扇貝跑了并不可怕，可怕的是，正在讓各方失去耐心的獐子島(002069)，自己也正在逐漸喪失持續(xù)性經(jīng)營(yíng)的能力。

　　剛剛發(fā)布的年報(bào)和一季報(bào)顯示，獐子島離資不抵債只有一步之遙，而與此同時(shí)，巨額的資金鏈缺口，也很可能將這家問(wèn)題企業(yè)推入信用違約泥潭。財(cái)報(bào)研究院發(fā)現(xiàn)，獐子島目前的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到了將近九成，按速動(dòng)口徑計(jì)算，其短期償債缺口已經(jīng)超過(guò)13億，占公司去年?duì)I收總額的42%……

　　不出意外的話(huà)，身陷可持續(xù)經(jīng)營(yíng)危機(jī)的獐子島，在其扇貝跑了又跑的連環(huán)鬧劇還未收?qǐng)鲋?，很可能已?jīng)就此提前進(jìn)入茍延殘喘狀態(tài)，淪為待價(jià)而沽的殼資源。

　　巨額虧損已近資不抵債

　　“扇貝又跑了”的獐子島，對(duì)于其年報(bào)業(yè)績(jī)的巨額虧損市場(chǎng)恐怕早有足夠的心理預(yù)期，但問(wèn)題是：扇貝跑了又跑、巨虧之后的獐子島，目前的資產(chǎn)狀況到底如何了呢?

　　答案是：很快就資不抵債了!

　　根據(jù)獐子島剛剛發(fā)布的2017年年報(bào)，公司去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.06億元，同比增長(zhǎng)5.04%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為負(fù)7.23億元，陷入巨額虧損，虧損的主要原因，正是市場(chǎng)熟知的“扇貝跑了2.0版”。

　　早在2014年時(shí)，獐子島就聲稱(chēng)公司播在海底價(jià)值7億的扇貝跑了，直接導(dǎo)致獐子島當(dāng)年巨額虧損超過(guò)11.89億元。2017年初，獐子島鬧劇重演，再次聲稱(chēng)“扇貝又跑了”，公司決定報(bào)告期內(nèi)核銷(xiāo)海底扇貝存貨并計(jì)提存貨減值準(zhǔn)備共計(jì)超過(guò)6.38億元。扇貝一跑再跑，引起了業(yè)界關(guān)于獐子島財(cái)務(wù)真實(shí)性的強(qiáng)烈質(zhì)疑，甚至連證監(jiān)會(huì)都看不下去了，宣布對(duì)獐子島展開(kāi)立案調(diào)查。

　　連環(huán)上演“扇貝跑了”鬧劇的獐子島，在巨額虧損之后，截至2017年底，其賬上總負(fù)債達(dá)到了35.40億元，其總資產(chǎn)為39.44億元，凈資產(chǎn)只有區(qū)區(qū)4億元，這意味著，獐子島截至2017年底的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到了驚人的89.8%，離資不抵債僅一步之遙。

　　今年一季報(bào)的數(shù)據(jù)顯示，獐子島財(cái)務(wù)狀況持續(xù)惡化，一季度再度虧損近900萬(wàn)元，其凈資產(chǎn)已經(jīng)降至3.88億元，資產(chǎn)負(fù)債率仍然達(dá)到了89.5%(扇貝可不能再跑了!)。此外，截至一季度底，獐子島的未分配利潤(rùn)余額為負(fù)數(shù)，且數(shù)額高達(dá)15.82億元。

　　資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)一觸即發(fā)

　　比即將資不抵債更讓人揪心的是獐子島的資金鏈狀況，其資金鏈隨時(shí)處于可能斷裂的風(fēng)險(xiǎn)邊緣。

　　截至今年一季度末，獐子島的流動(dòng)資產(chǎn)只有21.01億元，而其流動(dòng)負(fù)債規(guī)模卻達(dá)到了22.17億元，也就是說(shuō)，獐子島的流動(dòng)負(fù)債比流動(dòng)資產(chǎn)還高出了1.16億元，未來(lái)一年內(nèi)面臨巨大的償債壓力。實(shí)際上，如果把獐子島流動(dòng)資產(chǎn)中的存貨(11.41億元)和預(yù)付款項(xiàng)(8720萬(wàn)元)剔除，以速動(dòng)口徑計(jì)算，獐子島目前的短期償債缺口高達(dá)13.44億元之巨。

　　財(cái)報(bào)研究院認(rèn)為，如果短期內(nèi)沒(méi)有強(qiáng)有力的外部緊急輸血的話(huà)，獐子島即可能會(huì)出現(xiàn)信用違約無(wú)法兌付到期債務(wù)的情況，因?yàn)?3.44億元的缺口，或許也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了獐子島自身的造血能力和融資能力。

　　理由如下：

　　一方面，即便獐子島去年扇貝一只不跑，該公司2017年扣除非經(jīng)常性損益之后的凈利潤(rùn)同樣也是大額虧損1.28億元。今年一季度繼續(xù)虧損，表明獐子島目前仍處持續(xù)失血狀態(tài)而缺乏實(shí)質(zhì)造血功能;同時(shí)，13.44億元償債缺口占到了獐子島去年全年?duì)I收的近42%。因此單靠獐子島主營(yíng)業(yè)務(wù)可能不僅不能解決上述巨額流動(dòng)債務(wù)償債缺口，甚至其未來(lái)的資金鏈缺口還可能會(huì)隨著經(jīng)營(yíng)而持續(xù)擴(kuò)大。

　　另一方面，鑒于獐子島已近資不抵債，在資產(chǎn)市場(chǎng)劣跡斑斑，存在巨大的信用風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)獐子島很難通過(guò)正常的銀行貸款或發(fā)行債券的方式或其它常見(jiàn)債務(wù)融資方式來(lái)取得融資補(bǔ)血;同時(shí)，由于獐子島目前尚處于被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查階段，其通過(guò)資本市場(chǎng)增發(fā)或配股融資也幾乎不大可能受到證監(jiān)會(huì)的支持。

　　因此，在主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)虧損、股債融資通道雙雙受限的情況下，獐子島如何彌補(bǔ)13.44億元短期資金鏈缺口，將是一個(gè)巨大的疑問(wèn)。如果沒(méi)有大股東的鼎力支持緊急輸血救火，不排除獐子島短期內(nèi)發(fā)生大規(guī)模信用違約的可能。

　　或茍延殘喘淪為殼資源

　　一方面是主營(yíng)業(yè)務(wù)巨額虧損，公司即將資不抵債，資金鏈緊繃，信用危機(jī)一觸即發(fā)，另一方面是融資渠道受限，資本補(bǔ)血能力存疑，種種跡象表明，獐子島目前似乎已經(jīng)陷入一場(chǎng)深度的持續(xù)性經(jīng)營(yíng)危機(jī)中。

　　獐子島的審計(jì)機(jī)構(gòu)大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所在審計(jì)報(bào)告中，對(duì)獐子島財(cái)報(bào)出具了帶有強(qiáng)調(diào)字段的非標(biāo)意見(jiàn)。大華所基于獐子島巨額的不良資產(chǎn)(未分配利潤(rùn)余額為負(fù)且數(shù)額龐大)、奇高資產(chǎn)負(fù)債率和巨額資金鏈風(fēng)險(xiǎn)敞口，著重警示了獐子島的持續(xù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，值得一提的是，在巨額虧損即將陷入資不抵債及巨額資金鏈風(fēng)險(xiǎn)敞口一觸即發(fā)的同時(shí)，獐子島還存在一個(gè)可怕的定時(shí)炸彈，那就是該公司目前仍然處于證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查階段。盡管目前還不能判斷這起調(diào)查的最終結(jié)果，但在著名證券維權(quán)律師、上海創(chuàng)遠(yuǎn)律師事務(wù)所律師許峰看來(lái)，從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，一旦獐子島被認(rèn)定信披違規(guī)并被證監(jiān)會(huì)處罰，勢(shì)必會(huì)引起大范圍的受損投資者索賠，這無(wú)疑會(huì)給獐子島的財(cái)務(wù)雪上加霜。據(jù)悉，在扇貝出逃鬧劇梅開(kāi)二度后，獐子島連續(xù)五上跌停板，短短8個(gè)交易日內(nèi)其股價(jià)就折損過(guò)半，市值蒸發(fā)近28億元，給數(shù)萬(wàn)投資者造成了慘重?fù)p失。

　　在分析人士看來(lái)，鑒于獐子島目前存在的嚴(yán)重困境短期內(nèi)非公司自身能力能夠解決，在沒(méi)有強(qiáng)勢(shì)外部力量干預(yù)的情況下，獐子島接下來(lái)很可能將就此進(jìn)入茍延殘喘狀態(tài)，未來(lái)公司管理層將通過(guò)各種運(yùn)作來(lái)盡力保住其上市公司地位，從這個(gè)意義上來(lái)講，獐子島可能很快就會(huì)淪為殼資源。