?。ㄔ瓨?biāo)題：2.6億買虧損企業(yè)，評估增值超50倍，容匯鋰業(yè)失去“鋰”智？）

　　資本市場起起伏伏，并購案例論壇君見了不少，溢價(jià)收購的也不在少數(shù)。溢價(jià)收購，要么業(yè)績增長迅速，要么行業(yè)前景可期，得看得到希望。

　　然而最近容匯鋰業(yè)擬進(jìn)行的一場收購，標(biāo)的處于虧損狀態(tài)，資產(chǎn)評估增值率卻超過5000%……

　　收購標(biāo)的資產(chǎn)評估增值率5000%

　　5月22日，容匯鋰業(yè)（837358）拋出了一則公告，擬以現(xiàn)金2.58億元向王偉、王剛二人，合計(jì)收購其持有的西藏阿里麻米措礦業(yè)開發(fā)有限公司（麻米措公司）12.6%的股權(quán)。

　　容匯鋰業(yè)2016年5月20日在新三板掛牌，主要從事基礎(chǔ)鋰產(chǎn)品和鋰電池新材料產(chǎn)品生產(chǎn)銷售；麻米措公司則是西藏一家礦產(chǎn)開發(fā)公司，擁有麻米錯(cuò)鹽湖的開采權(quán)。

　　容匯鋰業(yè)以2.58億元收購12.6%的股權(quán)，意味著麻米措公司的估值超過20億元。

　　然而立信會計(jì)師事務(wù)所出具的麻米措公司審計(jì)報(bào)告及財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，截至4月30日，麻米措公司的資產(chǎn)總額為4036萬元，凈資產(chǎn)額為4026萬元，凈利潤僅為-85.4萬元。

　　以評估基準(zhǔn)日4月30日計(jì)算，麻米措公司資產(chǎn)賬面價(jià)值4036萬元，評估值21.16億元，評估增值率高達(dá)5145%；以凈資產(chǎn)賬面價(jià)值計(jì)算，評估增值率同樣高達(dá)5155%。

　　據(jù)論壇君了解，金屬、采礦等行業(yè)，采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估，增值率一般在300%以下；信息技術(shù)、軟件等行業(yè)評估增值率則有可能超過1000%，甚至1500%，但超過5000%的情況較為罕見。

　　容匯鋰業(yè)這次收購并非“頭腦發(fā)熱”，早在去年底就有“預(yù)告”。

　　2016年12月12日，容匯鋰業(yè)公告實(shí)施增發(fā)方案，原計(jì)劃募資4億元，主要用于向兩家子公司增資，以及收購上游鹵水資源企業(yè)等。

　　不過這次募資最終實(shí)際到賬只有2.68億元，容匯鋰業(yè)計(jì)劃將其中7000萬用于收購上游鹵水資源企業(yè)。

　　此次公告收購麻米措公司后，容匯鋰業(yè)同時(shí)公告變更募集資金用途。擬將這次募集資金中的9237萬元用于收購上游鹵水資源企業(yè)，變更后總共用于收購上游鹵水資源企業(yè)的資金達(dá)1.62億元。

　　那么，這個(gè)讓容匯鋰業(yè)高價(jià)收購，甚至不惜減少對重要子公司增資的項(xiàng)目，到底是什么來頭？

　　主要原材料竟來自競爭對手

　　麻米措公司屬于容匯鋰業(yè)的上游企業(yè)，其麻米錯(cuò)鹽湖中含鋰量高的鹵水資源又被稱為“液體鋰礦”，可以為容匯鋰業(yè)提供原材料。

　　作為碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)成本的很大一部分來自原材料。如果原材料價(jià)格波動或供應(yīng)不上，都將對生產(chǎn)造成重大影響。

　　而近幾年來，新能源汽車迅猛發(fā)展，上游原材料供應(yīng)緊張。作為生產(chǎn)型企業(yè)，容匯鋰業(yè)目前并不擁有或控制上游礦石、鹽湖資源，這導(dǎo)致其在進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)量方面受到供應(yīng)商的限制。

　　從這一方面看，也就不難理解，容匯鋰業(yè)為何愿意拿出這筆錢來收購。

　　超高增值率收購還有一個(gè)現(xiàn)實(shí)原因——目前國內(nèi)電池級碳酸鋰企業(yè)原材料來源極其單一。

　　目前國內(nèi)電池級碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)幾乎全部以鋰輝石為核心原材料，其中又以泰利森開采的鋰輝石為主。雖然近幾年國內(nèi)部分鋰輝石礦逐步投產(chǎn)，但受制于其產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定且品位較低等因素影響，尚無法替代泰利森的礦石。

　　泰利森也是容匯鋰業(yè)的主要原材料供應(yīng)商。

　　問題就出在這！泰利森是容匯鋰業(yè)主要競爭對手，上市公司天齊鋰業(yè)控股企業(yè)，天齊鋰業(yè)持有泰利森51%的股份。

　　也就是說，容匯鋰業(yè)的重要原材料，一定程度上掌握在自己的競爭對手手中！

　　考慮到原材料瓶頸問題，尋找新的原材料替代或補(bǔ)充泰利森鋰輝石原材料，成了容匯鋰業(yè)的重要工作之一。而收購麻米措公司，顯然是容匯鋰業(yè)為此做出的努力。

　　據(jù)論壇君了解，麻米錯(cuò)鹽湖位于西藏阿里地區(qū)改則縣，是西藏鋰資源量最大的鹽湖，鹵水中鋰資源量達(dá)到250萬噸，超過上市公司西藏礦業(yè)的扎布耶鹽湖。

　　此前，容匯鋰業(yè)已經(jīng)在青海格爾木地區(qū)設(shè)立了子公司西藏容匯，一旦容匯鋰業(yè)能獲得來自麻米錯(cuò)鹽湖的鹵水資源，將在很大程度上解決原材料問題。

　　容匯鋰業(yè)也表示，收購有利于公司掌握一定的鹵水資源，從而降低公司原材料采購價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)；長期來看，本次收購對公司未來的業(yè)績和收益的增長有利。

　　向上市公司看齊？

　　2016年，得益于新能源汽車的快速發(fā)展，下游鋰電材料廠商對碳酸鋰需求大幅增長，導(dǎo)致碳酸鋰價(jià)格上漲。

　　受益于此，容匯鋰業(yè)去年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.65億元，同比增長101%；凈利潤為1.38億元，同比暴漲3299.65%；毛利率從13.67%提高到37.52%。

　　跨入“凈利潤億元俱樂部”后，容匯鋰業(yè)的目標(biāo)似乎也轉(zhuǎn)向了上市公司。

　　容匯鋰業(yè)年報(bào)指出，本次收購有利于彌補(bǔ)公司缺少上游資源儲備的短板，縮小與同行業(yè)上市公司間的差距。

　　目前，容匯鋰業(yè)與上市公司相比，在資源、體量、資本獲取能力等方面都有著不小差距。

　　論壇君發(fā)現(xiàn)，上市鋰相關(guān)企業(yè)或多或少都有自己的鋰礦場。

　　比如中信國安擁有柴達(dá)木盆地西臺吉乃爾鹽湖獨(dú)家開采權(quán)；江特電機(jī)在江西宜春擁有5處采礦權(quán)、6處探礦權(quán)，礦區(qū)面積30多平方公里；西藏礦業(yè)擁有的扎布耶鹽湖是全球最大已探明完全由碳酸鋰形式存在的鹽湖，鹵水中碳酸鋰含量高，易于提取。

　　在資本方面，容匯鋰業(yè)2016年才在新三板掛牌，而其主要競爭對手多為根植資本市場多年的上市公司，對資本力量的運(yùn)用較為嫻熟。

　　在體量上，目前A股許多與鋰產(chǎn)品相關(guān)的企業(yè)規(guī)模遠(yuǎn)大于容匯鋰業(yè)。比如天齊鋰業(yè)2016年?duì)I業(yè)收入39億元，凈利潤達(dá)17.8億元，是容匯鋰業(yè)的數(shù)倍。

　　在收購麻米措公司部分股權(quán)后，容匯鋰業(yè)也將擁有自己的原材料來源。在一定程度上擁有了與上述上市公司競爭的資本。

　　此外，今年2月28日，西藏容匯與江蘇海普簽訂了專利轉(zhuǎn)讓協(xié)議，西藏容匯支付1600萬購買了名為“制備高性能鹵水提鋰吸附劑的方法及其制備的吸附劑”的所有權(quán)。這似乎是容匯鋰業(yè)為本次收購做的技術(shù)準(zhǔn)備。

　　在原材料和技術(shù)準(zhǔn)備充分后，容匯鋰業(yè)下一步是否會有更大的發(fā)展？