原標(biāo)題：九鼎退出大股東套現(xiàn)1個(gè)億 享受IPO綠色通道的安達(dá)科技怎么了？

　　背靠比亞迪，連續(xù)數(shù)年業(yè)績(jī)爆表，2016年凈利潤(rùn)過2億元；九鼎站臺(tái)，叱咤資本市場(chǎng)，三年融資3.6億元；如今的安達(dá)科技(830809)儼然已是新三板上的“貴族”。漸入佳境的安達(dá)科技也毫不掩飾要進(jìn)軍A股之心。為了搭乘IPO扶貧快車，2016年11月其遷址貧困縣，并對(duì)外透露最快2017年下半年遞交IPO申請(qǐng)。易三板分析員發(fā)現(xiàn)，截至3月31日，安達(dá)科技總市值已達(dá)41.81億元。如果按照A股相關(guān)個(gè)股的市盈率推算，安達(dá)科技若IPO成功，市值或可高達(dá)百億元。然而就在即將走上“巔峰”之際，安達(dá)科技大股東和九鼎卻紛紛減持套現(xiàn)，這究竟是為何？

　　2016年凈利增長(zhǎng)逾2億元股價(jià)漲幅達(dá)200.25%

　　據(jù)易三板了解，安達(dá)科技是一家從事新能源動(dòng)力鋰電池正極材料——磷酸鐵和磷酸鐵鋰的制造企業(yè)。2014年6月18日，該公司股票在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，2016年1月開始做市轉(zhuǎn)讓。2016年5月25日，安達(dá)科技發(fā)布了上市輔導(dǎo)公告。2016年11月18日，安達(dá)科技宣布遷址貧困縣，注冊(cè)地址變更為國(guó)家級(jí)貧困縣貴州省黔南布依族苗族自治州長(zhǎng)順縣。

　　隨著國(guó)內(nèi)新能源電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)性增長(zhǎng)，動(dòng)力鋰電池以及上游核心材料產(chǎn)業(yè)迎來數(shù)倍的成長(zhǎng)空間。掛牌以來，安達(dá)科技經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)芝麻開花節(jié)節(jié)高。2014年到2016年，該公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7464.79萬元、2.07億元和9.12億元。

　　安達(dá)科技的凈利潤(rùn)也逐年走高，2014年到2016年分別為1638.12萬元、4945.16萬元和2.66億元。

　　不僅業(yè)績(jī)亮眼，安達(dá)科技自做市轉(zhuǎn)讓以來，股價(jià)也是一路高升。易三板查閱choice發(fā)現(xiàn)，2016年1月11日安達(dá)科技收盤價(jià)為7.96元，截至2016年12月30日，安達(dá)科技收盤價(jià)漲至23.90元，區(qū)間漲幅高達(dá)200.25%。2017年以來，安達(dá)科技股價(jià)一直在24元左右震動(dòng)，截至3月31日，安達(dá)科技收盤價(jià)為24.08元。

　　符合證監(jiān)會(huì)“IPO扶貧”綠色通道政策 IPO在望

　　此外，易三板分析員還注意到，根據(jù)證監(jiān)會(huì)《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于發(fā)揮資本市場(chǎng)作用服務(wù)國(guó)家脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略的意見》，兩類企業(yè)可以通過綠色通道。一是注冊(cè)地和主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)地均在貧困地區(qū)且開展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)滿三年、繳納所得稅滿三年的企業(yè)；二是注冊(cè)地在貧困地區(qū)、最近一年在貧困地區(qū)繳納所得稅不低于2000萬元且承諾上市后三年內(nèi)不變更注冊(cè)地的企業(yè)。安達(dá)科技恰好滿足后者，并且是新三板“遷址”概念股中唯一一家符合《意見》要求的企業(yè)。

　　九鼎退出浮盈8倍 5年或套現(xiàn)超4億元

　　九鼎系+IPO扶貧概念+新能源汽車概念+高流動(dòng)性+高成長(zhǎng)性，安達(dá)科技可謂集萬千寵愛于一身，離IPO似乎也只差臨門一腳。可就在此時(shí)，易三板分析員卻發(fā)現(xiàn)，安達(dá)科技大股東和投資機(jī)構(gòu)多次減持股份。

　　2012年3月26日，九鼎系旗下的四只基金，即楚莊九鼎、晉文九鼎、嘉齊桓九鼎和嘉贏九鼎，共計(jì)以5000萬元認(rèn)購(gòu)了安達(dá)科技1543.15萬股份，占比15.48%。

　　此次認(rèn)購(gòu)雙方簽訂了對(duì)賭條款。安達(dá)科技 2011 年、2012 年、2013 年、2014 年的凈利潤(rùn)分別不得低于 800 萬元、 2000 萬元、3000 萬元、4000 萬元。若在 2011 年至 2014 年中任何一年度業(yè)績(jī)未能達(dá)標(biāo)，則予以九鼎補(bǔ)償。

　　2010年至2014年安達(dá)科技連續(xù)四年都沒有實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾。

　　2015年7月23日，安達(dá)科技最大的股東劉國(guó)安以每股1元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓九鼎1134.9萬股。這部分股份或?yàn)閮冬F(xiàn)對(duì)賭承諾。至此，九鼎共出資6134.9萬元入股安達(dá)科技。

　　易三板發(fā)現(xiàn)，2015年，持有安達(dá)科技246.23萬股份的齊桓九鼎已經(jīng)不在前十大股東之列。2016年上半年，楚莊九鼎、晉文九鼎和嘉贏九鼎三只基金開始少量減持，共計(jì)88.6萬股份。2016年年底，安達(dá)科技前十大股東中徹底不見另外三只基金的蹤影。

　　假設(shè)現(xiàn)在九鼎四只基金已經(jīng)全部退出。那么，按照2015年平均成交價(jià)8.16元計(jì)算，齊桓九鼎套現(xiàn)2009.24萬元。2016年上半年，安達(dá)科技平均交易價(jià)為10.85元，按此計(jì)算，九鼎減持的88.6萬股共計(jì)套現(xiàn)961.31萬元。2016年下半年，安達(dá)科技平均股價(jià)漲至22.45元，九鼎剩余的1822.02萬股份，可套現(xiàn)4.09億元。

　　所以，如果九鼎四只基金全部退出，保守估計(jì)，累計(jì)套現(xiàn)不低于4.39億元。也就是說九鼎在安達(dá)科技賺的錢可能超過8倍。

　　實(shí)際控制人大幅減持套現(xiàn)1.16億

　　值得注意的是，除了九鼎，安達(dá)科技的董監(jiān)高也紛紛減持。

　　1月13日，安達(dá)科技公告稱，公司實(shí)際控制人劉國(guó)安由于自身資金需求，擬計(jì)劃減持公司股份不超過500萬股，減持比例不超過總股本2.88%。2017年1月16日至2月28日，劉國(guó)安實(shí)際減持486.7萬股，占公司總股本2.8%，期間均價(jià)為23.77元，套現(xiàn)金額為1.16億元左右。

　　此外，2月23日，公司總經(jīng)理劉建波在二級(jí)市場(chǎng)減持25.5萬股，占公司總股本0.15%，當(dāng)日成交均價(jià)為24.23元，減持金額為618萬元左右。

　　一家看起來“錢途”無限的超級(jí)明星企業(yè)。為何資本卻頻頻“出逃”，這背后有什么隱情？

　　典型的家族式企業(yè)

　　易三板發(fā)現(xiàn)，安達(dá)科技身后是一家龐大的家族企業(yè)。

　　2016年報(bào)顯示，安達(dá)科技公司控股股東、實(shí)際控制人為劉建波家族，包括劉國(guó)安、劉建波、朱榮華、李忠四人，其中劉國(guó)安為劉建波之父，朱榮華為劉建波之母，李忠為劉建波之妻，四人為一致行動(dòng)人，合計(jì)持有公司38.76%的股份。

　　此外，劉氏家族還經(jīng)營(yíng)著貴州開陽(yáng)上達(dá)磷化工有限公司(以下簡(jiǎn)稱“上達(dá)化工”)、貴州開陽(yáng)金山礦業(yè)工貿(mào)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“金山礦業(yè)”) 、貴州熙霖新型材料有限公司、貴州熙霖投資有限公司、貴州德成房地產(chǎn)開發(fā)有限公司、北京中通博納國(guó)際貿(mào)易有限責(zé)任公司和開陽(yáng)龍水磷礦(以下簡(jiǎn)稱“龍水磷礦”) 等公司。

　　來源：股轉(zhuǎn)說明書，易三板

　　在安達(dá)科技的供應(yīng)商中，也屢現(xiàn)這些家族企業(yè)的身影。2012年，安達(dá)科技主要向金山礦業(yè)采購(gòu)磷礦石；2013年，金山礦業(yè)和龍水磷礦一并向安達(dá)科技供應(yīng)磷礦石；2014年，上達(dá)化工又成為了安達(dá)科技的黃麟供應(yīng)商。

　　目前無法確認(rèn)劉國(guó)安套現(xiàn)的1個(gè)多億是否用在了其它家族企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展上。但是，我國(guó)很多家族企業(yè)當(dāng)前確實(shí)存在財(cái)務(wù)管理不完善，融資困難等諸多弊端。

　　最大客戶比亞迪涉足動(dòng)力電池上游原料領(lǐng)域或與安達(dá)科技搶奪市場(chǎng)

　　此外，易三板分析員還發(fā)現(xiàn)安達(dá)科技最致命的風(fēng)險(xiǎn)還在于客戶過度集中。

　　安達(dá)科技是帶著“比亞迪供應(yīng)商”的光環(huán)登上的新三板。比亞迪是國(guó)內(nèi)最大的新能源汽車企業(yè)，借著新能源車的風(fēng)口，比亞迪近幾年來快速發(fā)展，同時(shí)也帶動(dòng)了上游供應(yīng)商一同發(fā)展，安達(dá)科技就是其中之一。

　　近年來，安達(dá)科技的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也確實(shí)一路高歌。2012年至2016年，比亞迪作為安達(dá)科技的第一大客戶，分別承擔(dān)了其4005.56萬元、4146.15萬元、7117.52萬元、1.99億元和7.73億元的銷售額。尤其是2014年以來，安達(dá)科技愈加依賴比亞迪，在比亞迪的銷售額分別占到了營(yíng)業(yè)收入的95.35% 、96.14% 和84.74%。特別是2016年，比亞迪一家公司就承擔(dān)了安達(dá)科技7.73億元的銷售額，為此安達(dá)科技的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了飛躍式增長(zhǎng)。

　　客戶集中度過高也給安達(dá)科技帶了極大的風(fēng)險(xiǎn)。一旦失去該客戶，將會(huì)對(duì)其的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來嚴(yán)重的影響。

　　事實(shí)上，比亞迪已經(jīng)開始布局動(dòng)力電池以及上游原料領(lǐng)域。

　　目前，比亞迪在惠州、深圳坑梓兩個(gè)動(dòng)力電池生產(chǎn)基地共有10GWh的產(chǎn)能，該公司還正在坑梓基地?cái)U(kuò)建6GWh的產(chǎn)能，預(yù)計(jì)會(huì)于2017年達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)比亞迪動(dòng)力電池總產(chǎn)能將達(dá)16GWh。按照規(guī)劃，2020年比亞迪預(yù)計(jì)電池總產(chǎn)能將達(dá)到34GWh.

　　此外，2017年1月3日，比亞迪投資的青海鹽湖比亞迪資源開發(fā)有限公司正式成立，主營(yíng)動(dòng)力電池用碳酸鋰(磷酸鐵鋰最主要的上游原料)。新公司的成立將為比亞迪新能源汽車鋰電池對(duì)碳酸鋰的需求提供保障。

　　一旦，比亞迪打通技術(shù)環(huán)節(jié)，能夠自行生產(chǎn)磷酸鐵鋰，很可能會(huì)不需要安達(dá)科技這個(gè)供應(yīng)商，還很有可能會(huì)擠壓安達(dá)科技的市場(chǎng)。

　　三元電池受青睞磷酸鐵鋰電池市場(chǎng)或逐漸被蠶食

　　從技術(shù)層面來看，安達(dá)科技也面臨技術(shù)更新迭代的風(fēng)險(xiǎn)。

　　目前，新能源汽車的電池主要采用以磷酸鐵鋰作為正極材料的動(dòng)力電池和以三元材料作為正極材料的動(dòng)力電池。特斯拉采用的就是三元電池，而比亞迪依然堅(jiān)守磷酸鐵鋰電池。與磷酸鐵鋰電池相比，三元電池能量密度高、低溫性能好、可靠性高、壽命長(zhǎng)等，具有更長(zhǎng)的續(xù)航能力。

　　此外，科技部發(fā)布的《國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃新能源汽車重點(diǎn)專項(xiàng)實(shí)施方案》，明確要求2015年底轎車動(dòng)力電池能量密度要達(dá)到200Wh/kg。磷酸鐵鋰?yán)碚撃芰棵芏却蟾旁?60Wh/kg，比亞迪的單體電池目前能量密度已達(dá)130Wh/kg，幾乎觸碰能量密度的天花板。

　　市場(chǎng)的需求和政策的推動(dòng)，讓三元材料更加受到關(guān)注。

　　據(jù)悉，目前，國(guó)內(nèi)多家車企也都相繼投奔三元電池陣營(yíng)，包括北汽新能源E150EV二代車、長(zhǎng)安逸動(dòng)等。有媒體報(bào)道稱，比亞迪也已在開發(fā)車用三元電池體系。

　　隨著三元材料研發(fā)技術(shù)越來越成熟，傳統(tǒng)的磷酸鐵鋰動(dòng)力電池市場(chǎng)或?qū)⒅饾u被蠶食。那么作為磷酸鐵鋰動(dòng)力電池的上游供應(yīng)商安達(dá)科技勢(shì)必會(huì)受到波及。