把信中利(833858.OC)的市值從100億拉到247億需要多少錢？答案是9750元人民幣。

　　2月28日，信中利宣布停牌。

　　當(dāng)天收盤前最后30分鐘內(nèi)總共發(fā)生了8筆交易。其中7筆價(jià)格都在7.1-7.5元之間，合計(jì)交易2.9萬股，平均價(jià)格為7.2元。如果以這個(gè)價(jià)格做收盤價(jià)，信中利收盤市值93億元。

　　然而，14點(diǎn)41分20秒，一筆報(bào)價(jià)為19.5元，數(shù)量100萬股，總交易額1950萬元的交易改變了一切，該筆交易買方是國(guó)融證券北京中關(guān)村大街證券營(yíng)業(yè)部，賣方是國(guó)融證券上海長(zhǎng)江西路證券營(yíng)業(yè)部。

　　根據(jù)股轉(zhuǎn)交易規(guī)則：采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的股票，以當(dāng)日最后30分鐘轉(zhuǎn)讓時(shí)間的成交量加權(quán)平均價(jià)為當(dāng)日收盤價(jià)。根據(jù)這項(xiàng)規(guī)則，信中利8筆交易的加權(quán)平均價(jià)為19.15元。也就是說，信中利當(dāng)天的收盤價(jià)為19.15元，收盤市值247億元。

　　100萬股信中利，1950萬元的交易額，按照萬分之五的傭金計(jì)算，成本只需要9750塊錢。如果把買方的傭金也算上，總成本在2萬元以內(nèi)，這就是操控一個(gè)百億市值新三板公司股價(jià)所需要的成本。

　　2月28日14:30-15:00的8筆交易。(數(shù)據(jù)來源：Choice，讀懂新三板研究中心)

　　1、詭異的信中利，詭異的協(xié)議交易

　　信中利停牌市值247億元，這對(duì)于公司和汪潮涌都有很大價(jià)值。

　　掛牌前，信中利曾融資9個(gè)億引進(jìn)外部股東，這批投資者目前成本在每股8元，19.15元的收盤價(jià)讓大家看起來都賺到錢了。另一方面，2016年，信中利和汪潮涌控制的共青城中源信投資管理合伙企業(yè)為了獲得深圳惠程(SZ:002168)11.1058%的股份，現(xiàn)金出資16.5 億元，汪潮涌和李亦非夫婦成為實(shí)際控制人。為了完成這筆交易，汪潮涌將其直接間接控制的信中利4.96億股質(zhì)押了超過94%，共4.67億股。

　　根據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則(試行)》第84條：采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的股票，以當(dāng)日最后30分鐘轉(zhuǎn)讓時(shí)間的成交量加權(quán)平均價(jià)為當(dāng)日收盤價(jià)。最后30分鐘轉(zhuǎn)讓時(shí)間無成交的，以當(dāng)日成交量加權(quán)平均價(jià)為當(dāng)日收盤價(jià)。當(dāng)日無成交的，以前收盤價(jià)為當(dāng)日收盤價(jià)。

　　四兩撥千斤，雖然無法確定誰在操盤信中利的股價(jià)，但操盤方對(duì)新三板交易規(guī)則理解已經(jīng)非常熟悉。讀懂君發(fā)現(xiàn)，2月28日的交易只是信中利詭異交易的冰山一角。

　　2016年12月16日，信中利在轉(zhuǎn)為協(xié)議交易后復(fù)牌，早盤股價(jià)跳空低開，盤中一度暴跌至4元。但收盤時(shí)，信中利股價(jià)卻奇跡般地回到了13.9元，總市值也恢復(fù)到了179.31億元，與停牌前的總市值相當(dāng)。

　　“國(guó)泰君安證券北京中關(guān)村大街營(yíng)業(yè)部”成為最大活雷鋒，當(dāng)天共發(fā)生了28次交易，全部以買方的身份出現(xiàn)。在交易時(shí)間的最后30分鐘，國(guó)泰君安證券北京中關(guān)村大街營(yíng)業(yè)部，以全天最高價(jià)14.1元/股大量吃進(jìn)信中利，購(gòu)買金額達(dá)3051.24萬元。最終，信中利收盤價(jià)13.9元。

　　從2016年12月16日復(fù)牌以來，一直到2017年2月28日停牌共有47個(gè)實(shí)際交易日，幾乎每個(gè)交易日的最后30分鐘，信中利都存在高價(jià)、大手筆的“活雷鋒交易”。

　　讀懂君發(fā)現(xiàn)，以14:30為分割，信中利的日常交易價(jià)格和收盤價(jià)存在著明顯異常的差異。47個(gè)交易日中，9:30-14:30的交易均價(jià)6.44元，14:30-15:00的交易均價(jià)15.51元，價(jià)格差距達(dá)到一倍以上。

　　47個(gè)交易日，收盤價(jià)格明顯高于平常交易價(jià)格。(數(shù)據(jù)來源：Choice，讀懂新三板研究中心)

　　另一個(gè)數(shù)據(jù)更為直觀，47個(gè)交易日中，(9:30-14:30的交易均價(jià))/(14:30-15:00的交易均價(jià))的中位數(shù)比值只有43.74%，信中利收盤價(jià)和正常交易價(jià)格存在明顯異常已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。

　　(奇怪的信中利K線圖)

　　47個(gè)交易日明細(xì)，收盤價(jià)格明顯高于平常交易價(jià)格。(數(shù)據(jù)來源：Choice，讀懂新三板研究中心)

　　在復(fù)牌后的47個(gè)交易日中，總共發(fā)生了2487次交易，是誰在制造異常價(jià)格？根據(jù)讀懂新三板研究中心的數(shù)據(jù)，信中利成交價(jià)格10元/股以上，單筆成交10萬股以上的交易，一共發(fā)生了61筆，其中有51筆交易是在14:30-15:00完成。

　　買賣雙方主要集中在以下5個(gè)營(yíng)業(yè)部，國(guó)融證券北京中關(guān)村大街證券營(yíng)業(yè)部、國(guó)泰君安證券北京中關(guān)村大街營(yíng)業(yè)部、信達(dá)證券北京古城路證券營(yíng)業(yè)部、國(guó)泰君安證券武漢紫陽營(yíng)業(yè)部、萬聯(lián)證券有限責(zé)任公司北京上地創(chuàng)業(yè)路證券營(yíng)業(yè)部。

　　這些營(yíng)業(yè)部之間，存在大量的正常和非正常價(jià)格交易。正是因?yàn)檫@些交易，信中利的收盤價(jià)長(zhǎng)期維持在高位。

　　2、交易價(jià)格的真實(shí)性不容挑戰(zhàn)，協(xié)議交易規(guī)則亟需完善

　　交易價(jià)格的真實(shí)性受到威脅，這是對(duì)一個(gè)交易所基礎(chǔ)功能的威脅，交易價(jià)格的真實(shí)性是不可挑戰(zhàn)的。保證市場(chǎng)報(bào)價(jià)的公允性，提高市場(chǎng)的交易效率一直是交易所和監(jiān)管方的核心工作。失去交易價(jià)格的真實(shí)性，新三板就永遠(yuǎn)只是一個(gè)“交易場(chǎng)所”。

　　新三板協(xié)議交易總會(huì)隔三差五上頭條，比如人盡皆知的“寧波水表烏龍指事件”。雖然烏龍指當(dāng)事人損失慘重，但對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)正常運(yùn)行并無妨礙。危害更大的是一些隱蔽性很強(qiáng)的交易，這些交易讓個(gè)股的收盤價(jià)長(zhǎng)期明顯失真，誤導(dǎo)二級(jí)市場(chǎng)投資者，老牌私募信中利的股價(jià)走勢(shì)只是一個(gè)典型。

　　在交易時(shí)間，兩個(gè)賬戶之間做對(duì)手盤交易，可以約定前一收盤日50%-200%任意價(jià)格交易，這些交易同樣會(huì)在盤面顯示，并且和正常交易沒有任何區(qū)別。在計(jì)算收盤價(jià)格時(shí)，這些交易被視作正常交易計(jì)算在內(nèi)。更準(zhǔn)確的說，這些對(duì)手盤交易在目前新三板協(xié)議轉(zhuǎn)讓規(guī)則下，就是正常交易。

　　以上的交易規(guī)則，完美的違反了滬深交易所對(duì)于大宗交易的多項(xiàng)重要規(guī)定。在滬深交易所的規(guī)定中，大宗交易和正常交易涇渭分明，大宗交易均在盤后進(jìn)行，不顯示在盤面中，也不計(jì)入收盤價(jià)，只有在交易所網(wǎng)站和行情軟件F10中能單獨(dú)查詢到。

　　這是專門為股價(jià)操縱而生的漏洞。這些交易隱蔽性極高，誘導(dǎo)性極強(qiáng)，除非“一分錢交易”或者“寧波水表烏龍指”這樣明顯異常的價(jià)格，否則在投資者看來，不會(huì)有任何區(qū)別。

　　由于不需要和市場(chǎng)作對(duì)手盤，所以操作的成本極低，只需要像正常交易一樣支付券商的傭金。只要有一定的庫(kù)存股票，你可以在盤面畫出任意一家協(xié)議交易公司的K線圖。

　　A股市場(chǎng)，操縱市場(chǎng)受到處罰屢見不鮮。今年1月，徐翔案宣判，徐翔因操縱證券交易價(jià)格和交易量判處5年半，罰款110億元。

　　2017年2月，證監(jiān)會(huì)鮮言操縱多倫股份(600696.SH，2015年5月更名為匹凸匹)價(jià)格一案，正式作出行政處罰，沒收違法所得5.78億元，并處以5倍罰款28.92億元，總共罰沒34.7億元；鮮言并被處以終身市場(chǎng)禁入。此案成為證監(jiān)會(huì)執(zhí)法以來罰沒款金額最大的案件。

　　新三板迄今為止除了2015年“中山幫”事件外，還沒有人因?yàn)椴倏v市場(chǎng)價(jià)格而受到股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的監(jiān)管。

　　讀懂君期待股轉(zhuǎn)盡快完善協(xié)議交易制度，這是為迎接一個(gè)全新的新三板市場(chǎng)應(yīng)該做的重要準(zhǔn)備之一。 ：