摘要 備受市場關(guān)注的新三板+H股將出臺，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將在4月21日同港交所簽署合作諒解備忘錄，首批試點企業(yè)或在4家以內(nèi)，以生物醫(yī)藥企業(yè)為主。 　　備受市場關(guān)注的新三板+H股將出臺，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將在4月21日同港交所簽署合作諒解備忘錄，首批試點企業(yè)或在4家以內(nèi)，以生物醫(yī)藥企業(yè)為主。

　　早在今年1月第二屆中國新三板發(fā)展論壇上，全國股轉(zhuǎn)公司公司業(yè)務(wù)部總監(jiān)孫立表示，將推動對外開放和合作，實現(xiàn)公司在新三板和境外交易所兩地同時掛牌上市，新三板+H股試點意味著企業(yè)不需要在新三板摘牌就可以去港交所掛牌了。

　　安信證券新三板研究諸海濱表示，新三板+H股兩地掛牌推進(jìn)時間表的明確，會給到企業(yè)更多的選擇空間，企業(yè)不再是只能做“單選題”，而有了更為明確的預(yù)期。

　　三年前，一家新三板掛牌公司曾試圖兩地掛牌，凌志環(huán)保在2015年7月公告稱，擬發(fā)行H股并且在香港聯(lián)交所掛牌上市，但最終這一計劃被擱置。而計劃擱置的原因，公司方面公告稱由于當(dāng)時全國中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司發(fā)行H股尚無先例。同時公司考慮到當(dāng)時境內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢及發(fā)行市場環(huán)境的差異，以及公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃和現(xiàn)有股東全體利益等因素，決定暫緩發(fā)行H股，待條件成熟后再考慮啟動H股相關(guān)發(fā)行工作。

　　抵抗港交所改革壓力？

　　市場有觀點認(rèn)為，此次推出新三板+H股試點，最直接的目的是為了防止優(yōu)質(zhì)新三板公司流失。去年年底開始，IPO審核趨嚴(yán)，部分新三板IPO在審企業(yè)紛紛撤離，而港交所的上市政策則頻出利好，因此除了A股IPO之外，赴港上市對新三板企業(yè)的吸引力也在與日俱增。

　　聯(lián)訊證券新三板研究中心認(rèn)為這一政策最直接影響是防止新三板優(yōu)質(zhì)公司流失，同時加強(qiáng)新三板市場與其他資本市場聯(lián)系，不過要讓新三板真正與國際市場接軌還需要引入同股不同權(quán)和類似于滬港通深港通的三港通試點等舉措。

　　安信證券認(rèn)為此項政策或?qū)⒏用鞔_新三板的定位，同時兩地開放或?qū)⒁龑?dǎo)新三板市場實現(xiàn)估值重構(gòu)。對于企業(yè)，新三板+H股試點意味著多層次資本市場間的互聯(lián)互通，引導(dǎo)企業(yè)回歸理性，抓緊企業(yè)發(fā)展而非熱衷于資本市場運(yùn)作。

　　不過，還有觀點認(rèn)為新三板掛牌企業(yè)能滿足新三板+H股要求的并不多，真正愿意參與試點的企業(yè)更少，打通新三板與境外交易所聯(lián)通聯(lián)動的象征意義可能大于實際執(zhí)行意義。

　　能否提振新三板流動性？

　　目前，新三板市場主要的問題在于流動性較差，整體換手率持續(xù)低于1%。股權(quán)的高度集中限制了新三板市場流動性從交易端改善的可能性。聯(lián)儲證券認(rèn)為。新三板加H股能改善部分公司流動性不足的問題，同時對國際資金認(rèn)可的優(yōu)質(zhì)公司更為有利。

　　根據(jù)光大證券(601788) 分析，目前新三板市場80%以上公司股權(quán)高度集中于大股東。前十大股東持股比例合計在60%、70%、80%和90%以上的企業(yè)占總體的比例分別為98.86%、97.04%、91.94%和80.86%。股權(quán)高度集中的原因有兩個，一個是發(fā)行對象數(shù)量受到限制。另一個原因是私募發(fā)行帶來投資人的認(rèn)購價格偏離過大，導(dǎo)致做市商的功能難以充分發(fā)揮。

　　局部利好生物醫(yī)藥企業(yè)

　　今年2月份，港交所啟動《新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司上市制度咨詢文件》市場咨詢，其中對新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司，包括尚未盈利或未有收入的生物科技公司赴港上市規(guī)則進(jìn)行修訂。同時港交所表示最快將于4月底正式接受按新上市機(jī)制遞交的上市申請。

　　東北證券(000686) 認(rèn)為，新三板+H股試點對新三板掛牌企業(yè)的影響是局部的，其中對生物科技企業(yè)的估值、融資便利會大幅提高。目前在新三板，比較符合港交所新規(guī)則的是“沒有盈利的生物科技公司”。而這類公司的估值水平在港股相對更高，兩地掛牌將提升其市值水平，同時還可以享受兩地融資便利。