作為50天閃電過會(huì)的醫(yī)藥界“華為”，無錫藥明康德新藥開發(fā)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“藥明康德”)的一舉一動(dòng)都備受業(yè)界關(guān)注。4月16日，藥明康德正式啟動(dòng)IPO。根據(jù)此次發(fā)行方案，藥明康德擬公開發(fā)行不超過1.04億股，對(duì)比該公司2月在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露的招股書后發(fā)現(xiàn)，藥明康德預(yù)計(jì)募集資金使用額為21.3億元，較該公司此前2月預(yù)披露的57.4億元募集資金縮減約63.07%。

　　此外，發(fā)行市盈率高達(dá)50倍以及在生產(chǎn)過程中的環(huán)保問題讓藥明康德有頗多爭(zhēng)議，隨著國(guó)家環(huán)保政策的收緊，環(huán)保問題將是藥明康德未來發(fā)展繞不過的一道坎。

　　募資規(guī)?？s水六成

　　藥明康德表示，此次發(fā)行新股的募集資金將用于蘇州藥物安全評(píng)價(jià)中心擴(kuò)建項(xiàng)目、天津化學(xué)研發(fā)實(shí)驗(yàn)室擴(kuò)建升級(jí)項(xiàng)目、藥明康德總部基地及分析診斷服務(wù)研發(fā)中心項(xiàng)目，并補(bǔ)充流動(dòng)資金。通過研發(fā)服務(wù)體系的升級(jí)、服務(wù)范圍的擴(kuò)大，為客戶提供更全面的研發(fā)服務(wù)，有助于增加公司與客戶的黏性，拓寬公司業(yè)務(wù)范圍、提升營(yíng)業(yè)收入進(jìn)而提升市場(chǎng)占有率。

　　藥明康德主要業(yè)務(wù)為從事小分子化學(xué)藥的發(fā)現(xiàn)、研發(fā)及生產(chǎn)全方位一體化平臺(tái)服務(wù)，同時(shí)也從事少量的大分子生物藥業(yè)務(wù)和醫(yī)療健康科技服務(wù)等其他業(yè)務(wù)，以全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)的形式面向全球制藥企業(yè)提供各類新藥的研發(fā)、生產(chǎn)及配套服務(wù)。

　　在美國(guó)上市八年后，藥明康德于2015年8月宣布從紐交所退市。北京商報(bào)記者了解到，近年來選擇私有化的中概股企業(yè)不在少數(shù)。資料顯示，2015年4月，在納斯達(dá)克上市的中國(guó)第一只干細(xì)胞概念股中國(guó)臍帶血庫(kù)宣布收到私有化要約；同年，邁瑞醫(yī)療、海王星辰先后宣布私有化。

　　一位不愿具名的分析人士認(rèn)為，中外資本市場(chǎng)對(duì)同類型企業(yè)的估值差是“返鄉(xiāng)潮”現(xiàn)象出現(xiàn)的主要原因。公開數(shù)據(jù)顯示，藥明康德2015年市值約33億美元。而在A股中市值超過200億元的醫(yī)藥股大量存在，同行業(yè)的泰格醫(yī)藥(300347) 估值高峰時(shí)高達(dá)260億元。

　　另外，目前全球醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)市場(chǎng)仍主要集中在歐、美及日本等發(fā)達(dá)國(guó)家。但由于上述市場(chǎng)勞動(dòng)力及環(huán)保成本日趨昂貴，同時(shí)以中國(guó)為代表的亞洲藥品市場(chǎng)需求正在爆發(fā)，以及在藥品專利保護(hù)制度上逐步完善。全球醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)市場(chǎng)已陸續(xù)開始從西方成熟市場(chǎng)向亞洲等新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。

　　針對(duì)此次IPO募資規(guī)?？s水超六成是否與此前市盈率飽受爭(zhēng)議有關(guān)、公司未來在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的發(fā)力點(diǎn)等問題，北京商報(bào)記者致電藥明康德相關(guān)負(fù)責(zé)人，但截至發(fā)稿時(shí)該聯(lián)系方式一直處于斷線狀態(tài)。

　　海外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)巨大

　　為回歸國(guó)內(nèi)，藥明康德做了不少準(zhǔn)備，為加大國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)占比，在私有化之前，藥明康德就已著手旗下子公司的分拆上市。2015年4月，藥明康德旗下子公司合全藥業(yè)掛牌新三板，該子公司的主要業(yè)務(wù)為小分子藥物中間體、原料藥和制劑以及醫(yī)藥研發(fā)合同外包服務(wù)業(yè)務(wù)。根據(jù)合全藥業(yè)最新發(fā)布的2017年年報(bào)顯示，該公司去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.87億元，同比增長(zhǎng)24.03%，實(shí)現(xiàn)凈利4.95億元，同比增長(zhǎng)5.04%。

　　時(shí)隔兩年后，藥明康德旗下的又一子公司登陸資本市場(chǎng)。2017年6月，藥明生物在港交所上市，該公司主要從事生物藥研發(fā)及生產(chǎn)服務(wù)業(yè)務(wù)。據(jù)最新的財(cái)報(bào)顯示，藥明生物2017年?duì)I業(yè)收入為16.19億元，同比增長(zhǎng)63.7%；凈利潤(rùn)2.53億元，同比增長(zhǎng)79%。

　　不過，從目前來看，海外業(yè)務(wù)依然是藥明康德主要收入來源。同樣，藥明生物在2017年財(cái)報(bào)中提到，公司營(yíng)業(yè)收入為16.19億元，其中有10.66億元來自于美國(guó)、歐洲及世界其他地區(qū)。

　　海外業(yè)務(wù)占據(jù)公司大部分營(yíng)業(yè)收入帶來最直接的影響為受匯率波動(dòng)影響，公司凈利可能被侵蝕。合全藥業(yè)和藥明生物均在財(cái)報(bào)中提到，集團(tuán)的大部分收益來自以美元計(jì)值的銷售，而集團(tuán)絕大部分的服務(wù)成本及經(jīng)營(yíng)成本及開支乃由人民幣結(jié)算。因此，倘若人民幣對(duì)美元升值，集團(tuán)的利潤(rùn)將被侵蝕。

　　招股書顯示，2014-2016年及2017年一季度藥明康德的匯兌損失(收益)分別為-237.56萬元、-3283.31萬元、-9317.31萬元和1440.21萬元。為此，藥明康德在招股書中解釋稱，如果人民幣未來持續(xù)大幅升值，可能導(dǎo)致部分以外幣計(jì)價(jià)的成本提高，客戶訂單量或?qū)⒁蚬疽酝鈳庞?jì)價(jià)的服務(wù)價(jià)格上漲而相應(yīng)減少。

　　環(huán)保短板制約未來

　　雖然擁有醫(yī)藥界“華為”、50天過會(huì)等光環(huán)，但藥明康德依然面臨環(huán)保難題。近年來，我國(guó)環(huán)保政策全面深入推進(jìn)，對(duì)制藥企業(yè)而言如何減少三廢排放、提高污染處理能力將成為企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)。藥明康德屬于醫(yī)藥研發(fā)行業(yè)，或涉及多種化學(xué)品的研發(fā)及生產(chǎn)、固體廢物及生物廢棄物的合理處置，合全藥業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)屬于醫(yī)藥制造行業(yè)，根據(jù)環(huán)保部相關(guān)規(guī)定，醫(yī)藥制造行業(yè)屬于重污染行業(yè)。

　　根據(jù)藥明康德招股書披露，公司及控股子企業(yè)在近三年內(nèi)共受到6項(xiàng)環(huán)保處罰。值得注意的是，雖然多次受到環(huán)保處罰，但藥明康德卻在壓縮環(huán)保費(fèi)用。招股書顯示，藥明康德2015年的環(huán)?？偼度霝?619.17萬元，較上年的2851.11萬元減少231.94萬元。其中，排污費(fèi)從2014年的2701.14萬元減少至2015年的2454.83萬元，同年該公司的污水排放量從2014年的65.89萬噸增加到2015年的68.39萬噸。

　　此外，藥明康德在2014-2016年的廢水排放量分別為65.89萬噸、68.39萬噸和84.7萬噸，其中2016年廢水排放量增幅達(dá)24%。同期，該公司生產(chǎn)耗水量同比增長(zhǎng)僅為15%。

　　藥明康德在招股書中坦陳，盡管公司針對(duì)安全生產(chǎn)隱患進(jìn)行了全面排查和整改，并推行安全標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)工作，但公司的日常經(jīng)營(yíng)仍存在發(fā)生安全事故的潛在風(fēng)險(xiǎn)，一旦發(fā)生安全事故，公司將可能被安監(jiān)、環(huán)保等部門施以處罰，并要求整改，進(jìn)而影響公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

　　醫(yī)療戰(zhàn)略咨詢公司Latitude Health創(chuàng)始人趙衡在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，環(huán)保問題在一定層面上來說，確實(shí)是藥明康德的軟肋。我國(guó)環(huán)保政策力度逐年加大，為適應(yīng)不斷提高的安全生產(chǎn)及環(huán)保要求，藥明康德亦將面臨合規(guī)成本不斷上升的情形，將在一定程度上增加該公司的日常運(yùn)營(yíng)成本。

　　中國(guó)化藥協(xié)會(huì)資深副會(huì)長(zhǎng)張明禹此前在接受媒體采訪時(shí)表示，治污能力及成本將成為未來制藥企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)要素，面對(duì)越來越嚴(yán)格的環(huán)保要求，落后、低水平重復(fù)建設(shè)和以犧牲環(huán)境為代價(jià)的超標(biāo)污染企業(yè)將難以生存。