摘要 2013年11月，莆田系華韓整形(430335)登陸新三板，同年扭虧為盈，并憑借做并購(gòu)、打廣告等手段迅速走上規(guī)?；瘮U(kuò)張之路。 　　2013年11月，莆田系華韓整形(430335)登陸新三板，同年扭虧為盈，并憑借做并購(gòu)、打廣告等手段迅速走上規(guī)?；瘮U(kuò)張之路。

　　發(fā)展一路順風(fēng)順?biāo)娜A韓整形近來(lái)卻遭遇挫折，其金額1億元的募資繳款日期已延期近4個(gè)月，目前仍未有新進(jìn)展披露，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也現(xiàn)頹勢(shì)。

　　華韓整形的快速擴(kuò)張之路，能否延續(xù)？

　　莆田系二代

　　莆田系已成為我國(guó)民營(yíng)醫(yī)療體系的重要組成部分，華韓整形被歸類為“莆田系二代”。

　　提到華韓整形發(fā)展歷程，繞不開(kāi)其創(chuàng)始人林國(guó)良。林國(guó)良是莆系醫(yī)療代表人物，是莆田(中國(guó))健康產(chǎn)業(yè)總會(huì)發(fā)起人之一，任執(zhí)行會(huì)長(zhǎng)、總團(tuán)團(tuán)長(zhǎng)。2013年10月底華韓整形披露的公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書顯示，彼時(shí)林國(guó)良直接持有其42.73%股權(quán)，通過(guò)南京瑞泉投資管理有限公司間接控制華韓整形14.82%股權(quán)，合計(jì)57.55%，系公司控股股東、實(shí)際控制人，并任董事長(zhǎng)。

　　掛牌新三板后，林國(guó)良逐漸淡出華韓整形經(jīng)營(yíng)。

　　2015年6月，華韓整形公告宣布，經(jīng)過(guò)系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓，公司實(shí)際控制人由林國(guó)良變更為李昕隆，同一時(shí)期，林國(guó)良辭去華韓整形董事長(zhǎng)一職；2015年底，林國(guó)良直接持股比例降至28.93%；2016年底，林國(guó)良直接持股比例進(jìn)一步降低至1.85%，為華韓整形第十大股東；到華韓整形2017年年報(bào)發(fā)布，其前十大股東中已不再有林國(guó)良。

　　從公開(kāi)資料來(lái)看，林國(guó)良跨界甚廣，除醫(yī)療外，還涉及房地產(chǎn)、酒類、船務(wù)、教育、影視文化等多領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)。

　　“莆田系這些大佬在醫(yī)療上掘得第一桶金后，一定會(huì)涉足其他的領(lǐng)域，比如地產(chǎn)、文化等，去洗白他們的醫(yī)療發(fā)家史。”莆田(中國(guó))健康產(chǎn)業(yè)總會(huì)一位會(huì)員曾對(duì)媒體表示。

　　1億元募資受挫

　　資料顯示，華韓整形掛牌至今已成功完成3次募資，金額合計(jì)8161.08萬(wàn)元，獲得包括東方證券(600958)、太平洋(601099) 證券、嘉實(shí)基金等知名機(jī)構(gòu)投資。

　　2017年11月16日，華韓整形發(fā)布金額為1億元的募資計(jì)劃，并很快在當(dāng)年12月1日宣布繳款日期為2017年12月26日(含)至2017年12月29日(含)。

　　不過(guò)，華韓整形這次開(kāi)頭看似順風(fēng)順?biāo)哪假Y卻遭遇“難產(chǎn)”。2017年12月28日，華韓整形稱因認(rèn)購(gòu)對(duì)象無(wú)法在規(guī)定的繳款截止日前將全部認(rèn)購(gòu)資金存入公司指定的銀行賬戶，將繳款截止日延期至2018年1月5日(含)。

　　如今，據(jù)華韓整形原定繳款截止日已過(guò)去近4個(gè)月，韓整形方面仍未有關(guān)于該次融資的新進(jìn)展披露。

　　華韓整形本次處于延期狀態(tài)下的募資，原定發(fā)行價(jià)格為19.14元/股，但其二級(jí)市場(chǎng)最新收盤價(jià)為10.40元，已呈現(xiàn)倒掛狀態(tài)。至于融資不暢是否與股價(jià)倒掛有關(guān)，不得而知。

　　值得注意的是，華韓整形成功完成的3次定增，發(fā)行價(jià)格分別為6.00元、10.00元、13.50元每股。在華韓整形2017年1月完成的金額826.18萬(wàn)元的募資中，包括其董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、實(shí)際控制人李昕隆在內(nèi)的高管、核心員工共計(jì)29名自然人以13.50元每股的價(jià)格參與認(rèn)購(gòu)，參照目前收盤價(jià)，如期間該次募資認(rèn)購(gòu)對(duì)象未退出，則已被套牢。

　　業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?/strong>

　　回顧華韓整形發(fā)展路徑不難發(fā)現(xiàn)，做并購(gòu)是其迅速擴(kuò)大公司規(guī)模的“殺手锏”。

　　從2010年設(shè)立到2013年11月正式掛牌新三板，華韓整形先后進(jìn)行了5次資產(chǎn)重組，包括收購(gòu)南京友誼整形外科醫(yī)院有限責(zé)任公司(下稱：南京友誼醫(yī)院)85%股權(quán)、南京慧泉文化傳媒有限公司100%股權(quán)、青島華韓整形美容醫(yī)院有限公司90%股權(quán)、北京華韓醫(yī)療美容醫(yī)院有限公司100%股權(quán)；南京友誼醫(yī)院收購(gòu)南京南醫(yī)大友誼醫(yī)院有限公司實(shí)物資產(chǎn)。

　　到2017年底，華韓整形已有南醫(yī)大友誼整形醫(yī)院、四川悅好美容醫(yī)院、北京華韓美容醫(yī)院、青島華韓整形醫(yī)院、長(zhǎng)沙華韓華美美容醫(yī)院和南京華韓奇致美容醫(yī)院6家下屬醫(yī)院。

　　4月16日華韓整形公告宣布，擬以1690.32萬(wàn)元收購(gòu)南京華韓奇致美容醫(yī)院有限公司24%的股權(quán)，交易后對(duì)其持股占比達(dá)到95%，控股權(quán)進(jìn)一步增加。

　　隨著公司規(guī)模的不斷擴(kuò)張，華韓整形業(yè)績(jī)節(jié)節(jié)攀升。

　　數(shù)據(jù)顯示，2011年，華韓整形營(yíng)收為1.34億元，凈利潤(rùn)451.68萬(wàn)元；到2017年，其營(yíng)收增加至6.33億元，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)2901.52萬(wàn)元。

　　作為民營(yíng)醫(yī)院，在口碑、市場(chǎng)份額方面相較于公立醫(yī)院，華韓整形顯然不占據(jù)優(yōu)勢(shì)，尤其是其主打的整形美容瞄準(zhǔn)中高端消費(fèi)群體，并不面向醫(yī)保用戶，更需要打廣告進(jìn)行市場(chǎng)推廣。

　　挖貝網(wǎng)查詢公開(kāi)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，華韓整形自2011年以來(lái)每年的銷售費(fèi)用即不低于3200萬(wàn)元，均占其每年?duì)I收的26%以上。2016年、2017年華韓整形銷售費(fèi)用達(dá)到新高，分別為1.63億元、1.69億元。

　　華韓整形的銷售費(fèi)用中，廣告及業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)占主流，2011年-2017年，該項(xiàng)費(fèi)用分別為2500.09萬(wàn)元、4284.63萬(wàn)元、6334.18萬(wàn)元、6658.03萬(wàn)元、1.12億元、1.17億元。

　　從華韓整形2015-2017年業(yè)績(jī)?cè)鏊賮?lái)看，其依托做并購(gòu)、打廣告以獲得業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的邏輯似乎正在失靈。

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年華韓整形營(yíng)收同比增長(zhǎng)率為37.07%；2016年銷售費(fèi)用近乎翻倍增長(zhǎng)的情況下其營(yíng)收同比增長(zhǎng)率達(dá)到60.39%；但到2017年，在銷售費(fèi)用有所增長(zhǎng)的情況下其營(yíng)收同比增長(zhǎng)率降到了16.72%，創(chuàng)2013年以來(lái)最低記錄。同時(shí)，華韓整形凈利潤(rùn)增長(zhǎng)也不樂(lè)觀，2015年其凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率為565.69%；2016年現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，為-38.28%；2017年為46.09%，也低于2013、2014年增速。

　　此外，以2015-2017年數(shù)據(jù)來(lái)看，華韓整形廣告投入帶來(lái)的凈利潤(rùn)產(chǎn)出呈減少趨勢(shì)。2015年，廣告投入1.94元可帶來(lái)1元凈利潤(rùn)，2016年、2017年分別需要投入5.27元、3.78元才能帶來(lái)1元凈利潤(rùn)。

　　目前來(lái)看，廣告費(fèi)用仍然是華韓整形難以割舍的成本，在華韓整形目前仍未完成的1億元募資中，有3921.82萬(wàn)元計(jì)劃用于下屬醫(yī)院品牌推廣投入。

　　在融資不暢的情況下，3月9日，華韓整形宣布子公司南京醫(yī)科大學(xué)友誼整形外科醫(yī)院有限責(zé)任公司向招商銀行(600036) 南京分行申請(qǐng)不超過(guò)1億元的融資，公司實(shí)際控制人李昕隆為此提供擔(dān)保。華韓整形稱，自2017年下半年起公司業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)張，融資是支持企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的手段。

　　1億元融資補(bǔ)血計(jì)劃受挫，最終會(huì)否成功，是否會(huì)影響到華韓整形的快速擴(kuò)張之路，等待時(shí)間驗(yàn)證。