2016年3月22日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布公告：“鑒于明德生物于2016年3月23日變更股票轉(zhuǎn)讓方式，由做市轉(zhuǎn)讓變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓，根據(jù)指數(shù)規(guī)則，決定自2016年3月23日起，把明德生物調(diào)出三板做市指數(shù)?！?/p>

　　早在2015年11月10日，明德生物已公布上市輔導(dǎo)公告，計劃離開新三板。此次明德生物由做市轉(zhuǎn)讓變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓，或許說明了企業(yè)已經(jīng)有很大決心想要離開新三板了。

　　而明德生物也并不是第一家因為想要IPO上市而從做市轉(zhuǎn)協(xié)議的企業(yè)，之前的米奧會展以及捷昌驅(qū)動都有著同樣的動作。而根據(jù)廣證恒生統(tǒng)計的2016年3月21日發(fā)布的已公布2015年年報的潛在創(chuàng)新層名單，明德生物以及捷昌驅(qū)動正在其中。

　　IPO上市和新三板的創(chuàng)新層都是企業(yè)不錯的選擇，對于企業(yè)來說應(yīng)該怎么看待這兩個不同的道路呢？讓新三板研究極客來帶你一探究竟。

　　1。不少計劃IPO的新三板企業(yè)進入了潛在的創(chuàng)新層名單

　　截至2016年3月24日，據(jù)廣證恒生統(tǒng)計，共有116家企業(yè)擬申請IPO輔導(dǎo)或者已經(jīng)申請了IPO輔導(dǎo)。而我們上一次在2月24日統(tǒng)計時，該數(shù)據(jù)僅為99家，一個月的時間新增了17家企業(yè)。

　　與此同時，新三板分層制也落地在即，預(yù)計將會在2016年5月份正式實施，而這些計劃IPO的企業(yè)均是新三板中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，均有機會可以進入新三板的創(chuàng)新層。廣證恒生在3月21日公布了最新的139家潛在創(chuàng)新層企業(yè)名單(已公布2015年年報)。我們統(tǒng)計到在116家計劃IPO的企業(yè)中，有39家企業(yè)是已經(jīng)公布2015年年報的，而這39家企業(yè)有20家是進入了潛在的創(chuàng)新層名單。

　　2.IPO 時間成本與機會成本不小

　　在2016年3月1日發(fā)布的《成功IPO“轉(zhuǎn)板”的三板前輩，日子變好了嗎？》中，廣證恒生表示：“IPO”轉(zhuǎn)板“雖好，可是時間成本和機會成本也是企業(yè)需要考慮的問題?！?/p>

　　IPO上市固然有機會能讓企業(yè)獲得高估值，更好的融資能力，更高的流動性。但根據(jù)Wind一級市場專題統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫，截至2016年3月24日，已披露上市計劃并待審核的企業(yè)有667家，2016年以來證監(jiān)會發(fā)審委平均每日審批企業(yè)數(shù)為1.5家。按照這樣的速度，最短排隊時間也需要一年多才能進入審批程序。

　　同時根據(jù)依據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)》 4.4.1 條規(guī)定，公司向中國證監(jiān)會申請首次公開發(fā)行股票并上市，或向證券交易所申請股票上市后，應(yīng)當向全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司申請暫停轉(zhuǎn)讓，直至按規(guī)定披露或相關(guān)情形消除后恢復(fù)轉(zhuǎn)讓。

　　根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第十二條規(guī)定：“最近3年內(nèi)實際控制人沒有發(fā)生變更?！比缛粼诠綢PO排隊的過程中，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，就有可能涉及實際控制人可能變更的問題，企業(yè)及主板券商需向證監(jiān)會提交相關(guān)材料證明披露相關(guān)信息并證明公司的實際控制人并未發(fā)生變更，有可能耽誤企業(yè)的上市審核時間。

　　因此，在實務(wù)操作中，上市申報材料受理后，公司一般不會進行諸如融資或者并購等可能改變企業(yè)原來股權(quán)架構(gòu)的資本運作。而這可能會讓企業(yè)錯失良好的發(fā)展時機，也是企業(yè)不得不考慮的機會成本。

　　3。新三板創(chuàng)新層潛在制度紅利可期

　　實際上在一些財務(wù)標準上，新三板創(chuàng)新層的要求比首次公開發(fā)行的要求要高。例如首次公開發(fā)行的凈利潤要求為：“最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元?！倍鴦?chuàng)新層標準一則為：“最近兩年連續(xù)盈利，且平均凈利潤不少于2000萬元?！币虼耍苓M入新三板創(chuàng)新層的企業(yè)質(zhì)地未必比已經(jīng)成功IPO上市的企業(yè)差。

　　而在2015年3月21日的首頁文章中，廣證恒生也表達了新三板創(chuàng)新層有望享受更多的制度紅利這一觀點。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在分層的征求意見稿中提及不同層級掛牌公司在制度上實行差異化制度安排。在2015年11月20日公布的《證監(jiān)會制定進一步推進新三板發(fā)展的若干意見》中提到“掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點”，“加快推出儲架發(fā)行制度和授權(quán)發(fā)行機制”，“引入公募證券投資基金投資掛牌證券”等制度均有望在創(chuàng)新層優(yōu)先實行。盡管《意見》中提及了“鑒于條件尚不成熟，現(xiàn)階段暫不降低投資者準入條件，暫不實行連續(xù)競價交易”，但這兩項制度在未來如若實施，創(chuàng)新層會有更大的機會獲得這些制度紅利。

　　因此，對于許多企業(yè)來說依靠新三板創(chuàng)新層及其未來的制度性紅利，進性融資，并購發(fā)展企業(yè)也會是不錯的選擇。

　　4.IPO or 創(chuàng)新層？企業(yè)需要作出選擇了

　　不管是成功IPO上市，還是留在新三板的創(chuàng)新層，企業(yè)都需要做出選擇了。創(chuàng)新層標準細則中有一條輔助性標準：“須滿足最近3個月內(nèi)實際成交天數(shù)占可成交天數(shù)的比例不低于 50%，或者掛牌以來(包括掛牌同時)完成過融資的要求。”

　　如果企業(yè)已經(jīng)拿到了證監(jiān)會的《受理函》，并且之前并沒進行過融資，那么IPO受理后很難再進行融資；同時企業(yè)需要停牌，那樣50%實際成交天數(shù)占比的比例就很難滿足了，錯過了這一年的分層篩選就要等待明年的5月份了。

　　其實選擇IPO與留在新三板創(chuàng)新層對企業(yè)都有不同層面上的利弊，根據(jù)自己的實際發(fā)展情況需要，選擇最適合企業(yè)的道路才是最正確的選擇。

　　如若企業(yè)選擇IPO上市，需要提前對企業(yè)未來在一到兩年內(nèi)的資金規(guī)劃做好安排，那樣企業(yè)便不會陷入由于無法融資而造成的資金緊張的問題，也不會錯事發(fā)展良機。

　　如若企業(yè)選擇新三板創(chuàng)新層，通過資本操作也能夠可以獲得很好的發(fā)展，而且未來轉(zhuǎn)板至創(chuàng)業(yè)板的“接口”最有可能在創(chuàng)新層建立。未來的新三板一定不會是一個封閉的市場，而會是一個開放、聯(lián)通、有活力的市場，是能為企業(yè)提供更多的選擇和機會的市場。