自2017年末新一屆發(fā)審委就職以來，IPO審核始終保持趨嚴(yán)態(tài)勢，不論從過會(huì)企業(yè)數(shù)量還是過會(huì)率都有明顯體現(xiàn)。2018年一季度，新三板共7家企業(yè)過會(huì)，過會(huì)率43.75%。IPO審核趨緩、趨嚴(yán)的變化對擬轉(zhuǎn)板企業(yè)提出了更高的要求，在此過程中，新三板公司IPO熱情似乎逐漸消退，不僅上市輔導(dǎo)企業(yè)數(shù)量減少，擬IPO企業(yè)也出現(xiàn)“撤退潮”。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，目前新三板公司IPO降溫主要是監(jiān)管政策所致。一方面，IPO政策總體收緊，對申報(bào)公司審查更加嚴(yán)格，財(cái)務(wù)指標(biāo)的實(shí)質(zhì)性要求大幅提高，企業(yè)經(jīng)營的合規(guī)性權(quán)重也更高；另一方面，IPO更加支持國家鼓勵(lì)發(fā)展的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，導(dǎo)致部分傳統(tǒng)新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板難度有所增加。“在現(xiàn)有制度環(huán)境下，新三板企業(yè)應(yīng)更加注重規(guī)范自身財(cái)務(wù)與經(jīng)營運(yùn)作，繼續(xù)借力市鈔土壤’功能謀求長遠(yuǎn)發(fā)展?！?/p>

　　過會(huì)數(shù)量與比例同步下降

　　相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，2018年一季度，新三板共有16家企業(yè)上會(huì)，7家企業(yè)過會(huì)，新三板企業(yè)過會(huì)率約為43.75%。

　　從月度數(shù)據(jù)變化看，2017年全年新三板企業(yè)上會(huì)數(shù)量呈現(xiàn)不斷上升的趨勢，并在2018年1月達(dá)到高峰的11家，隨后的2月、3月上會(huì)數(shù)量有所下降，分別為2家、3家。與2017年相比，2018年一季度，新三板上會(huì)企業(yè)數(shù)量為2017年全年上會(huì)企業(yè)數(shù)量40家的40%，過會(huì)企業(yè)數(shù)量為2017年全年過會(huì)企業(yè)數(shù)量的27%。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，發(fā)審委的審核速度整體性趨緩是導(dǎo)致今年一季度新三板上會(huì)企業(yè)數(shù)量下降的重要原因?！鞍l(fā)審委對于IPO的審核越來越嚴(yán)格，過會(huì)率越來越低，使得一些原本想申報(bào)的企業(yè)變得更加謹(jǐn)慎?！?/p>

　　據(jù)了解，2017年10月以來，A股月度所有上會(huì)企業(yè)數(shù)量就已逐步下降，進(jìn)入2018年后，IPO審核速度放緩的趨勢更為明顯，2、3月各僅有12家企業(yè)上會(huì)，為2016年審核提速以來月度上會(huì)企業(yè)數(shù)量的最小值。

　　在IPO審核趨嚴(yán)的背景下，新三板過會(huì)率有所下降。據(jù)悉，新三板與非新三板企業(yè)在2017年的過會(huì)率分別為65.00%與77.29%，均高于2018年一季度新三板過會(huì)率43.75%的水平。從趨勢來看，新三板企業(yè)與非新三板企業(yè)的月度過會(huì)率已同步下降。

　　與此同時(shí)，新三板撤回IPO申請企業(yè)的數(shù)量則顯著增多。數(shù)據(jù)顯示，2018年一季度，新三板除8家上會(huì)企業(yè)被否、1家暫緩表決外，另有21家待審企業(yè)因“調(diào)整上市計(jì)劃”、“公司經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整”、“保薦機(jī)構(gòu)問題”等原因選擇主動(dòng)“撤退”。

　　三方面問題引發(fā)審委關(guān)注

　　對于今年一季度16家新三板上會(huì)企業(yè)，發(fā)審委主要關(guān)注了財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)規(guī)范，公司經(jīng)營規(guī)范以及持續(xù)盈利能力三方面的問題。

　　廣證恒生分析師陸彬彬表示，三大類問題均為企業(yè)個(gè)體問題，而非新三板掛牌帶來的系統(tǒng)性問題，新三板企業(yè)過會(huì)率與非新三板企業(yè)過會(huì)率在一季度基本持平。

　　其中，財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)規(guī)范問題在發(fā)審委的關(guān)注中尤為突出。如恐龍園、潤建通信(002929)、沃格觀點(diǎn)的應(yīng)收賬款及其財(cái)務(wù)確認(rèn)合理性；龍利得的營業(yè)收入及其財(cái)務(wù)確認(rèn)合理性、未披露的潛在關(guān)聯(lián)交易；伯特利(603596)的存貨管理及財(cái)務(wù)確認(rèn)合理性等。

　　公司經(jīng)營運(yùn)作的規(guī)范問題也被多次關(guān)注，如春暉智控未為90%的員工繳納住房公積金；天元集團(tuán)、潤建通信的房產(chǎn)租賃行為存在瑕疵；龍利得的股權(quán)激勵(lì)未由上市實(shí)體授予等。同時(shí)，發(fā)審委對恐龍園的持續(xù)盈利能力，對貝斯達(dá)、挖金客、天元集團(tuán)、泰林生物的競爭力可持續(xù)性也提出了問詢。

　　除企業(yè)個(gè)體問題外，分析人士表示，與新三板掛牌經(jīng)歷相關(guān)的事項(xiàng)也需要引起擬上會(huì)企業(yè)的重視。這在一季度新三板IPO進(jìn)程中具體體現(xiàn)為三項(xiàng)，一是貝斯達(dá)在新三板掛牌期間違規(guī)使用募集資金；二是春暉智控的申報(bào)材料與其在三板掛牌期間披露的公轉(zhuǎn)書或其他公告不符；三是文燦股份(603348)的“三類股東”問題。

　　文燦股份在今年3月成功過會(huì)，成為首家攜“三類股東”過會(huì)的新三板企業(yè)，標(biāo)志著困擾市場已久的“三類股東”問題有了明確答案，符合相關(guān)規(guī)定的“三類股東”新三板企業(yè)將不會(huì)影響自身的IPO審核。而就在4月17日，據(jù)投行人士透露，芯能科技首發(fā)獲通過，成為了繼文燦股份之后第二家?guī)А叭惞蓶|”過會(huì)的新三板企業(yè)。

　　文燦股份和芯能科技的順利過會(huì)給市場提供了可借鑒的成功案例。事實(shí)上，貝斯達(dá)違規(guī)使用募集資金、春暉智控的申報(bào)材料與相關(guān)披露不符也是新三板企業(yè)IPO過程中可能會(huì)遇到的特有問題?！靶氯鍜炫破髽I(yè)應(yīng)該做好自身在信息披露及經(jīng)營上的規(guī)范工作，這是企業(yè)未來想在資本市場進(jìn)一步發(fā)展的基?！标懕虮虮硎?。

　　回歸基本面成優(yōu)質(zhì)選擇

　　伴隨IPO審核趨嚴(yán)，當(dāng)前“轉(zhuǎn)板”成功可能性較低的掛牌企業(yè)應(yīng)繼續(xù)借力新三板規(guī)范經(jīng)營，加速發(fā)展。

　　實(shí)際上，對今年一季度過會(huì)企業(yè)最低凈利潤的考察進(jìn)一步驗(yàn)證了IPO審核趨嚴(yán)的判斷。相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，一季度過會(huì)企業(yè)歸母凈利潤已提升至億元級別，前三個(gè)月的當(dāng)月過會(huì)企業(yè)最小凈利潤規(guī)模分別為4800萬元、12176萬元和15470萬元，相比2017年當(dāng)月過會(huì)企業(yè)最小凈利潤規(guī)模2600萬元至4600萬元之間的水平大幅上升。

　　獲市場熱議的“三類股東”過會(huì)企業(yè)文燦股份和芯能科技的業(yè)績表現(xiàn)同樣不俗，文燦股份2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤為1.55億元，同比增長0.39%；芯能科技在過去3年的扣非凈利潤均超過1億元。

　　有市場觀點(diǎn)認(rèn)為，IPO門檻大幅提高是為給“獨(dú)角獸”上市讓道，而政策變化反映到目前的IPO排名名單上，則表現(xiàn)為大批公司主動(dòng)退出IPO。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2018年前三個(gè)月，終止IPO審查的企業(yè)數(shù)量分別為12家、17家、41家；其中，新三板企業(yè)分別有1家、8家、12家。3月的最后一周共有48家公司撤出IPO，創(chuàng)IPO單周撤退之最。

　　“大批新三板公司退出IPO，集郵策略遭受重大挫折?！?a style="font-size: 16px; color:#336699; text-decoration: underline;" target="_blank" title="申萬宏源 (000166)股票分析,新聞,資金流向,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)" href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/000166/">申萬宏源(000166)分析師王文翌表示，在事實(shí)審批上市的制度環(huán)境下，IPO退出容易受到不可預(yù)測的政策干擾，因此片面重視IPO概念，忽視企業(yè)基本面的新三板集郵策略不可持續(xù)。

　　王文翌表示，雖然在現(xiàn)有制度環(huán)境下，IPO上市仍是新三板投資的重要退出方式，但著眼長遠(yuǎn)的新三板投資不應(yīng)過度關(guān)注IPO，而應(yīng)回歸基本面，選擇具備發(fā)展空間、穩(wěn)定業(yè)績和企業(yè)家精神管理層的企業(yè)。

　　廣證恒生統(tǒng)計(jì)顯示，目前待審的新三板企業(yè)中僅有15家企業(yè)2017年年報(bào)的歸母凈利潤超過1億元。陸彬彬認(rèn)為，考慮到企業(yè)掛牌新三板的過程中，可依托于新三板市場遠(yuǎn)優(yōu)于一級市場的融資與流動(dòng)性便利，規(guī)范自身財(cái)務(wù)與經(jīng)營運(yùn)作，建議掛牌企業(yè)可繼續(xù)借力新三板謀求發(fā)展。