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　　步入 2025 年，在科技板塊高歌猛進(jìn)的同時，紅利板塊卻在悄然陷入回調(diào)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月7日，中證紅利價值指數(shù)、上證紅利指數(shù)等均在今年發(fā)生了超5%的跌幅，大幅跑輸滬深300指數(shù)、中證A500指數(shù)等主流寬基。其中，以煤炭為代表的高股息資產(chǎn)持續(xù)回調(diào)，為紅利指數(shù)造成了比較大的負(fù)貢獻(xiàn)。

　　科技與紅利的“蹺蹺板效應(yīng)”一向明顯，但近期的傾斜行情卻并未影響資金的配置需求。開年以來，資金借道ETF逢低加倉，紅利ETF已經(jīng)獲得了超75億元的資金凈流入。

　　紅利策略指數(shù)集體下跌

　　2025年開年以來，紅利策略指數(shù)集體下跌，下跌幅度大多在3.5%-5.5%之間，曾經(jīng)引以為傲的 “抗跌” 特性在短期內(nèi)有所減弱。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月7日，中證紅利價值指數(shù)年內(nèi)下跌5.2%，上證紅利指數(shù)下跌5.08%，同期上證紅利全收益指數(shù)、國證紅利加權(quán)100指數(shù)、中證紅利指數(shù)、中證紅利低波指數(shù)也均下跌超4%，均遠(yuǎn)超同期滬深300指數(shù)、中證A500指數(shù)1.07%、0.06%的跌幅。

　　港股的紅利策略指數(shù)也不例外，截至2月7日，國證港股通紅利低波指數(shù)、中證港股通央企紅利指數(shù)分別下跌3.57%、2.38%，而同期恒生指數(shù)則上漲了5.35%。

　　如果進(jìn)一步到紅利板塊內(nèi)部來看，高股息資產(chǎn)的分化行情正在愈發(fā)明顯。其中，紅利指數(shù)的回調(diào)主要受煤炭股、銀行股拖累。中證申萬煤炭指數(shù)年內(nèi)下跌7.12%，其中，潞安環(huán)能、山西焦煤的年內(nèi)跌幅均超10%，平煤股份、陜西煤業(yè)、中煤能源、兗礦能源等多只煤炭股下跌超5%；同時，中證銀行指數(shù)下跌1.61%，華夏銀行、中信銀行、交通銀行等多只銀行股的年內(nèi)跌幅也超過5%。

　　但以黃金、鋼鐵為代表的資源股卻逆市上漲。其中，新鋼股份、西部礦業(yè)分別自年初上漲14.67%，11.33%，同期中金黃金、紫金礦業(yè)也分別上漲13.8%、9.92%。

　　資金配置需求仍然旺盛

　　從上述市場表現(xiàn)來看，行業(yè)層面的分化是導(dǎo)致紅利指數(shù)普遍下跌的主要原因。

　　年初以來，以煤炭、電力為首的行業(yè)大跌，對紅利板塊造成了比較大的負(fù)貢獻(xiàn)。自去年下半年以來，煤炭出現(xiàn)供過于求的局面，價格持續(xù)承壓，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，截至2025年1月中旬，全國流通領(lǐng)域煤炭類價格多數(shù)下跌，其中，焦炭(準(zhǔn)一級冶金焦)跌幅居前，環(huán)比下跌2.69%，報(bào)1510.3元/噸，創(chuàng)下新低。

　　但對于整體的紅利資產(chǎn)，各路資金的配置需求仍然十分旺盛，正在借道ETF越跌越買、逢低加倉。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，紅利策略ETF普遍迎來了份額的大幅增長，逆勢吸金。其中，華泰柏瑞紅利低波ETF年初至今份額增長9.75億份，南方紅利低波50ETF、招商中證紅利ETF、華泰柏瑞紅利ETF的基金份額年內(nèi)分別增長7.75億份、7.19億份、5.95億份，其中華泰柏瑞紅利ETF獲得了超18億元的凈流入，最新規(guī)模已經(jīng)突破230億元。

　　整體來看，截至目前，全市場一共有33只紅利ETF，其中24只均在今年以來獲得資金凈流入，合計(jì)凈流入額超75億元。

　　紅利策略長期依然有效

　　任何指數(shù)都難以做到只漲不跌，紅利指數(shù)也不例外，但展望后市，多名基金經(jīng)理仍然看好紅利資產(chǎn)，并且從股債利差、政策支持、量化因子、資產(chǎn)配置等多個視角給出了長期看好的理由。

　　從股債利差的視角來看，華安中證國企紅利ETF基金經(jīng)理蘇卿云表示，當(dāng)前，紅利類資產(chǎn)普遍有4%~6%的股息率，而10年期國債收益率已下行至1.6%左右，股債利差達(dá)到3.4%，這種利差的存在使得紅利類資產(chǎn)的配置需求長期存在。

　　從政策支持的視角來看，萬家中證紅利ETF基金經(jīng)理?xiàng)罾ふJ(rèn)為，春節(jié)前，六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實(shí)施方案》，明確要求公募基金和保險資金加大對A股的投資力度，特別是保險資金每年新增保費(fèi)的30%將用于投資A股，這將為市場帶來數(shù)千億元的長期資金，而紅利資產(chǎn)因其高股息率、低波動的特性，將成為這些資金的重要配置方向。

　　從量化視角來看，摩根士丹利基金數(shù)量化投資部基金經(jīng)理余斌認(rèn)為，紅利策略與紅利因子存在一定區(qū)別，紅利因子是純因子概念，在數(shù)據(jù)處理上已經(jīng)剝離了估值、質(zhì)量等因素的影響。過去5至10年，紅利因子更多表現(xiàn)為風(fēng)格因子，呈現(xiàn)出顯著的波動性。然而，近年來市場環(huán)境的變化使得紅利因子的波動性降低，其上行和下行周期均有所延長。預(yù)計(jì)未來紅利因子有望成為真正意義上的Alpha因子，這將為紅利策略投資提供更強(qiáng)的指導(dǎo)作用。落到具體投資上，當(dāng)紅利因子開始拐頭向上時，便可以加大紅利策略的配置。

　　“展望未來，我們認(rèn)為紅利因子的表現(xiàn)自去年12月中下旬已經(jīng)開始拐頭向上，結(jié)合當(dāng)前十年期國債收益率已跌破1.65%的背景，當(dāng)下或是積極配置紅利策略和因子的重要時間窗口。” 余斌表示。

　　長城基金則表示，在當(dāng)前的市場環(huán)境下，以“紅利為盾，科技為矛”來構(gòu)建攻守兼?zhèn)涞耐顿Y組合，或是布局春季行情的較優(yōu)解。近年來利率中樞持續(xù)下移，當(dāng)前10年期國債收益率在1.60%附近，低利率環(huán)境下，具備高股息優(yōu)勢的紅利資產(chǎn)，更有投資吸引力。