近日，昔日牙膏第一股兩面針(600249) 公布其2017年年報(bào)，公司扣非凈利虧損1.53億，作為主業(yè)的牙膏逐漸衰弱，而在公司試圖更換戰(zhàn)略多元化發(fā)展后，卻被旗下紙品公司拖累。連續(xù)12年扣非凈利潤(rùn)虧損的兩面針依靠著非經(jīng)營(yíng)性收益在A股“堅(jiān)挺”著。

　　凈利首虧開(kāi)啟多元化戰(zhàn)略 紙業(yè)投資不盡如人意

　　兩面針以日化產(chǎn)業(yè)為主營(yíng)業(yè)務(wù)，將業(yè)務(wù)分為日化、紙業(yè)、醫(yī)藥、精細(xì)化工及房地產(chǎn)五個(gè)板塊。1983年，“兩面針中藥牙膏”展露頭角，這也是中國(guó)第一款中草藥牙膏。2004年上市之初，兩面針仍處于鼎盛期，牙膏的營(yíng)業(yè)收入為2.92億元，位居國(guó)內(nèi)品牌第一。

　　只是好景不長(zhǎng)，隨著外資日化品牌紛紛進(jìn)駐，兩面針的主業(yè)從高峰期迅速滑落。2006年，兩面針的牙膏的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到上市以來(lái)的最高點(diǎn)3.12億，但扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)首次出現(xiàn)虧損，兩面針開(kāi)始走下坡路。

　　不過(guò)，這并未引起公司重視。2008年，伴隨著時(shí)任董事長(zhǎng)馬朝梅上任，兩面針開(kāi)啟了多元化發(fā)展戰(zhàn)略。

　　自那時(shí)起，兩面針切入紙行業(yè)，擬以2.2億元投資組建柳州兩面針紙品有限公司，出資額及股權(quán)占比84.62%。而在重組前，造紙廠已虧損嚴(yán)重。該紙品公司成立的第一年，實(shí)現(xiàn)了8625元的凈利潤(rùn)，但第二年便開(kāi)始虧損。

　　數(shù)據(jù)顯示，最近幾年，兩面針紙品公司和紙業(yè)公司虧損額少則7000多萬(wàn)元，多則上億元。彼時(shí)，這宗資產(chǎn)注入引起投資者不滿，兩面針被稱為“廢品回收站”。

　　盡管2017年紙價(jià)飛漲，但兩面針紙業(yè)猶自沉睡不醒。在兩面針的7家主要參控股子公司中，有5家處于虧損狀態(tài)，其中紙品公司虧損最大，凈利潤(rùn)虧損金額為1.18億元。

　　扣非凈利潤(rùn)連續(xù)12年為負(fù) 賣資產(chǎn)賣股票求自保

　　此前不久，兩面針發(fā)布2017年業(yè)績(jī)報(bào)告。公告顯示，2017年兩面針實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.72億，同比下滑5.74%。凈虧損1.44億，去年同期凈利潤(rùn)為0.26億；扣非凈利潤(rùn)為-1.53億元。

　　對(duì)此，兩面針表示，業(yè)績(jī)虧損的主要原因是日化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司家用牙膏等產(chǎn)品市場(chǎng)占有率偏低，銷售費(fèi)用率較高，加上原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致產(chǎn)品成本上升，因而主營(yíng)業(yè)務(wù)仍然虧損。

　　事實(shí)上，兩面針的業(yè)績(jī)自上市當(dāng)年起便開(kāi)始下滑，上市第三年扣非凈利潤(rùn)便開(kāi)始處于虧損狀態(tài)。自2006年至2017年，兩面針已經(jīng)連續(xù)12年扣非凈利潤(rùn)為負(fù)，虧損額高逾11億元。

　　與此同時(shí)，兩面針開(kāi)始不斷出售資產(chǎn)應(yīng)對(duì)退市危機(jī)。值得注意的是，兩面針曾因剝離盈利子公司鹽城捷康三氯蔗糖制造有限公司(以下簡(jiǎn)稱捷康公司)，而未出售虧損紙類公司而一度引發(fā)投資者的質(zhì)疑。

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年一季度，捷康公司凈利潤(rùn)為3355.78萬(wàn)元。兩面針仍選擇出售為數(shù)不多的盈利板塊鹽城捷康，不排除是兩面針力求“自?！薄４舜螔伿劢菘倒緦閮擅驷槑?lái)6557.01萬(wàn)元凈收入，彌補(bǔ)2017年上半年的虧損金額。

　　而這已經(jīng)不是兩面針首次靠賣資產(chǎn)止虧。僅在2016年，兩面針出售中信證券(600030) 股票1162萬(wàn)股，實(shí)現(xiàn)投資收益約1.6億元。同年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2690.30萬(wàn)元，卻被認(rèn)為是靠出售資產(chǎn)及分紅。

　　自2011年起，兩面針就開(kāi)始拋售中信證券股票。2011年，兩面針將1400萬(wàn)股股票的賬再面財(cái)富落袋；2012年至2014年，兩面針先后三次拋售中信證券股票，共獲得超過(guò)5億元現(xiàn)金。2015年7月2日，兩面針度拋售中信證券股票，換取3億元現(xiàn)金。

　　對(duì)于出售股票的原因，兩面針對(duì)外多次公告稱：為解決公司的資金問(wèn)題，支持公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展，補(bǔ)充流動(dòng)資金?？煞从车截?cái)務(wù)報(bào)表上，則完全是為扭轉(zhuǎn)凈利潤(rùn)的虧損。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，多年來(lái)，兩面針進(jìn)入的造紙、房地產(chǎn)等陌生領(lǐng)域，不但全線虧損，并牽制了其相當(dāng)?shù)木拓?cái)力。多條腿走路的昔日國(guó)貨牙膏大王，品牌和渠道的推廣優(yōu)勢(shì)逐漸喪失，逐步被邊緣化。除了加大主業(yè)外，兩面針也在進(jìn)行無(wú)關(guān)資產(chǎn)剝離。

　　據(jù)贏家財(cái)富網(wǎng)了解，目前除了出售持有的中信證券股份和鹽城捷康外，未見(jiàn)兩面針有出售其他資產(chǎn)的動(dòng)作。而兩面針能否按預(yù)想轉(zhuǎn)危為安，其前路或漫長(zhǎng)而艱難。