在2016年10月舉行的格力并購珠海銀隆的股東大會(huì)上，因中小股東投票反對收購珠海銀隆，董明珠怒斥道：“你看看上市公司有哪個(gè)像這樣給你們分紅的？我5年不給你分紅你能怎么樣我？你有什么資格，給你們越多越得意，話越多。兩年給你們分了180億，你看看哪個(gè)企業(yè)給你這么多。”

　　時(shí)隔一年半，董明珠的話應(yīng)驗(yàn)了。

　　4月26日，“白馬股”格力電器(000651) 股價(jià)大跌8.97%，收報(bào)45.58元，一天內(nèi)市值蒸發(fā)270.12億元。

　　從資金流向來看，主力資金凈流出53.6億元，散戶資金凈流入53.6億元。也就是說，主要是機(jī)構(gòu)等主力資金在出逃。

　　與股價(jià)大跌相反的是，格力電器在2017年的營業(yè)收入和凈利潤均再創(chuàng)新高。根據(jù)格力電器2017年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1482.86億元，同比增長36.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約224.02億元，同比增長44.87%。

　　即便再一次交出“完美答卷”，格力電器突然宣布2017年沒有分紅計(jì)劃，使得投資者的信心大跌。值得一提的是，格力電器在此前10年曾連續(xù)不斷給股東分紅。

　　格力電器給出的解釋是，公司預(yù)計(jì)未來在產(chǎn)能擴(kuò)充及多元化拓展方面的資本性支出較大，為謀求公司長遠(yuǎn)發(fā)展及股東長期利益，公司需做好相應(yīng)的資金儲(chǔ)備。公司留存資金將用于生產(chǎn)基地建設(shè)、智慧工廠升級，以及智能裝備、智能家電、集成電路等新產(chǎn)業(yè)的技術(shù)研發(fā)和市場推廣。

　　對此，深交所在今日上午也對格力電器下發(fā)了關(guān)注函，問題直指2017年度未進(jìn)行現(xiàn)金分紅的具體原因及合理性，以及是否切實(shí)保護(hù)了中小投資者的利益。

　　22年分紅417.92億元

　　2017年年報(bào)顯示，格力電器在2017年底的貨幣資金總額高達(dá)996.1億元，占總資產(chǎn)的比例為46.34%，較年初增加了近40億元，其中不受使用限制的銀行存款也達(dá)到591.7億元。

　　此外，格力電器還擁有應(yīng)收票據(jù)322.56億元。

　　雖然現(xiàn)金充沛，但是格力電器表示2017年不派發(fā)現(xiàn)金紅利，不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本，余額轉(zhuǎn)入下年分配。

　　不過，格力電器在過去的分紅力度一直十分大方，在家電企業(yè)中更是遙遙領(lǐng)先。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，自1996年上市，格力電器在22年內(nèi)共分紅19次，僅1997年、2006年、2017年未進(jìn)行分紅?！秶H金融報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，格力電器上市后，現(xiàn)金分紅總額為417.92億元，分紅率為40.96%。

　　2012年，董明珠就任格力電器董事長后，格力電器的股利支付率從2012年的40.76%增加至2016年的70.22%，五年內(nèi)穩(wěn)步增長。其中，格力電器在2014年度給出的10轉(zhuǎn)10送30元的分紅規(guī)模為歷年最高。

　　也正是連續(xù)多年高規(guī)模的分紅，讓資本市場提高了對格力電器分紅的期待值。

　　天風(fēng)證券研報(bào)指出，根據(jù)2016年股東大會(huì)通過的回報(bào)規(guī)劃，在分紅年度內(nèi)無重大投資計(jì)劃或重大現(xiàn)金支出項(xiàng)目發(fā)生，分紅比率應(yīng)不低于60%，本次公司分紅預(yù)案低于市場預(yù)期。

　　業(yè)績增長創(chuàng)新高

　　作為家電行業(yè)巨頭，格力電器每年的業(yè)績增速是資本市場的關(guān)注重點(diǎn)之一。例如，老板電器(002508) 在2017年的業(yè)績增長低于市場預(yù)期，其股價(jià)就連續(xù)兩天跌停。

　　歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2013-2017年，格力電器的營業(yè)收入增速分別為19.91%、16.63%、-28.17%、9.5%、36.24%；歸母凈利潤的增速分別為47.31%、30.22%、-11.46%、23.05%、44.87%。

　　可以看出，格力電器在2017年的業(yè)績增速在近五年內(nèi)達(dá)到最大。

　　《國際金融報(bào)》記者計(jì)算發(fā)現(xiàn)，這主要受益于格力電器對其銷售費(fèi)用的控制。

　　2017年，格力電器的銷售費(fèi)用為166.6億元，占營業(yè)收入的比重為11.11%，而這一比例在2013年為18.75%。

　　從業(yè)務(wù)構(gòu)成方面，2017年，格力電器的空調(diào)收入為1234.1億元，占總營收比重為83.22%，同比增加近2個(gè)百分點(diǎn)。除了空調(diào)，智能裝備的增長也較為明顯。其收入為21.26億元，占比為1.43%，同比增長約1.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　留存資金的使用

　　值得注意的是，智能裝備正是格力電器不分紅，欲將留存資金投資的項(xiàng)目之一。

　　據(jù)悉，格力智能裝備有限公司創(chuàng)立于2013年1月。2017年10月，董明珠在接受媒體采訪時(shí)曾表示，格力智能裝備產(chǎn)品已覆蓋數(shù)控機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人(300024) 、伺服機(jī)械手、智能倉儲(chǔ)裝備、智能檢測等十多個(gè)領(lǐng)域，超百種規(guī)格，累計(jì)產(chǎn)出自動(dòng)化裝備5500余臺套，累計(jì)產(chǎn)值超過20億元。

　　2017年，在格力新成立的7家子公司中，智能裝備領(lǐng)域的子公司就有3家，分別是珠海格力機(jī)器人有限公司、珠海格力數(shù)控機(jī)床研究院有限公司和格力機(jī)器人(洛陽)有限公司。其中，珠海格力機(jī)器人有限公司對公司業(yè)績的影響為-74.80萬元。

　　然而發(fā)展五年后，智能裝備在2017年的毛利率僅為5.85%，比2016年下降13.4個(gè)百分點(diǎn)，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于公司整體毛利率32.86%。

　　顯然，公司的業(yè)績還沒能受益于智能設(shè)備的布局。

　　除了智能裝備，公司的留存資金還將用于生產(chǎn)基地建設(shè)、智慧工廠升級，以及智能家電、集成電路等新產(chǎn)業(yè)的技術(shù)研發(fā)和市場推廣。

　　其中，格力電器在2017年年報(bào)中首次提出要發(fā)展集成電路，也就是芯片。

　　事實(shí)上，董明珠早在2016年公開表示過，格力電器要做芯片。

　　在格力電器2017年年報(bào)發(fā)布后的機(jī)構(gòu)電話會(huì)議中，董秘望靖東也表示，“中興通訊(000063) 事件對我們的觸動(dòng)是非常大的，也讓我們開始反思我們的自控能力到底有多強(qiáng)。同時(shí)，這對我們來說也是一次提醒，今年我們要加大在集成電路方面的投入。”

　　那么在這些項(xiàng)目上，公司分別會(huì)投入多少錢？如果這些項(xiàng)目需要持續(xù)投入，是否未來還是有不分紅的可能？

　　對此，《國際金融報(bào)》記者多次致電格力電器董秘辦，但截至記者發(fā)稿，電話一直無人接聽。

　　不過，在機(jī)構(gòu)電話會(huì)議中，望靖東表示，格力電器積極分紅回報(bào)投資者的觀念沒有改變，2017年的分紅方案不會(huì)改變格力的分紅傳統(tǒng)。2017年公司不分紅主要是由于相關(guān)規(guī)劃存在不確定性，但2018年中期仍有分紅可能。

　　“天花板”

　　自上市以后，格力電器的業(yè)績基本每年均保持著增長。然而隨著公司的市值越做越大，業(yè)內(nèi)不乏有人對格力電器的空調(diào)業(yè)務(wù)是否遇到天花板表示擔(dān)憂。

　　家電行業(yè)資深專家劉步塵向《國際金融報(bào)》記者表示，格力電器的營業(yè)收入會(huì)在2017年達(dá)到頂峰，但是這一增速在未來難以保持，尤其是核心產(chǎn)品空調(diào)。

　　然而董明珠卻認(rèn)為，沒有天花板的市場，只有天花板的企業(yè)。目前，人們生活水平正在不斷提高，對產(chǎn)品更新?lián)Q代的需求也愈發(fā)強(qiáng)烈。因此掌握核心科技，能不斷推動(dòng)產(chǎn)品更新?lián)Q代，滿足消費(fèi)者日益提升的需求，這是企業(yè)未來發(fā)展的空間。

　　無論格力空調(diào)是否遇到了天花板，目前格力電器已經(jīng)從單一的專業(yè)空調(diào)企業(yè)轉(zhuǎn)為多元化的全球工業(yè)集團(tuán)。

　　格力電器表示，公司在以空調(diào)產(chǎn)業(yè)為支柱的同時(shí)，大力拓展智能家居、智能裝備、精密模具、新能源技術(shù)等多項(xiàng)產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)“多元化”穩(wěn)健協(xié)調(diào)發(fā)展。

　　那么格力電器的多元化發(fā)展實(shí)現(xiàn)得如何？

　　以最受爭議的手機(jī)和新能源汽車為例，2015年3月，格力第一代手機(jī)問世；2016年5月和2017年6月又相繼推出第二代和格力色界。

　　目前，在格力商城中，格力第一代手機(jī)已經(jīng)下架，第二代手機(jī)和格力色界的總銷量為11.18萬臺，銷量并不理想。

　　2016年，董明珠曾推動(dòng)格力電器擬以130億元的對價(jià)發(fā)行股份收購珠海銀隆100%股權(quán)。但格力電器收購銀隆以失敗告終，最終董明珠以個(gè)人身份，投資10億元成為珠海銀隆的股東。

　　公告顯示，2017年，珠海銀隆的營業(yè)收入為87.52億元，同比增長10.8%；凈利潤為2.68億元，同比下降67.94%。

　　可以發(fā)現(xiàn)，珠海銀隆的業(yè)績不樂觀，在營收略增的情況下，凈利下滑近七成。

　　此外，格力與珠海銀隆在2017年發(fā)生的日常關(guān)聯(lián)交易總金額為19.42億元，具體為格力電器向銀隆新能源采購了新能源汽車4038.97萬元，格力電器向銀隆新能源銷售商品19.01億元，遠(yuǎn)低于雙方簽訂合作協(xié)議時(shí)約定的相互優(yōu)先采購和總金額200億元。

　　2017年，格力電器的空調(diào)收入為1234.10億元，占總營收比重為83.22%。如此看來，空調(diào)仍是公司的核心產(chǎn)品，格力電器的多元化產(chǎn)業(yè)布局還未打開局面。

　　(原標(biāo)題：董明珠果然言出必行！格力電器11年來首次不分紅！卻要搞毛利率僅為5.85%的智能裝備)