“最近手頭緊張，信用卡還不上，打電話給信用卡中心，我說我要債轉(zhuǎn)股，他們竟然不同意！你們就這么落實(shí)中央政策嗎？”

　　在復(fù)雜的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境和我國經(jīng)濟(jì)下行雙向壓力下，我國部分企業(yè)經(jīng)營困難加劇，債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷加重。若能實(shí)現(xiàn)“債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)”，對(duì)企業(yè)來說也是減輕企業(yè)經(jīng)營壓力，投資方也可以分享企業(yè)的長期投資價(jià)值。

　　府爺統(tǒng)計(jì)，新三板上有21家公司曾發(fā)布債轉(zhuǎn)股事宜或價(jià)值評(píng)估報(bào)告。

　　21家新三板“債轉(zhuǎn)股”企業(yè)

　　例如，10月3日，美特林科(836136.OC)發(fā)布關(guān)于實(shí)控人馬步洋以債轉(zhuǎn)股方式認(rèn)購公司發(fā)行股份的公告，公司計(jì)劃向關(guān)聯(lián)方馬步洋發(fā)行665萬股股票，以馬步洋擁有公司的 1057.35 萬元債權(quán)認(rèn)購公司本次發(fā)行的股票，認(rèn)購價(jià)格為 1.59 元/股。

　　這也可以看做是實(shí)際控制人對(duì)企業(yè)的“輸血”，傳遞出對(duì)企業(yè)的認(rèn)可和看好。根據(jù)2016年中報(bào)，截至6月30日，美特林科的每股凈資產(chǎn)為1.09元，按照定增價(jià)計(jì)算得出的市凈率為1.46.

　　資料顯示，美特林科主要從事新型合金材料、有色金屬復(fù)合材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，于今年3月份掛牌新三板。資料顯示，公司2015全年及2016年上半年分別營收7942萬、5566萬，獲得凈利610萬及145萬。

　　而最近成交很熱的另一家新三板公司——宏濟(jì)堂(838658.OC)也引起了府爺?shù)年P(guān)注。自9月14日掛牌一個(gè)月以來，宏濟(jì)堂三次登頂成交榜首，昨日再成交1.75億。

　　在流動(dòng)性如此緊張的新三板市場，宏濟(jì)堂火熱的交易量背后，卻是對(duì)賭協(xié)議中的債轉(zhuǎn)股條款。

　　今年4月，宏濟(jì)堂與民星基金簽下對(duì)賭協(xié)議，民星基金向力諾集團(tuán)提供8.5億元委托貸款，同時(shí)享有將部分債權(quán)以35元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)為宏濟(jì)堂未質(zhì)押股票的權(quán)利，轉(zhuǎn)股數(shù)量不超過2360萬股，合計(jì)不超過8.26億元。

　　9月30日，民星基金關(guān)聯(lián)方購入力諾集團(tuán)持有的300萬股股票，宏濟(jì)堂當(dāng)天成交1.05億元；10月13日，宏濟(jì)堂成交1.75億元，此次交易中，持有宏濟(jì)堂74.94%股份的力諾集團(tuán)減持500萬股，外界推測是公司再次執(zhí)行委貸對(duì)賭協(xié)議中的債轉(zhuǎn)股條款。

　　這也意味著，民星基金通過委托貸款方式提供給力諾集團(tuán)的8.5億元貸款中，已有2.8億元轉(zhuǎn)為宏濟(jì)堂的股權(quán)，并且民星基金關(guān)聯(lián)方已經(jīng)受讓宏濟(jì)堂800萬股股份，成為后者第三大股東。如果按照2360萬上限計(jì)算，民星基金將成為宏濟(jì)堂的第二大股東。

　　資料顯示，自2013年以來，宏濟(jì)堂每年的凈利潤都在億元以上，復(fù)合增速不低于30%。2015年，宏濟(jì)堂實(shí)現(xiàn)凈利潤2.21億元，同比大增62.5%，其中，中藥原料藥業(yè)務(wù)較上年同期增長82.14%。

　　新三板“債轉(zhuǎn)股”喜憂參半

　　10月10日，國務(wù)院對(duì)外發(fā)布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》及配套的《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》，這也意味著，新一輪債轉(zhuǎn)股正式拉開大幕。

　　指導(dǎo)意見中提到，債轉(zhuǎn)股企業(yè)為非上市公司的，鼓勵(lì)利用并購、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌、區(qū)域性股權(quán)市場交易、證券交易所上市等渠道實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓退出。

　　從宏觀上看，實(shí)施債轉(zhuǎn)股，切實(shí)降低企業(yè)杠桿率，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，能增強(qiáng)我國經(jīng)濟(jì)中長期發(fā)展韌勁和后勁，為股市穩(wěn)健運(yùn)行提供有利的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面支撐。從微觀上看，高負(fù)債行業(yè)上市公司擁有良好股權(quán)流通性和更大價(jià)值提升空間，是債轉(zhuǎn)股重要潛在對(duì)象，債轉(zhuǎn)股有利于減輕這些行業(yè)企業(yè)負(fù)債壓力，帶來業(yè)績增長預(yù)期，提升股票估值水平。

　　不過對(duì)于發(fā)展中的新三板市場，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，新三板市場太亂，恐難擔(dān)“債轉(zhuǎn)股”重任。比如頻頻發(fā)生的實(shí)際控制人失聯(lián)事件，不僅讓市場，也讓包括主辦券商在內(nèi)的投資方“一臉懵比”。比如今年初森東電力(833364.OC)，比如掛牌不到2個(gè)月的環(huán)球拓業(yè)(838509.OC).

　　企巢新三板學(xué)院院長程曉明則認(rèn)為，創(chuàng)新年企業(yè)有高成長的可能，如果成為股東則有可能分享高成長的收益，因此債轉(zhuǎn)股對(duì)創(chuàng)新企業(yè)可能更有想象空間。但有些投資人可能會(huì)考慮創(chuàng)新企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大，寧可持有保底收益的債權(quán)比較穩(wěn)妥。