力源信息(300184) (300184.SZ)主要從事IC等電子元器件的推廣、銷售及開發(fā)應用服務，屬于電子元件及設備行業(yè)。2017年2月，公司對應收賬款壞賬準備的計提比例兩項會計估計進行變更。

　　依靠會計估計變更，力源信息緩解了并購武漢帕太所帶來的巨大應收賬款壓力，對當期的利潤起到了很大的提振作用，繼續(xù)維持著業(yè)績增長的形象。而高溢價收購的多項標的資產(chǎn)卻存在著業(yè)績不達標、精準壓線完成承諾等問題。比利潤調(diào)節(jié)更撲朔迷離的是，力源信息董秘王曉東的真實身份。

　　多項并購精準達標

　　4月21日，力源信息公布2017年年報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收82.38億元，同比增長417.24%；實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤3.24億元，同比增長583.90%；商譽高達23.37億元，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為42.04億元，商譽占凈資產(chǎn)的比例高達55.59%。

　　自2013年上市以來，力源信息通過4次并購，成功將3家企業(yè)收至麾下。

　　2013年10月，力源信息發(fā)布收購預案稱，公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式作價1.56億元收購鼎芯無限65%股權(quán)(其中現(xiàn)金方式支付4000萬元)；2015年7月，力源信息又以非公開發(fā)行股份的方式作價1.42億元收購鼎芯無限35%的股權(quán)。在2015年年報中，鼎芯無限的商譽為1.28億元。

　　2015年9月，力源信息通過非公開發(fā)行股份收購南京飛騰電子科技有限公司(下稱“南京飛騰”)100%股份，交易作價3.6億元，產(chǎn)生商譽2.21億元。

　　2017年3月，力源信息通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買武漢帕太電子科技有限公司(下稱“武漢帕太”)100%股權(quán)并募集配套資金，交易價格為26.30億元，產(chǎn)生商譽19.89億元。

　　然而，與高溢價收購資產(chǎn)相對應的卻是標的公司業(yè)績承諾多年的壓線完成。

　　2017年，鼎芯無限實際實現(xiàn)凈利潤5501萬元，承諾凈利潤5400萬元，完成率101.87%；南京飛騰實際實現(xiàn)凈利潤4215萬元，承諾凈利潤4176萬元，完成率100.93%；武漢帕太實際實現(xiàn)凈利潤2.45億元，承諾凈利潤2.38億元，完成率103.09%。三家標的公司均在2017年實現(xiàn)精準達標。

　　2016年，南京飛騰承諾凈利潤不低于3480萬元，實際完成凈利潤(扣除非經(jīng)常性損益)3551萬元，完成率102.03%。2014年收購鼎芯無限65%股權(quán)時，交易對方承諾鼎芯無限2014-2016年度合計凈利潤不低于1.05億元，2014年至2016年鼎芯無限實際累計完成凈利潤(扣除非經(jīng)常性損益)1.09億元，完成率103.84%。以上兩筆業(yè)績承諾也均是壓線完成。

　　事實上，鼎芯無限2015年至2016年完成凈利潤(扣除非經(jīng)常性損益)7874萬元，完成率為95.44%，未完成業(yè)績承諾。其中未完成業(yè)績根據(jù)承諾協(xié)議應由侯紅亮、深圳市泰岳投資有限公司對力源信息進行補償，上市公司并未計提減值準備。

　　力源信息的一番車輪并購雖然對公司業(yè)績與凈利潤的提振效果明顯，但仍難掩其自身盈利能力處于行業(yè)偏下水平的事實。

　　電子元件及設備行業(yè)總市值目前達26382億元，平均市盈率為58.92倍。力源信息顯然并未跟上行業(yè)發(fā)展的速度，公司2015年、2016年毛利率分別為15.29%、11.60%，行業(yè)同期平均毛利率已達18.51%、18.87%。

　　與此同時，力源信息的債務規(guī)模在不斷擴大。截至2017年12月31日，公司負債合計19.23億元，其中流動負債達19.12億元。

　　巨額應收賬款

　　2017年2月14日，力源信息發(fā)布的《武漢帕太電子科技有限公司備考合并審計報告》顯示，2014-2015年及2016年三季度的各期末，武漢帕太應收賬款分別為5.50億元、6.94億元、10.67億元，同期凈利潤分別為1.37億元、1.60億元、1.42億元。

　　由于武漢帕太并表的影響，2017年上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入82.38億元，同比增長417.24%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.24億元，同比上升583.90%。考慮到武漢帕太于2017年3月6日起并入公司合并報表， 2017年1月1日至2017年3月5日未并入公司合并報表，若按武漢帕太2017年1月1日起并入公司合并報表計算，則公司2017年年度實現(xiàn)營業(yè)收入超過90億元。

　　數(shù)據(jù)顯示，上市公司的應收賬款在2016年年末為4.19億元，武漢帕太并表之后的2017年一季度末應收賬款激增至14.52億元，并在2017年年末達到15.03億元，較上年年末增長258.71%。2018年一季報顯示，力源信息應收賬款期末已達15.76億元，占營業(yè)收入比例高達72.19%。

　　2017年2月，力源信息發(fā)布《關(guān)于會計估計變更的公告》，對應收款項信用風險特征組合以及應收賬款壞賬準備的計提比例兩項會計估計進行變更，將1年以內(nèi)應收賬款賬齡段劃分為0-6個月、7-12個月，相應壞賬準備的計提比例為1%、5%，自2017年4月1日起執(zhí)行，而此前的計提比例均為5%。

　　需要留意的是：力源信息的應收賬款賬齡主要集中在1年以內(nèi)(包括1年)，每年占比均達90%以上；2017年年底，公司賬齡在0-6個月期內(nèi)的應收賬款已達到14.76億元！

　　結(jié)合其應收賬款計提政策不難發(fā)現(xiàn)，力源信息對于6個月以內(nèi)的應收賬款是按照比例較低的1%計提壞賬準備的，7-12個月的應收賬款則是按照5%的比例計提。因此如果應收賬款賬齡在6個月以內(nèi)，則可以少計提很多壞賬準備，而這些少計提的壞賬準備部分，則直接對當期的利潤貢獻發(fā)揮作用。

　　上市公司2017年年報稱，報告期內(nèi)會計估計變更增加本期凈利潤1779萬元。通過會計估計的變更，有助于維系力源信息繼續(xù)業(yè)績高增長的形象。而對于有著業(yè)績承諾的承諾方，或許也會因為此次變更無須業(yè)績補償或者少補償。

　　2017年，力源信息賬齡在0-6個月、7-12個月的應收賬款分別為14.76億元和3102萬元，分別占2017年應收賬款期末余額總額的97.30%、2.04%，以壞賬準備1%、5%的比例計提，則分別計提了1476萬元和155萬元。若按照同行業(yè)公司華映科技(000536) (000536.SZ)1年以內(nèi)的應收賬款均按照5%的比例進行計提，則力源信息分別需要計提的壞賬準備為7380萬元和115萬元。僅僅通過降低計提比例，力源信息每年就能少計提數(shù)千萬元的壞賬準備，而這些將直接對公司當年的利潤產(chǎn)生很大影響，繼續(xù)維持業(yè)績高速增長的形象。

　　神秘人浮現(xiàn)

　　2014年9月，力源信息發(fā)布公告稱，公司實際控制人、董事長趙馬克于2014年9月1-2日，分別減持力源信息無限售條件流通股150萬股、144.83萬股，分別占公司總股本的0.85%、0.82%。減持后，趙馬克持有公司4470萬股，占公司總股本的25.19%，仍是公司第一大股東。公開資料顯示，趙馬克在2004年加入美國國籍。

　　在2011年IPO時，力源信息實際募集資金凈額為3.05億元。IPO完成后，趙馬克共持有力源信息2118萬股，持股比例為31.75%。

　　力源信息IPO后股價一路上漲，到2015年6月已漲至30.44元/股，較IPO發(fā)行價漲幅近52.2%。

　　讓人意想不到的是，高管減持潮中獲利最大的并不是趙馬克，而是董秘王曉東。力源信息2015年1月22日發(fā)布《關(guān)于2014年股票期權(quán)與限制性股票授予完成的公告》，王曉東獲得了100萬股限制性股票，價格為7.99元/股。2015年1月21日，力源信息的收盤價為13.36元，此后力源信息在1月23日停牌，并于3月27日復牌，最高時股價達到33.08元。對比獲得限制性股票的行權(quán)價格7.99元/股，董秘王曉東獲益匪淺。

　　根據(jù)力源信息2013年10月18日發(fā)布的收購預案，2012年8月8日，南海成長精選(天津)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)以2400萬元出資額成為鼎芯無限持股20%的股東，而力源信息第一次收購鼎芯無限股權(quán)是在2013年10月，對鼎芯無限全部股權(quán)的預估值為2.4億元，20%股權(quán)對應4800萬元，也就是說，南海成長精選(天津)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)的這筆投資一年時間翻番。此外，天眼查信息顯示，深圳市正達信投資有限公司的法人代表也名為“王曉東”，其對外投資中有兩家公司與南海成長精選(天津)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)在公司名稱上驚人的相似，這兩家公司分別為深圳市南海成長精選創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)和深圳市南海成長創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)。那么，這一切究竟是巧合，抑或兩個“王曉東”本來就是同一個人？