由于經(jīng)濟的復(fù)蘇不及預(yù)期，近期A股開啟震蕩行情，不少個股開啟調(diào)整，市場情緒有所低迷。

　　不過，手握重金的私募基金經(jīng)理們不懼市場調(diào)整，仍然保持高倉位應(yīng)對。私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，股票私募的倉位指數(shù)為79.62%，與上周基本齊平。其中，百億私募逆勢加倉，倉位指數(shù)連續(xù)6周倉位超80%。

　　值得注意的是，近期不少底部信號開始浮現(xiàn)，引發(fā)市場熱議。一是，PPI跌至周期底部，企業(yè)盈利有望逐步回暖；二是，5月新發(fā)基金數(shù)量創(chuàng)下近五年新低，不少人認(rèn)為基金的發(fā)行冰點往往是市場“見底”的信號之一。此外，股債收益差跌至負(fù)2倍標(biāo)準(zhǔn)差，更是被不少機構(gòu)認(rèn)為是底部的重要信號，備受市場關(guān)注。

　　百億私募積極加倉

　　在資本市場，信心往往比黃金重要。近期，A股在3200點附近震蕩，不少資金陷入觀望態(tài)勢，兩市的成交額一度跌破8000億元。

　　不過，私募基金經(jīng)理們卻在積極加倉，仍然保持高倉位應(yīng)對市場調(diào)整。

　　私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月2日，股票私募倉位指數(shù)為79.62%，相比上周基本持平。4月底以來，股票私募倉位指數(shù)一直連續(xù)6周維持在80%的高位附近震蕩。

　　其中，滿倉（倉位〉80%）股票私募占比為58.13%，中等倉位（50%≤倉位≤80%）股票私募占比為31.38%；另外，低倉（20%≤倉位∠50%）股票私募占比僅為9.65%，空倉（倉位〈20%）股票私募占比為0.84%，主要是空倉和低倉股票私募加倉至中等倉位意愿提升。

　　分規(guī)模來看，百億股票加倉最為積極，倉位指數(shù)升至81.64%，創(chuàng)出年內(nèi)新高。

　　據(jù)了解，百億股票私募倉位指數(shù)自從4月底加倉突破80%以后，已經(jīng)連續(xù)6周維持在80%以上運行。具體來看，滿倉百億股票私募占比為64.80%，中等倉位百億股票私募占比為27.97%，空倉和低倉百億股票私募占比依次為0.31%和6.91%。

　　底部信號不斷浮現(xiàn)

　　值得注意的是，近期不少底部信號開始浮現(xiàn)，引發(fā)市場熱議。

　　首先，當(dāng)下各指數(shù)點位已經(jīng)逼近2022年4月份的低點。除去萬得全A、中證500指數(shù)外，滬深300，上證50，恒生指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板各大指數(shù)已經(jīng)低于2022年4月27日的位置。

　　星石投資指出，除了指數(shù)點位以外，每輪底部成交額會較前期頂部出現(xiàn)一個明顯的縮量，往往在50%以上，換手率在1%以下。當(dāng)下市場成交額較2022年4月27日進一步縮小，換手率也下降到1.10%。

　　其次，受市場震蕩影響，5月權(quán)益基金的發(fā)行明顯受冷。Wind數(shù)據(jù)顯示，以認(rèn)購起始日計算，5月僅有43只新基金發(fā)行，這一數(shù)字創(chuàng)下近5年以來新低，還有多只基金公告延長募集期限。

　　不少人認(rèn)為基金的發(fā)行冰點往往是市場“見底”的信號之一，基金業(yè)內(nèi)素有“好發(fā)不好做，好做不好發(fā)”的說法。

　　中信證券也在最新的研報中指出，權(quán)益類公募在二季度的新發(fā)持續(xù)低迷，處于過去5年以來低位。結(jié)合中信證券渠道調(diào)研的贖回情況，估算二季度存續(xù)公募產(chǎn)品整體仍處于小額凈減量狀態(tài)，凈流出規(guī)模預(yù)計在40億元，環(huán)比一季度略有擴大，行業(yè)競爭仍聚焦在存量份額。

　　星石投資指出，自成立以來，偏股混合基金指數(shù)回撤超過30%有4次，后面都迎來了超100%的反彈。如果在市場低迷時不敢入場，那至少要管住自己的手，不在底部賣出造成永久性虧損。

　　同時，PPI跌至周期底部，企業(yè)盈利有望逐步回暖。5月PPI同比降幅連續(xù)第五個月擴大，同比下降了4.6%，顯著高于4月3.6%的降幅，同時為去年9月以來的最大環(huán)比降幅。

　　中信建投證券指出，由于基數(shù)原因和環(huán)比改善，PPI同比或?qū)⒃?-6月見底并有望在7月回升。從歷史上看，PPI同比和CRB指數(shù)同比趨勢一致，均呈現(xiàn)出3.5年小周期（庫存周期）和7年大周期（產(chǎn)業(yè)周期）的規(guī)律。PPI同比見底的同時也是工業(yè)企業(yè)利潤見底回升的契機，將迎來較長上升周期。

　　此外，天風(fēng)證券在最新的策略報告中指出，股債收益差又回到了接近-2X標(biāo)準(zhǔn)差的位置，即股債收益差來到了極值位置。每次股債收益差稍微刺破-2X標(biāo)準(zhǔn)差之后，市場都會企穩(wěn)。

　　私募：市場已處于階段性調(diào)整尾聲

　　對于A股市場接下來的表現(xiàn)，不少私募都表示，已經(jīng)處于階段性調(diào)整尾聲，下行空間有限，不宜再悲觀。

　　天朗資產(chǎn)總經(jīng)理陳建德表示，市場這一個多月下跌已較充分反映經(jīng)濟弱復(fù)蘇的現(xiàn)實，指數(shù)繼續(xù)下跌的空間不大，市場將延續(xù)結(jié)構(gòu)化的區(qū)間震蕩行情。同時，政策的逆周期調(diào)節(jié)不會缺席，且上半年雖然貨幣政策保持寬松但是財政政策較為克制，后續(xù)財政政策仍有進一步寬松的空間。

　　泊通投資董事長盧洋則表示，國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)維持了偏弱的狀態(tài)，也導(dǎo)致市場的政策預(yù)期較強。尤其是去年6月的地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)基數(shù)極高，今年6月的地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)可能給市場造成一定的沖擊，當(dāng)然也給政策放松打開了空間，尤其是房價已經(jīng)出現(xiàn)明顯下跌的背景下，5月100城房價月環(huán)比全部下跌，也是史上首次。

　　“隨著短期海外緊縮預(yù)期調(diào)整基本到位，國內(nèi)政策預(yù)期開始重燃，經(jīng)濟環(huán)比增速可能也逐漸摸到了低點，同時中美關(guān)系近期也頻頻釋放暖風(fēng)，前期空頭極度擁擠的港股率先開啟反彈。A股市場因為籌碼結(jié)構(gòu)的問題，依然有結(jié)構(gòu)性出清的壓力，但是整體下行空間已經(jīng)較為有限，后續(xù)上行動力來自于政策預(yù)期和經(jīng)濟預(yù)期的修復(fù)。”盧洋說。

　　百億私募盈峰資本表示，結(jié)構(gòu)上，在地產(chǎn)優(yōu)化政策預(yù)期、全國一體化調(diào)度算力算網(wǎng)平臺發(fā)布以及游戲版號常態(tài)化發(fā)行催化下，地產(chǎn)鏈、AI算力和游戲等相關(guān)板塊表現(xiàn)較好。

　　向前看，當(dāng)前市場已經(jīng)處于階段性調(diào)整尾聲，市場情緒在當(dāng)前位置易上難下，市場短期走勢或企穩(wěn)向好。建議均衡配置成長和價值板塊。

　　星石投資表示，環(huán)比數(shù)據(jù)走弱、經(jīng)濟預(yù)期偏弱是近期股市走弱的核心因素，但是從絕對水平來看，當(dāng)前經(jīng)濟預(yù)期基本處于底部區(qū)域，再度下行的空間不大，短期股市將以震蕩為主。我們可以通過兩個角度來觀察市場的經(jīng)濟預(yù)期：一是國債收益率，目前10年期國債收益率保持在2.7%的水平，與2022年10月中下旬水平持平，處于歷史的底部區(qū)域；二是與總量經(jīng)濟相關(guān)的商品價格在5月出現(xiàn)了較大下跌，如果以對應(yīng)期貨的漲跌擴散指標(biāo)進行市場經(jīng)濟預(yù)期的度量，近期市場的悲觀程度已經(jīng)超過2022年10月末的水平，基本與2018年末和2020年3月末的水平相當(dāng)。

　　從新增資金的角度來看，短期國內(nèi)股市或仍表現(xiàn)為存量資金博弈特征，這可能也是短期震蕩的重要原因。一方面，5月新成立偏股型基金份額僅為336.16億份，處于較低分位；另一方面，海外仍存在不確定性，人民幣匯率偏弱，北向資金流入的波動放大。

　　“向后看，我們可以相對積極一些，在市場震蕩中主要尋找結(jié)構(gòu)性的投資機會。整體看當(dāng)前市場仍以估值驅(qū)動為主，在此階段我們更應(yīng)該挖掘具有個股驅(qū)動的標(biāo)的。雖然市場由估值驅(qū)動轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動仍需時間，但現(xiàn)在局部的盈利驅(qū)動正在展開，這部分主要體現(xiàn)在供給格局處于歷史最好狀態(tài)、需求逐步恢復(fù)的內(nèi)需行業(yè)中?！毙鞘顿Y表示。