新三板會(huì)推出非連續(xù)競價(jià)交易？非連續(xù)競價(jià)在新三板會(huì)是什么樣的存在？流動(dòng)性問題會(huì)徹底釋放嗎？

　　在讀懂新三板近日主辦的2017NICC中國新三板投資者大會(huì)上，市場人士對(duì)此進(jìn)行了激烈的探討。從他們的觀點(diǎn)看來，非連續(xù)競價(jià)對(duì)目前的新三板來說很重要，但是對(duì)流動(dòng)性的改善可能并沒有那么美好。

　　非連續(xù)競價(jià)對(duì)新三板來說或是個(gè)好嘗試

　　市場上一直傳聞非連續(xù)競價(jià)交易將會(huì)在出現(xiàn)在新三板的交易方式中。

　　新三板的非連續(xù)競價(jià)交易會(huì)是什么樣子？目前市場上有三種看法。

　　第一種看法是，不連續(xù)競價(jià)就是在盤中，在幾個(gè)不同的時(shí)間點(diǎn)進(jìn)行集合競價(jià)。

　　“老三板實(shí)質(zhì)上就是一種不連續(xù)競價(jià)，只不過它的間隔很長。新三板有可能是這個(gè)方式，一天撮合幾次，舉個(gè)例子比如9點(diǎn)半一次、10點(diǎn)半一次，把此前這一個(gè)小時(shí)所有的報(bào)單都留在那里，然后撮合，以成交量最高的價(jià)格成交，類似A股的集合競價(jià)?！?某券商人士告訴讀懂君。

　　意思就是說，新三板的不連續(xù)競價(jià)更像是一個(gè)時(shí)間動(dòng)態(tài)化的集合競價(jià)，這將直接提高新三板的流動(dòng)性。

　　相關(guān)市場人士表示，在國外，流動(dòng)性不好的交易市翅采用集合競價(jià)的方式，只是頻次有差異，比如5分鐘一次或者1小時(shí)一次，理論上集合競價(jià)也存在高頻和低頻之分，當(dāng)高頻集合競價(jià)將頻次提高至分級(jí)甚至秒級(jí)，就接近于連續(xù)競價(jià)。

　　但是，一個(gè)硬幣有兩面性。當(dāng)不連續(xù)競價(jià)頻次高到一定程度，將無限接近于連續(xù)競價(jià)。與此相反，當(dāng)不連續(xù)競價(jià)頻次過低，也將大大破壞交易的連續(xù)性。

　　第二種觀點(diǎn)是，不連續(xù)競價(jià)交易是盤前和收盤前若干分鐘集合競價(jià)，不影響盤中交易。

　　興業(yè)新三板研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，盤前和收盤前若干分鐘集合競價(jià)，類似于現(xiàn)在的深市，盤中連續(xù)做市交易，沒有明顯沖突，而且有利于加強(qiáng)市場的定價(jià)功能。

　　第三種解釋是，新三板的非連續(xù)競價(jià)極有可能是老三板式的競價(jià).

　　讀懂君注意到股轉(zhuǎn)監(jiān)事長鄧映翎解釋什么是不連續(xù)競價(jià)交易時(shí)，以老三板交易制度為例，這意味著老三板的交易制度作為另一種不連續(xù)競價(jià)方式，同樣也有可能出現(xiàn)在新三板上。

　　微信公眾號(hào)“金融街(000402)丁26號(hào)”認(rèn)為，新三板的非連續(xù)競價(jià)極有可能是老三板式的競價(jià)。

　　原因有兩點(diǎn)，一是現(xiàn)有系統(tǒng)支持老三板的集合競價(jià)，無需大費(fèi)周章開發(fā)新系統(tǒng)；二是分時(shí)段采取不同的交易方式不現(xiàn)實(shí)。協(xié)議轉(zhuǎn)讓是電子化委托和人工確認(rèn)兩種，做市轉(zhuǎn)讓涉及到做市商的人為調(diào)整，非連續(xù)性競價(jià)是純電子化的，這使得當(dāng)前業(yè)務(wù)銜接難度大。

　　雖然還不知道非連續(xù)競價(jià)交易具體將會(huì)是什么樣子，不過大多數(shù)市場人士認(rèn)為對(duì)于目前的新三板來說推出非連續(xù)競價(jià)交易是非常有必要的。

　　東北證券(000686) 做市負(fù)責(zé)人明鎧認(rèn)為，現(xiàn)有制度的先進(jìn)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，非連續(xù)競價(jià)是個(gè)很好的嘗試?！斑@個(gè)制度相對(duì)于協(xié)議交易制度來講，規(guī)避了利益輸送，低價(jià)成交等等之類的弊端，也為后面的連續(xù)的競價(jià)打了一個(gè)基?！?/p>

　　不僅僅是對(duì)制度帶來改變，有人看來非連續(xù)競價(jià)對(duì)市場的情緒也會(huì)起到很好的作用。

　　“我覺得新三板太長時(shí)間沒有太大的動(dòng)作出來，這個(gè)市場太干旱了，非連續(xù)競價(jià)在某種程度上來講還是可以緩解的，也可以增加投資者對(duì)新三板的關(guān)注。”國泰君安(601211)做市負(fù)責(zé)人陳揚(yáng)表示。

　　陳揚(yáng)認(rèn)為，非連續(xù)競價(jià)不足以根本性的對(duì)整個(gè)市場的流動(dòng)性造成改變。從某種程度上說，非連續(xù)競價(jià)交易還是有必要推出來的。一方面，增加投資者對(duì)新三板的關(guān)注；另一方面，政策推出后也有利于討論和推動(dòng)交易制度的進(jìn)一步改革。

　　中信證券(600030) 新三板研究負(fù)責(zé)人劉凱則認(rèn)為，非連續(xù)性競價(jià)是一個(gè)特別好的形式，對(duì)整個(gè)市場投資者的情緒會(huì)有很大幫助。

　　不過對(duì)目前新三板的流動(dòng)性幫助可能并不大

　　不過在大多數(shù)市場人士看來，非連續(xù)競價(jià)交易對(duì)目前新三板的流動(dòng)性不會(huì)有太大的幫助。

　　同創(chuàng)偉業(yè)合伙人張文軍認(rèn)為，非連續(xù)競價(jià)對(duì)新三板的流動(dòng)性改善可能達(dá)不到投資者目前預(yù)期的效果?！斑@個(gè)制度是從A股這邊引來的，A股每天早上開盤之前會(huì)有一個(gè)競價(jià)時(shí)間，這樣的模式在A股中有用，是因?yàn)槿藗冊(cè)诮Y(jié)合競價(jià)的時(shí)候能夠盡早鎖定籌碼，到了連續(xù)競價(jià)階段才能夠更快的參與交易”。

　　在張文軍看來，目前做市交易沒有達(dá)到預(yù)期，做市的隊(duì)伍還不夠大是一個(gè)原因，畢竟現(xiàn)在一百家都還不到；第二個(gè)原因是能參與到市場中的投資者人數(shù)也較少，這兩點(diǎn)決定了做市市場的規(guī)模。除非規(guī)模足夠大，股東足夠多，這樣才會(huì)有一定的流動(dòng)性。做市企業(yè)目前已有一千四五百家，但每天的交易量很少，甚至沒有，雖然有一個(gè)交易制度擺在人們面前，但大家沒有辦法去交易，這就不行。

　　更多的人認(rèn)為改善流動(dòng)性還是應(yīng)該改善籌碼。

　　廣廈網(wǎng)絡(luò)董事長李壯認(rèn)為，最關(guān)鍵的問題還是解決流動(dòng)性的問題，所以無論是做市的方式還是非連續(xù)競價(jià)的方式，更多應(yīng)該解決籌碼的問題和買賣雙方人數(shù)的問題。

　　中信證券劉凱也表示，如果股權(quán)不分散，非連續(xù)競價(jià)的效果可能不會(huì)那么明顯?！胺沁B續(xù)性的競價(jià)交易可以看一下香港，因?yàn)楣蓹?quán)分散度不夠，其實(shí)即使是競價(jià)交易，對(duì)市場的流動(dòng)性也沒有特別大的變化和影響?！?/p>

　　非連續(xù)競價(jià)的推出，與目前的制度可能還會(huì)相沖突，企業(yè)的選擇可能會(huì)變少了。在新三板，由于沒有連續(xù)競價(jià)，所以只推出非連續(xù)性的競價(jià)交易，預(yù)期并不會(huì)有那么好。特別是當(dāng)新三板推出非連續(xù)競價(jià)交易之后，又無法與做市制度兩者并存，這會(huì)讓企業(yè)能夠解決的問題變得更加有限，應(yīng)該不能在根本上解決流動(dòng)性缺乏問題。

　　開源證券做市負(fù)責(zé)人姚少卿最擔(dān)心的是以大量的資金操縱價(jià)格?！皩?duì)于做市交易制度，做市商是被合規(guī)、風(fēng)口盯著的群體，做市商們不會(huì)主動(dòng)操縱價(jià)格。但如果是非連續(xù)競價(jià)交易，操縱價(jià)格的行為可能會(huì)比較嚴(yán)重。所以，如果要推行非連續(xù)競價(jià)交易，可能先需要一個(gè)類似于門檻這樣的東西”。

　　“對(duì)于非連續(xù)性競價(jià)交易這種交易方式究其根源，與到底有多少人愿意去買賣而相關(guān)。三板應(yīng)該有兩類企業(yè)或者是兩個(gè)方向，要不就是這個(gè)企業(yè)知名度很高，希望買賣的股票很多，或者現(xiàn)有的股東已經(jīng)很分散了，我認(rèn)為在這種情況下非連續(xù)競價(jià)交易才能體現(xiàn)出他的優(yōu)勢?！崩顗驯硎尽? ：