一直以來，新三板市場上有個奇怪的現(xiàn)象：眾所周知新三板的掛牌程序并不復雜，時間成本也相當?shù)土羁煲粋€月就可以完成全部掛牌流程，但仍有許多企業(yè)選擇“借殼掛牌”寧可花費上千萬的買殼費用，入市交易。

　　到底是土豪們“有錢任性”，還是其中另有玄機？

　　新鼎資本董事長、“啃哥”張馳告訴中國網(wǎng)財經(jīng)記者，“據(jù)官方統(tǒng)計，所謂借殼掛牌的新三板企業(yè)不足10家，但實際上通過變更實際控制人和企業(yè)主營業(yè)務實現(xiàn)掛牌的企業(yè)數(shù)量遠遠超過這個數(shù)目?！?/p>

　　非合規(guī)審核的無奈之舉

　　國盛證券保薦項目經(jīng)辦人劉勐告訴中國網(wǎng)財經(jīng)記者，“新三板掛牌需要審核企業(yè)兩個完整會計年度的財務報表，有的企業(yè)可能存在報表記錄時間不足、納稅申報記錄和企業(yè)實際利潤不符或者設(shè)立之初就有某些瑕疵等問題而無法提供合規(guī)的審核材料，因此選擇借殼掛牌?！?/p>

　　張馳告訴中國網(wǎng)財經(jīng)記者：“企業(yè)所屬的行業(yè)注定無法規(guī)避一些問題，如煤炭、礦產(chǎn)、餐飲等行業(yè)普遍存在財務報表不滿足審核要求的情況，因為部分企業(yè)在經(jīng)營過程中購買和支付行為都沒有留下發(fā)票，財務報表無法體現(xiàn)企業(yè)實際的營收情況，所以選擇買殼，掛牌之后再進行財務規(guī)范管理，成本會低很多。另外存在部分特例，有的企業(yè)可能只拿出部分股權(quán)來掛牌新三板，這時候根據(jù)新三板市場的掛牌規(guī)定，就只能選擇借殼這一種方式了，因為用部分股權(quán)掛牌新三板是不合規(guī)的；也有企業(yè)發(fā)展勢頭良好，比如現(xiàn)在比較熱門的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等，可能成立時間不足兩年但盈利性很好，對融資需求較大，就會選擇借殼掛牌。”

　　政策有風險 “借殼”來規(guī)避

　　新三板的政策也處于不斷的變化之中，部分領(lǐng)域的企業(yè)為了符合政策只能選擇借殼。劉勐告訴中國網(wǎng)財經(jīng)記者，“比如去年年底叫停了類金融企業(yè)掛牌審核，而這類企業(yè)如果現(xiàn)在想進入新三板市場，在不違反相關(guān)規(guī)定的情況下，只能通過增發(fā)或者現(xiàn)金購買的方式把企業(yè)資源裝進已經(jīng)掛牌的公司的殼子里面來參與新三板交易，因為政策決定了相關(guān)行業(yè)企業(yè)無法走正常掛牌審核程序上新三板?！?/p>

　　劉勐表示，很多企業(yè)通過分批次的業(yè)務裝入來達到實際控制人變更之后業(yè)務在短時間內(nèi)不發(fā)生重大變化的方式，既避開了證監(jiān)會對借殼的監(jiān)管，又省去了一次性把企業(yè)業(yè)務全部切換進殼企業(yè)之后面臨審核的麻煩。

　　分層后基礎(chǔ)層或成為殼資源集合地

　　對于近期即將推出的新三板分層制度，劉勐告訴中國網(wǎng)財經(jīng)記者，未來更多的殼資源可能來基礎(chǔ)層，因為基礎(chǔ)層企業(yè)融資潛力和發(fā)展空間有限的話，更大可能性是選擇將企業(yè)作為殼資源出售，但也不否認創(chuàng)新曾也會有新的殼資源出現(xiàn)。企業(yè)借殼掛牌新三板基礎(chǔ)層，也仍然有發(fā)展得好進入創(chuàng)新層的可能性。

　　中國網(wǎng)財經(jīng)記者向張馳了解到，“殼資源出售之后，企業(yè)原有業(yè)務就會弱化，而企業(yè)原來的持股人如果在殼交易的過程中仍然保留部分股份的話，未來也可以繼續(xù)參與企業(yè)新業(yè)務產(chǎn)生的利潤分紅?！?/p>

　　但張馳也向記者表示，“未來新三板基礎(chǔ)層可能會產(chǎn)生一些發(fā)展?jié)摿σ话愕钠髽I(yè)，要么選擇退市，要么就會被作為殼賣掉，但這些殼的價格可能有所下降?！?/p>

　　現(xiàn)狀：目前市場殼資源分散度較高

　　“新三板的殼資源市場還處于比較混亂的狀態(tài)，機構(gòu)和個人都有可能是殼資源的銷售中介，有的人可能會掌握許多個殼，然后不斷等待買家談判，繼而選擇合適的機會釋放這些殼資源，也有的人可能手中只有一個殼，主動找買家銷售出去，這兩種方式目前市場上都存在?！眲③赂嬖V記者。

　　張馳對中國網(wǎng)財經(jīng)記者表示，“至少掛牌一年以上的，資產(chǎn)和負債數(shù)額都比較少的企業(yè)算是比較干凈的殼，企業(yè)可購買價值比較高。同時，目前新三板剛剛擴容滿兩年，根據(jù)掛牌企業(yè)股份流通性的規(guī)定，存續(xù)期滿兩年以上的只有七百多家，其他大部分企業(yè)股份都還沒有完全進入市場流通，所以目前作為殼資源銷售的的主要是存續(xù)滿一年以上的企業(yè)。”

　　“關(guān)于殼資源的購買方式和價格，市場上目前主要有兩種，一種是購買殼資源企業(yè)100%的股份，價格通常在2000萬以上，另一種是殼資源公司要求留兩到三個百分點的股份，價格會在1500萬以上，甚至也有的殼資源公司愿意再壓低售價來保留企業(yè)更多的股份，原因在于看好新裝的企業(yè)資源的盈利潛力?！睆堮Y如是說。