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　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)網(wǎng)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊

　　《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》首席評(píng)論員 鈕文新

　　惠譽(yù)剛剛下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)，一批數(shù)額高達(dá)1030億美元的美國(guó)國(guó)債（3年期、10年期和30年期）發(fā)行則面臨市場(chǎng)考驗(yàn)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月9日，380億美元的10年期國(guó)債招標(biāo)，市場(chǎng)似乎表達(dá)出超預(yù)期的購(gòu)買熱情。此前，基于國(guó)債發(fā)行規(guī)模遠(yuǎn)超預(yù)期的驚恐，這筆10年期國(guó)債發(fā)行預(yù)售收益率曾一度高達(dá)4.19%，但現(xiàn)在看，實(shí)際中標(biāo)利率僅為3.999%，而且認(rèn)購(gòu)倍數(shù)也有所上升。

　　但情況似乎急轉(zhuǎn)直下，轉(zhuǎn)天（8月10日），230億美元的30年期國(guó)債被拍賣。過程中，包括美聯(lián)儲(chǔ)和其他美國(guó)聯(lián)邦政府實(shí)體在內(nèi)的直接購(gòu)買人獲配19.6%，一級(jí)交易商獲配比例為12.5%，這樣的占比創(chuàng)2月以來最高；相應(yīng)的，包括海外央行等官方機(jī)構(gòu)及私人投資者在內(nèi)的間接購(gòu)買人獲配比率達(dá)到67.8%，創(chuàng)今年2月以來的新低，此前10年期國(guó)債發(fā)行同一數(shù)據(jù)是72.2%。什么意思？美國(guó)本土以外的間接投資者對(duì)美國(guó)國(guó)債的購(gòu)買熱度降低，而越來越多的是美國(guó)本土投資者直接認(rèn)購(gòu)。尤其是一級(jí)交易商，他們是負(fù)責(zé)兜底的，他們獲配比例越大，或說明美國(guó)國(guó)債發(fā)行越難。比較重要的一個(gè)看點(diǎn)是：美國(guó)養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)作為30年期國(guó)債的重要參與者，現(xiàn)在的熱情似有減低。

　　該筆30年期國(guó)債的中標(biāo)利率為4.189%，盡管這個(gè)數(shù)值創(chuàng)下了2011年7月以來的最高水平，但就當(dāng)下美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率水平看，這樣的結(jié)果或還不算離譜。下一筆3年期國(guó)債應(yīng)當(dāng)是怎樣的利率水平？是否會(huì)高于10年和30年期？很有可能。因?yàn)?，?dāng)下美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)收益率倒掛嚴(yán)重，短期國(guó)債收益率大都高于長(zhǎng)期。比如在當(dāng)下美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)上，10年期國(guó)債收益率大都在4.10%附近，而3年期國(guó)債收益率則在4.5%左右，一年期以內(nèi)的國(guó)債收益率一般都在5.3%以上。

　　問題是：如果中國(guó)不愿加大美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的參與深度，甚至還進(jìn)一步減少美國(guó)國(guó)債的持有規(guī)模，美國(guó)會(huì)不會(huì)進(jìn)一步加大對(duì)華打壓力度？許多人都會(huì)有這樣的疑問。但我們有必要看清楚：美國(guó)政府的打壓力度，絕不會(huì)因?yàn)橹袊?guó)增持美國(guó)國(guó)債而降低。

　　這出于美國(guó)經(jīng)濟(jì)“再工業(yè)化”的戰(zhàn)略意圖。比如，美國(guó)強(qiáng)迫高科技企業(yè)離開中國(guó)，回到美國(guó)本土建廠。表面看，這是科技、產(chǎn)業(yè)，但背后一定是金融。因?yàn)槊绹?guó)必須通過各種手段把全球?qū)崢I(yè)資本、股權(quán)資本導(dǎo)回美國(guó)本土，為此不惜挑動(dòng)俄烏沖突和歐洲能源危機(jī)，而我們必須看清楚的是：歐亞是全球制造業(yè)最集中的地方。

　　所以，一直呼吁有關(guān)方面：請(qǐng)高度重視股票市場(chǎng)之于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略意義。中央也多次提出需要“活躍資本市場(chǎng)、增強(qiáng)投資者信心”。而活躍資本市場(chǎng)必須徹底扭轉(zhuǎn)金融短期化趨勢(shì)。不只是激勵(lì)資本市場(chǎng)活躍度，抑制金融空轉(zhuǎn)套利、破解地方政府債務(wù)、防止金融脫實(shí)向虛、激發(fā)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力等等，這一系列重要問題實(shí)際都在熱切期待金融能夠盡快擺脫短期化趨勢(shì)。

　　也正因如此，我們不斷呼吁宏觀經(jīng)濟(jì)政策要“抓綱”，而這個(gè)“綱”實(shí)際就是“要讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)擺脫金融短期化束縛”，轉(zhuǎn)變“不缺資金但缺資本”的現(xiàn)實(shí)。為此我們應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變觀念，使央行真正變成中國(guó)整體金融市場(chǎng)的央行，進(jìn)而真正意識(shí)到：為企業(yè)科技未來提供資本的股票市場(chǎng)才是金融主戰(zhàn)場(chǎng)。

　　責(zé)編：姚坤