近日，以“六個(gè)核桃”為主打產(chǎn)品的養(yǎng)元飲品(603156)(603156.SH)發(fā)布公告稱收到上交所問詢函，事關(guān)其2017年年報(bào)情況。公告稱，上交所經(jīng)過對年報(bào)的事后審核，為便于投資者理解，養(yǎng)元飲品需要從主營業(yè)務(wù)經(jīng)營情況、經(jīng)銷情況、現(xiàn)金管理方面進(jìn)一步披露信息。

　　查閱上交所問詢函后發(fā)現(xiàn)，上交所在問詢函中第一點(diǎn)就指向養(yǎng)元飲品2017年?duì)I收和凈利潤持續(xù)下降的問題。從養(yǎng)元飲品公布的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入77.41億元，同比下降3.03%，繼2016年后繼續(xù)下滑，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤23.10億元，同比下降20.80%，首次出現(xiàn)下滑。此外養(yǎng)元飲品沒有公布具體產(chǎn)品的銷售數(shù)據(jù)，僅將產(chǎn)品分為植物蛋白飲料、核桃乳、其他植物蛋白飲料。其中核桃乳去年實(shí)現(xiàn)76.19億營收，同比減少11.76%。植物蛋白飲料營收為77.39億，同比減少13.04%。根據(jù)區(qū)域劃分的營業(yè)收入情況，在最主要的銷售區(qū)域?yàn)槿A東、華中、西南與華北地區(qū)都出現(xiàn)了營業(yè)收入相比上年同期下滑的情況，下降幅度在13.3%-20.35%不等。此外，各區(qū)域毛利率也都出現(xiàn)下滑，下滑趨勢與公司整體毛利率一致。

　　除此之外，上交所對其現(xiàn)金流和營收之間出現(xiàn)的巨大差異也提出了質(zhì)疑。根據(jù)養(yǎng)元飲品年報(bào)披露，其去年第一季度至第四季度收入分別為23.7億、12.9億、17.9億和22.8億元。公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額在第一季度至第四季度分別為-14.9億、20.8億、-9.2億和24.7億元，兩者之間的變化趨勢不吻合。上交所要求養(yǎng)元飲品披露經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變化趨勢與營業(yè)收入變化趨勢不一致的原因，同時(shí)說明經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額季度變化較大的原因。

　　其實(shí)，養(yǎng)元飲品早在上市之初，就因其產(chǎn)品單一，缺乏創(chuàng)新，業(yè)績增長乏力而備受市場注意。從其招股書中發(fā)現(xiàn)，其核桃乳收入在主營業(yè)務(wù)收入中的占比是逐年升高，2014年-2016年分別為94.90%、 95.41%和 97.03%。養(yǎng)元飲品在年報(bào)和招股書中表示，這是公司圍繞打造“六個(gè)核桃”大單品戰(zhàn)略而配置公司資源的結(jié)果。然而當(dāng)前國內(nèi)植物蛋白飲料行業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，眾品牌之間多以價(jià)格戰(zhàn)爭奪市場份額。加上養(yǎng)元飲品在相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)上投入并不大。根據(jù)其年報(bào)披露數(shù)據(jù)顯示，去年養(yǎng)元在研發(fā)上投入總額為1110.3萬元，占營收的0.14%，研發(fā)人員為137人，占公司總?cè)藬?shù)的5.97%。加上植物蛋白飲料行業(yè)本身進(jìn)入門檻較低，市場競爭激烈，也就不難解釋為何養(yǎng)元飲品業(yè)績增長乏力了。

　　還發(fā)現(xiàn)，對于公司的超級(jí)大單品六個(gè)核桃來說，除了上述的研發(fā)投入低以外，其最大的成本居然是包裝易拉罐。根據(jù)其招股說明書，一罐六個(gè)核桃的成本組成大致是這樣的：易拉罐(0.57元)、核桃仁(0.25元)、白砂糖(0.05元)、其它原材料(0.13元)，易拉罐的成本比其他三樣加起來還高。