根據(jù)東方財富Choice的分層統(tǒng)計數(shù)據(jù)，準創(chuàng)新層企業(yè)名單有944家。

　　5月27日，新三板分層方案終于正式出臺，并將在一個月的異議期后，于6月27日正式實施。

　　目前，新三板創(chuàng)新層企業(yè)名單尚未出爐，市場上針對“準創(chuàng)新層”的篩選名單也略有差異，不過基本都在900-1100家左右，根據(jù)東方財富Choice的分層統(tǒng)計數(shù)據(jù)，準創(chuàng)新層企業(yè)名單有944家。

　　本文主要就新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層以及創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的經(jīng)營情況等數(shù)據(jù)進行對比，采納的是東方財富Choice的分層統(tǒng)計數(shù)據(jù)：944家。截至5月30日，基礎(chǔ)層企業(yè)6479家，創(chuàng)新層企業(yè)944家，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)508家。

　　但需要說明的是，東方財富Choice篩選的企業(yè)數(shù)量并不代表最終的創(chuàng)新層名單，所以所有數(shù)據(jù)并不完全準確，但在大體趨勢上仍有可比性。另外，本文所有數(shù)據(jù)均基于可得數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice。僅供參考。

　　首先來看看新三板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)基本情況比較。

　　1.1 新三板與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的平均總營收

　　根據(jù)新三板府研究院統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，新三板基礎(chǔ)層企業(yè)的平均總營收為1.3億元，而創(chuàng)新層企業(yè)的平均總營收可達到3.9億元，接近前者的3倍。而創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的數(shù)據(jù)可達11億元，又是創(chuàng)新層的3倍。

　　股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官方統(tǒng)計結(jié)果也顯示，2015年新三板掛牌公司平均營業(yè)收入1.64億元。

　　從上圖可以看到，創(chuàng)業(yè)板、新三板創(chuàng)新層以及基礎(chǔ)層企業(yè)的平均總營收數(shù)據(jù)呈幾何量級的增長。

　　1.2 新三板與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的平均凈利潤

　　根據(jù)新三板府研究院統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，新三板基礎(chǔ)層企業(yè)的平均凈利潤為809萬元，創(chuàng)新層企業(yè)的平均凈利潤為4310萬元，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的平均凈利潤更是高達12292萬元。

　　股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官方統(tǒng)計結(jié)果也顯示，2015年新三板掛牌公司平均凈利潤為1293.65萬元。

　　與平均總營收數(shù)據(jù)同樣，創(chuàng)業(yè)板、新三板創(chuàng)新層以及基礎(chǔ)層企業(yè)的平均凈利潤數(shù)據(jù)也是幾何量級的增長。

　　1.3 新三板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的平均總資產(chǎn)

　　根據(jù)新三板府研究院的統(tǒng)計，新三板基礎(chǔ)層企業(yè)的平均總資產(chǎn)為1.9億元，而創(chuàng)新層的平均總資產(chǎn)為8.3億元，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的更是高達22.9億元。

　　很明顯，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的規(guī)模最大，創(chuàng)新層企業(yè)的體量也遠大于基礎(chǔ)層企業(yè)。與營收、凈利潤數(shù)據(jù)趨勢一致，創(chuàng)業(yè)板、新三板創(chuàng)新層以及基礎(chǔ)層企業(yè)的平均總資產(chǎn)數(shù)據(jù)也是幾何量級的增長。

　　1.4 新三板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的平均員工數(shù)

　　員工數(shù)在某種程度上也可以反映企業(yè)的規(guī)模和體量，根據(jù)新三板府研究院的統(tǒng)計，新三板基礎(chǔ)層企業(yè)的平均員工數(shù)為205人，而創(chuàng)新層的平均員工數(shù)為435人，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的更是高達1617人。

　　1.5 新三板和創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)平均年齡

　　從企業(yè)的發(fā)展歷程來看，新三板企業(yè)的平均年齡也低于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)。但基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層企業(yè)的平均年齡差別并不是很大。

　　根據(jù)新三板府研究院的統(tǒng)計，新三板基礎(chǔ)層的企業(yè)平均年齡為10.7歲，創(chuàng)新層的企業(yè)平均年齡為11.1歲，而創(chuàng)業(yè)板的則是15.1歲。

　　1.6 新三板與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的平均市盈率

　　由于流動性不佳，導致新三板的企業(yè)市盈率相較A股企業(yè)有所折價，而創(chuàng)業(yè)板市盈率居高不下也不是新鮮話題，這一低一高使得新三板和創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率差距更大。

　　根據(jù)新三板府研究院的統(tǒng)計，新三板基礎(chǔ)層的企業(yè)平均市盈率為7，創(chuàng)新層的企業(yè)平均市盈率為47，而創(chuàng)業(yè)板的則是104.

　　1.7 新三板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的行業(yè)

　　1.7.1新三板基礎(chǔ)層行業(yè)分類

　　行業(yè)分類采用的是證監(jiān)會行業(yè)分類標準，圖中圖例按比例從小到大排列：

　　根據(jù)新三板府研究院的統(tǒng)計，在6479家基礎(chǔ)層企業(yè)中，排名前三的行業(yè)是信息科技、工業(yè)以及非日常生活消費品，占比分別為29.77%、28.82%以及13.43%。

　　其他排名靠后的行業(yè)分別為：原材料、醫(yī)療保健、日常消費品、金融、能源、公用事業(yè)以及電信業(yè)務(wù)。

　　1.7.2 新三板創(chuàng)新層行業(yè)分布：

　　根據(jù)新三板府研究院的統(tǒng)計，在944家創(chuàng)新層企業(yè)中，排名前三的行業(yè)也是信息科技、工業(yè)以及非日常生活消費品，占比分別為34.11%、25%以及12.08%。

　　其他排名靠后的行業(yè)分別為：原材料、日常消費品、醫(yī)療保健、金融、公用事業(yè)、能源以及電信業(yè)務(wù)。由此可見，在行業(yè)分類上，創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層企業(yè)的行業(yè)分布差別并不大。

　　1.7.3 創(chuàng)業(yè)板企業(yè)行業(yè)分布：

　　根據(jù)新三板府研究院的統(tǒng)計，在508家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，排名前三的行業(yè)是信息科技、工業(yè)以及原材料，占比分別為37.6%、26.38%以及13.39%。

　　其他排名靠后的行業(yè)分別為：醫(yī)療保健、非日常消費品、日常消費品、能源、電信業(yè)務(wù)以及公用事業(yè)。

　　新三板和創(chuàng)業(yè)板財務(wù)指標分析

　　2.1 盈利能力

　　2.1.1 凈資產(chǎn)收益率(加權(quán))

　　加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率(ROE)計算公式：ROE = P/E0 + NP÷2 + Ei×Mi÷M0 - Ej×Mj÷M0 .

　　(P)為報告期利潤；(E0)為期初凈資產(chǎn)；(NP)為報告期凈利潤；

　　(Ej)為報告期回購或現(xiàn)金分紅等減少凈資產(chǎn)；(Ei)為報告期發(fā)行新股或債轉(zhuǎn)股等新增凈資產(chǎn)；

　　(Mi)為新增凈資產(chǎn)下一月份起至報告期期末，(M0)為報告期月份數(shù)。

　　根據(jù)新三板府研究院的統(tǒng)計，新三板基礎(chǔ)層企業(yè)的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為9.5%，創(chuàng)新層企業(yè)的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為22.1%，而創(chuàng)業(yè)板的則是9.1%。

　　加權(quán)凈資產(chǎn)收益率(ROE)是一個常用指標，強調(diào)的是經(jīng)營期間凈資產(chǎn)賺取利潤的結(jié)果，是從企業(yè)所有者角度反映投資的獲利能力。該比率越高，說明所有者投資帶來的收益越高。

　　從上圖可以看出，新三板創(chuàng)新層企業(yè)的ROE水平是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的2倍多。

　　2.1.2 總資產(chǎn)報酬率

　　總資產(chǎn)報酬率則是從所有者和債權(quán)人兩方來共同考察整個企業(yè)盈利水平。

　　根據(jù)新三板府研究院的統(tǒng)計，基礎(chǔ)層企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率為7.5%，創(chuàng)新層的總資產(chǎn)報酬率為15.7%，而創(chuàng)業(yè)板的則為7.4%。

　　聯(lián)系凈資產(chǎn)收益率指標可以發(fā)現(xiàn)，基礎(chǔ)層和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的“資產(chǎn)獲利能力”相當，而創(chuàng)新層的表現(xiàn)更佳。

　　2.1.3 銷售凈利率

　　銷售凈利率=凈利潤/銷售收入凈額*100%。該比率越高，說明企業(yè)的獲利能力越強。

　　根據(jù)新三板府研究院的統(tǒng)計，基礎(chǔ)層企業(yè)的銷售凈利率為-41%，創(chuàng)新層企業(yè)的銷售凈利率為24%，而創(chuàng)業(yè)板的僅9%。

　　由于新三板并未對掛牌企業(yè)的盈利設(shè)置約束條件，因此不少新三板，尤其是基礎(chǔ)層企業(yè)尚處于虧損狀態(tài)。這也導致了銷售凈利率為負的情況。

　　不過可喜的是，新三板創(chuàng)新層企業(yè)的銷售凈利率指標也遠高過創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，雖然這個指標受行業(yè)影響度大，但是從整體趨勢上，我們有理由相信，創(chuàng)新層企業(yè)額獲利能力超過創(chuàng)業(yè)板企業(yè)。這也意味著，從盈利能力的3個指標來看，創(chuàng)新層企業(yè)均優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)。

　　2.2 營運能力

　　2.2.1 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合評價企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標。周轉(zhuǎn)率越大，說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，反映出銷售能力越強，資產(chǎn)利用效率越高。

　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)=銷售/平均資產(chǎn)總額

　　其中：平均資產(chǎn)總額=(年初資產(chǎn)總額+年末資產(chǎn)總額)÷2

　　根據(jù)新三板府研究院的統(tǒng)計，基礎(chǔ)層企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.9，創(chuàng)新層企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.1，而創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的數(shù)據(jù)僅0.5。這意味著，新三板企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)快于創(chuàng)業(yè)板，并且創(chuàng)新層的數(shù)據(jù)最優(yōu)。

　　2.2.2 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率說明一定期間內(nèi)公司應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。公司的應(yīng)收賬款如能及時收回，公司的資金使用效率便能大幅提高。

　　應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均應(yīng)收帳款余額

　　其中：平均應(yīng)收帳款余額=(應(yīng)收帳款余額年初數(shù)+應(yīng)收帳款余額年末數(shù))/2

　　根據(jù)新三板府研究院的統(tǒng)計，基礎(chǔ)層企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為124%，創(chuàng)新層企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為120%，而創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的數(shù)據(jù)僅32%。新三板企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率接近創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的4倍！

　　2.2.3 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

　　流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指企業(yè)一定時期內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入凈額同平均流動資產(chǎn)總額的比率，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是評價企業(yè)資產(chǎn)利用率的一個重要指標。

　　流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)=主營業(yè)務(wù)收入凈額/平均流動資產(chǎn)總額

　　平均流動資產(chǎn)總額=(流動資產(chǎn)年初數(shù)+流動資產(chǎn)年末數(shù))/2

　　根據(jù)新三板府研究院的統(tǒng)計，基礎(chǔ)層企業(yè)的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.39，創(chuàng)新層企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為1.58，而創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的數(shù)據(jù)僅0.91。由此看來，新三板企業(yè)的資產(chǎn)利用率也優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)。

　　2.3 償債能力

　　2.3.1 資產(chǎn)負債率

　　資產(chǎn)負債率反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比例，也可以衡量企業(yè)在清算時保護債權(quán)人利益的程度。

　　資產(chǎn)負債率=總負債 /總資產(chǎn)

　　根據(jù)新三板府研究院的統(tǒng)計，基礎(chǔ)層企業(yè)的資產(chǎn)負債率為40.4%，創(chuàng)新層企業(yè)的資產(chǎn)負債率為39.3%，而創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的數(shù)據(jù)僅29.8%。

　　新三板企業(yè)的資產(chǎn)負債率普遍低于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，這其實也反映了新三板企業(yè)股權(quán)融資的不順暢。

　　2.3.2 已獲利息倍數(shù)

　　已獲利息倍數(shù)是指上市公司息稅前利潤相對于所需支付債務(wù)利息的倍數(shù)，可用來分析公司在一定盈利水平下支付債務(wù)利息的能力。一般情況下，已獲利息倍數(shù)越高，企業(yè)長期償債能力越強。

　　已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤總額/利息支出=EBIT/interest expense 或=(凈利潤+利息費用+所得稅費用)/利息費用

　　其中，息稅前利潤總額為：企業(yè)的凈利潤+企業(yè)支付的利息費用+企業(yè)支付的所得稅。

　　公式分子中的利息費用只包括財務(wù)費用中的利息支出，而分母中的利息費用包括財務(wù)費用中的利息支出和資本化利息。

　　根據(jù)新三板府研究院的統(tǒng)計，基礎(chǔ)層企業(yè)的已獲利息倍數(shù)為36，創(chuàng)新層企業(yè)的已獲利息倍數(shù)是81，而創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的數(shù)值則高達159.

　　2.3.3 速動比率

　　速動比率是指速動資產(chǎn)對流動負債的比率，它是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負債的能力。

　　速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債

　　其中：速動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)-存貨

　　或：速動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)-存貨-預(yù)付賬款-待攤費用

　　根據(jù)新三板府研究院的統(tǒng)計，基礎(chǔ)層企業(yè)的速動比率為3.7，創(chuàng)新層企業(yè)的速動比率為3.0，而創(chuàng)業(yè)板的數(shù)值為3.3，基本差別不大。

　　2.3.4 現(xiàn)金流動負債比率

　　現(xiàn)金流動負債比率是企業(yè)一定時期的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量同流動負債的比率，它可以從現(xiàn)金流量角度來反映企業(yè)當期償付短期負債的能力。

　　現(xiàn)金流動負債比率=年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/年末流動負債×100%

　　年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量是指一定時期內(nèi)，由企業(yè)經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的流入量與流出量的差額。該指標是從現(xiàn)金流入和流出的動態(tài)角度對企業(yè)實際償債能力進行考察

　　根據(jù)新三板府研究院的統(tǒng)計，基礎(chǔ)層企業(yè)的現(xiàn)金流動負債比率為0.15，創(chuàng)新層企業(yè)的現(xiàn)金流動負債比率為0.12，而創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的數(shù)值則為0.32.

　　2.4 成長能力

　　2.4.1 營業(yè)收入增長率

　　與平均總營收數(shù)據(jù)不一樣，新三板掛牌企業(yè)的平均總營收增長率遠超過創(chuàng)業(yè)板企業(yè)。甚至是基礎(chǔ)層企業(yè)的營收增長率也超過創(chuàng)新層企業(yè)。

　　一方面，新三板掛牌企業(yè)的基數(shù)小，另一方面也反映了新三板企業(yè)的強勁增長潛力。

　　2.4.2 營業(yè)利潤增長率

　　2015年，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的營業(yè)利潤增幅為負，但新三板企業(yè)依舊保持了良好的增長勢頭。

　　新三板府研究院統(tǒng)計，基礎(chǔ)層企業(yè)的2015年營業(yè)利潤增長率為181%，創(chuàng)新層企業(yè)數(shù)據(jù)為325%，而創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的數(shù)據(jù)為-85%。

　　2.4.3 資產(chǎn)增長率

　　在前文的對比里，基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層以及創(chuàng)業(yè)板的總資產(chǎn)相差幾何量級，但是總資產(chǎn)增長率數(shù)據(jù)則不盡然。

　　根據(jù)新三板府研究院的統(tǒng)計，基礎(chǔ)層企業(yè)的總資產(chǎn)增長率為75%，創(chuàng)新層的總資產(chǎn)增長率為111%，而創(chuàng)業(yè)板的數(shù)據(jù)為49%。不過，這也有可能是因為新三板企業(yè)的基礎(chǔ)量級較小，導致增長率較高。

　　非財務(wù)數(shù)據(jù)

　　3.1 前十大股東持股比例

　　前十大股東的持股比例可以反映企業(yè)的股權(quán)分散程度，這也在一定程度上影響了流動性。新三板企業(yè)與資本市場的聯(lián)系普遍較少，企業(yè)股份主要集中在創(chuàng)始人團隊手中。

　　根據(jù)新三板府研究院的統(tǒng)計，基礎(chǔ)層企業(yè)的前十大股東平均持股比例高達93%，創(chuàng)新層為79%，而創(chuàng)業(yè)板為54%。

　　3.2 增發(fā)募集資金

　　雖然新三板2015年的募集資金總額比肩創(chuàng)業(yè)板，但由于兩個市場的企業(yè)數(shù)量有很大差異，使得企業(yè)的平均增發(fā)募資金額仍舊處在較低水平。

　　根據(jù)新三板府研究院的統(tǒng)計，基礎(chǔ)層企業(yè)的平均增發(fā)募集資金為2624.7萬元，創(chuàng)新層數(shù)據(jù)為8827.2萬元，而創(chuàng)業(yè)板的數(shù)據(jù)則高達11.50億元。

　　更值得一提的是，去年在新三板上募資近百億的中科招商被劃分在基礎(chǔ)層，抬高基礎(chǔ)層企業(yè)的整體水平。