本草春2016年通過鐵皮石斛的瓶苗銷售的增加以及保健品系列產(chǎn)品的開發(fā)助推其業(yè)績較大的增長，突破7000萬的高點(diǎn)，達(dá)到74,56萬。但受到副業(yè)金線蓮瓶苗及初級(jí)農(nóng)產(chǎn)品(000061)進(jìn)價(jià)的上升，導(dǎo)致營業(yè)成本增加較大，整體毛利率下滑。

　　利潤賬面增長266%，但剔除2015年股利分配調(diào)整利潤的偶然影響，實(shí)際利潤增幅不到10%。不過隨著鐵皮石斛的功效的口碑發(fā)酵以及國人保健意識(shí)的提升，鐵皮石斛行業(yè)未來的行業(yè)體量將擴(kuò)大，以鐵皮石斛為重心的本草春也將進(jìn)一步分享行業(yè)發(fā)展紅利。

　　同時(shí)，本草春未來以深加工產(chǎn)品，開發(fā)鐵皮石斛相關(guān)保健品的產(chǎn)品線的戰(zhàn)略調(diào)整也有助于未來在鐵皮石斛行業(yè)的深耕和發(fā)展。

　　年報(bào)概要

　　本草春主要從事于鐵皮石斛的瓶苗及初級(jí)農(nóng)產(chǎn)品、金線蓮瓶苗及初級(jí)農(nóng)產(chǎn)品、相關(guān)保健品的研發(fā)和銷售，2016年?duì)I業(yè)收入為74,560,513.38元，較上年同期上升15.62%。本期營業(yè)成本為28,244,768.95元，與上年同期相比上升30.34%。本期銷售費(fèi)用6,592,598.01 元，與上年同期相比下降19.34% 。本期營業(yè)利潤29,718,859.41 元，與上年同期相比上升 270.10%。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額，本期較上期增加了65.34%，本期財(cái)務(wù)費(fèi)用726,859.13元，與上年同期相比下降30.32%。

　　　　年報(bào)解析

　　保健品系列產(chǎn)品的大力推出

　　本草春營業(yè)收入比去年增長1007萬，而2016年度保健品實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入較2015年增加1443萬元，上升高達(dá)719.49%，是公司增長的動(dòng)力源(600405)，這主要得益于公司前期研發(fā)的保健品產(chǎn)品(鐵皮石斛超微粉、鐵皮石斛沖劑)陸續(xù)推出，通過與同仁堂(600085)、以嶺藥業(yè)(002603)的戰(zhàn)略合作，打造保健品銷售渠道網(wǎng)，從而推動(dòng)銷量的提升。

　　　　金線蓮業(yè)務(wù)增加營業(yè)成本負(fù)擔(dān)

　　本草春營業(yè)成本為2824元，與上年同期相比上升30.34%。營業(yè)成本上升幅度高于營業(yè)收入上升幅度主要系金線蓮瓶苗、金線蓮初級(jí)農(nóng)產(chǎn)品營業(yè)成本上升稍多所致。本草春金線蓮的種植和種苗組培部分來源于外部供應(yīng)，其毛利對(duì)供應(yīng)商批發(fā)價(jià)極為敏感，去年金線蓮的產(chǎn)量一般，本草春對(duì)供應(yīng)商缺乏議價(jià)能力，僅金線蓮采購金額就達(dá)到848.3萬。

　　　　凈利潤暴漲的背后

　　本草春營業(yè)收入的增速并沒有跑贏營業(yè)成本，但凈利潤上升高達(dá)270.10%，其利潤暴漲的背后是去年2118.5萬的股利支付計(jì)入管理費(fèi)用，從而導(dǎo)致凈利潤僅剩913.2萬。剔除該特殊因素，其凈利潤真實(shí)增長率為10.5%，增速趨緩。

　　收入結(jié)構(gòu)的變動(dòng)

　　產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)方面，保健品系列產(chǎn)品，較去年新增1443萬，銷售占比大幅提升。而石斛種植苗初級(jí)農(nóng)產(chǎn)品的收入均下滑明顯，分別下滑150萬、328萬。而金線蓮瓶苗的收入下滑最為明顯，達(dá)到346萬。這很大程度上體現(xiàn)了本草春的銷售轉(zhuǎn)型。

　　盡管傳統(tǒng)產(chǎn)品線收入減少，但保健品的熱賣一定程度上彌補(bǔ)了鐵皮石斛種植苗初級(jí)農(nóng)產(chǎn)品收入減損，隨著鐵皮石斛近年來的產(chǎn)能過剩，原本身居高價(jià)的黃金地位不復(fù)存在，但深加工產(chǎn)品價(jià)位居高不下且年年上漲也不難解釋本草春的收入結(jié)構(gòu)的較大變動(dòng)。

　　一方面，鐵皮石斛初級(jí)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)經(jīng)歷了2013年的產(chǎn)能過剩迎來的又一個(gè)石斛產(chǎn)出周期，業(yè)界對(duì)新一個(gè)周期調(diào)整的期望并沒有兌現(xiàn)，產(chǎn)能過剩，價(jià)格呈現(xiàn)斷崖式下跌，鐵皮石斛的初級(jí)產(chǎn)品附加值空間進(jìn)一步壓縮，收入進(jìn)一步減少。另一方面，本草春有意識(shí)地戰(zhàn)略調(diào)整是收入結(jié)構(gòu)變化的主因，更多研發(fā)、銷售投入傾向保健品產(chǎn)品。

　　　　客戶依賴程度偏高

　　前五的客戶銷售占比高達(dá)39.55%，有兩個(gè)客戶均突破10%的銷售占比，銷售過于集中，對(duì)大客戶產(chǎn)生較高的依賴性。這主要系本草春鐵皮石斛金線蓮產(chǎn)品以渠道銷售為主，通過渠道商的大批量采購獲取銷售收入。大客戶一旦轉(zhuǎn)行或者因個(gè)別因素結(jié)束合作關(guān)系造成的客戶流失將對(duì)公司經(jīng)營收入帶來較大影響。

　　此外，除了石斛商行是專項(xiàng)經(jīng)營鐵皮石斛，其余皆是綜合性藥材貿(mào)易商行，鐵皮石斛的行情波動(dòng)會(huì)影響其進(jìn)貨量。以目前情況看，本草春對(duì)下游客戶的議價(jià)能力有所減弱，經(jīng)營不確定性加大。

　　　　行業(yè)狀況

　　養(yǎng)生行業(yè)，三萬億桿頭更進(jìn)一步

　　近年來，養(yǎng)生概念持續(xù)升溫。從餐飲的合理調(diào)理到外部保健品及藥材的輔助，從靜態(tài)養(yǎng)生到動(dòng)態(tài)養(yǎng)生，養(yǎng)生的內(nèi)涵被逐步挖掘，人們對(duì)養(yǎng)生的意識(shí)有顯著的提高。人們收入水平的普遍提高，恩格爾系數(shù)下降，傳統(tǒng)的維持生計(jì)被追求生活質(zhì)量所替代，高價(jià)位的養(yǎng)生產(chǎn)品不再束之高閣，普通階層具備養(yǎng)生產(chǎn)品購買力和消費(fèi)理念。

　　同時(shí)，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶動(dòng)著生活節(jié)奏的提速，工作族長期高緊張、高壓力的精神狀態(tài)使得亞健康的群體在不斷擴(kuò)大，據(jù)調(diào)查現(xiàn)在約有95%的人群正處于亞健康狀態(tài)，約20%的人群需要專業(yè)醫(yī)療機(jī)構(gòu)診治；而真正達(dá)到健康標(biāo)準(zhǔn)的人群僅占5%，養(yǎng)生對(duì)象在向外延伸。

　　我國目前已是全世界老齡人口最多的國家，據(jù)統(tǒng)計(jì)60歲以上的人群已達(dá)2.22億，并每年以較快的速度遞增，2025年將突破3億，人口紅利消散，逐漸步入老齡化社會(huì)，養(yǎng)生產(chǎn)業(yè)的傳統(tǒng)服務(wù)群體規(guī)模龐大。且根據(jù)生命周期理論，有較多儲(chǔ)蓄的老齡人口消費(fèi)傾向最高，維持健康狀態(tài)的迫切需要及高度的消費(fèi)傾向催生了龐大的市場(chǎng)需求。

　　從數(shù)據(jù)上看，大健康產(chǎn)業(yè)(養(yǎng)生產(chǎn)業(yè))的規(guī)模已經(jīng)突破3億，且每年保持10%以上的增速，從GDP占比看，也僅為4%，與眾多大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展成熟的發(fā)達(dá)國家10%以上的占比還存在不少差距，發(fā)展空間廣闊，以增速和占比來測(cè)算，到20世紀(jì)中葉，我國的養(yǎng)生市場(chǎng)將突破10萬億。養(yǎng)生全齡化、養(yǎng)生階層下沉、養(yǎng)生群體擴(kuò)張、養(yǎng)生意識(shí)提升再加上“健康中國”的政策助力，我國的養(yǎng)生行業(yè)在目前3萬億的基礎(chǔ)上將有更大的跨步。

　　　　鐵皮石斛，養(yǎng)生新寵的到來？

　　鐵皮石斛具有滋陰清熱，養(yǎng)胃生津的功效，經(jīng)實(shí)驗(yàn)研究，其降血糖、抗氧化、促消化、抗疲勞等功效得到論證。隨著《道藏》將其位列九草之首的資料的不脛而走以及養(yǎng)生專家的宣傳推廣，鐵皮石斛逐漸走出浙江、云南、廣西等傳統(tǒng)產(chǎn)區(qū)，知名度大幅提升。

　　隨著人工栽培，仿野生模擬種植技術(shù)的提升實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)，早期因物種稀缺、人工栽培難而價(jià)格居高不下、有價(jià)無市的局面而被打破，價(jià)格的下降具備了“下嫁”平民百姓家的條件。此外，作為目前主要的養(yǎng)生草藥之一的鐵皮石斛可從日益增長的養(yǎng)生市場(chǎng)分享紅利。

　　從近幾年數(shù)據(jù)看，鐵皮石斛行業(yè)規(guī)模呈現(xiàn)年年增長的趨勢(shì)，規(guī)模已由08年4.32億飛漲到15年的112.3億，迅速躍居養(yǎng)生藥材前列。同為九草之一的人參、蟲草經(jīng)過多年市場(chǎng)認(rèn)可度的沉淀，已突破500億的量級(jí)，以此為參考，隨著鐵皮石斛的認(rèn)可度擴(kuò)大和消費(fèi)習(xí)慣的進(jìn)一步養(yǎng)成，下一個(gè)“人參市場(chǎng)”將有可能到來。較之人參，適用人群廣，無副作用的特點(diǎn)也具有成為養(yǎng)生市場(chǎng)新寵的條件。

　　　　行業(yè)創(chuàng)新程度不足，深挖潛力大

　　近年來鐵皮石斛銷量呈持續(xù)上升趨勢(shì)，但主要以鐵皮石斛的種植苗及初級(jí)農(nóng)產(chǎn)品直接出售為主，僅有石斛楓斗此類粗加工產(chǎn)品，缺乏深加工精加工的產(chǎn)物，行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈沒有進(jìn)一步延伸，尚不完善。

　　但鐵皮石斛藥食兩用和無副作用的特點(diǎn)使得它具有較為廣泛的應(yīng)用范圍，可通過精加工萃取有效成分制成沖劑類保健品及普通飲品，亦可制成生活用品，可挖掘空間極大。

　　行業(yè)各大企業(yè)開始加大投入深加工產(chǎn)品的研發(fā)，如石斛茶、石斛膠囊、石斛微粉、石斛片劑、石斛皂、石斛牙膏、石斛面膜等一系列產(chǎn)品，較大地提升產(chǎn)品附加值，以目前上市的粗加工成品鐵皮石斛楓斗為例，鐵皮石斛楓斗每千克在8000-25000不等，附加值是初級(jí)成品的6倍以上，而深加工產(chǎn)品的附加值更高，以目前石斛產(chǎn)業(yè)發(fā)展程度不高的狀況來看，未來發(fā)展前景廣闊。

　　　　核心競(jìng)爭(zhēng)力

　　先進(jìn)的培育種苗技術(shù)和GAP標(biāo)準(zhǔn)種植基地

　　鐵皮石斛的品質(zhì)受種苗的品種的優(yōu)劣影響極大，且鐵皮石斛的性狀穩(wěn)定性差，要培育優(yōu)質(zhì)種苗，并保持其性狀穩(wěn)定需要極大的技術(shù)難度，而本草春經(jīng)過多年的研發(fā)具備培育優(yōu)質(zhì)品種的條件。本草春的產(chǎn)、學(xué)、研、銷的模式進(jìn)過市場(chǎng)多年歷練，公司從鐵皮石斛種源、組培、育苗、馴化、種植、采割到銷售的每一環(huán)節(jié)均嚴(yán)格把關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量。擁有一批高素質(zhì)的鐵皮石斛種苗、瓶苗組培團(tuán)隊(duì)，保持其在該領(lǐng)域的實(shí)力，從而為其產(chǎn)業(yè)鏈延伸提供了基礎(chǔ)條件。

　　此外公司的生態(tài)種植基地位于環(huán)境優(yōu)美的南靖五斗山，公司種植基地按照GAP標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)，營造自然的生長條件，公司種植基地占地四百多畝，年產(chǎn)組培石斛瓶苗達(dá)600萬瓶，是福建省最大的鐵皮石斛標(biāo)準(zhǔn)化、科技化、原生態(tài)的組培和種植基地。

　　具備深加工產(chǎn)品研發(fā)和銷售能力

　　本草堂今年加大了鐵皮石斛保健品的研發(fā)和投入，提前步入深加工行列，并推動(dòng)了經(jīng)營收入的增長，成功的轉(zhuǎn)型經(jīng)驗(yàn)為產(chǎn)業(yè)鏈延伸奠定基石。與同仁堂、以嶺藥業(yè)等知名的醫(yī)藥銷售企業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，為未來深加工產(chǎn)品提供銷售的保障。

　　相較于鐵皮石斛的種植，深加工需要通過機(jī)械設(shè)備進(jìn)行萃取有效成分并重新整合，需要更高的技術(shù)水平和資金量的投入，本草堂有充足的流動(dòng)資金以及未來大額凈利潤，具備規(guī)?；罴庸さ臈l件，而分散的種植戶及小規(guī)模生產(chǎn)商將被拒之門外，有利于提高行業(yè)的集中度，從而為本草堂的發(fā)展帶來契機(jī)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　受病蟲害的風(fēng)險(xiǎn) ；稅收政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) ；偽品沖擊的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)；管理層變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等。