除了東海證券外，新三板第二只日成交額超過7億的股票誕生，他就是浦華環(huán)保(835956)，這個時間點是2016年12月22日。

　　7.07億，占據(jù)當日新三板20.17億成交額的三分之一強，同時也是宇宙第一大行工商銀行(601398.SH)當日A股成交金額的近三分之一——工商銀行數(shù)字為2.68億元，同時也讓浦華環(huán)保當日股價勁漲107.25% .

　　7.07億元的成交額，也將該股在市面上的流通盤幾乎橫掃一空。浦華環(huán)保的總股本為3.5億元，流通股為2.76億股，流通盤價值為7.9億元。當日的掃盤，將流通股掃得只剩下8%，當天換手率近90%。

　　盡管氣勢駭人，但這卻是新三板上一樁簡單明了、“公開透明”的收購案。

　　參與其中的有四家企業(yè)，他們分別是：清華紫光、清華啟迪、中國人保，還有若隱若現(xiàn)的啟迪桑德(000826)。而此番被他們收購的浦華環(huán)保(835956)，14年前成立的時候，叫做“紫光環(huán)?！薄?/p>

　　中國人保盡管“奪得”控股權，其實非但不像是泥石流、野蠻人，反倒更像是白衣騎士。

　　新三板的企業(yè)，是否也能像浦華環(huán)保一樣，跟險資做好朋友呢？

　　1、出走14年，走不出清華園

　　2002年，清華科技園和清華紫光等出資9200萬，設立紫光環(huán)保，即為浦華環(huán)保的前身。

　　浦華環(huán)保主營污水處理，截至2015年擁有10座污水處理廠、日處理量70萬噸，營收11億，凈利潤4100萬，其污水處理業(yè)務連續(xù)3年毛利率穩(wěn)定在40%左右。

　　14年來，這家公司經(jīng)歷了國企改制，引進外企Asuka一億資金作為財務投資人，經(jīng)歷過管理層的股權激勵，但一直以來，都未真正走出清華園。

　　盡管在此次收購前，第一大股東Asuka持股40%，但公司實際是由源自清華的教授級高工等核心技術人員、管理人員持續(xù)管理。公司的股權結構非常清晰，就是Asuka+高管持股平臺+清華啟迪，別無外人。

　　2、清華啟迪與中國人保的雙GP

　　今天一口氣出資7億，收購浦華環(huán)保70%股權的寧波人保遠望，是一家合伙企業(yè)，但并不是一支私募基金。

　　　　這家公司的特別之處，在于清華啟迪和中國人保的雙GP設置。兩個GP都是執(zhí)行事務合伙人，那到底是誰說話算話呢？

　　啟迪科技，和目前仍然持股7.5%的啟迪控股，實際上就是當年的清華科技園，清華啟迪仍然是一家國有資產(chǎn)管理的平臺。而人保資本，則是中國人保旗下的另類投資平臺，一直以來都在基礎設施領域做長期投資。

　　　　盡管寧波人保遠望設置了“投資決策委員會”，清華啟迪和人保遠望各占2席，中國人保占1席，收購報告書上據(jù)此認為寧波人保沒有實際控制人。對此我們當然可以置之一笑。但仔細一想，似乎也不能簡單認為人保系占了3席就控制了浦華環(huán)保的控股權。

　　這是因為，從參與方的背景和交易結構的設計上，可以看出浦華環(huán)保之前處于、將來也還會繼續(xù)處于清華啟迪的控制之下。清華啟迪此次也再次出資2.5億，不可能是為了給中國人保抬轎子。

　　因此，三板富研究中心認為，此次收購是原來的實際控制人清華啟迪和管理團隊，將公司的股權打包成一個證券化的投資標的，引入了作為友好財務投資人的中國人保。

　　此次交易中，或許是因為險資合規(guī)的考慮，各方選擇直接在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)交割，并且沒有做任何避稅等處理，也讓我們得以一窺這家公司真實的價格。10億的市值，7.5倍的PB，30倍PE，相對新三板上許多企業(yè)來說，這個估值是比較高的。

　　如此慷慨、友善、多金的險資，誰不想跟他們做朋友呢？

　　3、“瓜田李下”的啟迪桑德

　　此次交易中，出任收購方普通合伙人的啟迪科服，同時也是上市公司啟迪桑德(000826)和啟迪水務的控股股東。這兩家公司從事的業(yè)務都跟浦華環(huán)保相似甚至相同。

　　或許就是因為這個原因，需要避嫌的啟迪才會在此次交易中設置一個“投資決策委員會”，拉上萌萌噠的中國人保，強行表現(xiàn)出“啟迪科服無法對收購人投資項目決策等事項產(chǎn)生決定性影響”。

　　啟迪桑德目前總市值275億，市盈率26倍，以此來看，此番清華啟迪和中國人保給浦華環(huán)保開出的價碼，確實是很夠意思！

　　由于污水處理行業(yè)是資金密集型行業(yè)，都是BOT、TOT的特許經(jīng)營項目，需要投入大量資金構建污水處理設施，而處理收費標準又要經(jīng)過政府審核，回報周期比較長。此次浦華環(huán)保引入不差錢的險資，未來經(jīng)營和進一步融資，相對同行的優(yōu)勢將非常明顯。

　　富姐也認為，浦華環(huán)保未來可能進一步被整合進清華啟迪旗下的上市平臺，最有可能的就是啟迪桑德。