貼提前布局，搶占了新能源產(chǎn)業(yè)鏈（鋰電/光伏/特高壓等）的先發(fā)優(yōu)勢（碳中和“先立”），有助于進(jìn)一步競爭全球新能源產(chǎn)業(yè)鏈高位。另一方面，傳統(tǒng)產(chǎn)能“低碳轉(zhuǎn)型”（碳中和“后破”），也有助于在未來的“低碳時(shí)代”中繼續(xù)維持中國在全球供應(yīng)鏈中的優(yōu)勢地位。

　　我們判斷：要實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)能全產(chǎn)業(yè)鏈的“低碳轉(zhuǎn)型”，延續(xù)未來“低碳時(shí)代”中國供應(yīng)鏈的全球競爭優(yōu)勢，需要巨量的財(cái)政資金（并帶動(dòng)社會(huì)資本）投入。在地產(chǎn)鏈和新/老基建“寬信用”驅(qū)動(dòng)力不足的當(dāng)下，傳統(tǒng)產(chǎn)能“低碳轉(zhuǎn)型”將是“穩(wěn)增長”不可忽視的潛在新方向之一。

　　　?。ㄎ澹罢婵掌凇悲B加“雙碳”寬信用新周期（預(yù)期），建議繼續(xù)“高區(qū)+低區(qū)”均衡配置：高區(qū)關(guān)注新能源“先發(fā)優(yōu)勢”（碳中和“先立”），低區(qū)關(guān)注傳統(tǒng)產(chǎn)能“低碳轉(zhuǎn)型”（碳中和“后破”）。10月經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，“穩(wěn)增長”政策仍需加力，但“房住不炒”和地方隱性債務(wù)，約束地產(chǎn)/基建“穩(wěn)增長”動(dòng)能。11月央行和國常會(huì)“碳減排支持工具”和“2000億元支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款”政策，明確了“寬信用”供給和需求端的新方向。從傳統(tǒng)產(chǎn)能“低碳轉(zhuǎn)型”的深層次視角來看，我們判斷：碳中和“后破”（傳統(tǒng)產(chǎn)能“低碳轉(zhuǎn)型”）將涉及傳統(tǒng)產(chǎn)能全鏈條轉(zhuǎn)型升級(jí)，需要巨量財(cái)政資金（并帶動(dòng)社會(huì)資本）投入，既提供了“穩(wěn)增長”政策發(fā)力的新思路，也有望開啟“雙碳”寬信用新周期。建議“真空期”繼續(xù)均衡配置“高區(qū)+低區(qū)”：1.行業(yè)景氣延續(xù)+政策信號(hào)持續(xù)釋放+新基建穩(wěn)增長（風(fēng)電/光伏-電站、組件/新能源汽車-零部件）；2.傳統(tǒng)產(chǎn)能“低碳轉(zhuǎn)型”潛在受益的鋼鐵/煤炭；3. 景氣預(yù)期與基金配置雙雙觸底+提價(jià)線索（食品加工）。

　　本周重要變化

　　2.1 中觀行業(yè)

　　1.下游需求

　　房地產(chǎn)：Wind30大中城市成交數(shù)據(jù)顯示，截至2021年11月19日，30個(gè)大中城市房地產(chǎn)成交面積累計(jì)同比上漲10.16%，相比上周的10.17%繼續(xù)下降，30個(gè)大中城市房地產(chǎn)成交面積月環(huán)比上升17.83%，月同比下降20.19%，周環(huán)比上漲3.29%。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-10月房地產(chǎn)新開工面積16.67億平方米，累計(jì)同比下降7.74%，相比1-9月增速下降3.28%；10月單月新開工面積1.38億平方米，同比下降33.14%；1-10月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資124933.62億元，同比名義增長7.19%，相比1-9月增速下降1.59%，9月單月新增投資同比名義下降5.40%；1-10月全國商品房銷售面積14.3億平方米，累計(jì)同比上漲7.31%，相比1-9月增速下降4.02%，10月單月新增銷售面積同比下降21.65%。

　　汽車：中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，10月商用車銷量32.6萬輛，同比下降29.69%；乘用車銷量200.7萬輛，同比下降4.98%。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，11月第3周乘用車零售銷量同比下降23%，相比上周的-18.0%降幅擴(kuò)大。

　　2.中游制造

　　鋼鐵：本周鋼材價(jià)格均下跌，螺紋鋼價(jià)格指數(shù)本周跌2.47%至4740.88元/噸，冷軋價(jià)格指數(shù)大跌4.96%至5437.76元/噸。10月粗鋼產(chǎn)量7158.36萬噸，同比下降23.3%；累計(jì)產(chǎn)量87704.6萬噸，同比下降0.7%。

　　水泥：全國高標(biāo)42.5水泥均價(jià)環(huán)比上周下跌1.70%至599.17元/噸。其中華東地區(qū)均價(jià)環(huán)比上周跌1.11%至636.43元/噸，中南地區(qū)跌0.26%至645元/噸，華北地區(qū)保持不變?yōu)?59.0元/噸。

　　化工：化工品價(jià)格下跌較多，價(jià)差下行。國內(nèi)尿素跌4.43%至2432.86元/噸，輕質(zhì)純堿（華東）保持不變味3600元/噸，PVC(乙炔法)跌2.40%至9210.86元/噸，滌綸長絲（POY）跌5.12%至7546.43元/噸，丁苯橡膠漲2.06%至13457.14元/噸，純MDI跌0.44%至22650.00元/噸，國際化工品價(jià)格方面，國際乙烯跌0.93%至1066.00美元/噸，國際純苯跌3.86%至925.71美元/噸，國際尿素漲2.10%至778.00美元/噸。

　　挖掘機(jī)：10月企業(yè)挖掘機(jī)銷量18964臺(tái)，低于9月的20085臺(tái)，同比下降30.6%。

　　3.上游資源

　　煤炭與鐵礦石：本周鐵礦石價(jià)格上漲，鐵礦石庫存增加，煤炭價(jià)格保持穩(wěn)定，煤炭庫存增加。國內(nèi)鐵礦石均價(jià)漲1.37%至755.82元/噸，太原古交車板含稅價(jià)跌19.89%至2820.00元/噸，秦皇島山西混優(yōu)平倉5500價(jià)格本周穩(wěn)定在942.00元/噸；庫存方面，秦皇島煤炭庫存本周增加0.36%至558.00萬噸，港口鐵礦石庫存增加0.67%至15106.19萬噸。

　　國際大宗：WTI本周跌4.82%至75.71美元/桶，Brent跌4.01%至78.66美元/桶，LME金屬價(jià)格指數(shù)漲0.40%至4398.30，大宗商品CRB指數(shù)本周跌0.87%至235.02；BDI指數(shù)本周跌9.08%至2552.00。

　　2.2 股市特征

　　股市漲跌幅：上證綜指本周上漲0.60%，行業(yè)漲幅前三為食品飲料(3.15%)、紡織服裝(3.01%)和鋼鐵(2.84%)；漲幅后三為非銀金融(-1.14%)、綜合(-1.24%)和農(nóng)林牧漁(-1.87%）。

　　動(dòng)態(tài)估值：A股總體PE（TTM）從上周19.07倍上升到本周19.21倍，PB（LF）從上周1.93倍上升到本周1.95倍；A股整體剔除金融服務(wù)業(yè)PE（TTM）從上周30.14倍上升到本周30.43倍，PB（LF）從上周2.76倍上升到本周2.78倍；創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）從上周98.47倍上升到本周99.18倍，PB（LF）從上周5.85倍上升到本周5.88倍；科創(chuàng)板PE（TTM）從上周的65.24倍上升到本周65.87倍，PB（LF）從上周的5.89倍上升到本周5.95倍；A股總體總市值較上周上升0.69%；A股總體剔除金融服務(wù)業(yè)總市值較上周上升0.93%；必需消費(fèi)相對于周期類上市公司的相對PB由上周2.12上升到本周2.16；創(chuàng)業(yè)板相對于滬深300的相對PE（TTM）從上周7.76上升到本周7.79；創(chuàng)業(yè)板相對于滬深300的相對PB（LF）從上周3.86上升到本周3.87；股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)從上周0.38%下降到本周0.36%，股市收益率從上周3.32%下降到本周3.29%。

　　基金規(guī)模：本周新發(fā)股票型+混合型基金份額為227.62億份，上周為155.97億份；本周基金市場累計(jì)份額凈增加71.65億份。

　　融資融券余額：截至11月18日周四，融資融券余額18372.55億，較上周下降0.22%。

　　限售股解禁：本周限售股解禁1796.14億元，預(yù)計(jì)下一周解禁571.99億元。

　　大小非減持：本周A股整體大小非凈減持92.69億，本周減持最多的行業(yè)是電子(-33.89億)、非銀金融(-16.27億)、機(jī)械設(shè)備(-12.80億)，本周增持最多的行業(yè)是銀行(0.00億)、綜合（0.00億）、化工（0.00億）。

　　北上資金：本周陸股通北上資金凈流入111.84億元，上周凈流出26.91億元。

　　AH溢價(jià)指數(shù)：本周A/H股溢價(jià)指數(shù)下降至142.53，上周A/H股溢價(jià)指數(shù)為142.73。

　　2.3 流動(dòng)性

　　截止11月19日，央行本周共有5筆逆回購到期，總額為5000億元，5筆逆回購，總額為2100億元，公開市場操作凈回籠（含國庫現(xiàn)金）共計(jì)900億元。

　　截至2021年11月19日，R007本周上漲6.33BP至2.22%，SHIB0R隔夜利率上漲14.20BP至1.998%；期限利差本周漲0.52BP至0.67%；信用利差下跌0.04BP至0.67%。

　　2.4 海外

　　美國：周二公布的10月零售銷售環(huán)比為1.7%，高于前值0.8%；周三公布的美國10月新屋開工為152萬戶，低于前值153萬戶；

　　歐元區(qū)：周二公布的三季度GDP同比初值為3.7%，與前值持平；周三公布的10月調(diào)和CPI同比終值為4.1%，高于前值3.4%；

　　英國：周二公布的9月三個(gè)月ILO失業(yè)率為4.3%，低于前值4.5%；周二公布的10月失業(yè)金申請人數(shù)減少1.49萬人，減幅較前值的5.11萬人收斂；

　　日本：周一公布的三季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比初值為-3%，低于前值的1.9%；

　　本周海外股市：標(biāo)普500本周漲0.32%收于4697.96點(diǎn)；倫敦富時(shí)跌1.69%收于7223.57點(diǎn)；德國DAX漲0.41%收于16159.97點(diǎn)；日經(jīng)225漲0.46%收于29745.87點(diǎn)；恒生跌1.10%收于25049.97。

　　2.5 宏觀

　　10月規(guī)模以上工業(yè)增加值：2021年10月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長3.5%，比2019年同期增長10.6%，兩年平均增長5.2%，增速比上月增長0.39個(gè)百分點(diǎn)。1-10月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長10.9%，兩年平均增長6.3%，增速比1-9月份回落。

　　10月固定資產(chǎn)投資：2021年1—10月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）445823億元，同比增長6.1%，環(huán)比增長0.15%，兩年平均增長3.8%；其中，民間固定資產(chǎn)投資254462億元，同比增長8.5%。1-10月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資124934億元，同比增長7.2%。

　　10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額：2021年10月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額40454億元，同比名義增長4.9%；1-10月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額358511億元，同比增長14.9%。

　　下周公布數(shù)據(jù)一覽

　　下周看點(diǎn)：中國11月五年期及一年期貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR)；歐元區(qū)11月制造業(yè)PMI初值；美國10月商品貿(mào)易帳(億美元)；美國10月核心PCE物價(jià)指數(shù):同比(%)。

　　11月22日周一：中國11月五年期及一年期貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR)；美國10月成屋銷售總數(shù)年化(萬戶)。

　　11月23日周二：德國11月制造業(yè)PMI初值；歐元區(qū)11月制造業(yè)PMI初值。

　　11月24日周三：美國三季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比修正值；美國10月商品貿(mào)易帳(億美元)；美國10月新屋銷售(萬戶)；美國10月核心PCE物價(jià)指數(shù):同比(%)；美國10月個(gè)人收入環(huán)比；美國11月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值。

　　11月25日周四：德國第三季度GDP總量:季調(diào)(百萬歐元)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　疫情控制反復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，海外不確定性。