國(guó)內(nèi)機(jī)械傳動(dòng)零部件行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)四川德恩精工科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱德恩精工)，正在籌劃上市融資以進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，成立于2003年的德恩精工，皮帶輪等產(chǎn)品出口規(guī)模居國(guó)內(nèi)同行之首，但經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不十分突出。2014年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.31億元，2015年、2016年均不到4億元，2017年?duì)I業(yè)收入超過(guò)2014年達(dá)到4.46億元，但凈利潤(rùn)只有4960.56萬(wàn)元，跌入2014年來(lái)的低谷。不僅僅是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，公司的應(yīng)收賬款和存貨也雙雙高企，且存貨周轉(zhuǎn)率偏低，也是公司不可回避的現(xiàn)實(shí)。

　　然而，最令市場(chǎng)關(guān)注的是，德恩精工在IPO前夕的2014年，公司突擊分紅2億元，隨后連續(xù)兩年未分紅，2017年度分紅僅有1100萬(wàn)元。這一反常舉動(dòng)在資本市場(chǎng)上較為罕見(jiàn)。

　　4月3日，德恩精工回復(fù)長(zhǎng)江商報(bào)記者稱，“雙反”事件對(duì)公司影響較小。目前，公司的銷售實(shí)出現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，盈利能力將保持穩(wěn)定。公司希望借助此次IPO，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)狀況。為何在IPO前突擊分紅2億？德恩精工稱：“為董事會(huì)和股東大會(huì)審議通過(guò)?！?/p>

　　擬募資4.26億大部分用于產(chǎn)能升級(jí)

　　行業(yè)領(lǐng)先的德恩精工并未創(chuàng)造領(lǐng)先的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

　　德恩精工是四川一家主要從事皮帶輪、錐套等機(jī)械傳動(dòng)零部件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，上游直接面對(duì)廢鐵、球鐵、鋼材等原材料供應(yīng)商，下游主要通過(guò)直銷的方式對(duì)接包括環(huán)保、風(fēng)機(jī)、石油、船舶、汽車(chē)、家電、工程機(jī)械等多行業(yè)在內(nèi)的產(chǎn)品需求方。

　　招股書(shū)披露，經(jīng)過(guò)14年發(fā)展，公司已經(jīng)形成以皮帶輪、錐套為主，其他機(jī)械傳動(dòng)零部件產(chǎn)品為輔的完善的產(chǎn)品體系，產(chǎn)品主要銷往40多個(gè)國(guó)家(地區(qū))和50多個(gè)行業(yè)，擁有ABB、TBW、SKF、格力、美的、北人印刷、牧羊集團(tuán)等全球知名公司客戶。

　　基于此，公司試圖借助上市拓寬融資渠道，進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張。2013年公司實(shí)施股改，2015年在新三板掛牌。此次IPO公司擬募資4.26億元，除了2733.51萬(wàn)元募資投入至研發(fā)中心建設(shè)外，其余的全部用于產(chǎn)能升級(jí)。

　　不過(guò)，德恩精工的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與公司實(shí)力并不匹配，或是其IPO攔路虎。

　　數(shù)據(jù)顯示，2014年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.31億元、凈利潤(rùn)7962萬(wàn)元。而進(jìn)入報(bào)告期的2015年至2017年，其營(yíng)業(yè)收入分別為3.89億元、3.63億元、4.46億元，2015年、2016年的增幅為-9.74%、-6.68%，2017年大幅反彈，增幅為22.87%。

　　雖然2017年的營(yíng)業(yè)收入大幅回升，但盈利能力卻低入低谷。2015年至2017年，德恩精工實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為5320.81萬(wàn)元、5064.31萬(wàn)元、4960.56萬(wàn)元，連續(xù)3年下降，其降幅分別為33.17%、4.82%、2.05%，基本上是階梯式下滑。

　　與此同時(shí)，公司的毛利率也是同步下滑。2015年至2017年，主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為33.33%、35.01%、31.31%。而在2014年這一指標(biāo)為35.83%。

　　對(duì)此，德恩精工解釋稱，2015年?duì)I業(yè)收入下降，主要是受?chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行及石油機(jī)械等下游行業(yè)增速放緩的影響，部分老客戶采購(gòu)額下降。2016年、2017年則是美國(guó)展開(kāi)的“雙反”調(diào)查負(fù)面影響，公司為應(yīng)訴等事宜，付出了大量財(cái)力。

　　根據(jù)招股書(shū)披露，截至招股書(shū)簽署日，“雙反”事件尚未徹底了結(jié)。

　　值得一提的是，德恩精工的外銷收入占比較高。同期分別為2.29億元、1.92億元、2.20億元，分別占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的58.83%、52.81%和 49.63%。

　　應(yīng)收賬款和存貨約占總資產(chǎn)四成

　　經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，應(yīng)收賬款和存貨高企，將加劇原本負(fù)債率偏高的德恩精工償債壓力。

　　財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，2015年末至2017年末，德恩精工的應(yīng)收賬款分別為7544.60萬(wàn)元、6304.27萬(wàn)元、8170.76萬(wàn)元，當(dāng)期，公司的總資產(chǎn)為5.42億元、5.87億元、7.41億元，各報(bào)告期末，應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比例為13.93%、10.75%、11.03%。

　　同期，公司的存貨余額分別為1.38億元、1.65億元、1.64億元，占當(dāng)期總資產(chǎn)的25.48%、28.19%、22.20%，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的49.12%、54.00%、44.67%。

　　由此可見(jiàn)，應(yīng)收賬款和存貨合計(jì)占當(dāng)期總資產(chǎn)的39.41%、38.94%、33.23%。

　　截至2017年底，公司的流動(dòng)資產(chǎn)1.64億元中，應(yīng)收賬款和存貨合計(jì)達(dá)到2.46億元，占3.68億元流動(dòng)資產(chǎn)的66.85%。

　　應(yīng)收賬款和存貨水平偏高，而其周轉(zhuǎn)率并不高。

　　報(bào)告期，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為4.93次、4.85次、5.67次，略高于同業(yè)可比上市公司平均水平。但其存貨周轉(zhuǎn)率大幅低于行業(yè)平均水平，其存貨周轉(zhuǎn)率為1.97次、1.52次、1.82次，行業(yè)可比上市公司均值為2.69次、3.05次、4.05次，德恩精工的周轉(zhuǎn)速度約為均值的一半。

　　與上述兩指標(biāo)相關(guān)的是，德恩精工的負(fù)債水平較同業(yè)偏高。

　　2015年末至2017年末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為49.76%、45%、37.61%，雖然逐年下降，但仍高于同業(yè)33.76%、34.15%、30.83%的均值。

　　另外兩個(gè)衡量公司短期資產(chǎn)變現(xiàn)能力指標(biāo)，德恩精工也處于劣勢(shì)。報(bào)告期，其流動(dòng)比率為1.26倍、1.31倍、1.61倍，同業(yè)均值為2.90倍、2.44倍、2.65倍。速動(dòng)比率為0.64倍、0.60倍、0.89倍，而行業(yè)均值為2.26倍、1.92倍、2.06倍。

　　對(duì)于償債能力低于同業(yè)可比上市公司均值，德恩精工稱，可比公司均已通過(guò)IPO募資資金，資產(chǎn)規(guī)模較大。

　　IOP前向3名股東分紅2億，2017年分紅為3年總額5.5%

　　IPO之前突擊大額分紅，德恩精工異?；貓?bào)股東之舉也令人詫異。

　　根據(jù)公司披露，2014年11月，在公司籌劃在新三板掛牌之時(shí)，德恩精工決定，以當(dāng)年10月31日的未分配利潤(rùn)為基數(shù)，對(duì)全體股東分紅2億元，各股東按持股比例分配。其中，中益機(jī)械獲得紅利10200萬(wàn)元，公司實(shí)控人雷永志、雷永強(qiáng)各獲得4900萬(wàn)元紅利。

　　2億元巨資紅利在兩年內(nèi)發(fā)放完畢。具體為，2015年1月、2016年1月、2016年2月分別向中益機(jī)械分別支付7400萬(wàn)元、1300萬(wàn)元、1500萬(wàn)元。2015年3月分別向雷永志、雷永強(qiáng)支付4900萬(wàn)元。

　　德恩精工的前身為德恩有限，成立于2003年10月10日，由青神縣強(qiáng)力機(jī)械廠、嵊州市機(jī)械鏈輪廠(中益機(jī)械的前身)出資設(shè)立，注冊(cè)資本618萬(wàn)元。2013年2月24日，公司進(jìn)行股改，發(fā)起人為中益機(jī)械、雷永強(qiáng)、雷永志，合計(jì)出資3396萬(wàn)元，三者持股比分別為51%、 24.50%、24.50%。

　　縱覽招股書(shū)，德恩精工未詳細(xì)披露股本變動(dòng)情況，新增股東入股時(shí)間、成本也無(wú)從查詢。不過(guò)，從上述高達(dá)2億元分紅看，截至2014年底，公司的股東只有3名，即中益機(jī)械、雷永強(qiáng)、雷永志。而目前其股東數(shù)量達(dá)到16名，注冊(cè)資本為1.1億元，中益機(jī)械已經(jīng)退出。

　　由此可見(jiàn)，德恩精工在IPO之前巨額突擊分紅的事實(shí)或無(wú)可爭(zhēng)辯。

　　經(jīng)歷了2014年度的現(xiàn)金分紅后，2015年至2016年，德恩精工均未實(shí)施分紅。2017年度的分紅方案為，每10股派發(fā)股利1元，合計(jì)分紅1100萬(wàn)元，僅為3年分紅總額的5.5%。

　　德恩精工在招股書(shū)中披露了上市后三年內(nèi)股東分紅回報(bào)規(guī)劃，滿足現(xiàn)金分紅條件下，公司每年以現(xiàn)金形式分配的利潤(rùn)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤(rùn)的10%，當(dāng)年盈利且累計(jì)未分配利潤(rùn)為正數(shù)的前提下，每年度至少進(jìn)行一次利潤(rùn)分配。

　　對(duì)于突擊分紅2億的行為，德恩精工回復(fù)稱，公司的分紅經(jīng)2014年董事會(huì)和股東大會(huì)審議通過(guò)，不屬于突擊分紅行為。