創(chuàng)新層可以說是去年新三板最受關(guān)注的制度創(chuàng)新，一直以來受到市場關(guān)注。隨著281家企業(yè)進入新興綜指、董秘即將持證上崗、財務(wù)審核明年按照上市公司的標準，創(chuàng)新層正在賦予市場無限的想象空間。

　　不過，進創(chuàng)新層并不是一勞永逸的事情，根據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法（試行）》（下稱“分層管理辦法”），不符合創(chuàng)新層維持標準的企業(yè)們，2017年4月30日后將被調(diào)至基礎(chǔ)層。

　　統(tǒng)計，近一半創(chuàng)新層企業(yè)今年面臨降層風(fēng)險，11家企業(yè)恐怕要和創(chuàng)新層說再見。

　　中介機構(gòu)現(xiàn)“合格投資者人數(shù)”新生意

　　分層管理辦法顯示，進入創(chuàng)新層的掛牌企業(yè)不僅要達到三條維持標準之一：

　　最近兩年連續(xù)盈利，且年平均凈利潤不少于1200萬元（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)）；最近兩年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)）。

　　最近兩年營業(yè)收入連續(xù)增長，且年均復(fù)合增長率不低于30%；最近兩年營業(yè)收入平均不低于4000萬元；股本不少于2000萬股。

　　最近有成交的60個做市轉(zhuǎn)讓日的平均市值不少于3.6億元；最近一年年末股東權(quán)益不少于5000萬元；做市商家數(shù)不少于6家。

　　還要同時滿足“合格投資者不少于50人、最近60個可轉(zhuǎn)讓日實際成交天數(shù)占比不低于50%”、無違法違規(guī)現(xiàn)象等?！捌渲?，合格投資者不少于50人”成為了這些企業(yè)的一道硬傷。

　　統(tǒng)計，截至1月19日，951家創(chuàng)新層企業(yè)中，421家股東人數(shù)不足50名，占比達44.27%。也就是說，新三板近一半的創(chuàng)新層企業(yè)今年面臨降層風(fēng)險。

　　隨著合格投資者人數(shù)成為與財務(wù)數(shù)據(jù)比肩的另一重要考核指標，合格投資者人數(shù)成為各家創(chuàng)新層企業(yè)的“保層”剛需。掛牌企業(yè)為了保住創(chuàng)新層的地位，在“拉攏”做市商的同時，也催生出中介機構(gòu)“合格投資者人數(shù)”的新生意。

　　據(jù)了解，市場上已經(jīng)開始有一些中介機構(gòu)以提供市值管理服務(wù)的名義，為企業(yè)引薦外部合格投資人，通過二級市場買入的方式，幫助企業(yè)增加合格投資者人數(shù)。

　　具體操作上，新三板企業(yè)會與合格投資人簽訂回購協(xié)議，同時承諾收益率。甚至有一些服務(wù)機構(gòu)打出按原價回購，并按每年年利率超10%支付利息的條件。

　　隨著4月30日創(chuàng)新層調(diào)整的時間越來越近，春節(jié)前后成為了企業(yè)突擊增加合格投資者人數(shù)的最好時機。

　　挖貝新三板研究院高級分析師劉蕓表示，盡管很難界定企業(yè)這種行為是否違規(guī)，但是絕對存在很大風(fēng)險。

　　“突擊增加的投資者，一般情況下都會從公司處獲得較高權(quán)益，例如，簽訂對賭或高息回購協(xié)議，有可能會對其他股東的利益造成損害?！眲⑹|稱。

　　11家企業(yè)恐與創(chuàng)新層說再見

　　財報可以粉飾，合格投資者人數(shù)可以突擊增加，但是違法違規(guī)的事實卻怎么也掩蓋不了。

　　分層管理辦法明確表示，創(chuàng)新層掛牌企業(yè)在過去12個月內(nèi)不得踩踏違規(guī)紅線。其中，企業(yè)及董監(jiān)高等違規(guī)行為被股轉(zhuǎn)公司出具3次以上自律監(jiān)管措施，或被股權(quán)公司采取紀律處分，以及被證監(jiān)會及派出機構(gòu)采取行政監(jiān)管措施或被行政處罰，或者正在接受立案調(diào)查，尚未有明確結(jié)論意見的，均將被移除創(chuàng)新層。

　　據(jù)了解，2016年4月30日至2017年1月19日，創(chuàng)新層共有14家企業(yè)被全國股轉(zhuǎn)公司采取自律監(jiān)管措施，11家企業(yè)被證監(jiān)會及派出機構(gòu)采取行政監(jiān)管措施或被立案調(diào)查。

　　其中，因存在關(guān)聯(lián)方、股東占用公司資金問題，米米樂(833048)、玖隆再生(832718)、點動股份(833476)、天富電氣(831421)、浙江國祥(833249)、遠泉股份(831453)、科匯電自（830912），被當?shù)刈C監(jiān)局出具警示函；創(chuàng)顯科教(834541)、海益寶（831955）被當?shù)刈C監(jiān)局出具監(jiān)管關(guān)注函。

　　另外，奇致激光(832861)因招股書中關(guān)聯(lián)交易不完整、2015年半年報關(guān)聯(lián)交易披露不完整，被湖北證監(jiān)局采取出具警示函的監(jiān)管措施；銀都傳媒(430230)因涉嫌信息披露違法被立案調(diào)查。

　　根據(jù)維持標準，上述11家企業(yè)恐怕要和創(chuàng)新層說再見了。

　　嚴管背后將釋放更多政策紅利

　　事實上，隨著新三板分層制度的實施，監(jiān)管層對創(chuàng)新層的要求是越來越高，甚至在某些條件上需達到A股的標準。

　　日前，財政部發(fā)布通知稱，新三板創(chuàng)新層企業(yè)財報審計將從2018年開始執(zhí)行上市公司的標準。也就是說，從明年起，創(chuàng)新層企業(yè)將享受“差別待遇”。

　　而除了財報審計更加嚴格外，創(chuàng)新層企業(yè)還要求董秘需要持證上崗。2016年 9月8日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對外發(fā)布了《掛牌公司董事會秘書任職及資格管理辦法（試行）》，明確提出創(chuàng)新層掛牌企業(yè)應(yīng)當聘請取得任職資格的董秘；基礎(chǔ)層掛牌企業(yè)可以根據(jù)實際情況決定是否聘請董秘的要求，相關(guān)資格需要考試取得。

　　監(jiān)管力度加大的同時，新三板紅利也在逐步釋放。2016年12月14日，私募試點名單出爐，深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司、山東省高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資有限公司、廣東中科招商創(chuàng)業(yè)投資管理有限責(zé)任公司等10家機構(gòu)上榜，打響了交易制度改革第一槍。

　　此外，在1月3日中證指數(shù)有限公司和上海證券交易所公布的1117只新興綜指樣本股中，有281只是來自于新三板創(chuàng)新層企業(yè)，占比約達1/4，在一定程度上預(yù)示著新三板有望與上交所、深交所形成中國資本市場三強格局。

　　“嚴格監(jiān)管在前，政策紅利后?！眲⑹|稱，“只有市場規(guī)范了，競價交易、公募基金、QFII基金入場等才會被進一步推出。”

　　劉蕓預(yù)測，今年，新三板將有更多的政策紅利被釋放。