由于化肥行業(yè)整體不景氣，*ST建峰(000950)(000950.SZ)連續(xù)三年虧損，已于2017年5月11日暫停上市。

　　*ST建峰是重慶市國(guó)資委控股的企業(yè)，重慶市國(guó)資委從2016年開(kāi)始的兩個(gè)重點(diǎn)重組項(xiàng)目，其一是重慶鋼鐵(601005) 重組，其二是渝三峽A(000565)重組，但均以失敗告終。為了防止建峰化工(000950) 退市，*ST建峰2016年12月24日發(fā)布公告，擬置出全部化工資產(chǎn)，并收購(gòu)重慶醫(yī)藥，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在2017年7月24日核準(zhǔn)了本次重大資產(chǎn)重組。

　　重慶醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司作為重慶國(guó)資委下屬唯一的醫(yī)藥企業(yè)，同時(shí)是中國(guó)西南地區(qū)最大的醫(yī)藥企業(yè)，營(yíng)收規(guī)模排名全國(guó)第十位，而且交易對(duì)手為其做出3年合計(jì)18.75億元的業(yè)績(jī)承諾。重慶醫(yī)藥先后在2000、2011、2013年多次謀劃在A股、H股上市，但因各種瑕疵均告失敗。

　　*ST建峰“保殼”上演了一場(chǎng)“生死時(shí)速”，倘若不能在法定期限以內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利，那么就要面臨退市。重慶醫(yī)藥如若“借殼”成功，*ST建峰恢復(fù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，那么將在2018年4月30日前公布2017年報(bào)時(shí)，恢復(fù)上市。

　　并購(gòu)重組

　　截至評(píng)估基準(zhǔn)日2016年3月31日，*ST建峰擬以其擁有的除東凌國(guó)際(000893)706.90萬(wàn)股限售股外的其它全部資產(chǎn)及負(fù)債向建峰集團(tuán)出售，建峰集團(tuán)支付對(duì)價(jià)為現(xiàn)金，本次交易的擬出售資產(chǎn)最終交易作價(jià)為148679.21萬(wàn)元。

　　標(biāo)的公司重慶醫(yī)藥在2015、2016年的歸母凈利潤(rùn)分別為3.85億元、7.75億元。公司承諾，標(biāo)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)在2017、2018、2019年分別不低于5.53億元、6.23億元、6.99億萬(wàn)元。

　　本次交易后，*ST建峰主營(yíng)業(yè)務(wù)由化肥、化工材料的制造銷售轉(zhuǎn)變?yōu)樗幤贰?a href="http://m.xfjyyzc.com/gainian/264.htm" target="_blank">醫(yī)療器械的批發(fā)和零售業(yè)務(wù)；本次交易完成后，上市公司實(shí)際控制人仍為重慶市國(guó)資委，重慶化醫(yī)集團(tuán)將成為上市公司的控股股東。

　　此前，重慶國(guó)資委對(duì)重慶醫(yī)藥已完成了結(jié)構(gòu)化拆除：2015年7月，重慶市國(guó)資委出資1.272億元聯(lián)合平安大華基金、萬(wàn)向信托、工銀瑞信投資成立了重慶新興醫(yī)藥基金，一共出資4.272億元。2015年9月，重慶新興醫(yī)藥基金完成對(duì)重慶醫(yī)藥4.20億元的增資，取得0.28億股。

　　2017年3月，重慶市國(guó)資委向平安大華基金、萬(wàn)向信托、工銀瑞信投資收購(gòu)了3億的有限合伙份額，并于5月完成了工商變更，至此重慶新興醫(yī)藥基金只有重慶市國(guó)資委一股東，完成了拆除結(jié)構(gòu)化。

　　在完成重大資產(chǎn)重組之后，重慶新興醫(yī)藥基金將獲72778526股，按照*ST建峰停盤時(shí)的價(jià)格10.72元/股計(jì)算，該部分浮盈85.76%。

　　而重慶醫(yī)藥的上市之路多有坎坷。公司前身為1950年成立的中國(guó)醫(yī)藥(600056) 公司西南區(qū)公司，1993年改制為股份制企業(yè)之后，就連番上市做準(zhǔn)備。然而，2000年底，公司IPO擱置；2011年，IPO再次擱置。2013年5月27日，公司披露了《重慶醫(yī)藥首次發(fā)行股票環(huán)境保護(hù)核查申請(qǐng)報(bào)告》，擬在港交所主板上市，發(fā)行方式為向境外機(jī)構(gòu)投資者配售和在香港公開(kāi)發(fā)售，最后卻因市場(chǎng)原因放棄。據(jù)《重慶商報(bào)》2015年9月報(bào)道，重慶醫(yī)藥放棄原定的香港H股上市，擬在國(guó)內(nèi)A股首發(fā)上市。如今，上市夢(mèng)終將通過(guò)重組實(shí)現(xiàn)。

　　多贏的重組

　　重慶醫(yī)藥行業(yè)上游為醫(yī)藥工業(yè)行業(yè)，藥品制造企業(yè)等；行業(yè)下游為醫(yī)療服務(wù)行業(yè)和藥品零售行業(yè)，主要包括醫(yī)院、診所、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生醫(yī)院、社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心等各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)及零售藥店。

　　根據(jù)IMS Health的統(tǒng)計(jì)，2005-2014年，全球醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模從5988億美元增長(zhǎng)至10272億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率為6.18%。預(yù)測(cè)到2017年，全球醫(yī)藥市場(chǎng)的規(guī)模將達(dá)到1.17萬(wàn)億-1.2萬(wàn)億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率為3%-6%。

　　2014年以來(lái)，我國(guó)藥品流通市場(chǎng)銷售規(guī)模穩(wěn)步提高，但增幅有所回落，大型批發(fā)企業(yè)的銷售增速普遍高于行業(yè)平均水平，零售市場(chǎng)銷售增速明顯回落。2016年醫(yī)藥流通行業(yè)規(guī)模達(dá)到18393億元，同比增長(zhǎng)10.40%。

　　我國(guó)醫(yī)藥流通企業(yè)眾多，仍然處在比較初級(jí)的階段，行業(yè)集中度和整體發(fā)展水平偏低，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈。但隨著行業(yè)的不斷整合，市場(chǎng)集中度會(huì)逐步提高。

　　目前，國(guó)內(nèi)極具競(jìng)爭(zhēng)力的全國(guó)性醫(yī)藥企業(yè)有國(guó)藥控股、上海醫(yī)藥(601607) 、華潤(rùn)醫(yī)藥、九州通(600998) 等，具有代表性的地方性醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)主要包括廣州醫(yī)藥、南京醫(yī)藥(600713) 、浙江英特藥業(yè)、重慶醫(yī)藥等。

　　從醫(yī)藥工業(yè)的總供給上看，2015年我國(guó)醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值達(dá)29038億元，增長(zhǎng)率達(dá)到12.56%，增速較快。

　　從醫(yī)藥工業(yè)的需求上看，人均可支配收入提高、人口老齡化比例上升等因素影響，醫(yī)藥流通行業(yè)的增長(zhǎng)空間進(jìn)一步擴(kuò)大。例如，與世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)人均醫(yī)療支出占人均GDP的比重仍較低，存在大幅上升空間。

　　這一重組可謂“多贏”。一方面，對(duì)于上市公司*ST建峰來(lái)說(shuō)，一是實(shí)現(xiàn)“保殼”任務(wù)。2014、2015、2016年連續(xù)三年虧損，公司面臨退市，本身的化工行業(yè)仍處于低谷，短期內(nèi)難以扭虧為盈，只有依靠注入優(yōu)質(zhì)標(biāo)的資產(chǎn)，才能提高抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

　　二是維護(hù)了國(guó)有資本形象。本次交易，能夠極大改善公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)和盈利能力，維護(hù)了股東利益和企業(yè)形象。

　　另一方面，對(duì)于標(biāo)的公司——重慶醫(yī)藥來(lái)說(shuō)，最重大的意義莫過(guò)于公司正式登上資本市場(chǎng)舞臺(tái)。作為醫(yī)藥流通領(lǐng)域區(qū)域性龍頭企業(yè)，公司已經(jīng)具備一定的市場(chǎng)占有率，如要進(jìn)行業(yè)務(wù)和產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，就迫切需求對(duì)接資本融資渠道，本次交易加速了資本運(yùn)作的實(shí)現(xiàn)。

　　同時(shí)，上市增強(qiáng)了公司的品牌效應(yīng)。為了增強(qiáng)與大型全國(guó)性的醫(yī)藥流通企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，上市之路必然可以帶來(lái)品牌溢價(jià)，提升市場(chǎng)影響力。