搭中概股回歸“順風(fēng)車”而沉渣泛起的股權(quán)投資“騙局”開始暴露風(fēng)險(xiǎn)：股權(quán)投資項(xiàng)目到期無法償付的情況時(shí)有發(fā)生。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)股權(quán)投資糾紛案件司法文書數(shù)量在2013年為4,852份；2017年增長(zhǎng)至35,320份。中國(guó)股權(quán)投資糾紛案件數(shù)量總體呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)。這一現(xiàn)象也引起監(jiān)管部門注意。各地股權(quán)交易市場(chǎng)從去年開始清理整頓。業(yè)內(nèi)人士分析，今后國(guó)內(nèi)區(qū)域性股交市場(chǎng)只服務(wù)于本區(qū)域內(nèi)企業(yè)，這樣便于風(fēng)險(xiǎn)的排查和追索。

　　天人果汁投資迷霧重重

　　投資者李先生告訴中國(guó)證券報(bào)記者，天人果汁集團(tuán)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“天人果汁”)與天人國(guó)際控股集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱“天人國(guó)際”)2015年前后在上海多次舉辦宣講會(huì)。2015年12月23日，天人果汁與天人國(guó)際、上海衡循股權(quán)投資管理公司，上海天曉基金聯(lián)合在上海浦東進(jìn)行路演，邀請(qǐng)投資人參加。會(huì)上介紹天人果汁是美國(guó)納斯達(dá)克上市公司，擬回歸A股，有可能再現(xiàn)世紀(jì)油輪股票漲30倍的輝煌。主辦方還提到中糧集團(tuán)、中國(guó)建設(shè)銀行(601939) 等機(jī)構(gòu)投資天人果汁等情況，稱原始股價(jià)5元一股，并在合同中承諾：天人果汁2016年中期可實(shí)現(xiàn)新三板掛牌上市，2017年轉(zhuǎn)板A股市常

　　李先生隨后與天人果汁簽訂了《定向增發(fā)股份認(rèn)購(gòu)合同》和《定向增發(fā)股份認(rèn)購(gòu)合同的回購(gòu)協(xié)議》，投資人民幣50萬元購(gòu)買十萬股天人果汁股份。他于2015年12月28日轉(zhuǎn)賬20萬元整，2015年12月29日轉(zhuǎn)賬30萬元。收款人是天人果汁集團(tuán)股份有限公司，收款銀行是招商銀行(600036) 西安分行解放路支行。

　　李先生還告訴中國(guó)證券報(bào)記者，據(jù)中介業(yè)務(wù)員說，上述項(xiàng)目?jī)H上海的融資額就超過1.3億元，投資人至少有36名。

　　《定向增發(fā)股份認(rèn)購(gòu)合同的回購(gòu)協(xié)議》寫明：如無不可抗力，天人果汁保證在2017年12月31日前完成在創(chuàng)業(yè)板、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)或同類型證券交易所掛牌并公開轉(zhuǎn)讓；若無不可抗力，丙方(天人果汁)未能在2017年12月31日前完成創(chuàng)業(yè)板、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)或同類型證券交易所的掛牌工作，甲方(天人國(guó)際)同意受讓乙方(投資人)所持有的天人果汁集團(tuán)股份有限公司的份額，并根據(jù)乙方的實(shí)際投資額，按照年化收益10%支付乙方利息，支付的利息按乙方的實(shí)際投資時(shí)間計(jì)算。

　　投資者曝料稱，雖然2017年12月31日的期限已過，天人果汁并沒有實(shí)現(xiàn)新三板掛牌，但天人國(guó)際拒絕回購(gòu)。公司的解釋是“2017年12月21日合德堂收購(gòu)了新三板公司摩艾客，這就說明天人果汁掛牌了”。

　　中國(guó)證券報(bào)記者在“企信寶”查詢后發(fā)現(xiàn)，天人果汁成立于2001年，注冊(cè)資本4.28億元人民幣，法人代表薛紅科。天人國(guó)際持股73.41%，深圳天順達(dá)股權(quán)投資基金管理有限公司持股26.36%，薛紅科持股0.23%。公司通信地址為西安市高新區(qū)。

　　天人果汁的大股東——天人果汁國(guó)際控股(香港)有限公司(即天人國(guó)際)成立于2007年8月，為私人股份有限公司，原名鼎翔企業(yè)有限公司(PEAKWING ENTERPRISE LIMITED)歷經(jīng)多次更名。2011年2月更名為中國(guó)奇異王果有限公司，2011年11月又更名為天人果汁國(guó)際控股(香港)有限公司，2015年3月更名為合德堂控股(香港)有限公司。

　　投資人對(duì)記者表示，天人果汁國(guó)際控股(香港)有限公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)迄今并未公示，也沒有資料顯示其股東中有中糧集團(tuán)、建設(shè)銀行等。而在合德堂控股集團(tuán)有限公司的官網(wǎng)上，即使已經(jīng)成為天人果汁股東的投資人也無法登錄看到定期報(bào)告、股票信息和信息披露等內(nèi)容。

　　上市與否的糾紛

　　投資人反映，以前與他們接洽的上海衡循股權(quán)投資管理公司、上海天曉基金等都不再提天人果汁“中概股”回歸的事情。

　　中國(guó)證券報(bào)記者查詢后發(fā)現(xiàn)，納斯達(dá)克上市公司未來金融科技(FTFT，曾用名：SkyPeople Fruit Juice Inc。)，截至2017年10月31日的兩大股東為薛永科和薛澤堯。注冊(cè)地在西安的天人果汁股東薛紅科，自2013年2月18日以來一直擔(dān)任未來金融科技的首席執(zhí)行官。

　　1995年出生的薛澤堯不僅是納斯達(dá)克上市公司的大股東，同時(shí)也是深圳合德堂實(shí)業(yè)有限公司的實(shí)際控制人。

　　新三板掛牌企業(yè)摩艾客2017年12月的公告顯示，深圳合德堂以現(xiàn)金支付方式受讓摩艾客900萬股。收購(gòu)?fù)瓿珊螅钲诤系绿贸钟心Π?0%股份，成為摩艾客的第一大股東，公司實(shí)際控制人變更為薛澤堯。

　　摩艾客的公告同時(shí)顯示，深圳合德堂于2017年9月29日成立，成立時(shí)間較短，尚未實(shí)際開展業(yè)務(wù)，截至2017年11月30日，公司資產(chǎn)總額1247.33萬元，主要是貨幣資金247.33萬元，其他應(yīng)收款1000萬元；負(fù)債總額247.47萬元，主要是其他應(yīng)付款247.47萬元；所有者權(quán)益999.86萬元，主要是實(shí)收資本1000萬元。

　　分析人士指出，如果天人果汁已經(jīng)通過借殼摩艾客實(shí)現(xiàn)在新三板掛牌，那么投資人應(yīng)該持有摩艾客的股份，并且可以通過轉(zhuǎn)讓摩艾客的股份實(shí)現(xiàn)退出。但無一投資人被告知持有相應(yīng)股份。

　　中國(guó)證券報(bào)記者查詢后發(fā)現(xiàn)，深圳合德堂由合德家傳控股集團(tuán)有限公司100%持股，合德家傳控股集團(tuán)有限公司又由合德堂控股(香港)有限公司，也就是前文所說的天人國(guó)際100%持股?？梢姡钲诤系绿门c注冊(cè)地在西安的天人果汁之間并無持股關(guān)系。

　　對(duì)此，天人果汁相關(guān)人士回復(fù)中國(guó)證券報(bào)記者提問時(shí)表示，投資者可以在公司證券部登記，公司后續(xù)辦理退出時(shí)會(huì)電話通知他們，投資者是可以現(xiàn)金退出的。買了摩艾客的“殼”，天人果汁會(huì)注入摩艾客，所以天人果汁已經(jīng)算是“登陸”新三板了。

　　當(dāng)記者問道“投資者是否算持有了摩艾客的股份時(shí)”，該人士稱是要換成摩艾客的流動(dòng)股才算持股?！暗珦Q成流通股的辦理流程不對(duì)外公開……國(guó)外公司是不能直接回A股上市的，中間必須有公司進(jìn)行中轉(zhuǎn)，反向并購(gòu)。摩艾客就是這樣的殼。”該人士在電話里稱。

　　天人果汁前述人士明確了兩點(diǎn)：投資者可以辦理退出登記，但退出要通過資本市場(chǎng)，所以需要時(shí)間；天人果汁已經(jīng)實(shí)現(xiàn)新三板掛牌了，因此沒有違約。該人士在電話里解釋，納斯達(dá)克上市的FTFT控股了天人果汁。所以美國(guó)上市公司可以通過天人果汁增發(fā)股份實(shí)現(xiàn)回歸。天人果汁是通過深圳合德堂進(jìn)行收購(gòu)的。

　　投資人提供的資料顯示，2016年5月5日陜西省商務(wù)廳出具《關(guān)于同意天人集團(tuán)股份有限公司定向發(fā)行股份的批復(fù)》。投資者的購(gòu)買日期介于2015年12月到2016年2月之間，批文里寫明173位自然人認(rèn)購(gòu)。然而這些僅僅是認(rèn)購(gòu)大于20萬股的投資人的名單。其實(shí)還有100多位認(rèn)購(gòu)20萬股以下的投資人都由深圳天順股權(quán)投資基金管理有限公司持股，不在股東的表格里顯示。所以實(shí)際投資人應(yīng)該是300多人，天人果汁用這個(gè)方法規(guī)避證監(jiān)會(huì)規(guī)定股權(quán)定增應(yīng)在200人之內(nèi)的規(guī)定。

　　投資人給記者提供了一份他們整理的天人果汁集團(tuán)和薛氏家族控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)圖，投資人認(rèn)為，通過復(fù)雜的股權(quán)設(shè)計(jì)、公司多次更名，天人果汁不僅從投資者手中募集了大筆資金，沒有支付對(duì)應(yīng)的股權(quán)，還實(shí)現(xiàn)了控股一家新三板上市公司。可謂“一石三鳥”。

　　納斯達(dá)克上市公司未來金融科技(FTFT)的經(jīng)營(yíng)情況也乏善可陳。公司3月26日的收盤價(jià)為2.36美元，2018年以來，該股股價(jià)下跌已超過30%。截至2017年9月30日的歸母凈利潤(rùn)為-1446.04萬美元，同比下降1212.34%。該公司還先后數(shù)次實(shí)施縮股，2008年6月實(shí)施每328.729股合并為1股，2009年10月每3股合并為2股，2016年3月每8股合并為1股。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，縮股一般是由于股價(jià)太低，將要觸及退市標(biāo)準(zhǔn)等才會(huì)縮股。尤其是在香港股市，縮股是老千股的常用手法。

　　關(guān)注跨區(qū)域股權(quán)投資糾紛

　　當(dāng)投資者意識(shí)到天人果汁的股權(quán)投資很可能以失敗告終后，2018年1月，有人向上海警方報(bào)案，但警方稱由于資金打到西安，應(yīng)當(dāng)?shù)轿靼矆?bào)案。之后投資人趕到西安報(bào)案，西安警方稱事件發(fā)生在上海，應(yīng)當(dāng)在上海辦。

　　對(duì)此華東政法大學(xué)陳岱松教授對(duì)記者表示：首先，如果天人國(guó)際的股東中并沒有中糧集團(tuán)、建設(shè)銀行等，但該公司和中介機(jī)構(gòu)在路演中卻做了上述表述，那么涉嫌虛假宣傳和虛假銷售。其次，天人果汁在新三板掛牌和其控股股東收購(gòu)新三板掛牌企業(yè)是不能畫等號(hào)的，而且回購(gòu)合同中對(duì)期限和應(yīng)完成事項(xiàng)均有明確表述，應(yīng)當(dāng)觸發(fā)回購(gòu)。最后，私募產(chǎn)品的銷售有200人的規(guī)模限制。如果私募機(jī)構(gòu)分拆產(chǎn)品銷售給超過200人，那么就涉嫌違規(guī)。

　　分析人士表示，股權(quán)投資的管轄權(quán)問題是投資者目前遇到的最大難題。值得關(guān)注的是，監(jiān)管已經(jīng)在區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)規(guī)范方面，對(duì)跨區(qū)域股權(quán)融資劃明紅線。2017年1月20日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)并實(shí)施的《關(guān)于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的通知》明確，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)不得為所在省級(jí)行政區(qū)域外的企業(yè)私募證券或股權(quán)的融資、轉(zhuǎn)讓提供服務(wù)。對(duì)不符合本條規(guī)定的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，省級(jí)人民政府要按規(guī)定限期清理，妥善解決跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)問題。

　　自今年3月1日起，上海市正式實(shí)施《關(guān)于推進(jìn)本市區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)規(guī)范健康發(fā)展的若干意見》(簡(jiǎn)稱“《意見》”)?！兑庖姟访鞔_上海市金融辦要按照要求，與上海證監(jiān)局建立監(jiān)管合作和信息共享機(jī)制，配合其對(duì)市場(chǎng)規(guī)范運(yùn)作情況進(jìn)行監(jiān)督檢查，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警提示和處置督導(dǎo)。

　　規(guī)范、限制企業(yè)在區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)異地掛牌，是否對(duì)企業(yè)在異地進(jìn)行股權(quán)融資也限制呢？某投資公司負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，目前并沒有限制企業(yè)跨區(qū)域股權(quán)融資的政策。但是由于IPO趨緊、市場(chǎng)資金稀缺、一級(jí)市場(chǎng)企業(yè)價(jià)格虛高等問題疊加，跨區(qū)域股權(quán)融資難度加大。

　　牛法網(wǎng)發(fā)布的《中國(guó)股權(quán)投資糾紛案件藍(lán)皮書(2013-2018)》顯示，隨著近年來中國(guó)股權(quán)投資的高速發(fā)展，以及私募基金期限的陸續(xù)到期，中國(guó)即將迎來股權(quán)投資的退出潮。根據(jù)股權(quán)投資的一般規(guī)律，平均只有20%的投資能順利通過上市、并購(gòu)成功退出，其余80%的投資只能清理、清算、清退等非正常退出。據(jù)統(tǒng)計(jì)，未來3年，將有3萬億金額的股權(quán)投資需要非正常清退，而其中相當(dāng)一部分需要通過訴訟、仲裁等法律手段解決。

　　我國(guó)股權(quán)投資糾紛案件司法文書數(shù)量在2013年為4,852份；2014年增長(zhǎng)至20,893份；2015年稍有回落，為17,926份；2016年爆發(fā)式增長(zhǎng)至35,288份；2017年與2016年持平略有增長(zhǎng)，為35,320份。從數(shù)據(jù)及分析來看，中國(guó)股權(quán)投資糾紛案件數(shù)量總體呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)，并將在2018年迎來新的爆發(fā)點(diǎn)。

　　陳岱松教授指出，由于股權(quán)投資是高風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，因此投資者應(yīng)當(dāng)格外謹(jǐn)慎。投資前要盡可能多地了解被投資企業(yè)的信息，尤其是境外上市公司或掛牌公司。“應(yīng)當(dāng)設(shè)定合格投資人的門檻，比如金融資產(chǎn)300萬以上才能進(jìn)行股權(quán)投資。這其實(shí)也是對(duì)普通投資者的保護(hù)?！标愥匪山淌谥赋?。