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　　2月市場迎來修復(fù)行情，1月跌幅較大的板塊如中證1000、中證500等中小盤指數(shù)普遍反彈。但2月下旬，國際形勢的突變給市場帶來了很多不確定性。

　　進(jìn)入3月，地緣政治形勢、美聯(lián)儲(chǔ)加息腳步、“兩會(huì)”的政策基調(diào)、上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)逐步披露等或都將對市場形成影響。

　　綜合來看，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為目前市場已接近短期底部，反彈仍未結(jié)束，地緣政治或?qū)⒂绊懬榫w恢復(fù)，但不會(huì)對市場形成長期影響。接下來的“兩會(huì)”大概率將帶來上漲行情。

　　平安證券、【中泰證券(600918)、股吧】等則認(rèn)為市場結(jié)構(gòu)性行情將長期持續(xù)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)有望增加。

　　在行業(yè)配置上，獲得機(jī)構(gòu)共識(shí)的主要是新能源產(chǎn)業(yè)鏈，從政策著重發(fā)力點(diǎn)來看，“信息+綠能新基建”、“穩(wěn)增長”、“東數(shù)西算”等方向也存在機(jī)會(huì)。此外，受地緣沖突影響的原油、小麥、大宗商品等值得關(guān)注。

　　投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎，以下內(nèi)容僅供參考。

　　申萬宏源：超跌反彈，值得壓上戰(zhàn)術(shù)性倉位

　　策略觀點(diǎn)：2月最后一周全球市場風(fēng)云突變：1）海外方面，俄烏超預(yù)期開戰(zhàn)，打開了國際變局的潘多拉魔盒。2）國內(nèi)方面，引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)外賣平臺(tái)降費(fèi)的政策文件，使得風(fēng)險(xiǎn)偏好有所降低，港股市場持續(xù)弱勢。

　　在上述背景下，短期已處于超跌狀態(tài)，值得壓上“戰(zhàn)術(shù)性”倉位做反彈，具體三點(diǎn)邏輯：1）復(fù)盤歷史，戰(zhàn)爭爆發(fā)前后往往是預(yù)期最悲觀的時(shí)刻，對應(yīng)市場的短期底部。2）短期科技成長的絕對和相對性價(jià)比均處于較高水平。3）機(jī)構(gòu)投資者倉位已明顯下降，市場不缺可以做反彈的“戰(zhàn)術(shù)性”彈藥。

　　看得遠(yuǎn)一些，維持全年判斷不變：2022不是熊市，但更好的機(jī)會(huì)在下半年，戰(zhàn)略性倉位不必急于求成。2022Q2可能是A股基本面支撐最弱的季度，抵御分母端擾動(dòng)的能力依舊不強(qiáng)。

　　配置建議：短期超配科技成長。短期超跌反彈中，性價(jià)比最高新能源（車）、電子和國防軍工，有望兌現(xiàn)最大彈性。此外，“東數(shù)西算”戰(zhàn)略下明顯受益的TMT板塊，也值得自下而上深入挖掘。

　　金股組合：中航西飛、東陽光、中國電力（港股）、保利發(fā)展、顧家家居、中糧工科、【平安銀行(000001)、股吧】、高測股份、分眾傳媒、海康威視。

　　中信建投：股市短期反擊繼續(xù)

　　策略觀點(diǎn)：邁入2022年3月，股市短期反擊繼續(xù)，中期挑戰(zhàn)仍存。俄烏沖突和北約制裁后續(xù)變數(shù)不少，但市場仍處于有利窗口期，隨著兩會(huì)的臨近基建鏈穩(wěn)增長行情已經(jīng)開始逐步兌現(xiàn)。

　　后續(xù)隨著美聯(lián)儲(chǔ)3月加息預(yù)期的降溫、國內(nèi)長端國債收益率的回落，成長板塊環(huán)境改善，看好景氣度較高的功率半導(dǎo)體、光伏，預(yù)期邊際改善的CXO等，同時(shí)關(guān)注受益于俄烏沖突的鋁、原油鏈，受益于煤價(jià)下行的火電，獲得政策支持的數(shù)字經(jīng)濟(jì)等。

　　金股組合：中遠(yuǎn)?？?、寧波銀行、仙鶴股份、新澳股份、美的集團(tuán)、元利科技、廣匯能源、菲利華、華能國際、【吉比特(603444)、股吧】、登海種業(yè)、天鐵股份、英杰電氣、中國能建、廣宇發(fā)展、廣和通、圣元環(huán)保、華潤三九、東山精密、繼峰股份、容百科技、洽洽食品、東方雨虹、中科創(chuàng)達(dá)、東方財(cái)富。

　　光大證券：關(guān)注“兩會(huì)”中的投資機(jī)會(huì)

　　策略觀點(diǎn)：“兩會(huì)”前后市場或?qū)⒂懈鼜?qiáng)表現(xiàn)。兩會(huì)一直是資本市場關(guān)注的重要事件，其中經(jīng)濟(jì)目標(biāo)設(shè)定、宏觀政策方向、產(chǎn)業(yè)政策等都會(huì)對行情演繹產(chǎn)生顯著影響。

　　從歷史上看，兩會(huì)之后市場上漲的概率也相對較高，特別是在“穩(wěn)增長”訴求較高的2015和2019年，市場漲幅明顯。

　　考慮到當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)壓力及政策方向，預(yù)計(jì)兩會(huì)期間政策整體或也將相對友好，3月市場或?qū)⒂胁诲e(cuò)表現(xiàn)。

　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對A股的影響或并不長久。一方面，俄羅斯和烏克蘭之間的實(shí)力懸殊，而以美國為首的北約明確表示不會(huì)派兵進(jìn)入烏克蘭，因而戰(zhàn)爭持續(xù)時(shí)間或并不長；另外一方面，俄羅斯、歐洲、美國等國家或地區(qū)的博弈或?qū)㈤L期存在，但對于A股市場的影響或并不直接，也不可持續(xù)。

　　因而，短期的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對于A股市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響或并不會(huì)持續(xù)。

　　配置建議：建議關(guān)注以穩(wěn)為主的兩條主線：1）穩(wěn)增長：建筑建材等傳統(tǒng)基建，以及風(fēng)電光伏等新型基建。2）消費(fèi)：高確定性的白酒與醫(yī)藥；受益于補(bǔ)貼政策的家電以及大眾消費(fèi)品；受益于疫情消退的線下消費(fèi)行業(yè)，包括航空、機(jī)場、旅游等行業(yè)。

　　金股組合：洋河股份、重慶啤酒、新華醫(yī)療、中國交建、凱盛科技、中國國航、南京銀行、陜鼓動(dòng)力、新和成、【恒力石化(600346)、股吧】。

　　平安證券：結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)有望增加

　　策略觀點(diǎn)：A股市場仍以震蕩為主但是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)有望增加，整體表現(xiàn)會(huì)優(yōu)于2月份。

　　進(jìn)入3月后，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、兩會(huì)政策表態(tài)以及上市公司業(yè)績的陸續(xù)發(fā)布，市場的不確定性漸漸減少，市場底也會(huì)越來越近。

　　配置建議：建議關(guān)注受益于能源價(jià)格上漲預(yù)期催化的能化板塊、以信息+綠能新基建為代表的政策發(fā)力方向等。

　　金股組合：中海油服、盤江股份、諾德股份、口子窖、昆藥集團(tuán)、鵬輝能源、大金重工、斯達(dá)半導(dǎo)、邁為股份、成都銀行。

　　興業(yè)證券：市場迎來階段性修復(fù)

　　策略觀點(diǎn)：市場迎來階段性修復(fù)，但短期內(nèi)“V型”反轉(zhuǎn)的概率不大，3月仍是重要觀察窗口。

　　整體來看，短期通脹、地緣政治壓力下3月美聯(lián)儲(chǔ)加息已是大概率事件，更重要的是觀察美聯(lián)儲(chǔ)對后續(xù)經(jīng)濟(jì)、政策走勢的表態(tài)。國內(nèi)方面，3月4日兩會(huì)也即將召開。重點(diǎn)關(guān)注決策層對短期“穩(wěn)增長”及長期高質(zhì)量發(fā)展的布局，包括對GDP增長目標(biāo)、財(cái)政赤字率等重要指標(biāo)的定調(diào)。

　　3月中下旬，一方面，熱門賽道景氣度指標(biāo)，如新能源車銷量、一季報(bào)前瞻等數(shù)據(jù)將陸續(xù)發(fā)布。

　　當(dāng)前市場對于以“新半軍”（新能源、半導(dǎo)體和軍工）為代表的熱門賽道景氣度預(yù)期分歧較大，相關(guān)數(shù)據(jù)將成為景氣確認(rèn)的重要信號。另一方面，國內(nèi)1-2月經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)也將公布，并成為市場判斷前期“穩(wěn)增長”效果以及預(yù)判后續(xù)政策節(jié)奏和力度的重要依據(jù)。

　　此前俄烏爆發(fā)戰(zhàn)爭一度導(dǎo)致全球市場大跌、原油價(jià)格突破100美元/桶，后續(xù)仍將是影響市場、尤其大宗商品價(jià)格及全球供需格局的重要變量。

　　金股組合：華能水電、晶澳科技、全信股份、京滬高鐵、福耀玻璃、蘇泊爾、藥明康德（維權(quán)）、聞泰科技、中天科技（維權(quán)）、中瓷電子。

　　安信證券：當(dāng)前市場處于戰(zhàn)略底部

　　策略觀點(diǎn)：對于俄烏問題，雖然后續(xù)戰(zhàn)局及制裁情況需要持續(xù)跟蹤觀察，但從歷史的角度來看，對于A股的負(fù)面影響是短期的。

　　對于市場整體而言，當(dāng)前最為核心的是把握分子端基本面改善的拐點(diǎn)預(yù)期。從經(jīng)濟(jì)基本面的角度來看，要對經(jīng)濟(jì)韌性和政策有效性有信心。

　　當(dāng)前市場處于戰(zhàn)略底部，不具備系統(tǒng)性下跌的條件，反彈并未結(jié)束，維持當(dāng)前正處于“陣地戰(zhàn)”（戰(zhàn)略相持階段）的判斷。

　　就短期而言，對于2000年至今A股行情復(fù)盤來看，兩會(huì)之后行情上漲概率較大，閉幕后3天、5天、10天和20天的平均正收益概率在70%左右。

　　同時(shí)，近期高景氣賽道迎來反彈，客觀角度來看，這段時(shí)間行情表現(xiàn)主要由政策主導(dǎo)。在增量資金缺乏的背景下，板塊輪動(dòng)效應(yīng)比較明顯，博弈色彩依然比較濃厚。

　　一定程度上，在去年12月份和今年1月份，體現(xiàn)出“穩(wěn)增長不起，高景氣難興”的一個(gè)局面。隨著兩會(huì)臨近，往后走就會(huì)逐漸到穩(wěn)增長兌現(xiàn)，高景氣轉(zhuǎn)機(jī)的一個(gè)過程。

　　配置建議：從當(dāng)前基本面的指引來看，重點(diǎn)關(guān)注的Q1業(yè)績有望超預(yù)期的細(xì)分方向圍繞智能化（智能汽車、智能裝備（AR、VR方向較為明顯）、數(shù)字經(jīng)濟(jì)（數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算））、新能源（光伏、上游鋰）、新材料（正極材料、EVA、PVDF等）以及受益于全球大宗商品持續(xù)漲價(jià)的PPI鏈（鋁、鉀肥、磷化工、石油化工、純堿等）。

　　金股組合：中國核電、華友鈷業(yè)、天齊鋰業(yè)、萬業(yè)企業(yè)、紫光國微、高瀾股份、中控技術(shù)、五糧液、方正電機(jī)、青鳥消防。

　　天風(fēng)證券：美債利率將影響國內(nèi)高景氣賽道

　　策略觀點(diǎn)：統(tǒng)計(jì)近10年來，在信用相對底部位置，出現(xiàn)信用（社融/信貸）單月脈沖的情形，并分析金融數(shù)據(jù)公布日（一般為次月10-15日）前后一段時(shí)間內(nèi)市場的表現(xiàn)：信貸脈沖前30個(gè)交易日，市場整體下跌，穩(wěn)增長方向表現(xiàn)更好，低估值相對抗跌；信貸脈沖后60個(gè)交易日，市場整體上漲，中小盤成長占優(yōu)或者風(fēng)格相對均衡。

　　短期風(fēng)格變化的具體細(xì)節(jié)將是先金融/周期/價(jià)值，再成長。

　　從中長期的風(fēng)格進(jìn)行研判，再看未來半年到一年以上的風(fēng)格趨勢，主要取決于有沒有更多高景氣的新興產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)，即成長和價(jià)值的相對業(yè)績趨勢。

　　美債利率對資產(chǎn)定價(jià)的影響主要分為長期和短期。

　　美債利率短期突然快速上行，對前期漲幅大的、估值高的、交易擁擠的資產(chǎn)，都會(huì)有明顯調(diào)整，比如A股的茅指數(shù)、或者是寧組合。

　　美債利率中長期中樞發(fā)生變化，主要影響長久期業(yè)績穩(wěn)定的核心資產(chǎn)，比如港股的互聯(lián)網(wǎng)、美股的科技巨頭、A股的消費(fèi)前50，但對于A股產(chǎn)業(yè)正在爆發(fā)的、滲透率正在快速提升的行業(yè)或者公司，影響很小。

　　因此，展望來看，如果美債利率短期不再快速上行，那么國內(nèi)高景氣賽道，也將逐步企穩(wěn)。

　　金股組合：聞泰科技、中興通訊、雅化集團(tuán)、榮盛石化、華魯恒升、愛樂達(dá)、盛航股份、比亞迪、無錫銀行、四川雙馬。

　　中銀證券：市場逐步回溫

　　策略觀點(diǎn)：內(nèi)外不確定因素落地，市場逐步回溫。創(chuàng)業(yè)板接近底部區(qū)域，重回漲勢仍需等待。國內(nèi)流動(dòng)性環(huán)境維持合理充裕，財(cái)政發(fā)力有望逐步兌現(xiàn)。聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期落地，海外流動(dòng)性擔(dān)憂緩和，市場資金配置需求增加。創(chuàng)業(yè)板盈利估值性價(jià)比較高，已具備投資價(jià)值。

　　配置建議：新能源趨勢不改，低估值藍(lán)籌階段性反彈，成長逐步進(jìn)入左側(cè)配置區(qū)間。一方面，前期股價(jià)長期滯漲、基本面觸底反彈的部分低估值板塊有望獲得更多資金關(guān)注；另一方面，新能源產(chǎn)業(yè)鏈具備盈利韌性，可獲得一定估值溢價(jià)。主題上關(guān)注專精特新、國產(chǎn)替代帶來的投資機(jī)會(huì)。

　　金股組合：保利發(fā)展（地產(chǎn)）、華新水泥（建材）、萬華化學(xué)（化工）、中科電氣（電新）、盛美上海（機(jī)械）、銀輪股份（汽車）、承德露露（食品飲料）、報(bào)喜鳥（紡織服裝）

　　銀河證券：經(jīng)濟(jì)底的出現(xiàn)將提振市場

　　策略觀點(diǎn)：盡管當(dāng)前國內(nèi)穩(wěn)增長的政策逐漸落地，但經(jīng)濟(jì)還未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的信號，疊加外圍風(fēng)險(xiǎn)不斷發(fā)酵，美債利率上行、俄烏局勢緊張、全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回調(diào)等因素對于A股投資者情緒仍有抑制。

　　目前估值已回調(diào)到過去10年中位數(shù)水平，高景氣賽道交易擁擠度大幅好轉(zhuǎn)，市場已體現(xiàn)一定安全邊際。但是，俄烏局勢緊張、美聯(lián)儲(chǔ)加息在即，外圍風(fēng)險(xiǎn)不斷發(fā)酵，或?qū)⒗^續(xù)抑制市場情緒的反彈。

　　相比于海外流動(dòng)性收縮、通脹高位等不利因素，國內(nèi)金融和經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對穩(wěn)定，政策支持下，下游需求逐步恢復(fù)可期，經(jīng)濟(jì)底的出現(xiàn)會(huì)對市場有明顯提振，但短期還需注重配置的性價(jià)比及alpha價(jià)值。

　　行業(yè)主線仍然是關(guān)注受益于國家長期戰(zhàn)略支持或是短期穩(wěn)增長政策托底的領(lǐng)域。

　　2022年3月需要關(guān)注的邊際變量：1）兩會(huì)召開，關(guān)注政策影響；2）俄烏局勢對原油、小麥等原材料及全球供應(yīng)鏈的影響；3）美聯(lián)儲(chǔ)首次加息落地，對利率和股市的影響。

　　金股組合：振華科技、華宏科技、中科曙光、歌爾股份、創(chuàng)世紀(jì)、廣汽集團(tuán)、華新水泥、金地集團(tuán)、奧瑞金、牧原股份。

　　中泰證券：結(jié)構(gòu)性行情還會(huì)持續(xù)很久

　　策略觀點(diǎn)：不考慮地緣風(fēng)險(xiǎn)因素，從全球主要國家的信用周期的領(lǐng)先性來看，我們目前已經(jīng)接近一輪通脹預(yù)期的頂部。

　　疫情方面，全球平均新增確診病例持續(xù)下降，意味著相對于供給約束，商品價(jià)格的主要驅(qū)動(dòng)將逐漸轉(zhuǎn)向需求端，尤其是國內(nèi)房地產(chǎn)需求預(yù)期，在穩(wěn)增長背景下有所緩和。

　　但從政策放松到需求改善存在時(shí)滯，未來一段時(shí)間，可能會(huì)面臨價(jià)格維持高位但同比增速逐步下行的局面，上游漲價(jià)品種的驅(qū)動(dòng)力或逐步轉(zhuǎn)弱。

　　內(nèi)部來看，A股面臨的宏觀環(huán)境依然是流動(dòng)性預(yù)期寬松與盈利預(yù)期下滑的組合，整體上仍然指向結(jié)構(gòu)性行情還會(huì)持續(xù)很久。

　　目前階段，內(nèi)部的核心驅(qū)動(dòng)是估值與景氣的匹配程度，市場呈現(xiàn)行業(yè)輪動(dòng)式反彈格局，3月開始步入年報(bào)和一季報(bào)業(yè)績的披露窗口期，從近期市場表現(xiàn)來看，資金明顯更青睞去年業(yè)績預(yù)期較高的方向。

　　整體而言，1-2月市場經(jīng)歷了內(nèi)部預(yù)期變化與外部不確定性沖擊之后，指數(shù)結(jié)構(gòu)已經(jīng)愈發(fā)健康，風(fēng)險(xiǎn)偏好仍在底部緩慢改善的趨勢中，我們樂觀看待3月行情。

　　配置建議：建議聚焦內(nèi)部，圍繞一季報(bào)業(yè)績高增長、超跌優(yōu)質(zhì)成長、兩會(huì)預(yù)期等思路布局。

　　金股組合：寧波銀行、濱江集團(tuán)、蘭花科創(chuàng)、北方稀土、華新水泥、奧翔藥業(yè)揚(yáng)杰科技、中天科技、大族激光、華能國際、軍工龍頭ETF