正值年報(bào)季報(bào)密集披露期，業(yè)績(jī)成為敏感詞，業(yè)績(jī)遜預(yù)期的股票大跌戲碼不斷上演，這次輪到了醫(yī)藥流通No.1國(guó)藥控股(01099.HK)。因一季報(bào)降約三成，該股今日大跌16.9%。

　　4月10日晚間，國(guó)藥控股發(fā)布公告，預(yù)計(jì)截至2018年一季度凈利潤(rùn)較去年同期減少30%左右。

　　公告稱，凈利潤(rùn)減少主要由以下原因?qū)е拢?/p>

　　受到國(guó)內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)控制藥占比等行業(yè)政策影響，該集團(tuán)銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)放緩；該集團(tuán)為了落實(shí)批零一體化及網(wǎng)絡(luò)下沉戰(zhàn)略，打造更具競(jìng)爭(zhēng)力的醫(yī)藥服務(wù)體系，在發(fā)展業(yè)務(wù)過(guò)程中前期投入的人力及店鋪?zhàn)赓U等費(fèi)用較多導(dǎo)致銷(xiāo)售及管理費(fèi)用增長(zhǎng)較快；伴隨業(yè)務(wù)發(fā)展及業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)調(diào)整，該集團(tuán)資金需求進(jìn)一步增大，同時(shí)市場(chǎng)利率升高導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)較快。

　　受此利空打擊，國(guó)藥控股在港股市場(chǎng)大幅低開(kāi)，盤(pán)中一度跌逾18%，收盤(pán)跌16.9%，報(bào)35.65港元，一舉抹去了該股3月以來(lái)的漲幅。

　　國(guó)藥控股的大跌，引發(fā)了一系列連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致旗下A股公司國(guó)藥股份(600511) 今天低開(kāi)大跌近7%，收盤(pán)跌3.88%，國(guó)藥一致(000028) 收跌3.67%，參股的復(fù)星醫(yī)藥(600196) A、H股放量下跌5.01%、2.63%，此外，同屬醫(yī)藥流通領(lǐng)域的上海醫(yī)藥(601607) 的A、H股雙雙跌逾3%，華潤(rùn)醫(yī)藥挫4.5%。

　　值得注意的是，Wind顯示，據(jù)已有資料，自2009年國(guó)藥控股上市以來(lái)，在2018年之前其每季凈利潤(rùn)都有不同程度的增長(zhǎng)，此次業(yè)績(jī)同比下滑三成尚屬首次。

　　國(guó)藥控股今年一季度的業(yè)績(jī)變臉?biāo)坪跆炝恕?/p>

　　就在3月26日，公司發(fā)布2017年略超預(yù)期的2017年年報(bào)。2017年，國(guó)藥控股實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2777.17億元、凈利潤(rùn)78.68億元、歸屬母公司凈利潤(rùn)52.83億元，分別較 2016年增長(zhǎng)7.48%、14.17%和13.68%。其中，醫(yī)藥分銷(xiāo)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2643.52億元，較 2016年增長(zhǎng) 7.26%；醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入123.92億元，較 2016年增長(zhǎng) 21.04%。公司去年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)略超市場(chǎng)預(yù)期。

　　在3月26日上午的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，集團(tuán)董事長(zhǎng)李智明、總裁劉勇及副總裁兼財(cái)務(wù)總監(jiān)姜修昌悉數(shù)出席，當(dāng)時(shí)三位高管對(duì)公司未來(lái)發(fā)展仍持樂(lè)觀看法。

　　董事長(zhǎng)李智明表示，長(zhǎng)期來(lái)看兩票制對(duì)醫(yī)藥流通行業(yè)整體利好，并表示雖然去年公司股價(jià)跑輸大市，但對(duì)未來(lái)股價(jià)走勢(shì)仍非常有信心，稱股價(jià)有漲有跌是市場(chǎng)正常反應(yīng)。

　　由此，行業(yè)分析師給予了國(guó)藥控股積極評(píng)價(jià)。

　　如銀河國(guó)際將國(guó)藥控股列為首選醫(yī)藥股之一，主要是考慮到公司盈利見(jiàn)底復(fù)蘇，預(yù)計(jì)今年凈利潤(rùn)將開(kāi)始加快增長(zhǎng)，因?yàn)椋?/p>

　　1)行業(yè)政策的負(fù)面影響逐漸消退；

　　2)預(yù)計(jì)醫(yī)療器械分銷(xiāo)和零售業(yè)務(wù)將快速增長(zhǎng)。銀河國(guó)際將國(guó)藥控股目標(biāo)價(jià)從40.9港元(17倍2018年巿盈率)調(diào)高至45.9港元(目標(biāo)2018年巿盈率維持于17倍。

　　受良好年報(bào)及分析師的樂(lè)觀預(yù)期推動(dòng)，國(guó)藥控股在3月26日后經(jīng)歷了一波快速上漲行情，并于4月4日創(chuàng)出階段高點(diǎn)45.65港元，基本上達(dá)到了銀河國(guó)際擬定的目標(biāo)價(jià)，期間最大階段漲幅達(dá)26%。

　　國(guó)藥控股作為醫(yī)藥商業(yè)龍頭，其上漲帶動(dòng)了港股市場(chǎng)的華潤(rùn)醫(yī)藥、上海醫(yī)藥等連續(xù)上行，相應(yīng)的A股中，漲幅落后的九州通(600998) 、柳州醫(yī)藥(603368) 等近期也有不俗表現(xiàn)。

　　而股價(jià)的良好表現(xiàn)又繼續(xù)強(qiáng)化了分析師對(duì)整個(gè)行業(yè)的樂(lè)觀情緒。

　　如中信證券(600030) 在本周醫(yī)覽藥聞中指出，商業(yè)港股龍頭股的大漲，反映了在年報(bào)數(shù)據(jù)披露后市場(chǎng)對(duì)于商業(yè)板塊的預(yù)期修復(fù)正快速落地，醫(yī)藥流通板塊依然是明顯的估值洼地，對(duì)于此前踏空部分醫(yī)藥行情的基金來(lái)講，醫(yī)藥流通依然是當(dāng)前配置的較佳選擇。

　　目前大多數(shù)分析師主要持醫(yī)藥流通已見(jiàn)底的觀點(diǎn)，如東北證券(000686) 認(rèn)為，2018年是兩票制的推進(jìn)大年，由于在多數(shù)省份在2017年下半年開(kāi)始執(zhí)行，預(yù)計(jì)上半年影響仍將比較顯著，下半年影響有望逐步消退。

　　同時(shí)，2017年我國(guó)已全面取消藥品加成，新一輪招標(biāo)基本完成，用藥量減少及招標(biāo)降價(jià)對(duì)行業(yè)的負(fù)面影響基本消除，預(yù)計(jì)醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)增速有望回暖。此外，利率上行壓力也趨緩，流通企業(yè)融資成本壓力減輕。東北證券預(yù)計(jì)龍頭企業(yè)營(yíng)收與凈利增速有望在2018年下半年恢復(fù)。

　　不過(guò)，此次國(guó)藥控股突如其來(lái)的一季度業(yè)績(jī)預(yù)降，則給相對(duì)樂(lè)觀的市場(chǎng)潑了冷水，二級(jí)市場(chǎng)上，相應(yīng)的個(gè)股也出現(xiàn)大跌。

　　對(duì)此，一位醫(yī)藥分析師向e公司記者表示，僅從公告來(lái)看，國(guó)藥控股一季度業(yè)績(jī)下降主要系前期投入的人力及店鋪?zhàn)赓U等費(fèi)用較多，導(dǎo)致銷(xiāo)售及管理費(fèi)用增長(zhǎng)較快，此外財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)較快，初步判斷可能來(lái)自于公司自身的因素更多，不過(guò)作為營(yíng)收第一的行業(yè)龍頭，凈利下降這么多，當(dāng)然會(huì)使投資者重新評(píng)估行業(yè)面臨的不利因素。他仍然堅(jiān)持此前醫(yī)藥商業(yè)板塊底部的判斷，并表示，如果相應(yīng)個(gè)股因市場(chǎng)情緒繼續(xù)大幅下跌，反而是帶來(lái)了良好的介入時(shí)機(jī)。

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