正沖擊創(chuàng)業(yè)板的華清飛揚(yáng)，其研發(fā)的戰(zhàn)爭(zhēng)類型游戲牢牢抓住了軍事宅的心，但生命周期已經(jīng)到來；同時(shí)，因缺少出版許可證而不得不與他人分一杯羹，也不禁使?jié)撛谕顿Y者重新思考其今后的盈利能力

　　11天，10.63億人民幣票房，較北美地區(qū)高出74%，72歲的史蒂文·斯皮爾伯格以一部《頭號(hào)玩家》收割了一大批孫輩級(jí)的中國粉絲，哪怕他們既不知“玫瑰花蕾”也陌生于三十年前的美式、日式經(jīng)典游戲。

　　不過沒關(guān)系，天下游戲玩家是一家。從小霸王游戲機(jī)的坦克大戰(zhàn)、魂斗羅，到電腦端的CS、英雄聯(lián)盟，再到移動(dòng)端的吃雞類手游，盡管形式在變，但在這個(gè)“二次元世界”，中國接軌世界的加速度堪稱“千年隼號(hào)”。

　　當(dāng)然也有遺憾，中國在游戲的自主研發(fā)上遠(yuǎn)不如國外來的成熟，事實(shí)上，當(dāng)年那些耳熟能詳火遍全國的游戲，大多經(jīng)由國內(nèi)代理商代理發(fā)售。

　　若想改變這一局面，除了研發(fā)人才，還需要錢，很多很多的錢。而最好的辦法自然是向資本市場(chǎng)開口。在北京，有這么一家做出多款優(yōu)秀游戲的公司如今正試圖沖擊創(chuàng)業(yè)板。

　　北京華清飛揚(yáng)網(wǎng)絡(luò)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“華清飛揚(yáng)”)近日在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露招股說明書，公司擬在深交所創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行不超過3710萬股，發(fā)行后總股本不超過14840萬股，保薦機(jī)構(gòu)是民生證券。公開資料顯示，華清飛揚(yáng)的主營業(yè)務(wù)為網(wǎng)絡(luò)游戲的研發(fā)和運(yùn)營，游戲產(chǎn)品類型主要包括移動(dòng)游戲和網(wǎng)頁游戲，并以軍事策略為主體，兼及多種游戲題材，以自主研發(fā)為中心，面向國內(nèi)、國際市場(chǎng)全球化協(xié)同發(fā)展。

　　本次發(fā)行前，華清飛揚(yáng)的實(shí)際控制人王斌、由艷麗夫妻二人合計(jì)控制公司52.72%股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)。本次股票發(fā)行完成后，王、由二人仍將控有該公司多數(shù)股份。

　　業(yè)績(jī)方面，2015-2017年(下總稱報(bào)告期)，華清飛揚(yáng)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3億元、4.19億元和4.37億元，同期凈利潤為1.06億元、2514.52萬元和1.1億元。對(duì)于2016年驟降的凈利潤，華清飛揚(yáng)表示是因?yàn)楣竟蓶|由艷麗將公司合伙企業(yè)的出資額無償轉(zhuǎn)讓給核心員工，最終股份支付費(fèi)用達(dá)8247.25萬元。

　　華清飛揚(yáng)計(jì)劃將本次IPO所募集的資金投入移動(dòng)游戲新產(chǎn)品開發(fā)項(xiàng)目、IP孵化建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金，數(shù)據(jù)顯示，以上三大項(xiàng)目的總投資額約5.6億元。不過據(jù)《投資時(shí)報(bào)》記者了解，截至2017年12月31日，華清飛揚(yáng)賬上貨幣資金余額為3.37億元，占公司資產(chǎn)總額的比例為60.25%。已擁有如此充沛的資金卻并沒有將其投入到研發(fā)與運(yùn)營活動(dòng)中，不免讓市場(chǎng)擔(dān)心其資金運(yùn)用率及此次上市募資的真實(shí)企圖。

　　更麻煩的是，華清飛揚(yáng)還存在過于依賴單一產(chǎn)品，以及盈利能力可能下降等風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)上述問題，《投資時(shí)報(bào)》記者向該公司董秘辦發(fā)送采訪提綱，截至發(fā)稿日尚未收到回復(fù)。

　　一款游戲撐起半邊天

　　報(bào)告期內(nèi)，華清飛揚(yáng)的綜合毛利率分別達(dá)92.71%、94.96%和94.51%，處于業(yè)內(nèi)的較高水平。但其收入來源也具有一定的依賴性。據(jù)招股書顯示，該公司的營收主要來源于《戰(zhàn)艦帝國》、《全民坦克聯(lián)盟》、《艦指太平洋(601099) 》、《坦克風(fēng)暴》等四款游戲產(chǎn)品，其產(chǎn)生的收入合計(jì)占各期營業(yè)收入的比重為81.11%、90.99%和91.61%。

　　其中，該公司明星產(chǎn)品《戰(zhàn)艦帝國》自 2014 年8 月上線后獲得玩家積極認(rèn)可，為其帶來良好效益，報(bào)告期內(nèi)該款游戲產(chǎn)生的收入占各期營業(yè)收入的比重分別為65.16%、57.78%和51.10%?？梢哉f這一款游戲撐起了華清飛揚(yáng)的半壁江山。

　　但“過氣”這個(gè)詞永遠(yuǎn)是所有游戲的噩夢(mèng)，華清飛揚(yáng)幾款主要游戲從近況來看好像也被這個(gè)詞所困擾。以《戰(zhàn)艦帝國》為例，根據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2014年-2017年，《戰(zhàn)艦帝國》的月累積注冊(cè)賬戶數(shù)分別為170.35萬、1,096.98萬、1,761.80萬、2,172.57萬，在經(jīng)過2015年的爆炸式增長后，用戶數(shù)量增速逐漸放緩；月活躍賬戶數(shù)分別為38.35萬、103.18萬、86.37萬、57.26萬，月付費(fèi)賬戶數(shù)分別為2.03萬、6.24萬、5.96萬、5.32萬，用戶月充值金額總額分別為493.94萬元、3,915.47萬元、6,090.28萬元、5,685.19萬元。顯然，各項(xiàng)數(shù)據(jù)均是在經(jīng)過一定程度的上升后開始下降，整體趨勢(shì)走向也符合互聯(lián)網(wǎng)游戲的生命周期，同時(shí)，記者還注意到，華清飛揚(yáng)其他幾款主要游戲的各項(xiàng)數(shù)據(jù)也都符合這個(gè)“哭泣曲線”，對(duì)于華清飛揚(yáng)來說，自身近90%的產(chǎn)品的盈利能力都處于下滑，這可不是好事。

　　成本牽制盈利

　　延長現(xiàn)有游戲壽命，或研發(fā)出符合市場(chǎng)需求的新游戲，是華清飛揚(yáng)當(dāng)務(wù)之急。

　　一業(yè)內(nèi)分析人士對(duì)記者表示：“軍事類游戲受眾面不算很廣，但用戶黏性較高。只是每個(gè)游戲都有一定的壽命，對(duì)于華清飛揚(yáng)而言，若不能夠通過有效競(jìng)爭(zhēng)手段維護(hù)既有客戶群體、穩(wěn)固行業(yè)地位，將可能流失玩家用戶及市場(chǎng)份額，進(jìn)而對(duì)其經(jīng)營業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響?！?/p>

　　為保持營業(yè)活力，游戲公司一般有兩種解決方法：一是在原有游戲的基礎(chǔ)上不斷改進(jìn)，更新版本。比如暴雪公司的《魔獸世界》，通過一個(gè)版本一種玩法的游戲方式依然保留住了諸多粉絲；二是推出新的游戲，這種方式下，有些公司會(huì)放棄或是擱置研究原先的游戲領(lǐng)域而去選擇其他更為新穎的題材，還是暴雪公司，其在魔獸這類幻想題材大熱后又推出《守望先鋒》這類射擊游戲，

　　完全推到重來畢竟是一場(chǎng)“大冒險(xiǎn)”，也有些公司會(huì)選擇繼承原先的游戲背景，推出新類別的游戲，比如米哈游的崩壞系列。而這些，都離不開游戲公司持續(xù)的研究投入。報(bào)告期內(nèi)，華清飛揚(yáng)的研發(fā)費(fèi)用分別為7,757.42 萬元、9,613.15 萬元和14,245.57 萬元，占同期營業(yè)收入的25.87%、22.92%和32.58%。

　　同時(shí)，華清飛揚(yáng)在推廣方面也下了一番功夫，報(bào)告期內(nèi)其推廣費(fèi)用分別為2719.08 萬元、8657.74 萬元和6343.99萬元，占營業(yè)收入的比重分別為9.07%、20.64%和14.51%。正如華清飛揚(yáng)在招股書中所說，影響公司費(fèi)用的主要因素為研發(fā)費(fèi)用和推廣費(fèi)用，較大規(guī)模的推廣費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用在一定程度上限制了凈利的獲取。

　　仍未獲得出版許可

　　《投資時(shí)報(bào)》記者了解到，根據(jù) 2016 年3 月10 日起施行的《網(wǎng)絡(luò)出版服務(wù)管理規(guī)定》的相關(guān)規(guī)定，從事網(wǎng)絡(luò)出版服務(wù)的單位，必須依法經(jīng)過出版行政主管部門批準(zhǔn)，并取得《網(wǎng)絡(luò)出版服務(wù)許可證》。

　　但相關(guān)資料顯示，華清飛揚(yáng)至今仍未獲得此項(xiàng)資格。其在招股書中表示，《網(wǎng)絡(luò)出版服務(wù)管理規(guī)定》出臺(tái)后，其積極開展了《網(wǎng)絡(luò)出版服務(wù)許可證》申請(qǐng)辦理工作，但是由于申請(qǐng)?jiān)S可需要較長審批流程和辦理時(shí)間，且申請(qǐng)資質(zhì)需要補(bǔ)充完善，導(dǎo)致申請(qǐng)審批尚未獲得批準(zhǔn)。關(guān)于未能成功申請(qǐng)《網(wǎng)絡(luò)出版服務(wù)許可證》的主要原因，記者已向華清飛揚(yáng)提出詢問，可至仍未得到任何回復(fù)。

　　現(xiàn)階段，華清飛揚(yáng)通過委托具有《網(wǎng)絡(luò)出版服務(wù)許可證》的第三方網(wǎng)絡(luò)出版機(jī)構(gòu)出版發(fā)行華清飛揚(yáng)自主研發(fā)的游戲。據(jù)招股書所言，在這種模式下，游戲公司僅負(fù)責(zé)對(duì)游戲產(chǎn)品進(jìn)行維護(hù)、更新，不再承擔(dān)游戲的主要推廣、運(yùn)營責(zé)任，游戲公司與游戲平臺(tái)方分成比例一般約為2:8。若是未來華清飛揚(yáng)持續(xù)使用此種運(yùn)營模式，盈利能力將大幅降低。

　　同時(shí)，隨著監(jiān)管部門對(duì)網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)持續(xù)增強(qiáng)監(jiān)管力度，網(wǎng)絡(luò)游戲相關(guān)業(yè)務(wù)資質(zhì)及許可的門檻可能進(jìn)一步提高。如果華清飛揚(yáng)在未來不能達(dá)到監(jiān)管部門的要求取得新的業(yè)務(wù)資質(zhì)或不能維持已經(jīng)獲得的業(yè)務(wù)許可，則可能面臨行政處罰的風(fēng)險(xiǎn)。