日前，綠葉制藥集團有限公司(以下簡稱“綠葉制藥”)公布半年報，營業(yè)收入為14.89億元，增長6.1%；歸屬母公司的凈利潤增長10.2%。

　　然而，一份來自交銀國際的報告卻下調(diào)了公司2016年和2017年每股盈利預(yù)測，并稱下半年對綠葉制藥來說將會是艱難的時間，公司缺乏明顯催化劑，前路崎嶇。期內(nèi)，力撲素和麥通納的售價會繼續(xù)有下行壓力。

　　至于自去年以來公司頻繁的海外并購動作，綠葉制藥在書面回復(fù)《中國經(jīng)營報》記者采訪的郵件中表示，藥企“走出去”是大勢所趨。綠葉制藥是最早在國際市場進行臨床試驗的中國制藥公司之一，也有望成為首家在美國上市新藥的中國藥企。

　　盈利預(yù)期被下調(diào)

　　根據(jù)綠葉制藥公布的業(yè)績半年報，與去年同期相比，公司收入達到14.89億元，增長6.1%，歸屬母公司的凈利潤增長10.2%，公司的溢利增長7.3%，毛利增長10.4%，EBITDA增長8.8%，股東應(yīng)占溢利上升10.2%。

　　不過，一份來自交銀國際的研究報告卻提出：“考慮到公司的內(nèi)在增長、Acino潛在的盈利貢獻及1H16的業(yè)績表現(xiàn)，我們分別下調(diào)了2016年和2017年每股盈利預(yù)測至26.21仙和31.06仙。”

　　對此，綠葉制藥公關(guān)部人士在接受記者采訪時稱，不同的機構(gòu)會有不同的分析報告，對此公司不便回應(yīng)。

　　交銀國際在綠葉制藥業(yè)績增長的情況下下調(diào)盈利預(yù)期，主要是不看好下半年綠葉制藥的業(yè)績。中投顧問研究總監(jiān)郭凡禮分析認為：“盡管2016年上半年醫(yī)藥行業(yè)增速出現(xiàn)小幅反彈，但醫(yī)藥政策繼續(xù)從嚴，企業(yè)下半年業(yè)績表現(xiàn)仍然受制于大環(huán)境，綠葉中短期專注于國際市場的產(chǎn)品研發(fā)，短期增長將依賴于現(xiàn)有產(chǎn)品的內(nèi)生增長，可在‘招標(biāo)降價’的背景下，現(xiàn)有產(chǎn)品的盈利空間被壓縮。此外，公司近階段致力于海外并購，開拓全球市場，這意味著公司投資成本會增加。”

　　同時，交銀國際的報告提出，下半年對綠葉制藥來說將會是艱難的時間，公司缺乏明顯催化劑，前路崎嶇。期內(nèi)，力撲素和麥通納的售價會繼續(xù)有下行壓力，而后續(xù)產(chǎn)品推出市場仍然需要時間。

　　交銀國際認為，兩票制等調(diào)控政策、仿制藥一致評核、臨床數(shù)據(jù)審查和其他更新政策，將為公司的內(nèi)在增長帶來新的挑戰(zhàn)。

　　“交銀國際的預(yù)測有其合理之處，下半年綠葉制藥將面臨來自政策、市場等多方面的挑戰(zhàn)。”一位業(yè)內(nèi)人士告訴本報記者，綠葉制藥現(xiàn)有的5款產(chǎn)品大都面臨著招標(biāo)及政府主導(dǎo)價格談判的壓力，現(xiàn)有產(chǎn)品所在市場競爭也在不斷激化；新品研發(fā)不確定性高，下半年新品將處于空白階段；海外并購門檻高、風(fēng)險大，或也會對公司業(yè)績造成短期負面影響。

　　而綠葉制藥一位負責(zé)人則表示，從政策的角度來看，整個行業(yè)都面臨著這樣的壓力。“降藥價是整個醫(yī)藥行業(yè)的大趨勢，目前，國家也在提倡解決看病難、看病貴的問題?！?/p>

　　海外布局風(fēng)險潛存

　　在主營產(chǎn)品面臨價格下降壓力，增長缺乏催化劑的情況下，綠葉制藥正通過持續(xù)的海外并購尋求新的利潤增長點。

　　今年7月25日，綠葉集團宣布，與瑞士Acino公司簽約，以2.45億歐元購買旗下透皮釋藥物業(yè)務(wù)，即Acino AG和Acino Supply AG全部發(fā)行之股本。

　　綠葉制藥在郵件中回復(fù)本報：“在7月簽約并購的Acino公司透皮釋藥系統(tǒng)和植入劑業(yè)務(wù)，將打通大規(guī)模國際化市場的直通平臺，加快綠葉制藥進入更廣闊的治療領(lǐng)域和市場區(qū)域的步伐，對于國際化戰(zhàn)略的實施有著里程碑式的意義?！?/p>

　　而去年12月，綠葉集團旗下綠葉醫(yī)療表示，以約6.88億美元(約合44億元人民幣)從私募股權(quán)所有者ArcherCapital手中收購澳大利亞第三大的私立醫(yī)院運營商Healthe Care Australia Pty Limited(以下簡稱“HealtheCare”).

　　今年4月，這樁截至目前中國醫(yī)療行業(yè)資金規(guī)模最大的海外并購案正式完成交割。

　　此前，綠葉集團已經(jīng)展開了諸多海外布局。2015年6月，綠葉醫(yī)療成為新加坡體檢和診斷服務(wù)品牌AsiaMedic的第一大股東；2015年8月，綠葉醫(yī)療的母公司綠葉集團并購新加坡基因檢測公司Vela Diagnostics，進軍基因技術(shù)和精準醫(yī)療領(lǐng)域；2015年12月，綠葉醫(yī)療完成與韓國JC健康株式會社的正式簽約，投資并控股JC健康株式會社，同時持有韓國知名婦兒專科品牌愛麗美(Ellium).

　　不過，持續(xù)的對外投資動作也讓綠葉制藥面臨著較大的資金壓力。根據(jù)綠葉制藥的半年報，截至2016年6月30日，公司擁有計息銀行及其他借款共約人民幣22.416億元，而2015 年12月31日為人民幣5.027億元。在銀行及其他借款中，約人民幣22.411億元須于一年內(nèi)償還，約0.5百萬元須在一年后償還。

　　“銀行借款的增加主要用作本公司于2016年7月25日宣布的建議收購事項?！本G葉制藥提出。

　　同時，報告期內(nèi)，其資本負債比率(按總借款除以總權(quán)益計算)由2015年12月31日的8.7%增加至36.0%。綠葉制藥在報告中稱：“該增長主要是由于期內(nèi)的額外貸款而令本集團總借款有所增加所致。”

　　郭凡禮認為，醫(yī)藥企業(yè)走出去首先會面臨政策風(fēng)險，藥企進軍海外的過程中可能會受到來自于海外政府、政策法規(guī)等方面的阻礙；其次，并購行為自身也存在并購不成功、并購對象被高估等方面的風(fēng)險；再者，海外企業(yè)與國內(nèi)企業(yè)基因不同，并購成功后，后期的資金、整合、管理難度都很高；最后，海外市場競爭壓力不低于甚至遠高于國內(nèi)市場，并購后海外企業(yè)依舊面臨著“生存壓力”。

　　對此，綠葉制藥回復(fù)本報稱：“綠葉制藥是最早在國際市場進行臨床試驗的中國制藥公司之一，目前在中樞神經(jīng)和腫瘤等領(lǐng)域，公司已有多個創(chuàng)新制劑及創(chuàng)新藥在美國FDA開展注冊及臨床研究，并取得突破性進展，有望成為首家在美國上市新藥的中國藥企?！?/p>

　　值得注意的是，作為一個以制藥起家的公司，綠葉制藥以往的核心業(yè)務(wù)集中在制藥上，而公司在去年至今進行的比較大的并購動作均是發(fā)生在醫(yī)療領(lǐng)域。對此，不少業(yè)內(nèi)人士提出，這是否意味著綠葉制藥戰(zhàn)略中心已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)移？

　　“去年綠葉在醫(yī)療領(lǐng)域的一系列并購，均是綠葉集團旗下子公司——綠葉醫(yī)療集團的并購。綠葉集團致力構(gòu)建整體醫(yī)療服務(wù)，醫(yī)療與制藥齊頭并進，制藥一直都是綠葉的戰(zhàn)略重心，這個重心并沒有轉(zhuǎn)移?！本G葉制藥負責(zé)人告訴本報記者。

　　對此，郭凡禮分析認為，藥企出海謀生并不容易，“走出去”雖然成為了一種行業(yè)趨勢，但難度大，對企業(yè)能力要求高，并非每個企業(yè)都適合成為跨國性藥企。