因一起收購告吹，黃酒巨頭會稽山(601579) 紹興酒股份有限公司(以下簡稱“會稽山”)多元化發(fā)展之路橫生變數(shù)。根據(jù)會稽山發(fā)布公告顯示，因未通過證監(jiān)會的審核，該公司對咸亨食品股份有限公司(以下簡稱“咸亨股份”)的收購宣告終止。業(yè)內(nèi)人士表示，這也意味著會稽山希望借助咸亨股份調(diào)味品業(yè)務(wù)拓展盈利渠道的想法落空，多元化發(fā)展受阻，接下來，該公司和古越龍山(600059) 之間的黃酒老大之爭亦更加撲朔迷離。

　　收購計劃被否

　　根據(jù)公告，因會稽山發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券未獲證監(jiān)會審核通過，此前擬定的《關(guān)于紹興咸亨食品股份有限公司之附生效條件的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》(以下簡稱“股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議”)不發(fā)生效力。根據(jù)協(xié)議，與咸亨股份198名自然人股東簽署的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議終止履行。據(jù)了解，會稽山原本擬募集資金不超過7.35億元，收購咸亨股份100%股權(quán)。有業(yè)內(nèi)人士表示，事實上這次收購被否早有端倪。在證監(jiān)會此前對會稽山的問詢中，主要提及了三個方面的問題，交易對方未設(shè)置業(yè)績承諾；會稽山對于咸亨股份的估值是否合理；此前會稽山收購的企業(yè)中存在業(yè)績承諾未實現(xiàn)的情況。

　　對于證監(jiān)會提出的問題，會稽山方面表示之所以交易對方未設(shè)置業(yè)績承諾，是因為咸亨股份目前有198名股東，其中企業(yè)實際控制人余龍生持有67.13%的股份，其余股權(quán)則非常分散。因此，如果要設(shè)置業(yè)績承諾，必須要余龍生參與。但余龍生已66歲，準備退休，其家庭人員無意愿接手咸亨股份的經(jīng)營，本次交易后將退出咸亨股份，因此不參與業(yè)績承諾；而對于證監(jiān)會提出的報告期內(nèi)和預(yù)測期收入增長率的差異，會稽山及其中介機構(gòu)歸因于產(chǎn)能瓶頸限制；至于收購企業(yè)業(yè)績承諾未實現(xiàn)，會稽山也表示交易對方會進行補償，不會損害企業(yè)利益。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，這一系列問題，會稽山的解釋分開來看是合理的。但由于審核環(huán)境趨嚴，這些問題同時存在大幅度提升了收購新企業(yè)的風(fēng)險，并且咸亨股份主營業(yè)務(wù)為調(diào)味品，與會稽山現(xiàn)有的主營業(yè)務(wù)差異較大，故被證監(jiān)會否決可以理解。

　　多元化策略受挫

　　針對會稽山收購告吹一事，北京商報記者試圖聯(lián)系該公司相關(guān)負責(zé)人進一步了解，但對方表示，目前并不方便就此事對外進行回應(yīng)。觀點指出，相對于白酒而言，黃酒的市場容量較小，發(fā)展市場長期局限在江浙滬區(qū)域。從會稽山2017年的年報數(shù)據(jù)可以看到，企業(yè)分地區(qū)酒類營業(yè)收入中，江浙滬區(qū)域合計占比超過九成。

　　事實上，難以走出江浙滬，一直是令包括會稽山在內(nèi)的諸多黃酒企業(yè)非常頭疼的問題。而通過收購咸亨股份切入調(diào)味品市場，實現(xiàn)多元化經(jīng)營，以調(diào)味品這一區(qū)域壁壘較小的產(chǎn)品布局全國，符合會稽山長期發(fā)展的需要。不過，此次收購遇阻，讓會稽山的這一系列愿景成為泡影。

　　中國食品產(chǎn)業(yè)評論員朱丹蓬在接受北京商報記者采訪時表示，會稽山一直想要謀求體量的增加，近幾年獲益于陽澄湖大閘蟹市場的紅火，黃酒有了些許增長，但整體幅度并不大。對于會稽山來說，如何突破企業(yè)發(fā)展的天花板是重要問題，與擁有調(diào)味品、黃酒業(yè)務(wù)的咸亨股份進行疊加，正好可以起到1+1>2的作用。但是咸亨股份在調(diào)味品行業(yè)也屬于區(qū)域性品牌，即便會稽山并購獲準，也難以幫會稽山實現(xiàn)全國化布局。

　　同樣值得關(guān)注的是，作為會稽山于2016年收購的兩家黃酒企業(yè)之一，唐宋紹興酒公司業(yè)績承諾未實現(xiàn)，由此引來證監(jiān)會的質(zhì)詢。該企業(yè)在2017年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為783.4萬元，低于承諾盈利數(shù)的1000萬元。故不少業(yè)內(nèi)人士認為會稽山收購?fù)瑯I(yè)酒企尚不能達到承諾盈利，貿(mào)然實行多元化，進入新領(lǐng)域，短時間難以取得投資者的信任。

　　“千年老二”能否翻身

　　會稽山如此迫切整合黃酒市場，踏足多元化經(jīng)營，除了希望擺脫區(qū)域局限外，在酒業(yè)營銷專家蔡學(xué)飛看來，在小眾的黃酒市場，龍頭效應(yīng)會更加明顯，會稽山的確有意謀求在黃酒龍頭企業(yè)的競爭中占據(jù)更有利的地位。

　　從整個黃酒市場來看，主要的生產(chǎn)企業(yè)有古越龍山、會稽山、金楓酒業(yè)(600616) 3家，3家企業(yè)的業(yè)績始終處于膠著狀態(tài)。但從近幾年業(yè)績表現(xiàn)來看，由于金楓酒業(yè)營業(yè)收入和凈利潤均處于持續(xù)下滑的狀態(tài)，實際上黃酒市場的競爭主要集中在會稽山與古越龍山之間。根據(jù)營業(yè)收入數(shù)據(jù)，古越龍山2015-2017年營收分別為13.76億元、15.35億元、16.37億元，均高于會稽山。但從歸屬于上市公司股東凈利潤上看，會稽山已實現(xiàn)了對古越龍山的反超。

　　不難看出，會稽山希望在整體營業(yè)規(guī)模上也能超過古越龍山，徹底擺脫“千年老二”的地位。蔡學(xué)飛進一步分析稱，伴隨著消費結(jié)構(gòu)多元化、消費升級、品牌回歸的趨勢，會稽山必須迅速做大做強，完成品牌高度與價值的建立，而收購無疑是最便捷的方法。另外，根據(jù)國家黃酒行業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃，將重點培育黃酒行業(yè)銷售收入超10億元企業(yè)5-6家，其中超20億元的企業(yè)2-3家。規(guī)模以上企業(yè)資產(chǎn)總額在2014年的233.25億元基礎(chǔ)上增長50%，2020年達到350億元。在這一利好消息的基礎(chǔ)上，黃酒巨頭必然會各自出招擴大體量，而此次收購遇阻必然會影響會稽山的擴張步伐，黃酒業(yè)老大之爭也將繼續(xù)，誰能笑到最后還很難說。